BTCが新高値を更新した後の価値成長への不安：現在の暗号市場の変動の根本原因を徹底分析
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BTCが新高値を更新した後の価値成長への不安：現在の暗号市場の変動の根本原因を徹底分析
注目すべきは、BTCがAIに代わって、トランプ政権下で新たな政策・経済サイクルを迎える米国における経済成長の核となるかどうかである。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：@Web3_Mario
概要：まず、先週の更新遅延についてお詫び申し上げます。筆者はClankerなどのAIエージェントを簡単に調査した後、非常に興味深く感じ、いくつかのFrame用小型ツールを開発する時間を費やしました。開発コストと潜在的な冷遇起動コストを評価した後、市場のホットトピックを迅速に追うことは、Web3業界で奮闘する中小規模の起業家にとって一般的な状態であり、読者の皆様のご理解と引き続きのサポートをお願いいたします。本題に戻り、今週は筆者が最近考え続けてきたある見解について皆さんと議論したいと思います。これは、最近の市場の激しい変動を説明する一因とも言えるでしょう。BTC価格が新たな高値を突破した後、どのようにして新たな付加価値を獲得できるかという点です。筆者の見解では、注目すべきはBTCがAIに代わって、トランプ政権下での新たな政治経済サイクルにおいて米国経済成長を牽引するコアとなるかどうかです。この駆け引きはすでにMicroStrategyの富の効果によって始まっていますが、その過程には多くの課題が伴います。
MicroStrategyの富の効果が広がる中、より多くの上場企業が成長実現のためにBTCを資産配分に取り入れるかどうかについて、市場はすでに賭けが始まっている
先週、暗号資産市場は大きく混乱し、BTC価格は$94,000～$101,000の間で大幅に変動しました。その主な理由は二つあります。以下で簡単に整理します。
まず12月10日にさかのぼります。マイクロソフトは年次株主総会で、「米国公共政策研究センター（National Center for Public Policy Research）」が提出した「ビットコイン財務提案」を正式に否決しました。この提案では、同シンクタンクがインフレヘッジの手段として、マイクロソフトの総資産の1％をビットコインに分散投資することを提言していました。これ以前、MicroStrategyの創設者Saylor氏はX上でNCPPRのFEP代表としてオンラインで3分間のプレゼンテーションを行い、市場はこの提案に対して一定の期待を持っていました。ただし、取締役会は事前にこの提案を拒否するよう勧告していたのです。
ここで少し「米国公共政策研究センター」という組織について補足します。シンクタンクは通常、政府・政党・企業などによって資金提供され、専門家から構成される非営利組織であり、アメリカやカナダでは税制上の優遇措置を受けることがあります。一般的に、こうしたシンクタンクが出す意見は、背後のスポンサーの利益に沿ったものになる傾向があります。NCPPRは1982年にワシントンD.C.に設立され、保守派のシンクタンクの中では一定の影響力を持ち、自由市場の支持や政府の過剰介入への反対、企業責任問題の推進などで知られますが、全体的な規模や影響力はハーバード研究所やカトー研究所といった大手に比べると小さいです。
また、気候変動や企業の社会的責任に関する立場から批判を受けており、特に化石燃料産業との関連が疑われる資金源があるため、政策提言の信頼性に限界があります。リベラル層からは「利益団体の代理人」とも呼ばれ、幅広い政治的スペクトラムでの影響力が弱まっています。近年、NCPPRはFEP（Free Enterprise Project）を通じて、上場企業の株主総会で積極的に提案を行っており、人種の多様性、ジェンダー平等、社会正義など右派が懸念するトピックに対する企業の政策に疑問を呈しています。たとえば、JPモルガンに対しては強制的な人種・性別枠組みに反対し、「逆差別」が企業業績を損なうと主張。ディズニーやアマゾンに対しては、進歩主義的な価値観への迎合を問題視し、「少数グループを喜ばせる」よりも利益追求に集中すべきだと提言しています。そしてトランプ政権の復帰と彼の暗号資産政策への支持姿勢を背景に、同団体はマイクロソフトだけでなくアマゾンなど大手企業に対しても、ビットコイン導入を推奨する提案を展開しています。
