NFTの終章と再起動
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NFTの終章と再起動
廃墟の下には、必ず次のLabubuが隠れている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者: YBB Capital 研究員 Zeke
一、NFTの崩壊
NFTの最後の鳴き声はPudgy Penguinsのトークン発行で止まり、Doodlesが最近Solana上で行った代幣発行もさしたる波紋を呼ばなかった。Yuga Labsによる削減は続いており、今度は最も本質的なIPであるCryptopunksさえ対象にしている。かつてNFT復活の最後の波に乗ったBitcoin NFTもほぼ価値を失い、かつて人々を熱狂させた物語はすでに色あせ、誰も気に留めなくなっている。
10k PFPの当初のビジョンは美しかった。適切な規模のコミュニティが、下から上へとIPプロジェクトを世界に広げていく。これは従来の、まず巨額の資金を投じてコンテンツを作成する方式のIPプロジェクトとは全く異なるものだった。例えばディズニー傘下のマーベル・ユニバースやスターウォーズ、数々のアニメキャラクターなどは、何年にもわたる蓄積と莫大な投資を経て初めて人々の心に深く刻まれ、最終的には金鉱となるのである。
しかしNFTはまったく違う。参入障壁は極めて低く、IPの創造および資産化スピードも非常に速い。クリエイターはわずかなGas料金を支払うだけで、自分のアート作品をOpenseaに掲載して販売できる。画廊もなければおもちゃ会社も映画会社もなく、専門チームも不要だ。これだけで新たなIPと新しいアーティストが誕生する。
3〜4年前、我々は実際にいくつかの草の根的IPが欧米や日韓のトップエンタメ業界で流行する様子を目にしてきた。普通のアーティストでもNFTによって一躍有名になることが可能だった。私自身、日本のアニメとともに育ったZ世代として、Cryptoを通じてかつて一般人には手の届かなかったIPへの投資や育成に関われるようになったことは、まさに夢のようなことだった。
しかし後にBAYCの「無限増殖」戦略や、Azukiが酷評されたサブシリーズElementalのリリースにより、NFTの曖昧な立場は次第に明確になっていく。これは株式や投資ではなく、むしろ会員特典付きの高級奢侈品に近い存在だったのだ。そしてプロジェクト側は、さらにサブシリーズを購入してもらい、その資金で今後も高コストなコンテンツ開発（IPの核）を進めようとする。この矛盾が種をまいた。プロジェクト側はコンテンツ制作が高価であることを知っているが、やらないとIPは死ぬこともまたわかっている。数ヶ月ごとに繰り返されるサブシリーズの発売はOG保有者の財布を蝕み、コミュニティ全員を苦しめる。コンテンツからのフィードバックを待つには何年もかかるかもしれないし、そもそも永遠に来ないかもしれない。溝はますます深まり、床価の下落とともに美しい幻想は崩れ去り、残るのはただの争いだけになった。
二、IP界の最強MCN――PoP MART
もしNFTをZ世代の高級ストリートトイと見なすなら、その成立要因と衰退理由はより明確になる。ファストフード的な時代において、コンテンツがないことは必ずしも悪いことではない。外観だけで素早く買い手を惹きつけられるからだ。例えばAzukiのアートスタイルはアジア人の審美に合っており、共識のもとでBAYCに次ぐ第三のブルーチップNFTシリーズとなった。現実世界でもBearbrick（ブロックベア）、B.Duck、Mollyなどの有名ストリートトイはいずれもコンテンツの裏付けがないが、独特なビジュアルデザインで一時代を築いた。
しかしトレンドはいつか去るものであり、コンテンツという価値核を持たないIPはいつでも陳腐化するリスクを抱える。暗号文化の制約とNFTの極めて低い成功率ゆえ、プロジェクト側はひとつのIPを中心にひたすら派生商品を展開するしかない。だが現実は、核となるコンテンツが形になる前に、その風潮がすでに過ぎ去っているのだ。
