イーサリアムが清算ラッシュに見舞われ、ソラナエコシステムのミーム熱が減速、暗号資産市場の転換点はいつ訪れる？

2025.02.12

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イーサリアムが清算ラッシュに見舞われ、ソラナエコシステムのミーム熱が減速、暗号資産市場の転換点はいつ訪れる？

基本的な見通しは良好であるが、市場は現在、関税政策の具体的な実施や中国およびEUの可能性のある反応など、多くの不確実性に直面している。

2025.02.12 - 03:30:35

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基本的な見通しは良好であるが、市場は現在、関税政策の具体的な実施や中国およびEUの可能性のある反応など、多くの不確実性に直面している。

原文：BlockBlick

編集：Yuliya、PANews

イーサリアムが清算ラッシュに見舞われ、ソラナエコのミームブームが減速、暗号資産市場の反転はいつ訪れるか？

数カ月間にわたり激しい変動を続けてきた暗号資産市場において、『BlockBlick』最新ポッドキャスト回では、最近の市場動向、特にイーサリアムとソラナのパフォーマンス、および暗号資産市場全体の将来について詳細に分析しています。本記事はPANewsによる当該ポッドキャストの文字起こしです。

イーサリアム：価格低迷とエコシステムの進展

ここ最近、イーサリアム市場は激しい変動に見舞われ、1日あたりの強制決済額が過去最高を記録しました。Coinglassのデータによると、イーサリアムの1日におけるロング・ショートの強制決済額は、FTX崩壊やThree Arrows Capital危機といった過去の大規模イベントを超える水準に達しました。市場センチメントは極めて弱く、CME先物市場でのイーサリアム空売りポジションも過去最高となっており、投資家のイーサリアムに対する信頼の低下が示されています。一方で、一部の投資家は価格下落局面を利用してポジションを構築しており、今週、イーサリアム関連ETFには3億ドル超の資金流入がありました。

技術的エコ進展

価格は低迷しているものの、イーサリアムの技術的エコシステムは着実に前進しています。

トランザクション処理量が新記録：メインネットおよびLayer 2ネットワークのトランザクション処理能力が歴史的最高水準に到達。これはネットワークの拡張性が向上していることを示しています。
Gasリミットの引き上げ：イーサリアムメインネットのGasリミットが20%以上増加し、TPS（1秒あたり取引数）が上昇するとともに、取引手数料が大幅に低下しました。先週、イーサリアムメインネットの取引手数料は歴史的最低水準まで下落。BaseなどのLayer 2ソリューションはさらにネットワークスループットを高め、需要拡大を目指してgasリミットを6,000万まで引き上げています。
トークン化資産の成長：イーサリアムメインネット上のトークン化資産総額は170億ドルを超え、市場で圧倒的シェアを占めています。ローン、商品、米国債などの実体資産が多数ブロックチェーン上に移行されており、そのうち80%以上がイーサリアムメインネットおよびそのLayer 2ネットワーク上に存在しています。

インフレ問題

しかし、低Gas費用は同時に、イーサリアムネットワークの使用率低下を反映しており、エコシステムの活性度は若干鈍化しています。マージ以降、イーサリアムは初めてインフレ状態に入りました。現在、イーサリアムの供給量はマージ前の水準を上回っており、流通するETHトークン数が増えていることを意味します。Ultrasound Moneyのチャートを見ると、イーサリアムは数年間にわたり通貨緊縮傾向が続いていましたが、Layer 2拡張ソリューションの登場により、メインチェーンへの依存が減少し、ETHの焼却量が減少した結果、供給量が徐々にインフレ方向へ戻っています。

とはいえ、ビットコインと比較すれば、イーサリアムのインフレ率は依然として低く、今後は-1%から+1%の間で変動すると予想されます。したがって、市場が懸念を抱くのも無理はありませんが、この変動は予測内であり、イーサリアムエコシステムの長期的健全性が脅かされているわけではありません。

注目に値するのは、先週のビットコインマイナー収入のうち、取引手数料が占める割合はわずか1%であり、残りの大半はブロック報酬に依存している点です。ビットコインは4年ごとに採掘報酬が半減する仕組みであるため、もしメインネットの取引量が顕著に増加しない限り、将来的にマイナーの収入が課題となる可能性があります。

