対話ピーマー：ミームコインから発射台へ、オールイン文化の背後にある投資ロジック
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対話ピーマー：ミームコインから発射台へ、オールイン文化の背後にある投資ロジック
優れた発射プラットフォームがあれば、資金を安定させることができ、利益を得て、真に楽して勝つことができます。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察整理 & 編集：TechFlow
放送日：2025年5月24日
ポッドキャスト元：Web3 101
【パーソナリティ】
劉鋒、BODL Ventures パートナー、前チェーンニュース編集長
熊浩珺 Jack、律動 BlockBeats 副編集長、『Web3 無名説』パーソナリティ
【ゲスト】
匹馬、Continue Capital 共同創業者
暗号資産界の伝説的投資家・匹馬がWeb3 101に登場し、なぜ彼が「ミームは死なず」と考えるのか、ミーム発行プラットフォームへの投資ロジック、そして時代が完全に変化した今、暗号資産界の投資テーマがどのように変わったかについて語ります。
Cosmosミームへの反省：流動性の虹吸効果とマシュー効果
劉鋒：OGとして、あなたはかつてパブリックチェーンやDeFi分野で目覚ましい成果を上げましたが、今のCrypto投資の世界では「OG」はまるで罵倒語のように感じられます。今最も注目されているのは、「P小将」から「P元帥」へと成長する物語です。このようなトレンドをどう見ていますか？
匹馬：
私はミームコインの比較的古参の参加者です。特にこのサイクルではソラナ（Solana）に多くの時間を費やしました。ソラナのすべてのミームコイン——初期のBONK、WIF、BOME、POP CAT、その後のGOATなど、および多数の淘汰されたプロジェクトにも参加しています。
当時、当然ながらソラナのミームが復活すれば、他のパブリックチェーンも同様に回復すると考えました。そのため、ソラナでBONKへの配置後、CosmosやAvalancheなどのエコシステムでも同様のミームコインを探して配置しようとしました。私にとっては非常に論理的な展開に思えました。
しかし、私は流動性の虹吸効果とマシュー効果を見逃していました。第一波に参加した時点で実質的に終わりだったのです。第二波、第三波があると考えましたが、実際には最初の反発段階ですでにその歴史的使命を終えており、残りの主流資金の注目は再びソラナを中心としたチェーンのエコシステムに戻りました。
以前も述べましたが、ミームコインはパブリックチェーン時価総額の約1〜3％を占め、極端なケースでは5％まで達することがあります。私は多くの観察と統計を行い、結論として、一定期間においてトップクラスのミームコインは当該パブリックチェーン時価総額の1〜5％を占めると判断しました。DOGEやSHIBのような例外ケースは除外しています。
その後、暗号市場の発展とともに、ソラナがこの体系に全く適合しないことがわかりました。次々と新しいミームコインが現れ、他のエコシステムとはまったく異なる雰囲気を呈しています。
これは完全にソラナの個人投資家によって決定されています。ソラナは個人投資家中心の市場であり、それゆえに個人投資家の感情や変動、高度なマーケティングを引き起こすような分野が多数生まれます。私はソラナエコ全体を観察するという目的のほかに、流動性、参加度、広範なユーザーベースを持ち、比較的メインストリームではないこのミームコイン分野への積極的な参加にも意欲があります。
ミームコインという行動経済学の饗宴の中で、どうやって儲けるのか？
劉鋒：もしミームコインに投資したい場合、どうすれば儲かるのでしょうか？非常に率直な質問です。
匹馬：
私のミームコインの90％以上、おそらくそれ以上がソラナに集中しており、他のチェーンの通貨にはほとんど関心がありません。市場がすでに最適解を示しているので、あなたがすべきはその最適解の「二番手候補」を探すことです。
