暗号資産プロジェクト15社がトークンの買戻しを開始、市場救済の妙策か、それとも資本の幻影か？
TechFlow厳選深潮セレクト
暗号資産プロジェクト15社がトークンの買戻しを開始、市場救済の妙策か、それとも資本の幻影か？
これらのプロジェクトの中には、数千万ドル規模のリパurchaseを行うものも少なくないが、実施の透明性はまちまちであり、市場が低迷している状況下では、リパurchaseによる通貨価格の反応も依然として鈍いことが多い。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Nancy、PANews
ここ数か月、暗号資産市場は継続的に下落し続けており、投資家の信頼は非常に脆弱な状態にある。市場の低迷が続く中、「リパープ（買い戻し）ブーム」が静かに広がりを見せている。プロジェクト側は現金を投じて市場の信頼感を高め、トークン価値の逆張り上昇を目指している。本稿ではPANewsが2025年にトークンリパープ計画を開始または発表した15の暗号プロジェクトをまとめた。その中でもDeFi分野が最も活発であり、多くのプロジェクトが数千万ドル規模のリパープを実施している。しかし、実行の透明性はまちまちであり、市場が低迷する環境下では、リパープによる価格反応も依然として限定的なケースが多い。
DeFiがリパープの主役、市場の反応は分極化
ある意味で、リパープは短期的な救市措置であると同時に、プロジェクトがトークンエコノミーを再構築し、長期的価値を付与するための重要な戦略的布石と見なされている。
調査対象の15プロジェクトのうち、DeFiは依然としてリパープの中心的存在であり、Hyperliquid、Ether.fi、Raydium、Jupiter、Aave、Jito、Arbitrumの7つのDeFiプロジェクトがリパープ計画を開始または予定している。これはDeFi分野におけるトークンエコノミーモデルの最適化への切実なニーズを反映している。もちろん、AI、セキュリティ、Layer1、Layer2、MEMEなど他の分野でも徐々にリパープメカニズムの導入が始まっている。
リパープ規模を見ると、Hyperliquid、Raydium、Jupiter、Aave、Aerodrome、Virtual Protocolなどが比較的大きな規模で取り組んでいる。例えば、Raydiumは各プールの取引手数料の一部を用いてRAYのリパープを実施しており、これまでに累計5500万枚以上のRAYをリパープ済みで、流通量の約10％に相当する。特に今年1月だけで5400万ドルを支出し、月間リパープ支出額の新記録を樹立した。Jupiterはプロトコル収益の50％をJUPトークンのリパープおよび3年間のロックに充てる計画で、昨年のプロトコル収益を基に算出すると約5000万ドルがリパープに回されると見込まれ、約1か月間ですでに900万ドル以上をリパープ済みである。Aaveは当初、週100万ドルのペースで6か月間、合計2400万ドル規模のトークンリパープを実施する計画を立てており、その後はプロトコル全体の予算に応じて調整を行うとしている。Virtuals ProtocolはTWAP方式により、約4000万ドル相当のVIRTUALをリパープ・バーンしている。
また、バイナンスによるマーケットメーカー調査の影響を受けた3プロジェクトもリパープ計画を発表している。Movementはマーケットメーカーから回収した3800万ドルを3か月以内にMOVEのリパープに使用するとしている。一方で、MyShellやGoPlus Securityなどのプロジェクトはリパープ規模が比較的小さい。
実行状況については、すでに多くのプロジェクトが計画を開始し、継続的に実施しており、高い透明性と実行力を見せている。例えば、HyperliquidはTGE後すぐにトークンのリパープを開始しており、HYPEBurnのデータによると、3月25日時点で18.9万枚以上のHYPEがバーンされており、その価値は302.6万ドルを超える。Aerodromeはプロトコル上場時から破壊を開始しており、累計で1億枚以上のAEROをリパープ済みである。一方で、Jitoのリパープ案はまだ提案段階にあり、Berachainはリパープの実施を表明しているものの具体的な金額や方法は未公表のままである。Arbitrumは公式に戦略的購入計画を開始したと発表し、公開市場などでのARBの追加取得を進めるとしたが、具体的な金額、数量、実施方法は明らかにしていない。ただし、公式が価格低迷時に複数回にわたり市場介入（リパープ）を行った事実は確認されている。