もちろん、豊富なコンテンツを背景に持つPFPプロジェクトも存在する。それが日本式NFTである。過去、少なくとも4〜5つの著名な日本のアニメIPを持つプロジェクトがNFT市場で大きな成功を目指していたが、彼らはおそらく以下の点を十分に考慮していなかった。第一に、これらのIPのファン層とNFTコミュニティはほとんど互換性がないこと。第二に、日本のアニメグッズはすでに多すぎて選べないほどであり、なぜファンが数百倍の価格を払って単なる画像を買う必要があるのか。もちろん最も重要なのは第三点、その画像は将来にわたり何の機能拡張もされず、想像の余地がゼロであることだ。仮にガンダムNFTを購入しても得られるのは、「SIDE-G」というガンダムメタバースへの入場権のみ。万代がモデル、ゲーム、アニメから得る利益とは一切無関係であり、コミュニティもIP育成の一員とは見なされず、ガンダムファン全体からすれば異端とされる。この点において、GameFiの課題も実は非常に似ている。
こうしてPFPプロジェクトは虚構の命題となり、唯一現実路線を歩む小企鹅だけが地道に努力を続けている。では、この小さな画像に別の道はないのだろうか？ 私はPoP MARTが異なった答えを持っていると思う。
北京のオウマイホイショッピングセンターにある小さな店舗から始まったこの企業は、Sonny Angelの代理販売によって一躍脚光を浴びた。この単一シリーズだけで当時のPoP MART売上高の約30％を占めた。妬んだ権利元は1年後に独占販売権を回収したが、この行動が逆に巨大IP帝国の誕生を促すことになる。
このとき王寧（PoP MART創業者）の考えはシンプルだった。自社IPを作り、他人に奪われないIPを築くこと。2016年、香港デザイナー王信明と協力し、初のオリジナルストリートトイシリーズ「Molly」を発表。ぷっくりとした唇が特徴のこの少女像は瞬く間に全国を席巻し、ブラインドボックスの不確実性による刺激とドーパミン駆動により、PoP MARTは最初の急成長期を迎えた。2019年にはMolly単体の年間売上が4.56億元に達し、同社の主要収益源となった。
このような日本式ガシャポンとハイエンドストリートトイのコラボレーション戦略は、その後数年のNFTブームでもよく見られた。アーティストが基本要素を設計し、プロジェクト側がそれを組み合わせてシリーズ画像として販売・運営する。NFTの初期販売段階も基本的にブラインドボックス形式であり、プロジェクト側はさまざまな希少コンビネーション画像を公開することでユーザーの購買意欲を高めていた。
両者は販売形式こそ異なるが、数万件のNFTプロジェクトと多くのブルーチップが普遍的に失敗したのに対し、なぜ今PoP MARTは再び注目を集めているのか？
かつて私はその原因を「現実展開の難しさ」「購入ハードルの高さ」と結論づけていた。前者については現在問題がないが、後者も実は正しくない。NFTにもFree Mintの「土狗（低品質プロジェクト）」時代があり、GoblintownやMIMIC SHHANSは当時の「金狗（成功プロジェクト）」だった。創作者は取引手数料だけで莫大な利益を得た。さらにインスクリプション時代の多くのNFTはそれよりも完全な非中央集権化を実現したが、それでもNFTの衰退は止められなかった。IPコミュニティの形成や参加は非常に簡単だが、維持するのは難しい。
つまり、私たちのモデルが間違っていたのだ。Mollyの急成長後も、PoP MARTは神格化されることはなく、同社の株価もNFTと同じく2021年から2024年にかけて下落を続けた。しかし今、PoP MARTは再び人気を取り戻している。その理由は、膨大なIPポートフォリオの構築にある。現在PoP MARTは、Molly、DIMOO、BOBO&COCO、YUKI、Hironoを含む12の自社IP、THE MONSTERS（Labubu含む）、PUCKY、SATYR RORYを含む25の独占IP、ハリー・ポッター、ディズニー、リーグ・オブ・レジェンドなどの非独占コラボIPを50以上保有している。
人の好みは移り変わりやすく、IPの寿命も有限だ。しかし、数百もの選択肢があればどうか？ 今やLabubuは欧米や東南アジアで爆発的人気を博しており、周辺グッズの人形の価値保持力は「プラスチックのマオタイ」と称されるほどだ。Yuga Labsが理想とする状態は最終的にWeb2で実現したが、それは決して偶然ではない。
我々は改めて、「IPビジネスとは何か」「NFTのロードマップとは何か」「なぜコンテンツ支援なしでPoP MARTはここまで到達できたのか」と考えるべきだ。
三、Pudgy Penguins
去年、私はまだ小企鵝の香港イベントに参加していた。このNFTプロジェクトは常にコミュニティに対して誠実な姿勢を見せていた。