二番手を探す主な理由は最適解で結果を得られなかった、あるいは参入できなかったため、補欠的な上昇を求めることにありますが、これは非常に投資の罠にはまりやすいです。実際に参入してみると、上がらないか、値動きの激しさに消耗させられるだけです。もう一つの核心的な問題は利確の難しさです。ソラナのトップミームが30％下落しただけで、あなたの200％利益は消えてしまいます。下落スピードが非常に速いのです。そのため、私の投資体系では基本的に最終的な利確を目指しません。市場の急落局面を完全に回避することは極めて困難だと考えています。暗号市場は24時間365日稼働しており、すべての相場変動をリアルタイムで監視することは不可能であり、これにより含み益の確定が非常に難しくなります。
リーダーの存在意義は、再び高値を更新する機会を与えてくれることで、利益確定のチャンスを提供してくれることです。だから基本的にはリーダーだけを注視すればよいのです。
第二に、ミームコイン投資において多くの人が「短・平・快」を重視しますが、個人的な大きな収益経験から言えば、中規模以上の投資家にとって「短・平・快」はあまり適していないと思います。もちろん、資金規模が非常に小さい場合は別ですが。
「短・平・快」の参加者はしばしば短期的な注目を集めるだけで、ミームコインの根本的な運営ロジックを考慮していません。ミームコインを横軸と縦軸に分解し、横軸を時間、縦軸を時価総額とすると、ほとんどのミームコインの時価総額は時間に対して正比例していることがわかります。時間という概念は非常に重要です。BOMEやTRUMPといった極少数の例外を除き、現在時価総額10億ドルを超えるすべてのミームコインは半年以上運営されています。時間がなければ、多くの仮定は成り立ちません。
ミームコインは多くの場合、行動経済学の饗宴であると考えます。
行動経済学の創始者の一人であるリチャード・セイラー（ノーベル賞受賞者）は、従来の投資体系を「貯蓄口座」と「娯楽口座」の二つに分けました。ミームコインは非常に強い「娯楽口座」的属性と機能を持っています。また、ダニエル・カーネマンも有名な理論を提唱しており、人間の思考を「システム1」と「システム2」の二つに分けました。システム1は論理的、合理的で、多くのエネルギーを消費する深い思考を必要とするもの。システム2は単純で直接的、迅速で、エネルギーをあまり消費しないものです。暗号市場に当てはめると、ミームコインはまさにシステム2と完全に合致しており、迅速かつ効果的、高い変動性を持ち、FOMO（取り残される不安）などの感情的駆動と資金操作を満たします。
先週、ある論文を目にしました。それによると、人の投資判断プロセスは6分を超えない可能性があるとのこと。現在のミームコイン市場では、それは6秒かもしれません。これは私たちの多くの投資判断と非常に似ており、私も多くの投資判断は非常に衝動的です。ただ、その衝動はベースとなるベータ（貯蓄口座）部分をしっかり考えて準備した上で、アルファ市場でのさらなる可能性を追求するために行っているのです。行動経済学が伝統的金融学に投げかける重要な挑戦は、「誰もが非合理的である」という点です。あなたが「合理的」と思う判断は、実は自分の情報フィルター（エコーチェンバー）の中でのみ成立しているのです。人は巨大なノイズの中に生き、大半の人はノイズを識別する能力を持っていません。
総じて、ミームコインは行動経済学の極めて大きな発展であり、将来行動経済学の理論体系がさらに発展するならば、ミームコインのデータを研究サンプルとして利用できるでしょう。
三つの魂の問い：買えるか？買ったなら大胆に保有できるか？下落しても持ち続けられるか？
劉鋒：過去の数サイクルを通じて、あなたが提唱する隙のない投資ロジックから、今日ではもはやボラティリティのみを見ているように思えます。つまり、ミームの社会的コンセンサスがどれだけ早く流動性を引き寄せられるかだけが焦点です。このような状況は持続可能でしょうか？
匹馬：
多くの投資が難しいのは、時代が変化しているからです。投資家の構成、年齢層、収入水準も変化しています。