市場の反応に関しては、一部のプロジェクトでリパープ計画が価格にポジティブな影響を与えた。リパープ発表以降の最高価格上昇率をみると、Aave、MyShell、Virtuals Protocolなどが比較的顕著な上昇を見せた。一方で、約3分の1のプロジェクトは発表後の最高上昇率が10％未満にとどまり、市場の反応は鈍かった。こうした反応の差は、リパープ規模、実行状況、プロジェクトのファンダメンタルズ、そして全体的な市場の下落トレンドと関係している可能性がある。
リパープブームの裏側：価値への賭けか、自己防衛手段か？
今回の暗号資産サイクルにおいて、ビットコインの時価総額比率は長期間60％以上を維持しており、多くのアルトコインは半減どころか底値圏まで下落しており、「アルトコインシーズン（Alts Season）」が終焉を迎えたかどうかについての議論が何度か起きている。Coinmarketcapのデータによると、3月25日時点でアルトコインシーズン指数（Altcoin Season Index）は19まで低下しており、2024年12月4日以来の低水準となり、時価総額トップ100のプロジェクトのうち、ビットコインをアウトパフォームしたのはわずか19プロジェクトにとどまった。
厳しい市場環境下で、トークンリパープは多くのプロジェクトにとって「標準装備」となりつつあるが、市場の見方は一致していない。支持派は、リパープがプロジェクト側の自社価値に対する自信の表れであり、ポジティブなシグナルだと評価する。一方、懐疑派は、リパープはプロジェクト自身の成長力と整合性を持つべきだと指摘する。さらには、リパープがプロジェクト側の「出貨（売却）」や短期流動性供与の手段に過ぎず、根本的な発展課題を解決できないという意見もある。
例えば、@qinbafrank は、過去1年間の小型コインに対する強烈な掃出し（一掃）が、市場の進化を促していると分析する。すなわち、真のイノベーション実現に注力するか、プライマリー市場での高評価幻想を捨てて低時価総額から再スタートするか（セカンダリー市場にも成長メリットを還元）、あるいは収益のあるプロジェクトが利益や収入の一部をトークンエコノミーに注入して1トークンあたりの価値を厚くするか――これらは暗号市場にとって歓迎すべき始まりだと評価している。一方、暗号KOLの雨中狂睡は、すべてのプロジェクトがリパープを価格解決策とみなすようになると、リパープ自体の意味が失われると指摘。むしろ「出貨」のための退出流動性を得る手段になりかねず、無分別なリパープは持続可能な発展や成長を解決できないと批判。リパープはプロジェクトの長期ビジョンに奉仕すべきだと強調している。KOLの@cryptowolfinも、価格の上下は収益成長とナラティブ次第であり、リパープ自体は長期トレンドを決定できないと述べている。好景気の際には高値で多額の資金を投入しリパープすることでコストが膨らみ、逆に価格と収益が落ち込む局面では資金不足となり、イノベーションや戦略転換の余地がなくなる。結果として価格は下落を続ける――と警鐘を鳴らしている。結局のところ、プロジェクトが真に注力すべきは成長と価値分配であり、不適切なタイミングで資金を燃やすことではないと主張している。
MessariのリサーチャーMONKも最近の投稿で、以前RAY、GMX、GNS、SNXなどのプロジェクトがプログラム化された方法で数百万ドル相当のトークンをリパープしたが、現在これらのトークン価値は取得原価を大きく下回っていると指摘した。現在の暗号プロジェクトにおけるプログラム型リパープには3つの誤謬があるとしている。第一に、リパープと価格動向は無関係であり、価格は主に収益成長とナラティブ形成によって決まる。第二に、収益が強く価格が上昇している時期に、プロジェクトは不利な価格でより多くの現金を消費してトークンを購入してしまう。第三に、価格と収益が下落する局面では、イノベーションや再編に必要な資金が不足し、未実現損失が大量に発生するリスクがある。したがって、現在のプログラム型リパープ戦略は「不適切な資本配分」であり、プロジェクトは全力で成長に注力するか、ステーブルコインまたは主要暗号資産を通じて保有者に実質的な価値を分配すべきだと提言している。
リパープが市場を活性化する有効な手段となるのか、それとも単なる資本ゲームに終わるのか――その答えは、おそらく時間だけが教えてくれるだろう。しかし投資家にとっては、リパープ計画の効果は即時的に現れるものではなく、リパープ金額だけでなく、プロジェクトの長期的計画と実際の実行状況を注視することが重要である。
TechFlow公式コミュニティへようこそ
Telegram購読グループ：https://t.me/TechFlowDaily
Twitter公式アカウント：https://x.com/TechFlowPost
Twitter英語アカウント：https://x.com/BlockFlow_News
PANews
