Memeこそが、あなたが掘り出せる暗号プリントマシンだったのか？

2025.10.09

共有先

TechFlow厳選深潮セレクト

Memeこそが、あなたが掘り出せる暗号プリントマシンだったのか？

大多数のミームコイン取引者が損失を出している一方で、取引エコシステムのインフラを構築する関係者たちは市場の大部分の価値を獲得している。

2025.10.09 - 10:06:52

Meme

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

執筆：Will Owens

編集・整理：Saoirse、Foresight News

キーポイント

現在、MemeコインはSolanaの分散型取引所（DEX）取引高の約30%を占めており、1月の60%から低下している。
Pump.funプラットフォームで発行された約1280万種類のトークンのうち、わずか12種類（0.00009%）が、同プラットフォームの完全希薄化時価総額（FDMC）全体の55%以上を占めている。
Pump.funプラットフォーム上のトークンの完全希薄化時価総額（FDMC）は48億ドルを超えている。
この数値は、Solana上ですべての発行プラットフォームのトークンのFDMC合計の85%以上を占めており、他のどのプラットフォームもこれに匹敵しない。
リリース以降、Pump.funはSolanaのトークン発行プラットフォーム市場で圧倒的な支配的地位を維持しており、一時的に他のプラットフォームに抜かれたのは2回だけである。
今年の夏、最近で唯一一時的にPump.funを追い越した競合はBonk.funプラットフォームであった。
SolanaのMemeコインの中央値保有期間は約100秒であり、以前の300秒を下回っている。
このような短期的投機行動は、取引市場がますます「高頻度トレード」および「プレイヤー対プレイヤー（PvP）」の競争的本質へと変化していることを浮き彫りにしている。
現在、Solanaブロックチェーン上のトークン数は3200万種類を超えており、2024年1月のPump.funリリース前には800万種類未満であった。
これは、2年足らずの間にトークン数が300%以上増加したことを意味する。
Memeコインは暗号資産分野において非常に魅力的な「入り口」となり、新規ユーザーをウォレットおよび分散型取引所（DEXs）へ引き寄せることができる。
Memeコインエコシステムは「べき乗則分布」の特徴を持ち、少数のトークンが市場価値の大部分を占めている。

Memeコインは暗号資産市場における重要な柱である一方、しばしば悪評や論争の的となる。大多数のMemeコインは長期的には価格がゼロに近づくか、あるいは純粋な詐欺であるため、懐疑派はそれらを価値のない資産だと非難する――正直に言えば、確かにその通りである場合が多い。あらゆる取引と同様に、Memeコイン市場は本質的にゼロサムゲームであり、ある取引者の利益は別の取引者の損失から生じる。しかし、潜在的なキャッシュフローまたは実用性を持つ資産とは異なり、Memeコインは文化的価値以外ではほとんど価値を持たないため、損失はより一般的かつ深刻になりやすい。2024年の『Galaxy リサーチレポート』では、こうした市場動向について説明し、Memeコインを完全に無視すべきではないと指摘した。1年後、この分野はさらに複雑かつ重要になっている。

暗号資産の初期から冗談のようなトークン（例：2013年に登場したドージコイン、翌年に一時的に流行したが今や忘れ去られたカニエ・ウェストのCoinye Westなど）が存在していたものの、現代のMemeコイン時代の始まりは2017年のドージコイン価格急騰にある。その後、シバインウ（Shiba Inu）が登場し、続いてSolanaブロックチェーン上ではBONKやDogwifhatが現れ、最終的に2024年初頭にPump.funプラットフォームが登場した。まさにこの発行プラットフォームがMOODENG、Pnut、TROLLなど数百万種類のMemeコインを生み出したのである。

Pump.funは業界の地図を一変させた。誰でもわずか数ドルとプログラミングスキル不要で、即座に取引可能で流動性を持ち、「バウンディングカーブ」方式で発行されるトークンを作成できるようになったことで、Memeコイン発行のハードルは事実上ゼロになった。これはMemeコイン分野における構造的転換であり、トークン発行量の爆発的増加とともに、発行プラットフォームが「新たな主流モデル」となったことを意味する。

