なぜ韓国のUpbitの上場プレミアム効果が徐々に失われているのか？
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なぜ韓国のUpbitの上場プレミアム効果が徐々に失われているのか？
「狂った韓国の買いを無視するな」は古いことわざだ。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：MORBID-19
翻訳：TechFlow
誰もがチェーン上で人生を変えるほどの利益を得られることを願っています。でも、得られていない？ あるいは韓国市場の売り浴びせに遭ったのかもしれません。私は数十枚の損益スクリーンショットを見てきましたが、利益は数十万ドルから数百万ドルに達しています。現実世界でも、知り合いの知人程度の人たちがかなりのお金を稼いでいるという話を耳にしました。そう、もしミームコインを取引しなければ、利益は得られないのです。
これまで一般的な見方は、韓国人は主にUpbitなどの中央集権型取引所（CEX）で取引しているというものでした。しかし、それは一部だけが正しいのです。チェーン上に1000倍のチャンスがあるとき、中央集権型取引所に一体何の意味があるでしょうか？
とはいえ、$DOGEや$SHIBを見ると、Upbitは依然として第二位の現物取引市場です。
「狂った韓国の買い支えを無視するな」というのは昔からのことわざです。
だが今回は韓国市場の“味”が違う
では、プレミアム（割高）はどこにあるのでしょうか？ここ数週間、私は韓国市場のプレミアムをマーケットセンチメントの指標として話してきました。 韓国市場のプレミアムが+10％に達すれば、そろそろ落ち着くべきタイミングだとされてきました。しかし今回はどうやら様子が違うようです。地下鉄でBinanceのポートフォリオを確認している人々を見かけ、友人たちがDOGEについて尋ねてくるようになりました。
だがなぜ10％の韓国市場プレミアムが発生しないのでしょうか？
ビットコイン価格が9万ドルに達したのは信じがたいことです。しかし、このチャートはまるで理屈が通っていないように見えます。一体どういうことなのでしょうか？
韓国人が買っていないのでしょうか？ 違います。最近Upbitに上場したプロジェクトはすべて大幅に上昇しています。
新規ユーザーが増えなかったのでしょうか？ それも違います。韓国の暗号資産アプリは最近、アプリストアでのランキングを大きく上げています。
私たちの裁定取引の技術が向上したのでしょうか？ それも違います。
だとすれば、今年初頭にどうしてもっと良い結果を出せなかったのでしょうか？
実際、私たちは韓国市場のプレミアムを裁定するより良い方法を見つけました。Presto Researchのチームはこの点で非常に優れた仕事をしています。おそらく「まだ初期段階だから」という理由かもしれませんが、Upbitの最近の取引高は180億ドルを超え、2024年3月の140億ドルを大きく上回っています。当時は韓国市場のプレミアムが10％に達し、5％前後で維持されていました。では、なぜ今はないのでしょうか？
2024年3月から現在までに何が変わったのか？ 私の考えでは主に以下の3点です：1）USDTの上場、2）マクロ経済環境、3）「仮想資産ユーザ保護法」の施行です。Bithumbは2023年12月にすでに$USDTを上場しましたが、Upbitは2024年6月と比較的遅れて導入しました。これまでは、多くの韓国投資家が$TRXや$XRPを使って、Upbitなど国内取引所からBinance、Bybit、OKXといったグローバルプラットフォームへ暗号資産を移動していました。USDTの上場により、プレミアムの裁定や直接的な米ドル投資がはるかに容易になりました。
特にウォン安が進行し、韓国株式市場が暗号資産や米国株式市場に比べて明らかに劣る中で、米ドル建て資産への関心が急増しています。その結果、USDTの取引量が拡大しており、現在の市場シェアは約9％に達しています。これは12月の2.6％から大きく上昇した数字です。なお、韓国の取引所では大多数の取引ペアがウォン建て（例：BTC/KRW、ETH/KRW）であり、ステーブルコイン建てではないことに注意が必要です。つまり、大部分のUSDT取引量はUSDT/KRWペアによるものです。
したがって、韓国人にとって伝統的に最も簡単な儲け方の一つが、韓国市場プレミアムを利用した裁定取引でした。具体的には、USDTを購入し海外取引所に送金して利益を得たり、プレミアム発生時に韓国市場に戻って利益を得る方法（法規制施行後はウォンでの利益＋Bithumbの手数料無料キャンペーンを活用）—あるいは単純にプレミアムが低いときにUSDTを買い、高いときに売るという手法です。こうした取引が活発化しており、それがむしろ韓国市場プレミアムの抑制要因になっていると考えられます。