まず結論を言います。ミームコインは間違いなく継続的に発展します。これは暗号市場に限った話ではありません。私の体系では、暗号領域は独立した市場ではなく、世界の発展と完全に連動し同期しているものです。時代の恩恵を受けられなかった人々、大量の失業者、グローバリゼーションから排除された人々、階級固化により方向性や投資機会を失った人々は、反抗的な心理を持ち、エリート像を持つ人々に大量の票を投じることを拒否しています。米国の関税政策も、欧州の新民族主義の台頭も、オーストラリアの右派保守主義の台頭も、全世界で新たな民族主義の波が押し寄せています。こうした傾向が現実生活に投影されると、「オールイン」「一発勝負」などのスローガンに凝縮されます。このようなトレンドは暗号市場に限らず、世界的な現象です。
私は、民族主義の台頭がミームコイン市場やその他のマイノリティ市場、投機市場に大きな力を与えたと考えています。この力はAIやP2Pインターネット情報技術の発展とともに、従来の金融市場に大きな衝撃を与えるでしょう。
あなたがP小将に注目するのは、彼が大量の資金と結果をもたらすからです。それが最もインパクトがあり、拡散力があり、目を引くからです。私は自身で実際の取引図を共有することを避けますが、多くのTwitterユーザーはそれを逆に大きな露出に利用しています。一方で、我々は今「情報の平等」を重視しています。人の注意力は非常に限られています。P小将に大量の注意を払うと、理論体系に対する深い研究を行う余裕がなくなります。核は再び古典的三要素に戻るのです。「買えるか？買ったなら大胆に保有できるか？保有中に下落しても持ち続けられるか？」
多くの場合、あなたは結果だけを得て、その背後にある意思決定の思考プロセスを得ていません。そのため、結果を知っていても、依然として買わない、買えない、大胆に保有できない、ずっと持ち続けられないのです。
孤独な社会の到来とともに、マイノリティ分野では「製品を売る」よりも「需要を売る」方が魅力的です。暗号領域における需要とは何か？それは心理的認同感です。ミームコインを保有するユーザーは小さなグループやコミュニティを形成し、強い心理的帰属意識を得ます。そしてこの極めて強い帰属意識を持つコミュニティは自己強化しかねません。しかし残念なことに、Pumpはすでに100万以上のミームコインを発射しましたが、生き残ったのはごくわずかです。このような過度な参加と結果の欠如は、非常に反動的な状況を生み出します。他人が優れた結果を得ているのを見て、自分に対して強い刺激を受け、さらに努力するが、誤った選択をさらに深め、メンタルに悪影響を与え、分析と要約に集中できず、結果を出せなくなるという悪循環です。
ミームコインは非常に興味深い社会現象ですが、それを観察する人はどんどん減っています。
より注目すべきはミームインフラ：どのLaunchPadが研究価値があるか？
Jack：
多くのミームコインは100倍になっても、それほど大きな結果をもたらさないかもしれません。では、あなたが中小規模のミームに頻繁に参加する目的は何ですか？
匹馬：
これは市場参加度の「水温測定」のようなものです。私は市場で最も流動性が高く、個人投資家が多い市場に参加する必要があります。私がミームコインについて語るのは、ミームコイン自体が私に大きな結果をもたらすからではなく、むしろミームコインのインフラ、例えばDEXやLaunchPadなどに関心があるからです。これらはまったく異なる二つの体系であり、左手にベータ、右手にアルファがあると理解してください。私のベータ作業が十分に固まった上で、ようやく一部の時間と精力をミームコイン市場に割いて投資し、市場の動向を感じ取っているのです。
暗号領域の良い点は、些細な観察を通じてグローバル資本市場の流れを感じ取れることです。すべてのミームコインがゼロになっても、私たちには大きな損失はありません。しかし、ミームコインの相場は他の投資市場と常に連動・関係しています。ただ、多くの人がそれに気づかないだけです。我々はグローバル資本配分を考えなければなりません。これらの対象はあくまで私のコアなベータ選択を支援するものであり、ミームコインへの参加は単にいくつかのロジックを検証し、ベータのコア対象をより合理的に評価するための手段です。
