Movement トークン暴落の背後：秘密の契約と二枚舌のマーケットメイキング
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Movement トークン暴落の背後：秘密の契約と二枚舌のマーケットメイキング
企業は誘導されて問題のある契約を締結したと訴え、専門家はその契約の仕組みが価格操作を助長する可能性を指摘している。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Sam Kessler、Coindesk
翻訳：Scof、ChainCatcher
事件の要点：
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Movement Labsは、6600万枚のMOVEトークンの管理権を特定不能の中間業者に委ねるマーケットメイキング契約に、十分な情報を持たないまま誘導された可能性について調査している。その結果、上場直後に3800万ドル相当の大量売却が発生した。
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内部契約書によると、ほぼデジタル足跡のない企業Rentechが取引の双方に登場している。一方ではWeb3Portの子会社として、他方ではMovement財団の代理人として存在しており、「セルフディーリング（自己取引）」への疑念が高まっている。
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Movement財団関係者は当初からこの取引に警鐘を鳴らし、「これまで見た中で最悪の契約」と評していた。専門家は、この契約構造が価格操作を促し、その後一般投資家にトークンを押し付けることを可能にすると指摘する。
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この出来事はMovementの指導部内の深刻な対立を露呈した。取引に対する内部反対にもかかわらず、幹部、法務担当者、プロジェクト顧問らが推進しており、現在その行動が全面的に検証されている。
本来はMOVE暗号資産の上場を支援することを目指した金融契約だったが、最終的には大量売却スキャンダルへと発展し、Binanceによる取引停止措置を招くとともに、チーム内での激しい対立を引き起こした。
CoinDeskが入手した契約書類は、この危機の核心を明らかにし、どのようにして事態が制御不能に陥ったのかを説明している。
CoinDeskが確認した内部文書によると、ブロックチェーンプロジェクトMovement（MOVE暗号資産の開発元）は、十分な認識なく金融契約に署名させられた可能性について調査している。その契約により、単一の当事者がMOVEトークン市場に対して異常に集中した支配権を得ることになった。
この契約により、12月9日にMOVEトークンが取引所に初上場した翌日、6600万枚ものトークンが市場に放出され、価格が急落した。これにより「インサイダー取引」への強い疑念が生まれた。なお、同プロジェクトはトランプ氏が支持する暗号資産ベンチャーキャピタルWorld Liberty Financialの支援を受けていた。
Movement Labs共同創業者のクーパー・スキャンロン（Cooper Scanlon）氏は、4月21日のSlack上の社内メッセージで、もともとはマーケットメーカーWeb3Port向けに予定されていた5％以上のMOVEトークンが、Rentechという中間業者を通じて移転された理由を調査していると述べた。「財団は当初、RentechがWeb3Portの子会社であると誘導されていたが、実際にはそうではないことが明らかになった」と彼は指摘した。Rentechは虚偽記載や誤解を招く行為を否定している。
Movement共同創業者Cooper Scanlon氏のSlackメッセージ。Rentechの表記が「Rentek」となっている。（CoinDesk提供）
Movement財団の内部メモによると、MovementとRentechが締結した契約は、公開流通分のMOVEトークンの約半分を単一の取引相手に貸し出すものだった。これは初期段階のトークンに対して異常に大きな支配力を与えるものであり、複数の専門家がCoinDeskに対し、このような取り決めは極めて異例だと語っている。
さらに懸念されるのは、CoinDeskが入手した契約書のバージョンには、「完全希釈時時価総額が50億ドルを超えるようトークン価格を誘導した上で、小口投資家に売却し、利益を分け合う」というインセンティブ条項が含まれていたことだ。ベテランの暗号資産プロジェクト創設者であるザキ・マニアン（Zaki Manian）氏は文書を精査した後、「こうした内容が白紙黒字にされた契約に関与すること自体、狂気の沙汰だ」と断言した。
マーケットメーカは通常、新規発行されたトークンに流動性を供給するために雇われる。発行側から借りた資金を使って取引所で売買を行い、価格の安定化を図るのが本来の役割である。しかし、この役割は濫用されやすく、内部関係者が市場を静かに操作して大量のトークンを現金化しても、すぐに外部に気づかれにくい。
CoinDeskが入手した一連の契約書類は、暗号資産業界における監督の弱さと法的構造の不透明さというグレーゾーンを浮き彫りにしている。こうした抜け穴により、一般向けのプロジェクトが少数者の私的利益に利用されることがある。
