WOO Xリサーチ：最大のネズミ講暗号資産がまもなく上場、Piコインの評価額はどのくらいか？
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WOO Xリサーチ：最大のネズミ講暗号資産がまもなく上場、Piコインの評価額はどのくらいか？
6年ぶりに、PIメインネットがついにリリース。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察Pi Networkは、スマートフォンをプラットフォームとして、参加の敷居が低いことを特徴とする新しいタイプの暗号資産です。ビットコインのように大量の電力と専門的な機器を使ってマイニングを行う従来型とは異なり、Pi Networkはユーザーがスマホアプリを通じて「マイニング」できるため、技術的・コスト的な障壁が大幅に下がり、一般の人々が暗号資産エコシステムに参加しやすくなっています。
一見すると普通の「コイン界隈」のプロジェクトに聞こえますが、実際にはそうではありません。Pi Networkは2019年に設立されて以来、メインネットのリリースが長期間遅れており、スマホでのマイニングはいまだに「空気を掘る」状態が続いています。トークン取得メカニズムにおいても、ブロックチェーン技術に基づくPoWやPoSといったコンセンサス方式よりも、友人を招待して登録コードを使わせることがより大きな比重を占めており、このモデルはむしろネズミ講に近いと言えます。
しかし6年の歳月を経て、ついにPi Networkはメインネットのリリースを発表し、複数の取引所でトークン取引が開始されました。どうやら今度のPiは本気のようです。では、Piコインの価値をどのように評価すればよいでしょうか？
Piコインの総供給量と流通量
Pi Network公式は、Piコインの最終的な総供給量上限を明確に公表していませんが、コミュニティ情報やホワイトペーパーによると、一般的には最大供給量は約1000億枚とされています。つまり、1Piあたり1米ドルの価値がある場合、完全希釈時時価総額（FDV）は1000億米ドルに達することになります。2024年末時点で、Piは依然としてメインネットのクローズド期間にあり、全面的な取引開放は行われていないため、実際の流通供給量は限定的です。ブロックチェーンブラウザのデータによると：
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2023年8月：約19.7億Piがメインネットへ移行（うち12.9億Piがユーザーによりロック済み）
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2024年9月：メインネットへの累計移行供給量は約40.7億Piへ増加（13.5億Piロック）、1年余りで供給量が106.6％急増
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2025年1月：メインネットへの累計移行量は55.6億Piに達し、うち約6.6億Piが引き続きロック状態。わずか3か月でさらに36.6％供給量が増加
総供給量に関して、Piのホワイトペーパーには、メインネット公開時点でユーザーがすでに累計100～200億Piをマイニングしている可能性があると記されています。つまり初期の実質的な流通量はごく一部であり、大部分のPiコインは時間とともに徐々にマイニングによって生み出されていくということです。これは短期的には供給がコントロールされているものの、長期的には巨大なインフレ圧力が存在することを意味しています。
需要と潜在ユーザーのデータ
Pi Networkは2019年にスマホマイニングアプリをリリースして以降、世界中で数千万人のユーザーの関心と参加を得ているとされています。ユーザー基盤について、Piチームの発表によれば、全世界で6000万人以上の登録ユーザーがいるとされています。ただし注意すべき点は、KYC検証を完了した真のユーザーはその一部にすぎないことです。2023年にPi公式は、約1200万人がKYCを通過したと述べていました。2025年初時点でも、オンチェーンデータによるとメインネットウォレットの総数は約911万にとどまり、主張されるユーザー数のわずか15％しかいません。
これは登録者数は膨大でも、実際にアクティブかつ移行完了したユーザーの割合は限られていることを示しています。
また、毎日のアクティブ利用状況も実需を反映しています。第三者のブロックチェーンブラウザExplorePiのデータによると、Piメインネットの日次アクティブウォレットは平均約2万件で、2025年1月のピーク時には約4.2万件に達しました。Pi Networkが主張する数千万規模のユーザーと比較すると、このアクティブ度は明らかに低い水準です。
評価モデルと想定価格帯
上記の情報をもとに、Piコインの価格帯を推定するためのいくつかの評価モデルを試みることができます。一般的な暗号資産の評価アプローチには、「時価総額」と「OTC価格」があります。
時価総額：現在のトークン総量を1000億枚、流通量を100億枚と仮定した場合：
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Dogecoinと比較：両者はコミュニティ主導という特性が似ている。もしPiがDOGEの成功を再現できるなら、DOGEの現在の時価総額400億ドルを基準とし、Piの価値は4ドルに達する可能性がある
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時価総額ランキング50位相当：現在50位の通貨はPOLで、時価総額は27億ドル。もしPiが上場直後に時価総額トップ50入りを果たせば、トークン価格は0.27ドル前後となる