ソラナ：技術的安定性とミームコインブーム

技術的安定性の向上

イーサリアムが直面する課題とは対照的に、ソラナは力強い勢いを見せています。価格は過去最高の250ドルから202ドルまで下落したものの、その下げ幅は比較的穏やかです。ソラナネットワークは最近、重要なマイルストーンを達成：開発史上初めて、一年間重大な障害なしに稼働しました。これはとりわけ過去35日間にわたって、ミームコインブームやTrumpミームコインのリリースといったピーク時にも、ネットワークが安定して動作し続けたという点で意義深いものです。

Artemisのデータによれば、ソラナは日次アクティブアドレス数で他を大きくリードしています。

ソラナ：1日あたり500万～600万のアクティブウォレット
Base：約70万～80万
イーサリアムメインネット：約40万

こうした発展は、暗号資産市場の競争構図に影響を与える可能性があります。企業向けアプリケーションや実物資産のトークン化分野ではイーサリアムがリードを保っているものの、性能面やユーザー活性度においてソラナの優位性は無視できません。市場参加者にとっては、このような競争構造がより多様な投資選択肢を提供することになります。

ミームコインブームの両面性

最近のソラナエコの活発さは、特にPump.funプラットフォームの推進によるミームコインの人気によって支えられています。同プラットフォームは1日あたり約7万の新規トークンを生成しており、累計では750万に達しています。CoinMarketCapのデータによれば、発行されたトークン総数は約1,104万に迫っており、Pump.funの市場シェアの大きさがうかがえます。

しかし、ミームコイン人気には負の側面もあります。大量の資金がミームコイン市場に集中することで、他のプロジェクトへの注目が薄れ、市場資金が分散しています。また、多くの投資家がミームコインの高い投機性により損失を被っており、市場信頼感のさらなる低下につながっています。これが現在の暗号資産市場が直面する大きな課題の一つです。膨大な資金が流入しているにもかかわらず、そのほとんどが短期的・高リスク投資に流れ込んでおり、長期的な持続可能性を持つプロジェクトが不足しているのです。この過程において、ビットコインやソラナといった一部のプロジェクトは安定した成長を遂げても、他の多くのプロジェクトは有意義な価値を生み出すことが難しくなっています。こうした状況は市場全体の持続可能性を損ねており、特にイーサリアムのように長期的価値を持つプロジェクトにとっては一層際立つ存在となっています。

技術的安定性の進展がある一方で、ソラナのオンチェーン活動は最近やや低下しています。データによれば、ソラナのアクティブアドレス数およびミームコイン取引量はいずれもピークを過ぎて減少しており、市場のミームコイン熱が徐々に冷めつつあることを示しています。Trumpミームコインのリリースはこのブームの頂点だったと考えられますが、投機熱が和らぎつつある今、ソラナは新たな成長エンジンを見出さなければなりません。また、Baseを含む他のブロックチェーンでも同様の低下が見られるため、暗号市場全体の個人投資家の参加度が弱まっていることがわかります。

同時に、ビットコインのネットワーク活動も類似の停滞を見せています。全体的なブロックチェーン活動は一段の下落局面を迎えています。現在の市場における重要な問題は、多くの投資家が暗号資産への情熱を失いつつあり、「安価な資金」が十分に供給されない中では、大規模な市場刺激が欠けていることです。金利引き上げなどのマクロ経済要因の影響により、リスク資産への需要が減少し、暗号市場のパフォーマンスは期待ほどには至っていません。

高金利、インフレ、マネーサプライ

歴史的に見て、周期的なバブルと調整は暗号資産市場の常套現象です。市場センチメントが低迷する時期こそ、新たな参入チャンスが生まれるタイミングでもあります。現在、私たちは比較的否定的な市場感情の段階にあり、市場活性は低下していますが、正にそれが将来のリバウンドの前兆である可能性があります。Crypto Fear and Greed指数が示すように、市場が恐怖状態にあるときこそ、長期的には好機が生まれやすい時期なのです。このタイミングで投資家が再びポジショニングを始めれば、市場感情も徐々に前向きになるかもしれません。

