再考｜OKX Web3 プロダクトマネージャーが見るDeFiの次のステップ
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再考｜OKX Web3 プロダクトマネージャーが見るDeFiの次のステップ
DeFiサマーから4年が経過し、時代は移り変わった。今日の我々は改めてDeFiを見つめ直し、その次のステップを探っている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察かつて暗号資産市場における重要な成長エンジンであったDeFiは、ここ2年ほど沈静化しているように見える。
イーサリアムLayer2上に登場する新たな取引所が流動性を積極的に誘致しており、老舗のDeFiプロトコルであるMakerDAOやUnichainも若干の調整を行っているものの、こうした「革新」は主に事業モデルの転換・調整に偏っており、技術的あるいはモード面での革新にはあまり触れていない。
Web3のスーパーエントリーポイントとしてトラフィックを受け入れるOKX Web3ウォレットの視点では、ユーザーエクスペリエンスの向上、ユーザーが低门槛でブロックチェーン世界を楽しめるようにすることに重点が置かれている。本稿では、OKX Web3のプロダクトマネージャーが捉えるDeFiの形態とその今後の発展について考察する。
DeFi市場の全体状況とユーザー像
2024年、DeFi分野の注目度はやや低下しており、特に上半期にLSD（Liquid Staking Derivatives）とPendleが盛り上がりを見せた後は、徐々に落ち着きを取り戻し、新たなストーリーによる牽引が不足している。しかし年初から現在まで、LSDおよびLRT（Liquid Restaking Tokens）分野は依然として堅調な成長を維持しており、EigenLayerを代表とするリーステーキングプロジェクトが推進するLRT分野は、DeFiに約200億ドルの新規資金をもたらした。一方、Pendleを中心とした収益獲得市場も好調で、時価総額は年初からほぼ4倍に拡大しており、その大部分の伸びはPendleが貢献している。
また、RWA（現実世界資産）分野のトータルバリュー・ロックド（TVL）は年初から倍増しており、プライベートローン、国債のトークン化、そして伝統的金融機関の参入が主な原動力となっている。BTCFi（ビットコインFinance）分野においては、インスクリプション（Inscription）というナラティブの影響を受け、開発者たちがビットコインメインネット上でスマートコントラクトに類似する機能を実現しようと努力し、ビットコインの資金とユーザーを活性化させ、DeFiエコシステムの構築を進めることで、新たな成長波を生み出している。
現在のDeFi市場のTVLは、年初の500億ドルから最高1200億ドルまで上昇したが、現在は約800億ドルに後退している。LSD分野が依然として最大のシェアを占めており、次いでレンディングおよびDEX分野が続く。
年初のDeFi市場のTVLは500億ドルであり、その後最高で1200億ドルに達したが、現在は約800億ドルに落ち着いている。LSD分野が最大の市場シェアを占めており、次いでレンディングとDEX領域が続く。
ユーザー層面では、現在のDeFiユーザーは主に以下の幾つかのタイプに分けられる：
- 仮想通貨ネイティブ一般ユーザー：彼らの主なニーズはより多くのブロックチェーン上での利殖チャンネルであり、たとえばステーブルコインを使ってリターンを得ることを求める。上級ユーザーはさらに複雑なDeFi戦略を追求し、「マトリョーシカ戦略（多重レイヤーの組み合わせ）」を構築してより高いリターンを得ようとする。
- DAOなどの機関投資家：この種のユーザーは資金庫管理と安定したリターンを重視し、リスクの低い基盤的なDeFiプロトコル、特に米国債などのオフチェーン資産をオンチェーンに持ち込むRWAのような利殖チャネルを好む。
- 伝統的金融機関：彼らはDeFiの効率性とコンポーザビリティの優位性を徐々に認識しており、伝統的資産のオンチェーン化を通じて、より多くの流通チャネルを模索し始めている。
- DeFiに不慣れなユーザー：これらのユーザーはブロックチェーン上のより高いリターンの機会に関心を持っているが、DeFiへの参入障壁が高く、案内役の指導が必要となる。
DeFiに適しているユーザーは通常、一定のリスク許容能力と強い学習能力を持ち、特にブロックチェーンエコシステムや暗号資産についてある程度の理解があり、深く探求したいと考える人々がDeFiにおいて活発に活動している。
DeFiのリスクと一般的なリターン源
現在のDeFi分野が直面する主なリスクは以下の通りである：
1. プロトコル基盤のスマートコントラクトの安全性：これはDeFiにおける最大のリスクであり、スマートコントラクトの脆弱性によりプロトコルが攻撃され、資金が盗まれる可能性がある。
2. プロジェクト運営者の信頼性リスク：プロジェクトチームが逃亡（rug pull）するなど、ユーザーの資金安全に影響を与える可能性がある。
3. 規制リスク：DeFiの規模が拡大するにつれ、各国政府および規制当局の関心が高まり、今後より厳しい法規制（KYC、AMLなどコンプライアンス問題を含む）に直面する可能性がある。
4. 流動性リスク：DeFiプロトコルは流動性提供者に依存しており、突然の流動性の撤退（ホエールの行動など）により市場の不均衡が生じ、取引コストの増加や強制清算を引き起こす可能性がある。
