Huobi グロースアカデミー｜暗号資産市場マクロレポート：後バブル期において貿易戦争の影が薄れ、下期は反発する可能性
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Huobi グロースアカデミー｜暗号資産市場マクロレポート：後バブル期において貿易戦争の影が薄れ、下期は反発する可能性
多元的なグローバル構造の進化の中で、確実な成長が見込める分野や対象を見極めることこそが、「後バブル時代」における核心的論理である。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Huobi成長学院
第一章：ポスト・ブルマーケット時代のグローバル暗号資産市場構図
2025年上半期より、暗号資産市場は「ポスト・ブルマーケット」段階に入り、高値圏でのボラティリティと構造的分化という特徴を示している。ビットコイン（BTC）は半減期サイクルの後押しにより新高値を更新したものの、その後調整局面に入り、米連邦準備制度（FRB）の金融政策が予想通りの緩和に転じず、米中貿易緊張が再燃したことも重なり、暗号資産市場は再びマクロ的な不確実性の影に覆われた。
この時期の市場は伝統的なベアマーケットでもなく、ブルマーケットのような大規模な上昇も継続しておらず、周期の頂点後の移行期間にある。リスク選好は低下し、資金のアクティブ度は弱まったが、2022年のようなシステミックな流動性危機は発生していない。ビットコインやイーサリアム（ETH）といったコア資産には依然として機関投資家の追加配分需要があり、オンチェーン活動はやや減少したものの、顕著な悪化は見られない。一方で、AIブロックチェーン、Restaking（再ステーキング）、ミームコインエコシステムなど新しいナラティブを持つセクターは、引き続き短期資金の注目を集め、「弱気相場の中の強力テーマ」という状況を呈している。
マクロ経済面では、2025年上半期の世界経済は「インフレ退治未定着、成長鈍化」という複雑な状態にある。FRBは高金利環境下で慎重な姿勢を維持しており、年内の利下げ開始について市場の意見は分かれており、金利の行方が不透明であることがリスク資産の上昇余地を抑制している。また、米中間における新エネルギー、ハイテク、デジタルインフラを巡る新たな貿易摩擦が新たな変数となっている。暗号資産は直接的に巻き込まれていないものの、地政学的リスクの高まりは市場のボラティリティを増幅させ、投資家の心理にも追加的な影響を与えている。
しかし注目に値するのは、暗号業界のグローバル化と耐障害性が過去と比べて明らかに強化されている点だ。香港、日本、UAEなど複数の法域が2024年に支持的政策を相次いで発表し、暗号資産ETFの上場、ステーブルコイン規制の整備、Web3サンドボックスの加速運用などを推進。これにより、従来型の資金にとってより明確なコンプライアンス参加ルートが提供された。こうした国際的な支援体制は、米国の規制強化によるマイナス影響を部分的に相殺し、市場全体は「局所的低迷、グローバル均衡」という構図を呈している。
総合的に見ると、「ポスト・ブルマーケット」はブルマーケットの終焉ではなく、新たな段階への移行である。市場は価値判断を重視し、ユーザーは実用シナリオを重視し、資金は長期主義志向が強まっている。短期的にはマクロ要因が市場期待の変動を主導するが、中長期的には、次の技術×アプリケーションの共鳴周期へ向かう過渡期にある。グローバルな多様な進化の中で、確実な成長を見込めるセクターや銘柄を見つけ出すことが、「ポスト・ブルマーケット時代」の核心的論理となる。
第二章：貿易戦争の影が薄れゆくこととマクロ経済への影響
2025年上半期、米中の再燃した貿易摩擦は世界的な市場にとって重要な攪乱要因となった。特に米国大統領選挙が近づき、政策上の駆け引きが激しくなる中、新エネルギー、AIチップ、レアアース、デジタル技術輸出管理などの敏感な分野が対象となった。しかし、2018～2020年の貿易戦争のピーク時と比べると、今回の貿易紛争はより「象徴的」であり、実際の経済的衝撃や長期的構造的影響は比較的穏やかで、「徐々に衰退する」傾向を示している。
