Polygonエコシステム危機：AAVEとLidoが一斉に退場、「借卵生雛」提案が発端
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Polygonエコシステム危機：AAVEとLidoが一斉に退場、「借卵生雛」提案が発端
Polygonが再びソーシャルメディアで議論の的となっているが、重要なアップデートではなく、AAVEやLidoといったエコシステムパートナーの離脱が理由だ。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Frank，PANews
マルチチェーン相互運用性、ゼロ知識証明の応用、およびDeFiやNFTエコシステムの重要な推進者として、Polygonは前回のブルマーケットで大きな注目を集めた。しかし、ここ1年間、Polygonをはじめとする多くのパブリックチェーンプロジェクトは新たな突破を果たせず、Solana、Sui、Baseといった新興競合にその存在感を覆される形となった。そして再びソーシャルメディアで話題になったとき、それは画期的なアップデートではなく、AAVEやLidoといったエコシステムパートナーの撤退という形だった。
「ニワトリから卵を借りる」提案が招く懸念
12月16日、Aaveの貢献者チームであるAave Chanはコミュニティに提案を投稿し、Aaveの融資サービスをPolygonのプルーフ・オブ・ステーク（PoS）チェーンから撤退させることを示した。この提案はAave Chanの創設者Marc Zellerによって執筆され、将来発生する可能性のあるセキュリティリスクを回避するため、AaveがPolygon上で提供している貸借プロトコルを段階的に廃止することを目指している。AaveはPolygon上最大の分散型アプリケーション（dApp）であり、PoSチェーン上の預入額は4.66億ドルを超えている。
同様に、同じ日に流動性ステーキングプロトコルLidoも、今後数カ月以内にPolygonネットワーク上のLidoサービスを正式に停止すると発表した。Lidoコミュニティは、戦略的にイーサリアムへの集中を再優先することと、Polygon PoSのスケーラビリティ不足が理由だと説明している。
1日で2つの主要なエコシステムアプリケーションを失ったことは、Polygonにとって大きな打撃となった。その主因はすべて、12月13日にPolygonコミュニティが発表した「Polygon PoS クロスチェーン流動性計画」Pre-PIP改善提案にある。この提案の主な目的は、ポリゴンPoSブリッジに預けられている10億ドル超のステーブルコイン準備金を活用して収益を得ることだ。
現時点で、Polygon PoSブリッジには約13億ドル相当のステーブルコイン準備金が保有されており、コミュニティはこれらの遊休資金を厳選された流動性プールに投入することで収益を上げ、Polygonエコシステムの発展を促進することを提唱している。現在の貸出金利に基づけば、これらの資金は年間約7,000万ドルの収益をもたらす可能性がある。
この提案では、これらの資金を段階的にERC-4626規格に対応するベーシル（金庫）に投入することを推奨している。具体的な戦略は以下の通り：
DAI：MakerのsUSDSに預ける。これはMakerエコシステムにおける公式の収益生成型トークン。
USDCおよびUSDT：Morpho Vaultsを主な収益源とし、リスク管理はAllez Labsが担当。初期の対象市場にはSuperstateのUSTB、MakerのsUSDS、AngleのstUSDを含む。
また、Yearnが新たなエコシステムインセンティブ計画を管理し、得られた収益を使ってPolygon PoSおよびより広範なAggLayerエコシステム内の活動を促進する予定だ。
特筆すべきは、この提案に署名しているのがAllez Labs、Morpho Association、Yearnそのものである点だ。Defillamaが12月17日に発表したデータによると、Polygonの総TVL（ロックドバリュー）は12.3億ドルであり、そのうちAAVE上のTVLは約4.65億ドルで、全体の約37.8％を占めている。一方、Yearn FinanceのTVLはエコシステム内で26位に過ぎず、約369万ドルにすぎない。これが、AAVEがセキュリティ上の理由からPolygonからの撤退を提案した背景を物語っているかもしれない。
明らかに、AAVEの立場から見れば、この提案は自社の資金を他の貸借プロトコルに移して利子を得ようとする行為に他ならない。Polygon PoSブリッジにおける資金利用の最大ユーザーであるAAVEは、この提案から利益を得られず、むしろ資金の安全性を損なうリスクを負うことになる。