Pump.funのホームページ。いわば「過激な投機文化」の典型例

アルトコインは通常、ガバナンス権、手数料分配、サービスアクセスなどの何らかの「実用性」を主張するが、Memeコインは定義上、一切の実用性を持たない。それらの本質的な機能は、「文化的トークン」としてアイデアを担い、コミュニティを結集し、集団的同一性を形成することにあり、それ以外には何の目的もない。

Memeコイン取引の中心的論理は、資産のファンダメンタルズに基づくものではなく、「文化的裁定取引」と呼べる行為にある。つまり、注目サイクルの先読みや先行確保を行うことだ。例えば、あるMemeコインがTikTokのトレンドにより人気を集めつつあるが、市場がまだその熱狂に気づいていない段階で購入するといった具合である。

長期的には、Memeコイン取引に参加する大多数の人は最終的に損失を被り、多くの面で、この取引は純粋なギャンブルとほとんど変わらない。しかし、そのためといってこの分野を完全に無視するのは短絡的であり、その背後にある重要性を見過ごすことになる。

Memeコインエコシステムは多くの課題に直面しており、特にMemeコイン取引量の大部分を占めるSolanaブロックチェーン上では顕著である。トークン発行後の最初の数分以内に、「スナイパー」や「パッカー」が大量の供給を独占し、後続の市場に売り圧力をかける。Memeコインの中央値保有期間は秒単位であり、取引者は新しいペアを素早く買ったり売ったりすることで短期的利益を得ようとする。

しかし、Memeコインはすでに暗号市場における恒常的なカテゴリとなった。ますますデジタル化される世界において、純粋な文化的資産が存在することは合理的である。さらに重要なのは、Memeコインが暗号資産への「入り口」としての役割を果たしている点である。これらは、本来ならこうした製品に触れることのなかった新たな個人投資家がウォレットやDEXを利用するきっかけとなり、多くの人にとって、暗号ネイティブなインフラに初めて触れる第一歩となり、その後DeFiへの深層参加への扉を開く。

市場規模と取引活動

2024年初頭以来、Memeコイン市場は驚異的なスピードで拡大している。Solanaブロックチェーン上だけで、3200万種類以上の異なるトークンが作成されており、これはPump.funリリース前に比べて想像を絶する規模である。ユーザーエクスペリエンスの最適化、およびトークン発行に必要な技術的障壁の撤廃によって、エコシステム全体が根本的に再構築されたのである。かつては流動性プールを手動で管理し、多額の資金を投入する必要があったが、現在ではインターネットに接続できる者であれば、極めて低コストで即時に取引可能なトークンを発行できる。

Solanaブロックチェーンの高いスループットと低手数料は、トークン発行の自然な温床となっているため、他のブロックチェーンよりもはるかに多くのトークンが発行されている。ただし、Memeコイン現物取引量に関しては、four.memeなどの発行プラットフォームの推進もあり、バイナンススマートチェーン（BSC）が主導している。最近ではAsterDEX取引所のTGEが、BSCエコシステム全体の注目度をさらに高めた。

Solanaのトークン総数

視野をイーサリアム、Coinbase傘下のBaseチェーン、およびBSCチェーンまで広げても、この傾向は変わりない。これらのブロックチェーン上で作成されたトークンの総数は5700万種類を超え、そのうちSolanaが56%を占め最も多くを占めている。イーサリアムブロックチェーンにはPEPE、MOG、SPX6900などの「伝統的／コミュニティ指向」のMemeコインが多く集まっている。BaseチェーンのMemeコイン市場は継続的に成長しており、特にZoraなどのSocialFi系Memeコイン分野で顕著な成果を上げている。要するに、SolanaはホットなMemeコインと文化的トレンドの中核拠点であり、イーサリアムは成熟したMemeコインの集積地、Baseチェーンは細分化された発行プラットフォーム市場（特にAI（仮想資産）およびソーシャル（Zora）領域）で優位性を持っている。