一方、米国の新たな関税強化措置は、国内のインフレ圧力と有権者の利益との兼ね合いから、その規模が明確に制限されている。高金利・高物価の状況下で中国製品への関税を大幅に引き上げれば、輸入価格の上昇を招き、消費回復の勢いを損なうため、バイデン政権は選挙年において関税手段を戦術的な「意思表示」の道具として使い、戦略的な全面的エスカレーションとはしていない。中国側も出口の安定化と外資誘致を優先し、理性的かつ抑制的な姿勢を貫き、大規模な報復措置を取らなかったため、貿易摩擦は「限定的対立」の状態にとどまっている。
マクロデータ面では、米中貿易摩擦による一時的なリスク回避姿勢の高まりはあるものの、グローバル金融市場におけるシステミックリスクの再評価は起きていない。S&P500やナスダック指数はショック後にすぐに安定し、ドルインデックスと金価格は強いレンジ相場を維持。これは市場参加者が今回の貿易紛争に対する広範な予想をすでに価格に織り込んでいることを示しており、暗号資産市場も一時的な下落後すぐに回復した。全体として、過往と比べて耐圧能力が著しく強化されている。
暗号市場にとっての貿易戦争の間接的影響は、主に以下の三つの層面に現れる：
第一に、リスク選好の一時的縮小。貿易緊張は市場信頼を一時的に損ない、金や米国債などの安全資産が買われる一方、高ボラティリティ資産である暗号資産は売られやすい「流動性の貯水池」となりやすい。第二に、クロスボーダー資本フローの変容。貿易・技術制裁に伴って金融監査とクロスボーダー決済規制が強化され、一部の資金がステーブルコインやBTCを通じてオンチェーンで送金される動きが活発化し、アジア諸市場における暗号資産への関心を高めている。第三に、中長期的な脱ドル化の加速。貿易摩擦は新興国がドル体制の安定性に疑念を抱くきっかけとなり、ますます多くの国が中央銀行デジタル通貨（CBDC）やトークン化資産を用いたクロスボーダー決済ルートを探求しており、これはイーサリアムなどのパブリックチェーンがグローバル金融インフラにおける戦略的地位を間接的に高めることにつながっている。
注目すべきは、2025年第2四半期以降、世界的なインフレが徐々に落ち着き、欧州・アジア諸国の中央銀行が利下げを検討し始めたことに加え、FRBの緩和期待が高まり、貿易交渉が再び理性を取り戻したことで、暗号市場が地政学的緊張に対して鈍感になりつつある点だ。ビットコインETFの純流入が安定を取り戻しており、機関投資家が貿易リスクをもはや「決定的要因」ではなく、「背景ノイズ」として捉え始めていることを示している。
まとめると、今回の貿易戦争は感情面での一時的な攪乱をもたらしたものの、暗号市場への実質的影響は明らかに弱まっている。グローバルなマクロ環境は「引き締め末期」から「穏やかな回復」への移行期にあり、暗号市場のリスク評価ロジックも「地政学的緊張」から「金利の転換点」へと移行しつつある。この段階において、マクロ要因の重要性は無視できないが、市場の真の原動力は、静かに技術革新とオンチェーンエコシステム進化という内生的サイクルに戻りつつある可能性がある。
第三章：下半期の市場反発に向けた潜在的ドライバー
2025年上半期、グローバルなマクロ環境、貿易摩擦、暗号資産規制政策などの要因によって押さえ込まれていた暗号市場は、いくつかの反発シグナルを捉えつつある。下半期の市場反発の可能性は、以下のような主要なドライバーが重なり合うことで生まれる。
3.1 利回りサイクルの変化とリスク選好の回復
2025年上半期、世界経済はパンデミック後の高インフレから徐々に脱却し、主要中央銀行は金融政策の調整を進めている。特にFRBや欧州中央銀行（ECB）が利上げペースを緩めたことで、市場は下半期からの利下げサイクル開始を予想している。このトレンドは暗号市場に深い影響を与える。まず、低金利環境は伝統的金融資産のリターンを低下させ、資金が高リスク・高リターン資産に流れ込む流れを促進する。さらに、利下げにより機関投資家や富裕層がより高いリターンを求めて暗号資産への配分を再開し、ビットコインやイーサリアムなどの主要暗号資産価格の上昇を後押しする可能性がある。