マーケットメイキングの仕組みが悪用されているという噂は暗号資産業界ではよく耳にするが、その具体的な詳細が公になることはほとんどない。
今回CoinDeskが確認したマーケットメイキング契約書には、RentechがMovement財団との契約において、Movement財団の代理人でありながら同時にWeb3Portの子会社でもあるという「二重の身分」を主張していることが記されている。このようにすれば、理論上は条件を主導し、利益を得ることも可能になる。
最終的に、MovementとRentechの協力により、中国の金融会社Web3Portに関連するウォレットが、MOVEトークン上場翌日に3800万ドル相当のMOVEトークンを迅速に売却した。Web3PortはMyShell、GoPlus Security、そしてトランプ氏支持のWorld Liberty Financialなどとの提携を自称している。
不適切な行為があったとして、取引所Binanceはその後、当該マーケットメイカーのアカウントを凍結し、Movementはトークンの買い戻し計画を発表した。
スタートアップ企業のストックオプションと同様、暗号資産プロジェクトのトークンには通常ロックアップ期間が設けられ、内部関係者がプロジェクト初期に大量のトークンを売却できないようにしている。
しかし、Binanceのアカウント凍結決定はMovementに対する市場の疑念を高めた。多くの人々は、プロジェクト側がWeb3Portと何らかの早期解除合意を結んでいたと考えており、Movementはこれを否定している。
非難の応酬
Movementは近年注目を集めた暗号資産プロジェクトの一つであり、Facebookが開発したMoveプログラミング言語を活用してイーサリアムの拡張性を向上させる次世代Layer 2ブロックチェーンを目指している。
このプロジェクトは、ヴァンダービルト大学を22歳で中退したルーシ・マンチ（Rushi Manche）氏とクーパー・スキャンロン（Cooper Scanlon）氏の二人によって設立され、3800万ドルを調達し、World Liberty Financialの投資ポートフォリオ入りを果たし、ソーシャルメディアでも広く注目された。
ロイター通信が今年1月に報じたところによると、Movement Labsは当時、1億ドル規模の資金調達ラウンドを間近に控え、評価額は30億ドルに達する見込みだった。
CoinDeskはMovementの内部運営を知る10人以上（多くは報復を恐れて匿名を希望）の関係者に取材した。Rentechとの取引を誰が主導したかについては矛盾する証言が多く、業界の専門家は一般的にこの取引の構造が極めて異例だと考えている。
Rentechの責任者ガレン・ロークン（Galen Law-Kun）氏は、財団が契約締結時に誤解を招かれたわけではないと否定し、Rentechの全体構造はMovement財団の最高法務責任者YK Pek氏の全面的な支援のもとに構築されたと主張している。
しかし、CoinDeskが確認した内部メールおよび通信記録によると、Pek氏は自身がRentechの設立に関与していないと否定しており、当初はこの取引に強く反対していた。
Movement Labs共同創業者のScanlon氏は社員宛てのメッセージで、Movementは「今回の出来事の被害者」だと述べた。
複数の関係者によると、Movementは現在、共同創業者のルーシ・マンチ氏の関与についても調査している。最初にRentechとの取引をチームに紹介し、内部で推進したのはマンチ氏であり、非公式顧問のサム・タパリア（Sam Thapaliya）氏も調査対象となっており、彼はLaw-Kun氏のビジネスパートナーでもある。
Web3Portはコメント要請に複数回応じなかった。
「これまで見た中で最悪の契約」
Movementは当初、Rentechとのリスクの高いマーケットメイキング契約を拒否したが、最終的にはほぼ同等の内容を持つ改訂版に署名しており、その担保は記録のない中間業者に依存していた。
規制が非常に緩い暗号資産業界では、プロジェクトの運営構造は通常、非営利の財団と営利の開発会社に分かれている。開発側（本件ではMovement Labs）が技術開発を担い、財団がトークンとコミュニティ資源を管理する。
理論的には両者は独立しているべきであり、証券規制のリスクを回避するためだ。しかし、CoinDeskが確認した内部通信記録によると、Movement Labsの社員であるルーシ・マンチ氏は、非営利のMovement財団においても主導的な役割を果たしているように見える。
Movement共同創業者Rushi Manche氏が、最初のRentech契約をMovementエコシステムの社員に転送した。（CoinDesk提供）
2025年3月28日、マンチ氏はTelegramでマーケットメイキング契約案を財団に送信し、できるだけ早く署名する必要があると伝えた。
2025年11月27日：RentechがMovementにマーケットメイキング契約案を提示。Rentechが借入人、Movementが貸出人とされる。この契約は最終的に署名されなかった。プライバシー保護のため、CoinDeskは公開した文書中の一部個人名を伏せ字にしており、一部の名前は原本ですでに隠蔽されていた。