注目に値するのは、Baseチームが最近、自社のイーサリアムL2からSolanaへのクロスチェーンブリッジを構築すると発表したことである。これにより、両チェーン間の流動性のやり取りが可能になる。

各ブロックチェーンのトークン数

次に、異なるMemeコイン発行プラットフォーム間の競争構図を見てみよう。今年の夏、Pump.funは一時的にBonk.funに市場シェアの一部を奪われたが、その後再びSolanaのトークン発行市場で圧倒的な主導的地位を取り戻した。発行プラットフォーム間の競争は極めて激しく、新しいプラットフォームが次々と登場し、報酬メカニズムの調整やブランドポジショニングの最適化によって差別化を図ろうとするが、こうした競争優位はしばしば一時的なものに終わる。

時には、特定の革新により一時的に市場の注目を集めることがある。たとえばHeavenDEX取引所は独自のトークノミクスモデルを試み、迅速に流動性とユーザーを獲得したが、その後は市場シェアを急速に失った。これは暗号資産市場における典型的なトレンドであり、取引者は常に次の「有望なトークン」へと素早く移動し、誰が一番早く先手を打つかが勝負の鍵となる。

Solanaの取引者の集中力の持続時間はTikTokのショート動画並みかもしれないが、Pump.funの市場地位は依然として堅固である。現時点では、トークン発行プラットフォーム市場は「勝者がすべてを獲得する（winner-takes-all）」構造を呈している。

各プラットフォームのSolanaトークン発行数

Solanaブロックチェーン上の約3200万種類のトークンのうち、Pump.funプラットフォームが約1290万種類を占めている。言い換えれば、同プラットフォームはSolanaのトークン発行を「工業化」したと言える。他のどのプラットフォームもこれに匹敵できず、その発行数はすべての競合他社の合計を上回っている。

読者は、カニエ・ウェストのTRUMPコインなど、著名人が発行したいくつかの話題のトークンを覚えているかもしれない。こうした人気トークンの発行チームは、一般的な発行プラットフォームを使用せず、直接SolanaエコシステムのDeFiプロトコルMeteoraと提携した。このプロトコルは動的な流動性インフラを提供しており、発行チームが手動で流動性プールを設定し、トークンの分配を管理できるようにする。この方法により、発行チームはより多くのコントロール権を得ることができ、また早期に「ロボット」や「スナイパー」が安価に大量にトークンを買い占めるリスクを低下させられる。

Solanaトークンの構成

時価総額の分布も同様の特徴を示している。現在、Pump.funプラットフォーム上のトークンの完全希薄化時価総額（FDMC）は48億ドルを超え、最接近する競合を大きく引き離している。以下のグラフでは、黒がPump.funのFDMC、青がBonk.funのFDMCを示しており、Pump.funの時価総額は1月に100億ドルを超えるピークに達していた。

Pump.funとBonk.funの完全希薄化時価総額

この市場規模は、二つの重要な情報を示している。第一に、Memeコインはもはや無視できない規模に達しており、数千万種類のトークンが数十億ドルの時価総額を持つまでになっている。第二に、この分野は極めて集中化されており、Solanaが他のブロックチェーンを支配し、Pump.funがSolanaを支配し、そしてPump.fun内部でもごく少数のトークンが大部分の時価総額を占めている。

本サイクルにおけるSolana分散型取引所（DEX）の取引量は好調だが、Memeコインの取引量が占める割合の変化傾向も注目に値する。Blockworksのデータによると、過去1年間、Memeコイン取引量がDEX全体の取引量に占める割合は着実に減少しており、TRUMPコインのリリース時のみ顕著なピークが見られた。

Solana DEX取引量：Memeコインとその他トークンの比較

以下の100%積み上げ面グラフからわかるように、2024年第4四半期にはMemeコイン取引量がSolana DEX取引量の50%以上を占めることがよくあったが、現在は20〜30%に低下している。これは、SOL/USDCペア、ステーブルコイン交換、その他のDEX取引の活動がMemeコインを上回ったことを意味する。Pump.funは確かにMemeコインの発行ハードルを下げたが、同時にMemeコイン市場の「成熟化」も促進した。際限ないトークン発行により流動性が分散し、相互に競合する結果、個々のトークンが2023年末から2024年初頭のトップMemeコインのような放物線的価格上昇を再現することが難しくなった。さらに、Hyperliquidの永続的先物商品など、競合チェーン上の取引アプリの登場により、Memeコインの全体取引量はさらに分散している。