また、米国政府をはじめとする各国が金融緩和政策を通じて景気活性化を目指す中、暗号資産は「代替投資資産」として資本市場の一部となり得る。これにより、より多くの機関資金や個人投資家が参入することが期待される。
3.2 ディセントラライズド・ファイナンス（DeFi）の継続的革新と拡大
過去2年間、DeFiは複雑な市場調整を経験したものの、技術の成熟と応用シーンの拡大に伴い、2025年下半期には新たな爆発的成長を迎える可能性がある。Layer2ソリューション、クロスチェーン相互運用性、プライバシー保護技術の進歩により、DeFiは拡張性、コスト効率、安全性の面で大きな改善を遂げ、より多くの機関参加者を惹きつけている。
特に、分散型融資、デリバティブ取引、合成資産分野では、DeFiが徐々に伝統的金融市場の「グレーゾーン」に浸透しつつある。例えば、DeFiプロトコルを活用することで、機関資金はオンチェーンデリバティブでヘッジができ、投資家はより柔軟で低コストな方法で市場に参加できる。このような潜在能力は、下半期における暗号市場の構造的反発を後押しするだろう。
3.3 機関投資家の継続的参入
暗号市場の成熟過程において、機関投資家の参入は最も重要な要素の一つである。ビットコインETF、ETH先物、そして次々と暗号資産を追加保有する機関ファンドの登場により、市場には新たな資金と安定したリスク管理メカニズムがもたらされた。規制枠組みの明確化と資本市場の開放が進む中、ますます多くの伝統的金融機関が暗号資産の投資・保管に参加するようになる。
さらに、ペイメント大手、インターネットプラットフォーム、投資銀行などの大企業も、暗号資産が資産ポートフォリオ多様化における戦略的意義を認識し始めている。これは単に暗号市場の資金プールが拡大しているだけでなく、暗号市場が伝統的金融市場の主流化に向かっている兆しでもある。下半期、より多くの機関が暗号資産を認め、投資を始めるにつれ、市場反発の原動力はさらに強化されるだろう。
3.4 ブロックチェーン技術応用の突破と成熟
暗号市場の長期的発展は価格変動に依存するだけでなく、ブロックチェーン技術の実際の応用に大きく左右される。2025年、ブロックチェーンは金融、サプライチェーン、医療、著作権管理など多岐にわたる分野で顕著な進展を見せている。特に、クロスボーダー決済、スマートコントラクト、分散型自律組織（DAO）の応用において、ブロックチェーン技術は従来産業の壁を打ち破り、暗号資産市場の規模化と成熟化を推進している。
こうした技術応用の成功、とりわけフィンテックおよびビジネス分野への実装は、市場における暗号資産需要をさらに促進する。2025年下半期、ブロックチェーン技術がさらなる突破を遂げる中、実体経済における役割はより明確になり、暗号市場の回復と反発を後押しするだろう。
上記の要素が重なり合うことで、2025年下半期の暗号市場は複数の追い風を受け、強力な反発ポテンシャルを秘めている。市場の回復はより顕著になる可能性があり、特に機関投資家、技術進歩、世界経済の金融緩和転換の支援を受けて、暗号市場はより広大な発展空間を切り開くことができるだろう。
第四章：主要チェーンと資産の分化トレンド
4.1 ビットコインとイーサリアムの「避難資産的特性」の再定義
今回のマクロ不安定期において、ビットコインは再び「デジタルゴールド」「インフレ対抗資産」として市場に位置付けられた。世界の中央銀行の金融政策の分断が広がり、地政学的対立が頻発する中、BTCは比較的強い下落耐性を示した。
一方、イーサリアムは「デジタル金融プラットフォーム」の代名詞になりつつある。L2の拡張性向上、Restaking（再ステーキング）メカニズムの成熟、DA（データ可用性）レイヤーの急成長を背景に、その価値ロジックは「Gas手数料収入」から「オンチェーン経済運営のインフラ」として進化している。将来、ビットコインはよりグローバルな準備資産的属性を持ち、イーサリアムはWeb3インフラと金融イノベーションを多く担うことになると予想される。
4.2 Solanaと「高性能チェーン」のミーム実験