5. 市場リスク：多くのDeFiプラットフォームの機能はイーサリアムなどの主要暗号資産に依存している。これらの資産価格は非常に変動しやすく、ユーザーに損失をもたらすだけでなく、深刻な場合にはDeFiエコシステム全体に大きな影響を与える可能性がある。また、DeFiの注目度は急速に変化するため、ユーザーは常に最新のトレンドを追いかけ、リアルタイムでポジションを調整しなければならない。さもなければ、高リターンの機会を逃す可能性がある。
一般的なリターン源とリスクに関する観点として、DeFiには多様な基盤的なリターン源がある。例えば、DEXでLPとして流動性を提供し、取引手数料を得ること；レンディングプロトコルで貸し出し可能な資産を提供し、借入金利を得ること；Staking、LSD、LRTのリターンはステーキング報酬（例：イーサリアムPoS報酬）やプロジェクトトークン、ポイントから得られる。Perp（永続的先物）取引のLP（例：GLP、JLP）は、相手方の取引手数料または資金レートからリターンを得る。最後に、RWA（現実世界資産）のリターンは米国国債や不動産など、オフチェーンの伝統的資産からのリターンに由来する。その他にも、多くのDeFiプロジェクトは流動性提供者に対して追加のプロジェクトトークン報酬やパートナーのトークン報酬を提供している。
全体として、リスクが高いほどリターンも高くなる傾向にある。基本的なレンディングプロトコルやStakingは比較的安全だが、リターン率は低い。一方、DEX V3でLPとして活動するなどより複雑な操作は、リアルタイムで価格帯を動的に調整する必要があり、リターンは高いもののリスクもそれに応じて増加する。そのため、取引時には自身のリスク許容度に合った対象を選ぶことが重要である。
現在、OKX Web3はセキュリティ面で一定の措置を講じており、DeFiプロジェクトの安全性が大規模普及の鍵だと考えている。OKX DeFiは新規プロトコルを導入する前に十分な調査を行い、BDチームがプロジェクト側の背景を評価し、技術チームがスマートコントラクトを詳細に審査し、監査報告書などの保証があることを確認する。DeFiアグリゲーターとして、OKX DeFiプラットフォームはセキュリティ検証済みのプロトコルのみを接続し、ユーザーの資金を保管せず、ユーザーがワンクリックでDeFiに参加できる橋渡しの役割に徹している。さらに、OKX DeFiはユーザーに追加のリターン層を提供しており、これはプロジェクト側の補助金に由来し、OKXプラットフォームを経由せず直接ユーザーに支払われるため、資金リスクをさらに低減している。
OKX DeFi製品の現状と今後の方向性
現時点では、RWA（現実世界資産）がDeFiの潜在的な成長ポイントとなり得る。不動産、債券、株式などの伝統的資産が段階的にブロックチェーン上に取り込まれる中、DeFiプロトコルを通じてより高い流動性とリターンを実現でき、2024年にはより多くの機関がRWAとDeFiの融合に注目し、DeFiエコシステムにさらなる資金と機会をもたらすだろう。同時に、機関投資家のDeFiへの関心は高まっており、特にステーブルコインのレンディングや収益型商品分野において、より多くの伝統的金融機関がDeFi市場への参加方法を探っている。機関の参入はDeFi市場をより成熟・規範化させ、より多くの資金流入と安定した収益商品の創出を促進する。
また、CeDeFiはCeFiとDeFiを融合することで革新的な製品を生み出してきており、Ethenaのように収益型ステーブルコインを組み合わせたソリューションがある。一方、BTCFi分野ではビットコインに基づく革新的なステーキングプロトコルや、それを基盤とする上流のLSDエコシステム（例：Babylon）が登場している。
OKXのDeFi製品は、ワンストップDeFiアグリゲーターの構築に焦点を当てており、ユーザーはOKXプラットフォーム一つでネットワーク全体のさまざまなDeFiプロトコルに参加でき、ポジション管理もより容易になる。OKXはユーザーが大多数のプロトコルリスクをフィルタリングするのを支援し、ユーザーの資金を保管せず、DeFiプロトコル公式サイト以外の追加リターン層を提供して取引リターンを向上させる。さらに、OKXは専属のDeFi戦略製品を開発しており、チームの専門知識を活かしてユーザーに高いリターンをもたらすことを目指している。
今後のOKXのDeFi発展計画には、ネットワーク最良のワンストップDeFi収益アグリゲーターの構築、すべての主要パブリックチェーンのDeFiプロトコルを集約し、新興の注目プロジェクトをサポートして早期の収益機会を提供すること；全ネットワークのポジションと損益（PnL）を表示する強力なDeFiダッシュボードの提供；そして専門チームによる戦略を用いて、複雑なDeFi戦略を製品化し、取引プロセスを簡素化してより多くのユーザーがDeFi世界に参加しやすくすることが含まれる。
免責事項
本記事は参考情報提供を目的としており、著者の見解を示したものであり、OKXの立場を反映するものではない。本記事は(i)投資助言または投資推薦、(ii)デジタル資産の購入・売却・保有の要請または勧誘、(iii)財務、会計、法務または税務助言を意図するものではない。情報の正確性、完全性または有用性を保証するものではない。保有するデジタル資産（ステーブルコインおよびNFTを含む）は高いリスクを伴い、価格が大幅に変動する可能性がある。デジタル資産の取引または保有がご自身の財務状況に適しているか慎重に検討すべきである。個別の状況については、法務/税務/投資の専門家にご相談ください。また、適用される地域の法律および規制を自ら理解し遵守する責任はユーザーにある。
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