Solana DEX取引量：Memeコインとその他トークンの比較（積み上げグラフ）

オンチェーン動向

市場規模のデータはMemeコインシステムの巨大さを教えてくれるが、ユーザーのオンチェーン行動はこうした資産の運営様式を分析する手がかりとなる。最も顕著な特徴は、Memeコイン取引が極めて短期的・高頻度トレード的であり、価値の分布がべき乗則に従っていることである。

最初の重要な指標は保有期間である。7日以内に「購入→全売却」を完了するウォレットの場合、Solana Memeコインの中央値保有期間は約100秒にまで低下しており、1年前のほぼ300秒を大きく下回っている。つまり、一般の参加者は数時間、ましてや数日間保持しない。代わりに、頻繁に取引対象を切り替えながら、他の取引者との駆け引き（本質的にはPvP取引ゲーム）を通じて数％の短期利益を得ようとする。

Solana「取引最前線」の可視化

基盤インフラはこうした取引スタイルをさらに強化している。Axiomプラットフォームは「即時取引」機能を導入し、取引者はボタン一つで注文を即座に成立させられるようになった。「1秒足チャート」での取引が容易になり、高頻度トレード環境が生まれた。特に人間の心理的特性と組み合わせると――大多数の市場参加者が価格上昇後に利確するよりも、価格下落時にパニック売りに出る傾向がある――ほとんどの人にとって、こうした取引の「期待収益」は本質的にマイナスであることが明らかになる（ただし、トークン発行者、関係者、KOLを除く。詳細は後述）。

Solana Memeコインの中央値保有期間（秒）

以下のグラフは、過去1年間における日別取引回数別に見た中央値保有期間を示している。1日に1回未満取引するウォレットは200秒を超える保有期間を持つが、取引回数が増えるにつれて中央値保有期間は急激に短縮され、80〜120秒の範囲に落ち込む。取引が最も活発なウォレット（1日に50回以上取引）に至ってはじめて、保有期間がわずかに延びる。

全体として、あらゆるタイプのウォレットがMemeコインを保持する時間は数秒程度にすぎない。

日別取引回数別に見た中央値保有期間

Pump.funプラットフォームのトークンにおける価値のべき乗則分布は驚くべきものである。同プラットフォームで発行された約1290万種類のトークンのうち、わずか12種類がFDMC全体の半分以上を占めている。この12種類のトークンの時価総額は26.9億ドルに達し、48億ドルというプラットフォーム全体の時価総額の56%を占めているのに対し、残りの44%は数百万種類の他のトークンが分け合っている。

言い換えれば、Pump.funのトークン総数のわずか0.00009%の少数のトークンが、プラットフォームの大部分の価値を支配しているのである。

Memeコインエコシステムの運営様式は宝くじに近い。新しく発行されるほとんどすべてのトークンは数時間以内に崩壊するが、ごく少数が持続的な市場注目を得て突出する。大多数の取引者にとってMemeコインは「期待収益がマイナス」のゲームにほかならないが、こうした「成功例」が絶えず投機行動を刺激し、人々を「カジノでのギャンブル」に引き続ける。

Pump.fun上位12種類のトークンとその他トークンの比較

多数のMemeコイン取引者が損失を被っている一方、取引エコシステムのインフラを構築する側は市場の大部分の価値を獲得している。以下のグラフは、Pump.fun、Axiom、およびHyperliquid（Memeコイン専門ではないが比較のために含む）の収益を比較したものである。注目に値するのは、Axiomチームの規模が極めて小さい（10人未満）にもかかわらず、Memeコイン取引者からの手数料収入によって、毎月数百万ドル規模の収益を実現している点である。