ただし、Lidoの撤退はこの提案とは直接関係ない可能性が高い。なぜならLidoがPolygonを見直す旨の提案と投票は1か月前に既に行われており、タイミングが偶然一致しただけと考えられる。
エコシステム停滞のなかの苦肉の策
もしAAVEの撤退提案が正式に承認されれば、Polygon上のTVLは7.65億ドルまで低下し、Pre-PIP改善提案で想定されている10億ドルの準備金確保さえ不可能となる。さらに、エコシステム内で第2位のUniswapのTVLは約3.9億ドルであり、UniswapもAAVEと同様の措置を取れば、Polygon上のTVLは約3.7億ドルまで急落するだろう。年間7,000万ドルの利子獲得目標どころか、ガバナンストークンの価格、アクティブユーザー数などエコシステム全体に深刻な影響が出る。損失は7,000万ドルをはるかに超えることになるだろう。
こうした結果を考えれば、この提案は賢明とは言えない。ではなぜPolygonコミュニティはこのような案を出したのか？過去1年の間に、Polygonのエコシステムは一体どのような状態にあったのだろうか？
Polygonエコシステムが最も繁栄したのは2021年6月で、当時のTVLは92.4億ドルに達し、現在の7.5倍の規模だった。それ以降、PolygonのTVLは徐々に減少し、2022年6月頃からは約13億ドル前後で横ばい状態が続いてきた。2023年には一時6億ドル台まで下落したこともある。2024年に入り市場が回復傾向を見せても、PolygonのTVLは大部分の期間で10億ドル未満にとどまり、10月になってようやく10億ドルを超えるようになった。
アクティブアドレス数でも同様の傾向が見られる。2024年10月29日のPolygon PoSのアクティブアドレス数は約43.9万件で、これは1年前とほぼ同じ水準である。今年3月から8月にかけては一時的に165万件まで増加したものの、市場が最も盛り上がっていた時期に急激に冷え込むという現象が起きた。
トークンの市場パフォーマンスも芳しくない。2024年3月から11月にかけて、POLトークンの価格はビットコインなどの大手資産の上昇に追随せず、年初の1.3ドルから最低0.28ドルまで下落し、77％以上も減少した。ここ1～2カ月でようやく反発し、最近では0.6ドル前後に回復しているが、約3ドルの過去最高値までにはまだ5倍近くの上昇が必要だ。
技術革新＋ブランド刷新よりも「お金配り」が効果的
エコシステムの停滞が続く中、Polygonは技術および製品面での努力を続けてきた。過去1年間で繰り返し技術革新や新プロダクトの展開を発表している。とりわけ注目されたのは、予測市場プラットフォームPolymarketの成長だ。また、10月には新しい統合ブロックチェーンエコシステム「AggLayer」を発表した。公式によれば、AggLayer = 統一チェーン（L1、L2、L∞）とのことだが、その位置づけはややわかりにくく、11月には公式が専門の記事を発表して解説する必要があったほどだ。
さらに、エコシステム内でのZK証明ツールキット「Polygon Plonky3」は、世界最速のゼロ知識証明システムとなった。VitalikもTwitterで「君たちがこのレースに勝った」と称賛している。
技術以外にも、今年は多くの老舗パブリックチェーンがリブランディングのために名称変更やトークン交換を行う傾向にある。PolygonもかつてMaticからPolygonへとブランド刷新を済ませている。しかし現在の市場環境において、画期的ではない技術革新はもはやプロジェクトのストーリー（ナラティブ）として十分な魅力を持たなくなっている。これは、Polygonのように技術革新にこだわり続けたり、統合によるブランド再構築を目指したりするプロジェクトにとっては、厳しい現実だ。
実際にユーザーを惹きつけ、注目を集め続けるのは、むしろ報酬分配やインセンティブ計画である。例えば最近注目を集めているHyperliquidなどがその例だ。Polygonもそういった方向性での改革を試みたが、使える手段は限られていた。チェーン上の手数料収入は1日あたり数万ドル程度にとどまり、これではユーザーの関心を引くことは難しい。そこで登場したのが冒頭で述べた「ニワトリから卵を借りる」式の提案だったのだ。
しかし明らかに、「ニワトリ」の所有者はこの取引に同意しない。その結果、Polygonはかえってさらなる損失を被る可能性がある。総じて、Polygonエコシステムの停滞の根本原因は、十分なユーザーインセンティブと新しいナラティブの欠如にある。競争が激化する市場環境の中で、Polygonは技術革新に加えて、より魅力的なマーケティング戦略を見出す必要がある。これは、現在の多くの老舗パブリックチェーンが共通して抱える課題でもある。
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