Solanaチェーンは2023年末から2024年初頭にかけて、ミームブームとオンチェーン革新の爆発期を迎えた。高いTPS、高いユーザーエンゲージメント、低いGas手数料により、ミーム投機や新規DAppの展開に人気のパブリックチェーンとなった。しかし市場の調整とともに、オンチェーンの資金とプロジェクトが分化し、「実在するエコシステム」を持つSolanaプロジェクト（例：Jupiter、Tensor）と単なるミームコインとの差が明確になってきた。Solanaはエコシステムの深化建設フェーズに入った。Base、Sui、Aptosなど他のパブリックチェーンも同様に、「過熱期後」のエコシステム沈殿という試練に直面している。
4.3 Layer2とクロスチェーン技術：マルチチェーン協働がトレンドに
Arbitrum、Optimismを代表とするイーサリアムLayer2ソリューションは、取引効率を大幅に向上させコストを削減し、オンチェーンのインタラクション体験が「中央集権型アプリ」に近づいている。ZK Rollup技術のさらなる成熟（例：zkSync、Starknet）とともに、マルチチェーン共存＋クロスチェーン流動性プロトコル（例：LayerZero、Wormhole）の相乗効果が強まる。今後、ユーザーは「どのチェーン上か」よりも「使いやすさ、安全性、流動性の十分さ」を重視するようになる。これはクロスチェーン資産、ユニファイドウォレット、流動性アグリゲーションプロトコルに巨大な発展空間をもたらす。
総じて、2025年下半期、暗号市場における資産とチェーンの分化はさらに明確になる。技術進歩と市場需要の変化に伴い、複数のパブリックチェーンがシェア獲得競争を展開し、各種デジタル資産の応用シナリオもますます豊かになる。暗号市場の分化トレンドは、異なる資産カテゴリーの多様化発展を推進するだけでなく、市場全体の構造の成熟と完璧化を加速している。
第五章：展望と戦略提言――下半期に新たな相場到来はあるか？
2025年が進行するにつれ、暗号市場は前期の混乱と調整を経て、市場参加者の将来観測が徐々に前向きに転じている。下半期に暗号市場が新たな反発相場を迎えるかどうかは、マクロ経済の変化に加え、ブロックチェーン技術の進歩、市場の流動性、政策環境の調整と密接に関係している。こうした背景のもと、以下の戦略提言を提示し、市場参加者が将来の投資機会を掴む手助けとする。
5.1 主要ドライバー：マクロ経済、技術進歩、資金流動
暗号市場が新たな反発相場を迎えられるかを判断するには、まず以下のキードライバーを明確にする必要がある：
マクロ経済の回復：世界経済がパンデミック後の不況から徐々に回復する中、各国の金融・財政政策も緩和方向に転じる可能性がある。特に米国と欧州において、緩和的な金融政策により、より多くの資金が暗号市場に流入するだろう。また、グローバル金融市場の不確実性と伝統資産のボラティリティが高まる中、ますます多くの投資家が暗号資産を避難先として注目している。
技術革新とネットワークアップグレード：ブロックチェーン技術の継続的革新、特にイーサリアム2.0、Solana、Polkadotなどのパブリックチェーンの技術アップグレードは、市場に高い取引効率と低いコストをもたらし、暗号資産の魅力を高める。また、Layer2技術の成熟、クロスチェーンプロトコルの強化、スマートコントラクトとDeFiの継続的発展は、市場反発を推進する重要な技術的原動力となる可能性がある。
資金流動性と機関参画：機関投資家の徐々な参入に伴い、市場の流動性も向上する。機関資金の参入は深い市場流動性を提供するだけでなく、市場の安定性と成熟度も高める。特にETFや先物などの金融派生商品の登場により、ますます多くの従来型投資家が参加し、暗号市場に新たな活力を注入している。
5.2 下半期反発の鍵となる要素
暗号市場の将来性は明るいが、下半期に本当に新たな反発相場が訪れるかどうかは、以下の幾つかの鍵となる要素の重なりにかかっている：
政策の明確化：現在、世界的に暗号市場に対する規制政策は依然として不透明な部分が多い。一部の国は明確な規制枠組みを提供し始めているが、他の国々はまだ様子見状態にある。規制のさらなる明確化、特にステーブルコイン、DeFi、NFTといった革新分野への政策ガイドラインは、市場に深远な影響を与える。米国、欧州、アジアなどの主要経済圏がより多くの友好政策を打ち出し、暗号資産を前向きに誘導すれば、市場心理と資金流入は大きく改善するだろう。
