Space レビュー｜DeFiで相次ぐ破綻、トロン（TRON）エコシステムはなぜ安定収益の実践的ベンチマークとなったのか？
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Space レビュー｜DeFiで相次ぐ破綻、トロン（TRON）エコシステムはなぜ安定収益の実践的ベンチマークとなったのか？
本稿はDeFiの連鎖的バーストの根本原因を深く分析し、TRONエコシステムを例に取り、堅実なリターン戦略とリスク管理の実践について考察する。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察最近、DeFi分野では注目すべきセキュリティインシデントが複数発生しており、プロジェクトの破綻、清算の連鎖、オラクルの操作、流動性の枯渇といったリスクイベントが相次いで発生し、市場のムードは慎重さと自己防衛へと傾いています。こうした状況下で、DeFiはもはや技術革新と富の増大を象徴する存在にとどまらず、むしろリスクが交錯し、脆弱性が露呈する試練の場となっています。
こうした業界全体の反省期に際して、SunPumpは新たな回のSunFlashオンライン対話イベントを開催しました。今回のラウンドテーブルでは「DeFiの相次ぐ破綻を受け、リスクヘッジと資産配分のバランスはどう取るべきか？」という喫緊のテーマに焦点を当て、業界のベテランKOLたちを招き、市場のノイズを超えて本質的な議論を試みました。これらのリスクイベントは偶発的なものなのか、それとも現段階のDeFi発展に伴う必然的なシステム的痛みなのか？ 複合的なリスクの中、個人ユーザーおよび機関投資家はどのように自らの防御体制を構築すべきか？ さらに重要なのは、繰り返される信用崩壊の後でも、DeFiは再び信頼を築き直す能力を持ち得るのか、そしてより堅牢で持続可能な未来へ向かう道筋はどのようなものになるのか？
DeFi破綻の分析：高収益幻想の裏にあるガバナンス欠如とシステミックリスク
最近のDeFi分野における連鎖的破綻事件の背景について、複数のベテラン実務家や研究者がSpaceに集まり、その根本原因について議論しました。分析視点は異なっても、登壇者たちは一様に、こうした一連の出来事は孤立した技術的不具合ではなく、業界が急速な成長の中で蓄積してきた構造的リスクが集中して噴出したものだと指摘しています。特に、「擬似的非中央集権（ペイドセントラル）」によるガバナンス上の脆弱性と、持続不可能な高収益モデルが、二大主要リスクとして繰り返し言及されました。
ミス氏はまず鋭く、「多くの破綻プロジェクトは『非中央集権』の外衣をまとっているが、資金の運用やコントラクトの管理権といった核心的権限は、少数のチームメンバーに極度に集中している」と指摘しました。彼は例を挙げて、マルチシグネチャ機構さえ導入していないプロジェクトもあり、内部に問題が生じれば権限が悪用されやすく、破綻につながると説明しています。このような「擬似的非中央集権」により、プロジェクトの本質は中央集権的でありながら、ブロックチェーンの「透明性」という外見によって投資家の警戒心を和らげていると述べました。
子供RIVERとZaneもこれに強く同意し、補足として、こうしたガバナンス上の穴は市場が安定している間は隠蔽されやすいが、極端な市況変化や悪意ある攻撃にさらされた際に完全に露呈すると述べました。0xPinkは比喩的に、「表面上はコントラクトがオープンソースでコミュニティガバナンスを掲げても、実際の清算ロジックやオラクルの制御はごく少数の手に握られており、チームのミスや悪意ある操作によって瞬時にシステムが機能停止する可能性がある」と総括しました。
一方で、持続不可能な高収益モデルもまた極めて高いリスク源である。ミス氏は疑問を呈します。「年利100%、200%のリターン、そのお金は一体どこから来ているのか？」と。彼は、「こうした高収益は新規資金の継続的流入に依存しており、市場のムードが冷え込み、流動性が低下すれば、脆弱な収益モデルがリスクを無限に拡大させる」と指摘しています。