価値はトークン自体ではなく、トークンの発行・取引を支えるプラットフォームやツールへと流れている

Memeコインエコスタック

Memeコインエコシステムは、各層が下層の基盤の上に構築される「階層型エコスタック」として理解できる。

基盤ブロックチェーン

大多数のMemeコイン活動はSolanaブロックチェーンに集中している。低手数料、高スループット、および「過激な投機文化」への適合性により、SolanaはPvP取引の主導的ブロックチェーンとなっている。
BaseチェーンとBSCチェーンも多数のMemeコイン活動を担っている。一方、イーサリアムブロックチェーン上のトークンは規模が大きく、取引文化は比較的「残酷」ではない。

発行プラットフォーム

Pump.funは発行ハードルを大幅に下げ、誰でも簡単に取引可能なトークンを作成できるようにした。バウンディングカーブモデルにより、発行時点で流動性が確保される。
Bonk.fun、Believe、HeavenDEXなどの競合が次々と登場しているが、いずれも持続的に大きな市場シェアを占めることはできていない。データは、発行プラットフォーム市場が「勝者がすべてを獲得する」構造であることを示している。

DEXアグリゲータ／AMMs

トークンが発行されると、自動マーケットメイカー（AMM）プラットフォーム上で取引される。Pump.funは自社の内部AMMプラットフォームPumpSwapを運営して流動性を内部に留めているが、より広範な価格発見はJupiter、Raydium、Orcaなどのプラットフォームを通じて行われる。
この層のインフラにより、誰もがいつでもどこでも24時間即時に取引可能となる。

取引ボットおよび自動化ツール

実行速度はMemeコイン取引の核心的競争力である。Axiom、BONKbot、Trojanなどのボットツールは、ユーザーが新規発行トークンを「スナイプ」（取引可能になった瞬間に購入）し、即時取引を実現するのを支援する。
こうしたインフラは、トークンの中央値保有期間をさらに短縮し、市場を高度な「プレイヤー対プレイヤー（PvP）」競争環境へと変えてしまう。新規取引者にとっては、この環境で有意な利益を得ることは事実上不可能である。

コミュニティ

X（旧Twitter）コミュニティおよびTelegramグループは、ミーム拡散の中核チャンネルであり、「ラムプアップ宣伝」活動を調整する場でもある。コミュニティメンバーには、資産のファンダメンタルズに代わって集団的信念によって価格上昇を推進する強いインセンティブがある。
この層のインフラはまた、二種類のMemeコインを区別する。すなわち、「PvP宝くじ型」トークンと、「PvE（プレイヤー対環境）」型Memeコインである。後者は長期的に存続する「熱狂的コミュニティ」または文化的運動（例：SPX6900、MOG、TROLL、FARTCOINなど）に発展する可能性がある。
KOLはこの層で極めて重要な役割を果たす……

KOLはMemeコインを「盛り上げる」か「潰す」かの影響力が大きいため、以下にX上でMemeコインのナラティブを推進する主要なアクティブアカウントの一覧（網羅的ではない）を示す：

注：CTは「Crypto Twitter（暗号資産ツイッター）」の略

主要インフルエンサー一覧（簡略版）

「クリエイターキャピタル市場」

Memeコイン分野で最近顕著なトレンドの一つは、「クリエイターキャピタル市場」の台頭である。2024年9月、Pump.funは新プロジェクト「Project Ascend」を発表し、トークンをコンテンツクリエイターの直接収益化手段と位置づけた。この仕組みは、従来の開発者への固定比率手数料支払いを廃棄し、代わりにトークン時価総額に連動した「動的変動レート」を採用する。時価総額の低いトークンほど、クリエイターに支払われる取引手数料の割合が高くなり（新規プロジェクトに成長資金を多く提供）、時価総額が高いトークンはレートが低下する。たとえば、時価総額30万ドル未満のトークンがクリエイターに支払う手数料の割合は、2000万ドルのトークンをはるかに上回る。

同時に、「Pump.funライブクリエイター」という新興のクリエイターグループが登場しつつある。こうしたコンテンツクリエイターは、トークン発行とプラットフォーム上でのライブ配信を直接結びつけ、「取引＋インタラクション」の没入型体験を創出しており、三つの明確な利点を持つ：