この提案の正式否決を受け、BTC価格は一時$94,000まで下落しましたが、その後すぐに回復しました。この一件による価格変動の大きさから、現在の市場が一種の不安状態にあることが明らかです。その不安の核心は、BTCが歴史的高値を突破した後、次の成長の源泉がどこにあるのかという点にあります。しかし最近の兆候を見る限り、暗号資産界のキープレーヤーたちがMicroStrategyの富の効果を活かし、より多くの上場企業にBTCをバランスシートに組み込む財務戦略を広めることで、インフレ対策と業績成長を両立させ、結果的にBTCの採用拡大につなげようとしているのです。では、この戦略が成功する可能性について考察してみましょう。
BTCが黄金の代替品として、世界的な価値保存手段として定着するのは長期的課題であり、短期的成功は難しい
まず、この戦略の最初の魅力である「BTC配分によるインフレ対策」が短期的に成立するかどうかを分析しましょう。通常、インフレ対策と言えばまず黄金が思い浮かびます。実際に月初のパウエル議長の記者会見でも、「ビットコインはゴールドの競合だ」という見解が示されました。では、ビットコインは本当に黄金の代替となり、世界的な価値保存手段として広まるのでしょうか？
この問いは、ビットコインの価値に関する議論の中心的テーマの一つです。多くの人々が資産としての本質的類似性に基づいて様々な議論を行ってきましたが、ここではそれらの詳細は省きます。筆者が強調したいのは、このビジョンの実現にどれだけの時間がかかるか、あるいは現行のBTC評価額を支えるに足るかどうかという点です。結論から言えば、予見可能な4年以内、つまり短期〜中期的には困難であり、従ってこれを短期的な普及戦略の柱とするのは吸引力に欠けると考えます。
黄金が今日のような価値保存手段としての地位を得るまでの道のりを参考にしてみましょう。貴金属として、黄金はあらゆる文明において普遍的に高価な存在とされてきました。その理由は以下の通りです。
l 明確な光沢と高い延性により、装飾品としての使用価値を持つ。
l 生産量が少ないため希少性が高く、階級社会の中でステータスシンボルとして選ばれやすい。
l 世界中で比較的広範に分布しており、採掘難易度が低いため、文化や生産力の違いに関係なく、各文明が自発的に価値を共有できた。
これらの特性により、黄金は人類文明の中で通貨としての役割を果たし、長い発展過程を通じて安定した内包価値を持つようになりました。そのため、国家が金本位制を放棄し、現代金融商品が多数登場した後でも、黄金価格は長期的に緩やかな上昇トレンドを維持しており、通貨の実質的購買力を反映していると言えます。
一方、ビットコインが黄金の地位を短期間で代替することは現実的ではありません。その理由は、価値主張という文化的コンセプトが、短期〜中期では「収縮」する方向に向かうからです。具体的には以下の2点。
l ビットコインの価値主張はトップダウンである：仮想デジタル商品であるビットコインの採掘には計算能力の競争が必要であり、その決定要素は電力と計算効率です。電力コストは国の工業化レベルを反映し、エネルギーのクリーンさは将来の発展可能性を左右します。計算効率は半導体技術に依存します。つまり、現在BTCを取得することは個人のPCだけで可能ではなく、技術の進化とともにその集中が進んでおり、競争力のない未開発国（世界人口の大部分を占める）では入手が難しくなります。これにより、価値主張の伝播効率が低下します。資源を掌握できない人々は、むしろ搾取の対象になるだけです。これが、為替が不安定な国の法定通貨に対してステーブルコインが競争力を発揮する理由でもあります。国家・民族の利益観点からすれば、このような価値主張は容易に受け入れられません。したがって、未開発国がこれを推奨するとは考えにくいのです。
l グローバル化の後退とドル覇権の挑戦：トランプ政権の回帰により、孤立主義政策が推進され、グローバル化に大きな打撃を与えています。最も直接的な影響は、ドルが国際貿易の決済通貨としての地位を脅かされることです。これが「脱ドル化」と呼ばれる流れです。短期的には、ドル需要が減少し、ドル建てで取引されるビットコインの取得コストが相対的に上昇します。これにより、価値主張の普及がさらに難しくなります。
以上は短期〜中期におけるマクロ的な課題ですが、長期的にはビットコインが黄金の代替としての物語を損なうものではありません。しかし、これら二つの要因が短期的に最も顕著に表れるのが価格の高変動性です。短期的な価格上昇は、価値主張の浸透ではなく、投機的価値の高まりによるものです。そのため、価格は投機的商品としての性質を強く持ち、高変動性を示します。もちろん、希少性という特徴があるため、ドルの過剰発行が続く中で、ドルの実質的購買力が低下すれば、すべてのドル建て資産はある程度インフレ対策になります。過去数年の高級ブランド市場のように。しかし、そのようなインフレ対策性だけでは、黄金と比べて優れた価値保存機能を提供するとは言えません。