Pudgy Penguinsの成功は、現実主義、現実主義、そしてもう一度現実主義にある。NFT自体に技術的差はほとんどなく、Mintのプロセスをどれほど巧妙に設計しても、結局はJPG一枚にすぎない。NFTの難関はIPの現実展開であり、これは10K PFPを作ることの数百倍の難易度がある。Yuga Labsはメタバースを、Azukiはアニメを作ろうとしている。確かにそれはカッコいい。だがこれら数億円から始まるようなプロジェクトの費用は、結局コミュニティの「家族たち」の懐から出ることになる。
この極度に圧縮された世界はあまりにも浮ついており、誰もが急いで成功しようとしている。保有者は大儲けしたいし、プロジェクト側は一発逆転を狙う。ブルーチッププロジェクトですら身を屈める気にならず、結果として焦れば焦るほど痛い目に遭う。Pudgy Penguinsの元チームもかつてはそんな浮ついた草の根チームだったが、評判を落とした後、彼らは小企鵝を安値で手放した。
その時、小企鵝はようやく本当の所有者Luca Netzと出会う。長年の実物マーケティング経験を持つ彼は、小企鵝を本来あるべき地位まで引き戻した。Luca Netzは本当にブランドを作っている。彼はNFT保有者のために会社を運営している。マーケティングから毛布のおもちゃ、将来的なゲームまで、小企鵝のすべてのステップは着実で、会社も利益を上げ、保有者も利益を得る。これに特別なことは何もなくて、ただ「すべきことをしている」だけだ。だからこそ、下から上へのIPがWeb3で存続可能であることが証明された。ただ、身の丈に合わないプロジェクトが多すぎるのだ。
だから私は「反証」という言葉がとても嫌いだ。まるで何かがそもそも存在してはいけないかのように聞こえる。電気自動車はかつて馬鹿にされていたし、私のスマホのSiriも馬鹿にされていた。だが今や街中にグリーンナンバーの車が溢れ、AIについて言うまでもない。
多くの「反証された」とされる分野も、Web3は未来において再び挑戦するだろう。ただ、それにふさわしいプロジェクトが足りないだけだ。
四、道筋
成功への道はシンプルで、同時に非常に難しい。PFPの次のステージは、Crypto固有の論理枠組みを越えなければならない。次のWeb3ディズニーになるには、大量の蓄積が必要だ。NFTの希少性が一般大衆化の過程で逆効果になっていないか――これは以前の私の記事でも議論したことがある。これをストリートトイ消費財と定義するなら、10Kの限定性はむしろ大きすぎるかもしれない。一方、Web3特有の資産形態および資金調達手段と定義するなら、IPは最終的に実物消費財へと還元され、コミュニティへの約束を果たすべきであり、奇妙なサブシリーズの山積みではいけない。
暗号文化特有の事情とNFT自身の属性により、ひとつのIPにしがみつき続けるしかない現状は仕方ない面もある。では、これらのPFPにいかに新たな価値を生み出すか？ ひとつのプロジェクトをIP工場へと拡張するにはどうすればいいか？ そのためには新しい理念を受け入れ、より多くの技術やプレイスタイルを導入する必要があるだろう。
五、トークン発行は最後のステップなのか？
NFTのトークン発行の意味とは一体何なのか、私は今でも理解できない。これは上位者による下位者への搾取に近く、OG NFT価値の希薄化でもある。これはプロジェクトが簡便な流動性退出手段を探しているとしか思えない。
APEからDOODまで、例外なくすべて空気通貨の変形のように見える。付与される機能は通常、ステーキングによるチェーン上での取引分配、メタバース内アイテム購入、ガバナンス権などだ。理想的には保有者→ステーキング者→開発者の完璧な循環となる。しかし現実には、NFT価格下落、Play-to-Earn報酬減少、トークン価格下落という負のループに陥りやすい。
OG NFT保有者にとって、トークンが一部の配当や権益を奪うとはいえ、TGE時に大量のエアドロが受け取れるため、不満は少ない。しかし長期的には第四章で述べた通り、これは明らかに希薄化であり、AzukiのAnimeのような配布方法はむしろ堂々と強奪しているに等しい。
短期的な熱狂は重要だが、プロジェクトの持続可能性はさらに重要だ。トークン発行を最後のステップにしてはいけない。
結び
この高速でドーパミン依存的な時代において、我々は多くのWeb2新興IPの台頭を見てきた。NFTは本来、この時代にうまく成長すべき存在であり、代替不可能な特性を多く持っている。4年前、私はそれをサイバーマオタイと見たが、現実はサイバータイニャだった。廃墟を片付ける人は少ないが、私はその瓦礫の下にきっと次のLabubuが眠っていると信じている。
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