劉鋒：このロジックは理解できます。以前あなたが共有したミーム投資のロジックで、なぜ大時価総額のミームにしか真の利益を求めないのか？これはあなたの資金規模に関係しており、多くの人が「ミーム投資で人生を変える」というロジックとはまったく異なります。個人投資家はアルファだけを語りたがりますが、あなたにとってはベータがより重要です。
この時代はまさにミームコインの時代であり、ミームは時代の声となっています。これを否定せず、受け入れるべきです。
そのような状況下で、複数世代にわたって進化してきたミーム発行プラットフォーム（Beta）を見てみましょう。あなたが注目している、研究価値があると感じる運用発行プラットフォームを紹介していただけますか？
匹馬：
まず目に入るものはPump.fun（以下Pump）です。彼らに大きな革新があるわけではありませんが、暗号市場の最もコアなビジネスモデルは取引手数料です。このビジネスモデルでどれだけの市場シェアを獲得できるかが、キャッシュフローの量を決め、それによって評価額が決まります。Pumpは資産発行のニーズを満たしており、この製品はミームコインの巨大な需要と融合し、両者は互いにぴったり合致します。無限の供給量と、超高倍率を求める個人投資家の無形の追求が無限に存在するため、資産発行プラットフォームが雨後の筍のように出現するのです。
暗号領域の個人投資家（消費者）は極めて金融化された存在であり、リスク意識が非常に高く、強いゲーム的衝動を持っています。このような衝動に合わせて製品を設計する必要があります。個人投資家はどこにお金を使うのか？取引手数料だけです。彼らはむしろ高いMEV優先料を支払おうとします。なぜなら、利益がコストをカバーできると考えるからです。
我々が暗号個人投資家に与える位置づけは、極めて金融化された集団です。すべての製品は彼らのニーズを中心に展開しなければなりません。これがPump.funが成功した重要な要因の一つです。後にAIを扱うVirtualsも同様にLaunchPadです。どちらも資産発行に対する強いニーズを満たしており、このような発行プラットフォームは非常に優れた投資対象です。ミームコインは千個、一万個滅んでも、次々と新しいミームコインが台頭しますが、優れた発行プラットフォームがあれば、資金を固定化でき、利益を得ることができ、真に「寝ていても勝てる」状態になり、ミームコインの潮流の中で最大の価値を獲得できます。
発行プラットフォームと公的チェーン：開発者を惹きつけることが核心
Jack：たとえばVirtualsが現在ソラナに上陸しましたが、もう遅すぎると感じますか？チャンスは一度きりですか？
匹馬：
すべての発行プラットフォームにおいて、その需給関係を理解する必要があります。発行プラットフォームの供給側は誰なのか？これは非常に重要な要素です。Pumpの供給側は多くが匿名です。Virtualsはある程度選定されていますが、これも匿名です。したがって、どの発行プラットフォームが優れているかを評価するには、収益に注目すべきです。
発行プラットフォームの評価体系はDEXとまったく同じです。ある意味では、発行プラットフォームと公的チェーンも似ており、ただ人々が両者を同等に扱っていないだけです。
発行プラットフォームの核心能力はいかにして開発者を惹きつけるかにあります。これは公的チェーンのロジックとまったく同じです。開発者がAに行く理由、Bに行かない理由とは？これは非常に深く考えるべきことであり、発行プラットフォームおよび公的チェーンの将来を決める最重要問題です。
サービスのエンドユーザーは大多数の個人投資家が占めているため、通常は発行プラットフォームも公的チェーンもto C市場と考えられますが、私の見解ではこれらはto B市場です。優れた資産や開発者が入ってこなければ、公的チェーン／発行プラットフォームは永久に成功しません。