早期参加報酬：ライブ配信の初期段階で参加した視聴者が有望なトークンを購入すれば、ライブの人気が高まるにつれて迅速に利益を得られる。
ウイルス的拡散インセンティブ：トークン保有者は、ライブ内容を共有し、新たな視聴者を引き付ける強いインセンティブを持つ。なぜなら、トークン価格は市場注目度と直接連動しており、極端なプロモーション手段さえ取られることもあるからである。
クリエイター経済モデルの革新：ライブクリエイターは、TwitchやKickなどの従来型プラットフォームの広告またはサブスクリプション収益をはるかに超える手数料収入を得ており、「トークン化ライブ」は従来の収益化モデルの有力な代替案となっている。

このモデルが長期的に持続可能かどうかは未知数である。もし取引者がライブ内容そのものではなく、トークン投機のみに注目すれば、モデルが暴走する可能性がある。しかし短期的には、クリエイターと取引者の利益が一致しているため、Pump.funは「注目経済」に特化したネイティブ金融プラットフォームとなる可能性を秘めている。

リスク

Memeコインは暗号資産分野に特有のリスクを内包しており、これが多くの市場参加者がMemeコイン取引から距離を置く理由でもある。

標準化された発行プラットフォームを通じて発行されない多くのトークンは、基礎的なスマートコントラクトリスクを抱えており、最も一般的なのが「ハニーポット」詐欺である。このタイプのトークンは購入は可能だが売却が禁止されている。価格チャート上では、ハニーポットトークンは急激な上昇を示す緑色のバーが連続し、普通の取引者は爆発的な利益があると思い込むが、売却を試みるとポジションを決済できないことに気づく。開発者が十分な価値を獲得すると、トークン価格は瞬時に崩壊する。

ハニーポット詐欺の価格チャート例：新規購入者が価格を押し上げられるが、売却は不可能

もう一つの継続的なリスクは「Exit Scam（巻き上げ逃亡）」である。一見「信用がある」ように見えるトークンでさえ、初期の熱狂が冷めると崩壊する。開発者や関係者は通常大量のトークンを保有しており（隠された「サイドウォレット」を通じて保有していることもある）、小口投資家が流動性を提供する際に大量に売り浴びせる可能性がある。また、流動性プールが手動管理されているトークンの場合、提供者が突然流動性を引き揚げることもある。つまり、わずかな売却注文でも価格が大暴落する可能性がある。取引者は往々にして、気づいたときには遅すぎる。ある取引ペアの流動性が引き揚げられると、実際に利用可能な流動性は数ドル、あるいはそれ以下にまで落ち込む。

流動性が引き揚げられた後、Dexscreener上の取引ペアは実質的に取引不能（注：このトークンはテスラとは一切関係なし）

Memeコインは「吸血攻撃」にも遭いやすい。模倣トークンがより多くの市場注目を集め（通常、内部グルーピングや有料KOL宣伝による）、オリジナルを追い越すのだ。たとえば、「67」という名のトークンがまずBonk.funで成功した後、Pump.fun上で背景が強く、ほぼ完全に同じだが改良された模倣版が登場し、最終的にオリジナルを上回ることがある。取引者が正確に判断し、早期にトレンドを捉えたとしても、「間違ったバージョン」のトークンを購入すれば損失を被る。

最後に、規制リスクも常に存在する。米国の規制当局は最近、Memeコインに対して「待機姿勢」を取っている（「証券ではない」と明言しているに過ぎない）が、Memeコインは「無害なギャンブル」と「小口投資家の搾取」の境界線上にあるため、政治的規制の標的になりやすい。規制が厳しくなれば、取引量は大幅に縮小する可能性がある。典型的な事例がLIBRAコインである。アルゼンチン大統領Javier MileiがSNSでこのコインを紹介したが、発行直後に価格が崩壊し、取引者は数百万ドルを失った一方、Hayden Davisら関係者は数百万ドルを利益を得た。こうした事件は「Memeコインが小口投資家を搾取する」という否定的ナラティブをさらに強化する。