最後のサイクル：ETH Denver参加レポート
TechFlow厳選深潮セレクト
最後のサイクル：ETH Denver参加レポート
参加者は、実体企業の設立・投資にシフトするか、暗号カジノが再び盛り返すことを祈るしかない。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Noah
編集翻訳：TechFlow
TL;DR
新しい顔ぶれはほとんどおらず、不要なマーケティング支出も少なく、実用主義へと舵を切っている。過去の名残り（たとえば2018年のインフラプロジェクトが終焉を迎えたり、最近過剰な資金を得たVC詐欺がマーケティング費を燃やしているなど）はあるものの、ここ数年に比べればその頻度は少ない。
背景設定
業界は一般的に二つのグループに分けられる：暗号通貨原生勢力と新参者だ。私はさらにこれらをそれぞれ二つのサブグループに細分化する。
-
暗号ネイティブ／傭兵
-
暗号ネイティブな技術者
-
低品質な新参者
-
高品質な新参者
暗号ネイティブ
技術者（ベンチャーキャピタル／投資家、ベンチャー事業）は、巨大な市場機会を捉えることと真の製品開発に重点を置いている。イベント参加者の暗号原生層の2/3以上がこれに該当し、主にAI／DePINおよびフィンテックに注目している。
傭兵の数はかつてより減少している。理由は以下の通りだと考えている。1. チェーン上市場の冷え込み 2. 将来の成長見通しが機関投資家寄りであること 3. 多くの傭兵はすでに破産したか、あるいは大金を手に入れた。激しいゲームに挑む選択肢を持つ者はもはや多くない。
新参者
新参者は通常、人材の質によって区別できる。低品質な人材は、倒産したL1/L2や資本過剰企業で、ビジネス開発、成長戦略、エコシステムなどのソフトスキル系職務に従事している傾向がある。彼らは暗号ファンかもしれないが、単にこの業界の比較的高い報酬と労働対価比を享受しているだけの場合もある。
高品質な新参者は、傭兵型と技術者型に分けられる：
技術者型は、伝統的金融（TradFi）出身でチェーン上金融やステーブルコインの構築に携わる者、あるいはAI、DePIN、セキュリティ分野のインフラ専門家などであり、新興技術／資本形成を伴う大きな潜在市場を持つことが多い。
傭兵型は18〜25歳の若い創業者が多く、2021年に年上の世代が財政的成功を収めたことに触発され、それを再現しようとしている。魅力的で非常に頭がよく、やや反社会的な面すらある。人数は比較的小さいが、注目を集める割合は大きい。
業界は再評価期に入った
ではなぜ、ブロックチェーン技術の広範な採用が目前に迫っているにもかかわらず、トークン価格は急落しているのか？ また、なぜ一部の人々は楽観視し、他は悲観するのか？
答えは簡単だ。我々は一つのS字曲線の終焉と、次のS字曲線の始まりの交差点にいるのだ。
暗号業界のこれまでの歩みを簡単に振り返ると：
2009-2011年：周縁的な技術者の時代
2011-2016年：ダークウェブ／ギャンブルの時代
2017-2019年：ノーミー第一世代（深く技術的・文化的背景を持たない一般参加者が暗号市場に流入）
2020-2021年：DeFiの夏、ノーミー第一・第二世代
2022-2024年：機会主義者／ハゲタカ、ノーミー第二・第三世代
これは非常に大雑把な区分だが、正確だと考えている。
初期参入者は基本的に以下のいずれかだった：
1. 技術者
2. 犯罪者
3. 時と場所と運に恵まれた者
2017年以前に暗号に参入した大多数の人は、以下のいずれかだった：
1. 富裕層および退職者
2. 暗号通貨をライフスタイルと見なしていた者
3. 収益化できなかった者
DeFiの夏以降、多くの人々が暗号領域に進出するようになった。これは2020年以降の層が、一般大衆により近づいたことを示している。
多くの人が富を得たが、これらのグループ内での極端な富ははるかに少なくなった。参加者は以下のいずれかである：
1. 富裕層および退職者（少数派）
2. 中程度の富裕層で選択肢を持つ者
3. 過去に裕福だったが、この分野に対して失望している者