公的チェーンと発行プラットフォームにとって最も重要なのは将来のキャッシュフロー収入であり、それは継続的な取引量に依存し、取引量は多様な商品ラインアップに依存します。したがって、優れた開発者を自らの発行プラットフォームに惹きつける方法が最も核心的な課題です。個人投資家を惹きつけるのは非常に簡単です。優れた資産さえあれば、彼らは自然と集まってきます。
もちろん、公的チェーンでも発行プラットフォームでも、マーケティング手法が試されることが多いですが、優れた資産が注入されなければ、持続的な成功は望めません。
Believeの独自の市場ポジショニング
匹馬：
Believeの市場参入戦略は正しいと感じます。アプリ開発者には多額の資金調達のニーズがありますが、ほとんど資金を得られません。Believeの供給側は独立系開発者であり、彼らは毎年多数のアプリを開発し、アプリの正のキャッシュフローを実現したいと思っていますが、アプリをマネタイズする適切なチャネルがありません。市場がニッチであれば、数十億、数百億ドルの時価総額を達成できません。
Believeはこの独立系開発者層、または新しい分野や方向に挑戦したい人々に焦点を当てています。暗号個人投資家は投資リスク意識と許容度が非常に高く、最も重要なのは時価総額が非常に低いことから、100倍、1000倍の可能性が生まれます。Believeは他の発行プラットフォームの経験を直接活かし、開発者と手数料を共有する仕組みを採用しており、冷始動段階で独立系開発者の正のキャッシュフローを実現しています。
従来の領域では、アプリ開発には開発、マーケティングなど多くの人的資源が必要でしたが、暗号領域では製品を作ればよいのです。製品が成功するかどうかは重要ではなく、一度発行に成功すれば、わずか1週間で数十万ドルのキャッシュフローを得ることができます。これは独立系開発者にとって非常に魅力的な収入であり、一度正のキャッシュフローを得れば、製品の改善、市場拡大、ユーザー対応にさらに注力できます。
これはまさに「インターネット資本市場」と呼ばれる所以であり、多数の小型開発者や零細企業の資金調達難という強烈なニーズを満たし、供給側を解放しています。また、AIの到来とともに、独立系開発者が一人で非常に高い年間売上を達成できるようになる傾向とも合致しています。プロモーションや運営はTikTok、Twitterなどを通じてウイルス的に拡散できます。
ただし、Believeのプラットフォーム上に非常に大きく優れた企業が現れる可能性があるか？正直、私はそこまで期待していません。慎重に観察する立場ですが、確信しているのは、Believeが非常にうまくニッチ市場を解決しているということです。このニッチ市場は特定の範囲、特定の人々、明確なターゲット顧客にサービスを提供します。彼らはその層から利益を得るのであり、大規模になる必要はありません。彼らには彼らの市場があるのです。
もう一点、Believeが私に強く印象を与えたのは、彼らの緻密な企画とパッケージングです。ウェブページのデザインが洗練されており、重点的にいくつかのプロジェクトやイベントを推進しています。物語を語ろうとしています。暗号領域だけでなく、他の市場のニッチ層との連携も試みており、従来のインターネット開発者は暗号に不慣れです。このプロセスは第一波のAIブームと同じであり、数千ものプロジェクトが消えていくでしょう。これは慣れと適応の過程であり、ゆっくりと観察しましょう。
劉鋒：あなたはBelieveのロジックと独自のポジショニングを非常に高く評価しており、それはまるで実用的なアプリの発行プラットフォームのようです。現在すべての発行資産はミーム化されていますが、Believeでは使えるアプリが登場する可能性があります。
匹馬：
願わくば、ですね（笑）。
更新：今期ポッドキャスト公開前に、BelieveチームはLaunchcoinの自動発行機能を一時停止し、人工審査と検証済みタグ付加に移行すると発表しました。改めて匹馬にこの変更についてコメントを求めました。匹馬の見解は「審査制は大抵馬鹿げている。permissionlessこそが王道だ」とのこと。明らかにこの変更は好きではないようです。
