月1回の「オプション・ストーム」、なぜ暗号化関連株は毎月中旬に激しい値動きを示すのか？
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月1回の「オプション・ストーム」、なぜ暗号化関連株は毎月中旬に激しい値動きを示すのか？
マーケットメイカーがアウトオブザマネーのコールオプションを売った場合、空売りしたデルタリスクをヘッジするために株式を買い付ける。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Jay
翻訳：TechFlow
Kenny Gが再び勝利した
では、なぜ暗号資産関連株は調子が悪いのか？
オプション市場が原資産の株価にどのように影響を与えるかという基本的なメカニズムを説明します。
重要な要素として、今週金曜日（11月17日）に到来する月次オプション満期日（mopex）があります。具体的なダイナミクスは以下の通りです。
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価格変動に対する過剰な予想
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マーケットメーカーによるヘッジの解除
ここではCoinbaseを例に取り上げますが、これらの要因はほとんどすべての暗号資産関連株に当てはまります。
以前にも指摘しましたが、トランプ氏の勝利後、私がこれから説明するような状況があるため、コールオプションの購入を検討する前にインプライドボラティリティ（IV）を確認する必要があります。
以下は、11月15日、22日、29日に満期を迎えるCoinbaseのインプライドボラティリティデータです。
132%のボラティリティとは、95%の確率で、原資産の1日の価格変動幅が上下16.62%に達することを意味しています。これは非常に高い予想水準です。
過去30日間のインプライドボラティリティのパーセンタイルは80%に達しています。つまり、今後30日間におけるこのインプライドボラティリティ（またはCoinbase上昇に対する期待度）は、過去80%の期間よりも高くなっているということです。四半期決算電話会議もない中で、これは異常に高い水準です。
では、市場の期待値がこれほど高くなった場合、いったい何が起こるのでしょうか？ マーケットメーカーはどのような行動を取るのでしょうか？
マーケットメーカーがアウトオブザマネー（OTM）のコールオプションを売った場合、そのショートデルタリスクをヘッジするために株式を購入します。
しかし満期が近づくにつれて、これらのOTMコールオプションのデルタ値は低下していきます。そのため、マーケットメーカーは方向性リスクを回避するために株式を売却します。
11月15日に近づくにつれ、他の条件が一定と仮定すると、OTMコールオプションのデルタ損失速度は加速します。
オプションの未決済建玉（OI）を見ると、明らかにOTMコール寄りであり（チャート上にはほぼプットが見えない）、偏りが顕著です。
満期が近づくにつれて、マーケットメーカーのヘッジ行動によるリフレクシビティ（反射性）により、市場の方向性ボラティリティが増大します。結果として、マーケットメーカーはより積極的に株式を売却します（別の主体がCoinbaseをさらに積極的に買わない限り）。
同時に、投資家が利益確定のためにポジションを決済し（コールオプションを手仕舞い）、マーケットメーカーもそれまで買い持ちしていたヘッジ用株式を売却することで、このサイクルはさらに強化されます。こうして大きなリフレクシブル・サイクルが形成されるのです。
我々はどのようにここまで来たのか？
先週、Coinbaseのオプション建玉は極めてベアishでした（過去のPUT/CALLレシオや25デルタスキューからそれが読み取れます）。
トランプ氏の勝利によって、大規模なポジション解消が発生しました（前述とは正反対の状況）。マーケットメーカーは、ショートプットの解消に伴って株式を買い戻しました。
市場の振り子が激しく逆方向に振れ、これらのオプションのインプライドボラティリティ（価格）が急騰しました。それに伴い、OTMコールオプションのデルタ値が上昇し（従ってヘッジ行動がより活発になり、そして避けられない形で解除されることになる）、その動きは必然的に拡大しました。
空売り返済、マーケットメーカーのヘッジ解除、そして「スーパーサイクル」への広範な期待によって、価格変動の予想はプラス方向に過剰に移動しました。この状況は、すべての暗号資産関連株のインプライドボラティリティに反映されています。
だからこそ、私はこのタイミングで大量のボラティリティを売却する選択をしたのです。こうした過大な期待が実際に実現することは稀であり、また現物保有のヘッジとしても優れた戦略になります。
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