市場心理の改善：2025年下半期、暗号市場の心理が回復することは、市場反発の重要な前提条件である。2024年と比べ、市場心理は悲観から中立へと移行しており、投資家による暗号資産の認知度も徐々に高まっている。マクロ経済環境の改善と新たな投資家の参入に伴い、市場心理はさらに良くなり、資金流入を引き起こす可能性がある。このプロセスは、技術革新と政策支援の下で段階的に実現し、最終的に価格上昇を促進するだろう。
大型資本の推進：大型資本、特に機関投資家の参入は、暗号市場の反発におけるもう一つの鍵となる要素である。2025年下半期、より多くの金融機関や大型資本が参入することで、市場の流動性と取引規模が著しく拡大する。特にETF、先物などの派生商品市場が活発化する中、市場のボラティリティは低下し、資金流入と市場の安定性がさらに強化されるだろう。
ディセントラライズド・ファイナンス（DeFi）の成熟：DeFiは暗号市場の重要な構成要素として、2025年下半期にさらなる発展を遂げる可能性がある。DeFiプロトコルの安全性、流動性、ユーザーエクスペリエンスの向上は、より多くの投資家と開発者の参加を促す。DeFiプラットフォームの拡大と分散型金融サービスは、暗号市場全体に新たな原動力を与えるだろう。特にクロスチェーン取引やDeFi派生商品の革新領域において顕著である。
5.3 戦略提言
2025年下半期に暗号市場が反発する可能性に備え、投資家は市場のポテンシャルとリスクに基づいて適切な投資戦略を策定すべきである。以下に実行可能な戦略提言を示す：
主要資産の長期投資を堅持する：市場には多数の新興チェーンや資産が存在するが、ビットコインとイーサリアムは依然として暗号市場の「主力軍」である。ビットコインはデジタルゴールドとして、避難資産としての地位は揺るがない。イーサリアムはスマートコントラクトと分散型アプリ（DApp）開発を引き続き牽引する。長期投資家にとっては、ビットコインとイーサリアムを保有し続けることが堅実な戦略であり、市場心理が改善する中で、主要資産のリターンポテンシャルは依然として高い。
革新チェーンと新興資産に注目する：リスク許容度の高い投資家は、技術革新と高成長ポテンシャルを持つパブリックチェーンや資産への投資を検討できる。例えば、Solana、Avalanche、Polkadotなどのチェーンは、ますます多くの開発者と投資家の注目を集めている。これらはイーサリアムとは異なる技術ソリューションを提供し、高い取引効率と低いコストを持つため、市場パフォーマンスが予想を上回る可能性がある。特にDeFiやNFT分野の応用において顕著である。
ステーブルコインとDeFi資産の配分を強化する：ステーブルコインとDeFi資産は暗号市場の重要な構成要素であり、投資家に新たな機会を提供する。ステーブルコインの利用シーンはさらに拡大し、クロスチェーン取引やDeFiの重要な媒介となる。DeFiプロトコルと資産は新たな市場成長ポイントとなり得るため、高品質なDeFiトークンへの配分を検討し、DeFiエコシステムの成長便益を享受できる。
政策動向と規制リスクに注目する：投資家は常にグローバル暗号市場の政策変化、特にステーブルコイン、DeFi、NFTに関する規制動向を注視すべきである。政策の支援や制約は、市場の資金流入と発展方向に直接的な影響を与える。規制の進展を積極的にウォッチし、政策が明確になった時点で迅速に投資戦略を調整することで、規制リスクを回避しつつ潜在的な投資機会を掴めるだろう。
以上のように、2025年下半期の暗号市場には反発のポテンシャルが依然として大きいが、新たな相場が到来するかどうかは、複数の要因が絡み合う結果による。マクロ経済の回復、技術進歩、資金流動性、政策の明確化など、すべての要素が暗号市場の回復に原動力として作用している。こうした状況下、投資家は柔軟に戦略を調整し、市場の変化と潜在的機会を継続的に注視すべきである。
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