この草案では、デジタル足跡のまったくない企業RentechにMOVEトークンの最大5％を貸し出すことを提案していた。
財団の法務顧問Pek氏はメールで、この契約は「これまで見た中で最悪の契約」だと指摘。別のメモでは、MOVE市場の主導権を正体不明の外部団体に渡すことになると警告した。英領バージン諸島に所在する財団の取締役マルク・ピアノ（Marc Piano）氏も署名を拒否した。
Movement財団最高法務責任者YK Pek氏と取締役Marc Piano氏のRentech契約に対する反応（CoinDesk提供）
契約内で特に論争を呼んだ条項の一つは、MOVEトークンの「完全希釈時時価総額」が50億ドルを超える場合、Rentechが保有するトークンを即座に清算でき、財団と利益を50:50で分配できるというものだった。
マニアン氏は、この設計はマーケットメーカに価格を人為的に引き上げさせ、その後大量のトークンを高値で売却して利益を得ることを促すものだと指摘した。
Movement財団は最終的にこの草案を拒否したが、Rentechとの交渉は継続した。
交渉状況を把握する3人の関係者とCoinDeskが入手した法的文書によると、Rentechはその後、中国のマーケットメーカWeb3Portの子会社であると主張し、6000万ドル相当の担保資産を自腹で提供すると提案した。この動きが財団の心証をある程度良くした。
2024年12月8日、Movement財団は改訂されたマーケットメイキング契約に署名した。最も論争を呼んでいた条項が削除された。たとえば、Web3PortがMOVEを特定の取引所に上場できなかった場合に財団を訴えて賠償を求められる条項が削除された。
2025年12月8日、RentechとMovementが改訂版のマーケットメイキング契約を締結。Rentechが依然として借入人だが、文書中ではその身分が「Web3Port」と明記されており（文書中では名前はぼかされている）、Movement財団が貸出人となっている。この契約は正式に署名された。CoinDeskはプライバシー保護のため、文書中の個人名を加工しており、一部の名前は原本ですでに隠蔽されていた。
この改訂契約は、かつてこの取引に反対していた財団法務顧問Pek氏が主導して作成されたものの、その中身はオリジナルと非常に似通っていた。Web3Portが依然としてMOVEトークン総量の5％を借り入れることができ、一定の仕組みで売却して利益を得ることが可能だった。ただし資金の流れの方式は調整された。
新契約では借入人の名称はWeb3Portとされ、Rentechの取締役が代表して署名している。
注目に値するのは、ドメイン記録によると、この取締役が使用したメールアドレスのドメインweb3portrentech.ioは、契約締結当日に登録されたばかりだったことだ。
すでに合意済み
複数の関係者によると、Movement財団の関係者は12月8日に正式に契約を締結した際、Web3Portが数週間前にすでに「Movement」と別契約を結んでいたことに気づいていなかった。
2024年11月25日、RentechとWeb3Portがマーケットメイキング契約を締結（Web3Portの名称は文書でぼかされている）。Rentechが貸出人、Web3Portが借入人であり、文書中ではRentechは「Movement」と称されている。CoinDeskがこの契約を入手した時点で、一部内容は削除されており、プライバシー保護のため、個人名はさらに加工されている。
この契約書の内容は、Web3Portがすでに「Movement」として合意しており、その条項はMovement財団が当初拒否したマーケットメイキング提案と非常に類似している。また、この契約ではRentechがMovementの代表として記載されている。
Web3PortとRentechの契約では、借入人が資産を50％の利益でリキッドエート（強制決済）できるようになっている。（CoinDesk提供）
この契約の構造は11月27日の契約と類似しており、MOVEトークン価格が特定の目標に達した際にマーケットメーカが清算できるよう明確に規定している。これは旧版契約の中心的な条項の一つであり、ザキ・マニアン（Manian）氏のような業界専門家が特に警戒するポイントでもある。
「影の共同創業者」
関係者によると、Rentechとの関係を裏で取り持った人物について、Movement内部ではさまざまな憶測が飛び交っている。この協力関係は昨年12月のトークン大量売却につながり、Movementを世間の批判の的とした。
Blockworksの報道によると、この契約は当初、ルーシ・マンチ氏が内部で流布したものだった。マンチ氏は先週、調査のため一時的に職務停止された。
マンチ氏はCoinDeskに対し、「マーケットメーカ選定プロセス全体を通じて、MVMT Labsチームは財団チームの複数の顧問やメンバーを信頼し、意見を求め、取引構造の設計を支援してもらった。明らかに、少なくとも一人の財団メンバーがこの取引において双方の利益を代表しており、それが今まさに深く調査している問題だ」と述べた。
この出来事はまた、サム・タパリア（Sam Thapaliya）氏の役割にも疑問を投げかけている。彼は暗号プロトコルZebecの創設者であり、マンチ氏とスキャンロン氏の顧問の一人でもある。