劉鋒：最近、Believe上で現れているアプリや発行中の資産をリストアップしてみました。私の手元には表があり、約五六十件あります。もしそれが単なるミーム化のものであれば、非常に抽象的な事象ですが、本当に使えるアプリが登場すれば、これは違うものになるかもしれません。Dingalingが推進する発行プラットフォームも同様に、トークン設計が独特なのが強みですが、トークン設計だけでは市場で独自の地位を築くのは難しいと思います。Virtualsのトークン設計はすでに極めて洗練されています。
匹馬：
肝心なのは「人」です。いかにして開発者を自分の発行プラットフォームに惹きつけるか、これが極めて重要なことです。
取引量：発行プラットフォーム唯一の評価基準
匹馬：
LaunchPadを評価する唯一の基準は取引量です。取引量こそがコア収益を表します。この基本ロジックを理解できなければ、Pumpが登場した際にも投資できなかったでしょう。
現在結果は見えています。Pumpはすでに7億ドルを稼ぎ出しました。ではPumpの適正評価額はいくらでしょうか？通常のロジックでは、20倍のPERで140億ドルの評価も妥当です。ただし、変動性が高すぎるため、ミームコインは持続しないと考え、10倍PERで70億ドルでもよいでしょう。5倍PERで35億ドルでも構いません。この問題の核心は：
投資とは何に投資するのか？それは将来のキャッシュフローの割引です。
したがって、LaunchPadを見る際、現在のプラットフォームが1億、2億、10億ドルであるかどうかではなく、将来このプラットフォームの収益が持続的に拡大できるかどうかが重要です。これは株式投資のロジックと完全に一致しています。
Crypto AI：投資収益結果を重視
劉鋒：ここで一つ開示をお願いしなければなりません。Believeに投資しましたよね？
匹馬：はい。
劉鋒：この開示は非常に重要です。聴衆も「匹馬がこのプロジェクトに投資しているから、高く評価しているのだ」と考えるでしょう。投資として見るなら、各自がしっかり調査し、自己責任を持つべきです。
ミーム以外に、AI Agentも注目していますか？
匹馬：
現在のAI分野全体は基本的に結果重視、つまり投資収益重視です。
Crypto AI分野に関して、インフラ領域のすべての投資はインターネット分野のAI技術を繰り返し模倣しているように感じます。そのため、特に深い守り城（モート）はなく、独自の特色もありません。基本的に結果重視になります。つまり、取引を支援したり、収益を増加させたりできるかどうかです。AIとSNSの結合の方が利益爆発の可能性が高いです。
劉鋒：つまり、Crypto AIやCryptoのAI agentに対してあまり期待していないと聞こえますか？
匹馬：
一方で、彼らの多くのコア技術は伝統的なインターネット領域から来ていると考えます。他方で、独自のビジネスモデルを探さなければなりません。Pumpはアプリケーション層で台頭した代表例であり、非常に重要です。我々はより多くのアプリケーション層のエコシステムに注目します。
アプリケーション層のエコシステムでは、まず支払いを行うユーザーグループがどこにいるかを知る必要があります。資産発行と取引以外に、多くのアプリケーション層プロジェクトは成功していません。なぜなら、正のキャッシュフローを実現できないからです。たとえばゲーム分野で、年間安定して3億、5億ドルの収益を上げているゲームを挙げられますか？できません。
劉鋒：現実世界のゲームでは確かに可能です。しかしCryptoでは、売却による収益を得るしかないようです。
匹馬：
はい。Cryptoユーザーの特異性ゆえに、Cryptoゲームのプレイヤーは「お金を払え」と言われて驚きます。「課金なんて聞いたことないだろう？」誰も課金しませんが、ゲームの主要なビジネスロジックはまさに課金です。
したがって、アプリケーション領域では依然として収益が中心です。どこで収益が発生するか？収益の質の高低は？収益の持続可能性は？これらは我々が非常に注目するポイントであり、結果重視です。
劉鋒：つまり、今のあなたの投資ロジックは非常に明確で、「トレンドや壮大な夢を語るな。実際に成果を出し、自ら血を生み出し、真のユーザーを持つことができるかどうかがすべてだ」と言えますね。