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時価総額ランキング100位相当：現在100位の通貨はXTZで、時価総額は9.2億ドル。もしPiが上場時にトップ100入りを果たせば、Piの価値は0.092ドル程度になる
OTC：場外取引（OTC）は、これまでPiコイン愛好者の主要な交換手段でした。公開市場がない状況下で、地域ごとに価格の乖離が生じています：
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中国本土や東南アジアの一部地域では、以前から非公式に数元人民幣程度での取引が噂されていた。台湾市場では前述の通り、OTC買取価格はおおよそ0.23米ドルから0.85米ドルの間
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海外の一部コミュニティでは、将来の上場による価格上昇を見込んで、少数のPiを5〜10米ドルの評価で非公式に取引しようとする者もいる。しかし、こうした個人間取引は詐欺リスクが高く、数量も限られているため、主流の価格指標とはみなせない
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一部の事業者やユーザーが、Piエコシステムの早期構築を目指して、商品やサービスとの交換にPiコインを受け入れており、これはOTC応用における暗黙の価格提示と見なすことができる。1Piあたり1～3米ドル程度に換算されることが多いが、これは企業のマーケティング戦略やPiコミュニティ支援の一環としての側面が強く、無制限にこの価格で買い取ることを意味するわけではない。
Piコインの市場評価は、需給バランスと信頼の合意形成という二つの要因に左右されます：
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供給の視点：初期の限定的な流通量がPiコイン価格を押し上げる可能性がある一方、長期的には巨額の総供給量（1000億枚）がダモクレスの剣となります。アプリケーションエコシステムがこれに追いついて需要を吸収できなければ、価格はいずれ下落圧力を受けるでしょう。そのため、Piプロジェクト側は今後、インフレのペース管理や需要喚起策などによって価値維持を図る必要があるかもしれません。
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需要の視点：数十万から百万単位のアクティブな保有ユーザーこそが、Piコイン価値の基盤となります。取引所上場後、これらのユーザーの行動（ホールドか売却か）が時価総額の行方に直接影響します。大多数が長期資産として保有し続けるならば、外部資金も流入しやすくなり、Piの時価総額は百億ドル規模に達し、価格も1～3ドルの中高位まで上昇する可能性があります。逆に、上場と同時に売り浴びせが起きれば供給過剰となり、時価総額は十億ドルクラス以下にとどまり、価格も1ドル未満に下落する恐れがあります。
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市場ポジショニング：Pi Networkがネズミ講的な成長ではなく、実際にブロックチェーン技術とアプリケーションを実装できることを証明できれば、XRPやBNBのような高評価倍率を得られるかもしれません。逆に、ネズミ講、ブロックチェーンの実体なしといった否定的見方が事実と確認されれば、Piコインの価値は縮小を免れないでしょう。
Piコインの評価は混乱していますが、短期的な価格変動が極めて激しくなることは確実です。
Piコインの評価動向を判断するために注目すべき指標は以下の通りです：
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上場初週の出来高と回転率（市場の熱狂度を反映）
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メインネットのロック解除進捗（供給放出のペース）
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Piエコシステムのアプリ実装（長期的需要を決定）
最も重要なのは全体の暗号資産市場の動向です。ブルマーケットでは投機資金が豊富なため、Piコインも高い評価を受けやすいですが、ベア相場ではどんなに優れたテーマでも下落を免れません。最近の市場では流動性不足もあり、評価環境は過去ほど楽観できません。
しかし、評価計算では人間の感情的な狂気を測ることは困難です。TechFlowが称賛するのは、Pi Networkの強固なコミュニティ結束力です。
実用アプリがないにもかかわらず、「話題化」できたのは口コミによる拡散力のおかげであり、これはミームコインの構造と非常に似ています。そしてPi Networkがこれほど強力なコミュニティを築けた理由は、招待制度により上下層構造を形成し、招待者は新規ユーザーを獲得することで利益を得られる（例：自分のマイニング速度の向上）仕組みになっているためです。
このような利益構造と夢が6年間にわたりPi Networkとユーザーを結びつけ、プロジェクトとコミュニティ双方が安定的に存続し続けてきました。その存続期間は既にコイン界隈の95％以上のプロジェクトを上回っており、多くのコミュニティメンバーは堅固な信仰者となっており、「メインネット上場後も1コインも売らない。それどころかさらに多く購入する」と宣言しています。初期流通量が少なく、コミュニティの忠誠心が高いという状況下では、感情面から考えても6年間運営されたPiがどこまでの時価総額に到達できるかは予測不能です。しかし、トークン上場直後には必ず巨額の価格変動が起こることは予想できます。
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