2年弱で7.3億ドルを調達、pump.funのトークン発行はミームの最後のチャンスか？
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2年弱で7.3億ドルを調達、pump.funのトークン発行はミームの最後のチャンスか？
Pump.funとは、馴服されていない黒馬なのか、それとも暗号通貨のFOMO文化の最後の狂騒曲なのか？
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：SuperEx
翻訳：白話ブロックチェーン
最近、Solana上のいわゆる「ミームエンジン」Pump.funが再び市場に波紋を広げている。そのトークン発行に関する噂は、すでに脆弱なチェーン上エコシステムにおいて強いリスク回避ムードを引き起こした。ある者はこれを注目経済の新たなベンチマークと称し、またある者はSolanaエコシステム内における「ナンバーワンの毒資産」とレッテルを貼っている。
では、Pump.funとは一体、まだ手懐けられていない黒馬なのか、それとも暗号通貨FOMO文化の最後の狂騒曲なのか？今回のトークン発行騒動は、その真の価値を試す究極の試金石となるかもしれない。
01 何が起きたのか：Pump.funトークン発行をめぐる議論
事の発端はこうだ。Pump.funは、公開および私募によるトークン販売を通じて10億ドルを調達する計画であり、評価額は高々40億ドルに達すると報じられている。このニュースはSolanaエコシステムに衝撃を与え、リスク回避行動が急増した。公式発表では具体的な発行日は未確認だが、SNSアカウントでの示唆から、「2週間以内」に何らかの動きがある可能性がある――これは前回と同じ言い回しだ。
実際、Pump.funがトークンをリリースしようとするのは今回が初めてではない。今年2月にはダッチオクションの実施を検討していたが、当時トランプ氏とその妻が自らのミームコインを発表し、すべての注目と流動性を吸収してしまったため、Pump.funは計画を一時凍結せざるを得なかった。現在、市場はやや回復傾向にあるものの、かつての勢いを取り戻しているわけではない。では、今回のトークン発行は成功するのだろうか？それは簡単には判断できない――市場の視点から分析する必要がある。
1-1 冷酷なデータ
6月4日時点で、Pump.funの累計収益は7.3億ドルを超えている。かなりすごい数字に思えるだろうか？しかし、落ち着こう。2月以降、同プロジェクトの日次収益はピーク時の約1500万ドルからわずか数百万ドルまで大幅に低下しており、実質的に半減している。
1-2 取引量
2024年末、Pump.funの週間取引高は33億ドルという過去最高記録を樹立した。しかし現在では、たった10億ドルの週間取引高に到達できれば、むしろ祝うべき状況だ。要するに、初期の「ブーム」後、流動性とユーザー活動は深刻な枯渇状態にある。
さらに懸念されるのは、毎日作成されるトークン数が、ピーク時の7万から約3万にまで減少していることだ。これは何を意味するか？ユーザーがこの「サイコロ投げゲーム」への関心を失いつつあるということだ。
1-3 誰が本当に儲けているのか？
Pump.funは財務的自由への高速道路のように見えるが、現実はそれほど楽観的ではない。Duneのデータによると、5月には約59万4,000のアクティブウォレットが存在した：
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利益が500ドルを超えたユーザーはわずか3.6％
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1万ドル以上を稼いだユーザーは0.1％のみ
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10万ドル以上の純利益を得たウォレットは27（約0.0045％）に過ぎない。
一方で、52.5％のユーザーが損失を出し、中には100万ドル以上を失った者もいる。
論理は単純だ：大多数のユーザーは少数の勝者の「出口流動性」にすぎない――カジノと同じく、誰もが勝てると思っているが、結局ほとんどの人が全財産を失うのだ。
02 Solana、リスク回避による資金流出
Pump.funのトークンに関する噂が強まるにつれ、Solanaベースのミームコインは大きな打撃を受けた。情報公開後24時間以内に、主要なSolanaミームコインは軒並み下落。Artemisのデータによると、Solanaはすべてのブロックチェーンの中で純資金流出ランキング第3位となった。
本質的に、Pump.funのトークン計画は近づく流動性ブラックホールと見なされており、市場はそれに応じた反応を見せている。
03 40億ドル評価額に対する疑問
最も議論を呼んでいるのは、驚異的な40億ドルの評価額だ。比較として、Yuga LabsがAPEトークンを発行した際の評価額もこれとほぼ同水準だった。では、Pump.funはいかにしてこれほどの高評価を正当化できるのか？
暗号研究者@Haotianは容赦なく、この評価は「著しく過大評価されている」と指摘。彼は以下の4点を批判した：
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注目を集めて収益化するのは短期的なゲーム：FOMOと投機に基づいており、長期的な基本的価値が欠如している。
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真の参入障壁がない：新しいSolanaアプリが簡単にそれを置き換えることができる。
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過剰な機能追加がミーム精神を損なう：ミーム文化はシンプルさに依存している――機能が多すぎると魅力が失われる可能性がある。
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評価額のインセンティブが革新を阻害する：トラフィックの収益化が真の技術よりも優先されれば、暗号通貨は本来の目的から逸脱する。
別のKOLである@xingptは、Pump.funの30日年率収益が7798万ドルであると指摘。50億ドルの完全希薄化評価額（FDV）で計算すると、FDV／収益比率は約64となり、これは非常に高い数字だ。対照的に、RaydiumやPancakeSwapといったDeFiのブルーチッププロジェクトはより安定した収益を上げているにもかかわらず、評価はより保守的であり、Pump.funの高リスク性が浮き彫りになる。
04 しかし全員が否定的というわけではない
支持派の声もある。KOL @CryptoVは、Pump.funがSolanaをチェーン上アクティビティの主戦場にする上で重要な役割を果たしたと主張する。同プロジェクトはゼロからの流動性から中心化取引所（CEX）上場までの全スタック問題を解決した――まさにチェーン上のiPhoneのような存在だ。彼は、Pump.funが注目経済の二大キーメトリクス、すなわち流動性と画面時間（screen time）を捉えていると述べている。
また、単純なPER（株価収益率）で5倍とすれば、Pump.funは実際にはバリュー投資の余地があると指摘。エアドロップもなく、内部操作もない――純粋なプロダクトドリブンの牽引力がある。この観点から見れば、多くの hype 主導プロジェクトよりも安定していると言える。
05 まとめ
一見、Pump.funのトークン計画はまた一つのマーケット騒動にすぎないように見える。しかし表面の下には、暗号通貨の理念に関するより深い争いが隠れている：価値体系、評価モデル、注目経済、そして持続可能性。
短期的には、このプロジェクトは依然として一時的なブームを巻き起こすかもしれない。しかし長期的には、このようなFOMO駆動型ビジネスモデルが真の防御力を築けるかどうかは未知数だ。もし今回のトークン発行を通じて完全なミームエコシステムを構築できれば、確かに「チェーン上iPhone」と呼ばれる資格があるだろう。しかし、それが単なる最後の退出ブームに過ぎなければ、残されるのはただの荒廃した景観だけかもしれない。
今後数週間が極めて重要だ。これは単なるトークン発行ではなく、チェーン上注目経済メカニズムの現場実験なのである。
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