したがって、筆者は「インフレ対策」を短期的なマーケティングの焦点とすることは、企業のバランスシートに極めて高い変動リスクをもたらすため、「専門的」な顧客にとって十分な魅力にはならないと考えます。この変動性は短期間で解消できません。そのため、事業が安定している大手上場企業が、インフレ対策として積極的にビットコインを保有する可能性は低いと思われます。
BTCがAIにバトンタッチし、トランプ政権下の新たな政治経済サイクルで米国経済成長を牽引する核となる
次に、もう一つの見解について議論します。成長が鈍化している上場企業が、BTCの保有を通じて全体の収益を伸ばし、結果的に時価総額を押し上げるという財務戦略が、より広く認められるかどうかです。筆者は、これがBTCが短期〜中期に新たな価値成長を獲得できるかどうかの鍵になると考えます。そして、この点に関しては短期的に達成可能であり、BTCがAIに代わって、トランプ政権下の新たな政治経済サイクルにおいて米国経済成長を牽引する核となるだろうと見ています。
以前の分析で、MicroStrategyの成功戦略は明確でした。BTCの価値上昇を企業の業績成長に転換し、時価総額を押し上げるというものです。これは成長が停滞している企業にとって非常に魅力的です。新しいビジネスを立ち上げるよりも、トレンドに乗ることの方が楽だからです。多くの衰退企業が主力事業の収益が急減する中、残された資産をBTCに配置することで、未来へのチャンスを残そうとしています。
トランプ政権の回帰により、政府支出の削減など内部政策が米国経済構造に大きな影響を与えるでしょう。ここで「バフェット指標」を見てみましょう。ウォーレン・バフェット氏が2001年12月にフォーブス誌で提唱したこの指標は、「株式時価総額 ÷ GDP」の比率であり、市場全体の過熱・過冷を判断する指標として知られています。バフェット氏によれば、75％～90％が適正域で、120％を超えると過大評価とされます。
現在、米国株式市場のバフェット指標は200％を超えています。これは、米国株式市場が極度に過大評価されていることを意味します。過去2年間、金融引き締めにもかかわらず米国株が調整を免れてきたのは、NVIDIAを代表とするAIセクターの牽引があったからです。しかし、NVIDIAが発表した第3四半期の業績では売上成長率が鈍化しており、次四半期の見通しもさらに減速するとされています。成長鈍化では、これほどの高PERを維持するのは不可能です。したがって、近い将来、米国株式市場は明らかに下圧されるでしょう。
トランプ政権の経済政策も不透明です。関税戦争が国内インフレを引き起こすか、政府支出の削減が企業利益や失業率に悪影響を与えるか、法人税の引き下げが既に深刻な財政赤字をさらに悪化させるかなど、不確実性は大きいです。また、トランプ氏は米国内部の倫理・道徳の再建にも強い決意を示しており、文化的敏感な問題への取り組みがストライキやデモ、不法移民の減少による労働力不足などを引き起こし、経済発展に影を落とす可能性もあります。
もし経済問題が発生すれば、極度に金融化された米国ではそれは株式市場の崩壊を意味し、トランプ氏の支持率に深刻な影響を与えるでしょう。これにより、改革の成果も損なわれます。そのため、米国株式市場に、ある程度コントロール可能な経済成長の核を注入することは極めて合理的な選択です。そして筆者は、その核としてビットコインが非常に適していると考えます。
最近の暗号資産界隈で起きている「トランプ取引」は、彼の業界への影響力をすでに証明しています。また、トランプ氏が支持する企業の多くは、地元に根ざした伝統産業であり、テック企業ではありません。そのため、前回のAIブームでは直接的な恩恵を受けていませんでした。しかし、我々が述べたように状況が進めば、事情は変わります。仮に米国の中小企業がバランスシートにビットコインを一定量保有するようになれば、主力事業が外部要因で打撃を受けても、トランプ氏が暗号資産に友好的な政策を煽るだけで価格を押し上げ、一定程度、株式市場の安定化が可能です。このようなターゲット型の刺激は非常に効率的で、FRBの金融政策を迂回でき、エスタブリッシュメントの抵抗も受けにくくなります。したがって、今後の米国政治経済サイクルにおいて、この戦略はトランプチームと多くの米国中小企業にとって魅力的な選択肢となるでしょう。その展開は注目に値します。
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