現在の市場の主な課題は金利環境にあります。いわゆる「アルトシーズン」と呼ばれる真のアルトコイン相場は、人々が低コストの資金を利用できる場合にのみ実現可能です。しかし、今回のサイクルでは米国の金利が約4.5%の高水準で維持されているため、そのような状況にはなっていません。

マーケット流動性については、昨年11月から今年1月20日のトランプ政権発足までの間、毎日数十億ドル規模のステーブルコインがBinanceやCoinbaseなどの暗号取引所に流入していました。しかし現在、この強気の流れは弱まり、流入はまだプラス圏にありますが、勢いは明らかに低下しており、将来的にはマイナスに転じる可能性さえあります。

今後の動向については、FRB（連邦準備制度理事会）の政策動向が焦点となります。現在、米国のインフレ率は依然高く、FRBは利下げの準備ができていない状態です。これは市場発展を一定程度制限し、真のアルトシーズン到来を遅らせています。

次回のFRBの利子決定会合は3月18～19日に開催されます。トランプ氏は利下げを積極的に推進しており、これは彼の重要な政策アジェンダの一つです。市場に潤沢な資金が供給されるようになって初めて、企業は成長し、ベンチャーキャピタルも活発化します。トランプ氏は1月29日の金利据え置き決定に対して強く批判していますが、インフレ問題が完全に解決するまでは利下げは難しいのが現状です。

データを見ると、米国のインフレ率は2%の目標水準に近づいています。2022年6月以来、インフレ率は継続的に下降しており、途中で停滞はあったものの、全体的な下落トレンドは続いています。市場は3月にFRBが利下げを行う確率を92%と見積もっており、この期待は非常に強いものです。ただし、トランプ氏の関税政策がインフレを逆戻りさせる可能性もあるとの見方もあり、ただしこの影響は特定の商品に限定され、データに反映されるまでには時間がかかるでしょう。

インフレ抑制にとって原油価格の下落は極めて重要であり、トランプ氏は国内石油生産の拡大を強力に推進しています。また、米ドルの弱含みはビットコイン価格にとって好材料です。したがって、データ面から見ると、現時点は参入に適したタイミングかもしれないのです。

ファンダメンタルズは良好ですが、市場は関税政策の具体的な実施内容、中国・EUの反応など、多くの不確実性に直面しています。こうした不透明要素が市場にプレッシャーを与えていますが、この状況が永久に続くわけではありません。

機関・規制面の進展

市場では多くの重要な変化が起きています。すべての課題が解決されたわけではありませんが、注目すべき進展もあります。

暗号資産タスクフォース：HESTPの指導下、専門の暗号資産タスクフォースが設立されました。彼らは投資家全員が暗号資産・ブロックチェーン市場で活動するための明確なルールを定めるべく、規制枠組みの早期構築を目指します。このタスクフォースは公式ウェブサイトを通じて最新の進捗を継続的に発信していく予定です。
ビットコインETF計画：トランプ氏が率いるメディアグループ（Trump Media Group）は、「Truth Bitcoin Plus ETF」という名のビットコインETFを立ち上げる計画を発表しました。これは同メディアグループがETF市場に進出しようとしており、ビットコインETFの導入を通じて暗号資産市場での影響力を拡大しようとしていることを示しています。
Klarnaが暗号決済に進出：欧州の有名ペイメント会社Klarnaは、暗号資産事業の拡大を進めています。既存アプリに暗号決済機能を統合する計画を進めており、今後ユーザーはKlarnaプラットフォーム上で直接暗号資産を使って支払いができるようになります。
中国市場に関する噂：中国が再び暗号資産を受け入れる可能性についての噂が再浮上しています。こうした話は数年に一度程度の頻度で繰り返されており、真偽のほどは確認されていませんが、引き続き注視する価値はあります。

全体として、暗号資産業界はかつてないほどの根本的変革期を迎えています。

米国は積極的な規制枠組みを構築しようとしており、FacebookやAmazonといったテック企業を初期のインターネット時代に支援したのと同じ姿勢で、暗号資産分野でのリーダーシップを示そうとしています。
世界中の他の国々も、暗号資産市場が将来の経済の重要な構成要素になると認識し、参加を望む声を強めています。
こうした変革には時間がかかり、市場が求める迅速な変化には応えられないかもしれませんが、方向性は明確です。

今回の市場サイクルが過去よりも長い理由は十分にあります。