CoinDeskが確認した通信記録によると、Thapaliya氏はWeb3Portが「Movementチーム」宛てに送ったメールのCC欄に登場しており、他のマーケットメイキング関連のやり取りでも、Rentechやマンチ氏と共に名前が挙がっている。
Web3PortがRentech宛てに送ったメールで、Sam Thapaliya氏とRushi Manche氏がCCされている。（メールはCoinDeskが入手）
ある社員は「私の知る限り、SamはRushiの親密な顧問であり、ある意味『影の第3の共同創業者』だ。Rushiはこの関係を控えめにしていたので、私たちにはときどき名前が聞こえる程度だった」と語った。
「内部で既に決定したあと、最後の瞬間に突然変更されることがよくありましたが、別の社員は『そのたびに、おそらくSamの意向だろうと私たちは理解していました』と話した。
現場にいた3人の関係者によると、MOVEトークンが一般に公開された当日、Thapaliya氏はサンフランシスコにあるMovementのオフィスにいた。
CoinDeskが確認したTelegramのスクリーンショットによると、Movement共同創業者のScanlon氏は、MOVEトークンのエアドロップ対象となるホワイトリスト（コミュニティへの無償配布イベントに参加できる限定ウォレットアドレスのリスト。このイベントは以前に何度も延期されていた）の選考をThapaliya氏に依頼していた。
この取り決めは、一部の社員にとって、Thapaliya氏のMovement内での影響力が、会社が公表している範囲をはるかに超えているという印象をさらに強めた。
Thapaliya氏はCoinDeskに対し、マンチ氏とスキャンロン氏が大学生のころから知り合いで、その後外部顧問としてMovementに助言を提供してきたと述べた。彼はMovement Labsには株式を持たず、Movement財団からもトークンを受け取っておらず、どちらの組織にも意思決定権を持っていないと強調した。
Rentechとは何か？
Rentechは今回のトークン騒動の中心的存在であり、サム・タパリア氏のビジネスパートナーであるガレン・ロークン（Galen Law-Kun）氏が設立した。Law-Kun氏はCoinDeskに対し、Rentechはシンガポールに本社を置く金融サービス会社Autonomyの子会社として設立され、暗号資産プロジェクトとアジアのファミリーオフィスをつなぐことを目的としていると語った。
CoinDeskへの声明で、Galen Law-Kun氏は「YK Pek氏はAutonomy SGの設立を支援し、同社の最高法務責任者を務めていた」と述べた。Autonomy SGはRentechの親会社または関連会社であると主張。また、Pek氏が当初のRentech契約に反対していたとはいえ、プロジェクト上場に向けてRentechの構造を提案し、第一版契約の起草にも関与しており、その内容は後に財団のために起草・承認した契約とほぼ同一だったと主張した。
しかし、CoinDeskの調査では、Pek氏がAutonomyの名義でRentechを設立した、あるいは第一版契約を起草したという証拠は見つかっていない。
これに対しPek氏は明確に反論。「私はGalen氏またはその関係法人の最高法務責任者だったこともなければ、これからもなるつもりはない。私が共同創業した企業行政サービス会社は、Web3分野の150以上の法人に会社秘書サービスを提供してきたが、その中にLaw-Kun氏名義の2社も含まれている。しかし、これら2社は2025年の年次報告で資産ゼロと申告しており、いずれもRentechではない」と説明した。
Pek氏は「2024年に、Law-Kun氏があるプロジェクトとのコンサルティング契約を2時間ほど審査したことはある。また、FTX関連の申告期限について連絡を受けたり、8月にDocusignのNDAを転送されたこともあるが、そのときはざっと目を通しただけで、料金ももらっていない」と述べた。
Pek氏は「なぜGalen氏が私を自分の最高法務責任者だと主張するのか全く理解できない。そのような主張には困惑し、不安を感じる」と締めくくった。彼はまた、Law-Kun氏と会社秘書サービスのパートナーとのメール往来において、相手方は「Hillington Group」というプライベート弁護士によって代表されていたとも付け加えた。
YK Pek氏によると、「Movement Foundation（私が所属）とMovement Labsの両方の最高法務責任者は、Rushi Manche氏を通じてGS Legalを紹介され、Rentechの法的代表者と称された。
一方、Galen Law-Kun氏の主張では、Pek氏はAutonomyの法務責任者として10のプロジェクトに紹介されており、その際、一度も異議を唱えたり訂正したりしたことはないという。また、GS Legalの紹介はMovement側の要請に従った形式的なものにすぎないと述べている。
Movement共同創業者のScanlon氏は、社員向けのSlackメッセージで、最近のマーケットメイキング異常に関する第三者独立調査を外部監査機関Groom Lakeに依頼したと発表した。
彼はメッセージで「この出来事において、Movementは被害者である」と述べた。
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CoinDesk