匹馬：
はい。時代は発展し、革新も進化し、マクロの金利環境も変わり、グローバル化のロジックも変化しています。多くのものを不変のままにすることはできないと考えます。
今後の暗号市場の発展に期待
劉鋒：あなたが語る暗号市場は、私たちがよく知る暗号市場とは少し違いますね。
匹馬：
実は、私は今後の暗号市場の発展に非常に期待しています。
多くのロジックは取引を中心に展開しています。グローバルユーザーの取引体験をより良く満たせる製品——発行プラットフォーム、DEX、従来の取引所、打狗ソフトウェアなど——は、マーケット指向であり、需要があり、ユーザーがいて、顧客がその製品に支払いを惜しまないのです。
米国では立法が徐々に合法・規制化され、大量の資金がチェーン上に流入します。ステーブルコインは現在2000億ドルですが、今後2〜3年、3〜5年の間に1兆ドルに達する可能性があります。この規模になれば、24時間取引と稼働が可能になります。取引分野は非常に広大な市場空間を生み出すことができるので、チェーン上のDeFiやチェーン上のインターネット金融形態の製品に非常に期待しています。
また、暗号領域の最もコアなビジネスモデルは取引手数料です。取引手数料の回収後、企業側が自社に還元し、得た資金でユーザーベースをさらに拡大します。暗号コミュニティの宗教性と組み合わせることで、我々が触れていない細分化領域でも一定の市場成長と空間を得ることが可能になります。
これは私が見ている非常に良好で実行可能な運営ロジックです。代幣の販売に頼らず、ユーザーに取引を促すだけでよいのです。日平均取引量が1億ドルに達すれば、おそらく100万ドルの収益を得られ、その資金でカバレッジを拡大してさらなる収益を得られます。
もちろん問題もあります。一度アービトラージが始まるとか、取引以外の正の情報フローが得られなくなると崩壊する可能性がありますが、それよりも重要なのは、取引手数料で企業の初期成長を支えるという非常に良いスタート方式が見えたことです。これは暗号投資の特性にも非常に合致します。
劉鋒：あなたは相変わらず情熱的ですね。この信仰の充電、ありがとう。
匹馬：
私はただ一つの可能性を見ているだけです。
公的チェーンの核心はGas料とMEV料
Jack：実はまだ一つ疑問があります。先ほど、将来ステーブルコインの発展とともに、より多くの資金がチェーン上に流入する可能性に触れましたが、これらの資金がすべてステーブルコインの状態で留まり、取引もステーブルコインで価格付けや錨定が行われ、チェーンのネイティブ資産（ETHやSolanaなど）を使わない可能性はないでしょうか？利益を得るプラットフォームはPumpのようなアプリ層に留まり、基盤のチェーンは依然として「コインを売る」モデルに留まり、ノードに売ったり、ノードが市場に売ったりするだけで、基盤のコインには手数料による自己造血能力がなくなってしまうのではないでしょうか？そうなると、業界全体に多くの資金があっても、基盤のトークンにはあまり恩恵がないように思えます。
匹馬：
公的チェーンの核心はGas料と、徐々に発展するMEVです。
Gas料はすべての操作に必要な費用であり、ある期間における公的チェーンの帯域幅、記憶容量、計算リソースのコスト支出と理解できます。これは避けられない支払い箇所であり、避けられない支払いこそが非常に優れたビジネスモデルと投資体系のロジックです。
大量のステーブルコインがチェーン上に来ても、どのチェーンに接続しようとも、必ず流動性のニーズ、取引のニーズがあります。資産のチェーン上転載とはあらゆる資産のチェーン上転載であり、トークン化は非常に大きなトレンドです。なぜなら、非常に高い透明性と柔軟性、24時間中断なしの特徴を持っているからです。「チェーン上ナスダック」とは一体何かをもっと深く理解すべきです。それは資産の発行と取引であり、ここが源泉です。
これほど多くの資金が流入した後、トロン（Tron）の収益を見てください。非常に安定しており、百
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