——Min Jung （全文はこちら）
天、私は以前まったくこのことに気づきませんでした。そのため、機関投資家の参入とともに、韓国市場プレミアムがブルマーケットの指標として消滅すると考えていた私の仮説は、今となっては完全に時代遅れです。韓国市場プレミアム自体がもはや意味を持たない可能性すらあるのです！
だが、これは果たして良いことなのか、悪いことなのか？
私もよくわかりません。韓国人にとっては、低い韓国市場プレミアムは価格がより公正であることを意味します。一方、広い市場全体としては、市場の天井を判断するための一つの指標を失ったことになります。
しかし、韓国人自身もある程度、少しずつ何かを失いつつあるように思います。今日、韓国金融監督院（FSS）は、取引所がユーザーに通知することなく暗号資産口座を凍結できるようにすることを提案しました。
「仮想資産ユーザ保護法」によれば、取引所は口座凍結を行う前にその理由を開示しなければなりません。しかしFSSは、「特殊な状況」下では、ハッキング、詐欺、そして誰もが知っているマネーロンダリングの試みなどの緊急事態に対応するために、事前の凍結を認めたいと考えています。
原則として事前通知が必要とされていますが、FSSは凍結理由の予測可能性や事前通知の目的・意図を包括的に検討すべきだとも強調しています。
国税庁や捜査当局が調査目的のために口座凍結を要請し、通知の遅延を求めた場合も同様に適用されるとしています。
FSSは、慎重に検討した結果、不可避な事情がない限り、事前通知を提供しなければならないと述べています。
待ってください、これは一体どういう意味でしょうか？ 消費者保護のためだけでなく、国家の利益を守るためにも口座凍結ができるということですか？ 誰が想像できたでしょう。これはまた、資金を韓国の取引所に残さないもう一つの理由です。Upbitで適当なアルトコインが5倍になっても、税務当局に資金を凍結されてしまったらどうなるでしょうか？
言うまでもありません：
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京畿道坡州市は、未納地方税の徴収のために、没収した仮想資産を直接販売する韓国初の自治体になる計画を発表しました。
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この計画を実施するため、坡州市は13日、合計1億2400万ウォンの地方税を滞納している17人に、仮想資産の移転および売却に関する警告通知を送りました。
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市はすでに仮想資産取引所を通じてこれらの滞納者の仮想資産を差し押さえています。これらの人々が今月末までに滞納税を支払わなければ、市は約5000万ウォン相当の仮想資産を市の口座に移して未納税を充当する予定です。
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市の説明によると、最近、仮想資産が税金滞納者によって資産の隠蔽や移転に利用されているとのことです。市の担当者は次のように述べています。「仮想資産による徴収措置は、滞納者に対して『資産を隠しても意味がない』という明確なメッセージを発信するものであり、最終的な課税措置が執行されるまで、滞納者の財産を追跡し続けるつもりだ」と。—— KBSニュース
なぜ韓国人は資金を取引所に残そうとするのでしょうか？ なぜあえて暗号資産をウォンに換える必要があるのでしょうか？ 市場規模が拡大するにつれて、この問題はさらに顕著になっています。暗号資産がこんなに簡単に没収される可能性があるとわかれば、誰がそれを韓国の取引所に預けようとするでしょうか？
もし暗号資産が本当に兆円規模のチャンスであり、政府がそれを支援する意思があるのであれば、資金は自由に流れるべきです。人々が人民元よりも米ドルを使うのには理由があります。人民元は没収される可能性があるからです。
まさに「没収されるかもしれない」という一点のために、暗号業界は生まれたのです。ある業界が受け入れられた後に、過去の思考パターンに戻るのは不合理です。
このような保護主義的で高度に管理された措置は、資金流出をさらに加速させるだけです。特にハイリスクなチェーン上の活動においては尚更です。資産はチェーン上に留まり続けますが、彼らが守ろうとしているものほど、喪失への恐れによって破壊されていくでしょう。
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