最後に、複数のゲストが強調したのは、DeFiのリスクは単独の一点問題ではなく、強い伝染性を持つということです。0xPinkは、あるプロトコルの破綻が清算を引き起こし、それが担保資産や他のプロトコルへと波及することで、従来の金融システムにおける銀行の取り付け騒ぎに似た連鎖反応を生むと述べました。この一見高度な金融システムにおいて、ガバナンスの中央集権化、持続不可能な収益モデル、レバレッジの広範な利用が重なり合い、高収益だが極めて脆いシステムが形成されているのです。
不確実性の中で確実性を求めて：TRONエコシステムにおける堅実な収益戦略
完全に排除できないオンチェーンリスクに直面して、個人ユーザーおよび機関投資家はいかにして自らの「防御体制」を構築し、リスクヘッジを行い、リターンをバランスさせればよいのでしょうか？ 本Spaceの第二部では、登壇者たちが基礎から上級レベルまでの包括的な戦略を提示しました。その中核となる共通認識は、「堅実な投資戦略と動的モニタリングを通じて、制御不能なシステミックリスクを制御可能な範囲に収める」ことです。
一般ユーザーに対して、登壇者たちは一貫して「卵を一つのバスケットに盛るな」という最も基本的かつ効果的な原則を強調しました。 子供RIVERと77先生は、大多数の資産を主要ステーブルコイン（USDT、USDCなど）およびビットコイン、イーサリアムなどのコア資産に配置すべきであり、高収益を狙う新規プロジェクトへの投資は、資金全体の10〜20％程度の小規模ポジションに留め、あくまで「試行錯誤」のコストとすべきだと提案しています。こうすれば万が一損失が出ても、致命的な打撃とはならないのです。
具体的な投資戦略の議論では、0xPinkがTRONエコシステムを具体例として挙げ、堅実性と収益性を両立できる現実的な戦略を提示しました。 彼は、USDDのような過剰担保型ステーブルコインが「オンチェーンで確認可能」という透明性の利点を有していることを評価します。さらに、TRONのプラットフォームトークンTRX自体を保有価値のある「コア資産」と位置づけ、今年の価格上昇が安定したリターンをもたらした点にも言及しています。TRONエコシステム内のステーブルコイン、プラットフォームトークン、安定収益プロトコルを組み合わせることで、リスクがコントロール可能で柔軟かつ堅実なヘッジ体制を構築できると述べました。
その上で、個人投資家には以下のようなバランス型ポートフォリオを推奨しています。半分の資金をUSDTなどの主要ステーブルコインに、残り半分をJustLend DAOやUSDDといったTRONエコシステム内の主要プロトコルに投入する。成熟したDeFiエコシステムを活かし、投資の組み合わせによってリターンを拡大できます。例えば、ユーザーはTRXを流動性ステーキング証明書sTRXに変換し、JustLend DAOに預けることで約7.1％の基本ステーキングリターンを得られます。さらに、sTRXを担保として安定通貨USDDを発行し、それを再度JustLend DAOに預けて追加収益を得ることも可能です。この「ステーキング→通貨発行→再投資」という循環戦略により、ユーザーは約13％の複合年率リターンを実現できます。
この「半堅実・半積極」の組み合わせは、リスクをコントロールしつつ資金効率を大幅に高めるものです。高リスクを内包する高収益の誘惑と比べて、この戦略の最大の強みはリスク管理が明確で、プロセスが透明である点にあり、投資家にとって安心できる収益選択肢を提供しています。
より大きな資金を持つユーザーまたは機関にとっては、さらに体系的で精密な戦略が必要になります。ミス氏は、清算比率や流動性の健全性といったキーメトリクスを監視するリアルタイムのオンチェーン警告メカニズムを構築し、リスク兆候が現れた時点で早期にポジション縮小や損切りを行う必要があると指摘しました。
要するに、DeFiにおける信頼の再構築は長期的な旅になるでしょう。登壇者の言葉通り、信頼はマーケティングによって短期間で築けるものではなく、信頼できるメカニズム、透明なデータ、検証に耐える製品を通じて、一歩ずつ取り戻していくしかないのです。TRONエコシステムが透明性、インフラ整備、堅実な収益、コンプライアンスの面で進めている取り組みは、まさにこの信頼再構築への道に、貴重な実践的示唆を与えています。
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