2024年以降：あらゆる分野が試練に直面する。商業的機会を発見し、卓越した能力を持つ者だけが生き残れる。 今後、TradFiやWeb2での豊富な経験を持つ幹部クラスの大量参入が見られそうだ。
暗号業界の参加者を総覧すると、明らかに残ったのは以下の三者である：
-
富を得る前の初期プレイヤー（Pre-rich）および2022年以前の参入者：過去5〜10年の機会を活かせず、多くの場合この分野に対して失望している
-
富を得た後のプレイヤー（After-rich）および硬派な暗号ネイティブ（疑似宗教的：ETH Maxis、Link Marinesなど…）
-
商業的機会を求める新参者
多くの看跌（弱気）／悲観論者は第一群に属している。彼らは既に創造された富を羨望し追いかけるが、その富が主に運や犯罪によって作られたことに気づいている。
第二群は依然として「ETHこそがお金だ」と信じており、対話が成立しない。彼らは自己重要感が強く、ポッドキャストで語ったりファンドで働いたりしているが、長年にわたり実務投入をしておらず、市場から乖離している。
第三群は楽観的である。過去の経験に囚われず、自分が信じるものに集中できるからだ。我々はようやく規制の明確化を見ている。ステーブルコインは大規模に採用され始め、金融市場はトークン化を受け入れつつある。
業界の行方
業界として、未来数年間のビジョンについては一致していると考える。しかし、この現実から恩恵を受けていない参加者は、それを認めようとしない選択をしている。
将来、暗号通貨に接する辺際的消費者は、「それが自分の生活にどのような有形的価値をもたらすか」に関心を持つだろう。セキュリティの確保やバックオフィスコストの削減などの暗号プリミティブを活用した、チェーン上金融アプリケーションの顕著な発展が見られるかもしれない。
純粋な暗号市場での大幅な成長はおそらく見られないだろうが、多くの人にとってそれは驚きではないはずだ。これはトークン基金への資金流入に悪影響を及ぼし、流動性市場に問題を引き起こす可能性がある。
我々はまだ移行期にあり、規制は不確実だが、差し迫っている。流動性資金は、自らのトークン保有を直接代替可能な公募株式へとシフトできるようになりつつある。KYCが必要なチェーン上金融商品が増え、大手機関顧客を惹きつけることで、チェーン上市場はグレーやブラック市場と規制市場とに分かれることになるだろう。不確実性こそがリスクである。結果の分散が業界全体としては有利でも、個別の製品にとってはそうではない可能性がある。
ETH Denverとそれに続く価格変動は、業界に警鐘を鳴らした。参加者は、実体のある企業の構築／投資へと舵を切るか、暗号カジノの復活を祈るしかない。 実際のビジネス成果が出る中で、暗号カジノが提供する機会は相対的に小さくなり、この選択はますます明確になっている。
多くの業界関係者（企業、トレーダー、ファンド）は長年、瀕死状態で何とか持ちこたえてきた。しかし、フィードバックループが長すぎたり、資本が過剰だったため、死を受け入れる必要がなかったのだ。合理的な方向への転換は2024年のビットコインETFで始まり、2025年にトランプ就任とともに完全に達成された。
最初または二番目のサイクルの後であれば、一般人は意図的にポンジーカジノを無視し続けられたかもしれない。だが最初の大規模なバズサイクルからすでに8年が経ち、多くの人々はVC-TGE-Cashoutというサイクルが詐欺であることを理解している。利益が上がる限り変わらないだろうが。
2024年、BTC主導の富の効果とメモコインのバズサイクルにより市場は反発したが、トレーダーたちは今回参加しているゲームを冷静に見据えていた。利益が出るときだけ参加し、どの主張にも信じていない。
無料のお金は消え、ギャンブラーたちも去り、下流に位置する業界関係者たちは、自らのポートフォリオに与えた影響を評価している最中だ。
TechFlow公式コミュニティへようこそ
Telegram購読グループ：https://t.me/TechFlowDaily
Twitter公式アカウント：https://x.com/TechFlowPost
Twitter英語アカウント：https://x.com/BlockFlow_News
@TraderNoah
