流動性再プライシング下の暗号資産市場新秩序 | HTX Research、四半期展望レポートを発表し、Q3 戦略フレームワークを解説
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流動性再プライシング下の暗号資産市場新秩序 | HTX Research、四半期展望レポートを発表し、Q3 戦略フレームワークを解説
報告書は、市場の動向は確認を待つ 2 つの条件にかかっていると指摘する。グローバル流動性の悪化が止まるかどうか、および規制の確実性が機関のリスク予算を解放するかどうかである。
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近日、HTX 傘下の専用研究部門 HTX Research は、2026 年第 3 四半期展望レポート《流動性が暗号市場を定義する：グローバル流動性の再価格付けにおける暗号市場の新しい秩序》を発表した。レポートにおいて、HTX Research は第 2 四半期中に発生した市場変化を起点とし、流動性と規制という 2 つの主要軸を中心に据え、次段階に対する完全な判断を示した。
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四半期展望をリリースするのは、HTX によるユーザーの真のニーズへの観察に由来する。情報過多、ナラティブが頻繁に切り替わる暗号市場において、ユーザーがより必要としているのは、ノイズを突き抜け、中期の主要軸を見極める分析脈絡である。HTX Research は四半期を周期とし、マクロ流動性、政策規制、オンチェーンファンダメンタルズを統一フレームワークに組み込み、ユーザーが価格変動の外で市場の深層駆動要因を理解するのを支援し、さらに明確にトレンドを整理し、独自の戦略フレームワークを構築できるよう支援する。
直近の第 2 四半期を振り返ると、HTX Research は、暗号資産の価格回撤の本質はマクロ駆動によるグローバル流動性の再価格付けであり、暗号業界の長期ロジックとファンダメンタルズはこれにより逆転していないと考えている。FRB 政策のタカ派転換、ドル高、現物 ETF 資金フローの逆転、企業財務買盤の冷却という 4 つの力が重なり、共同して資金コストを押し上げ、市場リスク予算を圧縮した。今回の調整は前回の弱気市場とは明確に異なる。後者は業界内部の信用崩壊と機関投資家の信頼損傷に由来するが、今回の圧力はマクロレベルに集中し、資金コストの上昇と限界買盤の消失が主因である。この判断はデータ上で明確に裏付けられた。ビットコインは 5 月中旬に約 8 万 2000 ドルの段階的高点に達した後、6 月に約 5 万 9000 ドルまで回落し、峰谷の評価額圧縮は約 24% となった。現物ビットコイン ETF は 5、6 月の 2 ヶ月で合計約 49 億ドルのネット流出となり、これまでのコア限界買盤は売圧に転じた。
この背景に基づき、HTX Research は各種資産に対し 3 つの判断を提示した。まず、ビットコインの中期トレンドを決定するのは依然としてグローバルドル流動性であり、イラン情勢などの地政学的紛争は短期のリスク選好のみを変える。第 2 四半期中、金は一時期ビットコインより強いパフォーマンスを示し、その価格決定ロジックがよりグローバル流動性資産に近づいたことを裏付けた。次に、市場は純粋なナラティブに対してプレミアムを支払わなくなった。ETH、DeFi およびアルトコインの分化は、エコシステムの活性度、TVL、ユーザー成長は、手数料、収入、バーン、または明確なトークン価値捕获に転換されて初めて、評価額を支えるのに十分であることを示している。最後に、価格回撤はインフラの拡張を阻害しなかった。トークン化 RWA（ステーブルコインを除く）規模は第 2 四半期に約 294 億 9000 万ドルから 322 億 8000 万ドルへ上昇し、米国債トークン化が引き続き主要な増加分を貢献し、ステーブルコイン決済、オンチェーン証券、機関投資家向けコンプライアンス通道も同時に推進されている。
第 3 四半期に関しては、レポートは市場の行方が 2 つの未確認条件に依存すると指摘する。グローバル流動性の悪化が停止できるかどうか、および規制の確定性が機関投資家のリスク予算を解放できるかどうかである。
これに基づき、HTX Research は 3 つの継続的に追跡が必要な観察変数を提示した。1 つ目は FRB がタカ派の反応関数を継続するかどうか。2 つ目は米国財務省の国債発行ペースと TGA 再構築による流動性への吸収効果（RRP バッファーがほぼ枯渇した後、TGA は従来の QT に代わり、より重要な流動性変数となった）。3 つ目は CLARITY 法案の立法プロセス。同法案は上院銀行委員会で 15 対 9 で markup を通過し立法日程に組み込まれ、今後 60 票の閾値を越えられるかどうかが、第 3 四半期の最大の政策変数を構成する。
これに基づき、レポートは 3 つのシナリオとその確率を構築した。ベースシナリオ（60%）では、流動性の限定的改善、規制は継続的に推進されるが完全には実現していない、市場は構造的修復を示す可能性が高い。オプティミスティックシナリオ（25%）はインフレ低下、ドル安、規制の予想外の推進に対応。ペシミスティックシナリオ（15%）はエネルギー価格の再衝撃と流動性のさらなる縮小に由来する。
同時に、レポートは各種資産の上記 2 つの主要軸に対する感応度を整理した。ビットコインはグローバル流動性の代理変数と見なされ、しばしば流動性の限界変化を最も早く反映する。RWA は高金利環境と機関投資家のコンプライアンス需要の共同支援の下、周期を横断する構造的な主要軸と見なされる。優良 DeFi の再評価は TVL 規模ではなく、実収入、リスクガバナンス、価値捕获能力に依存する。ETH の修復は手数料、バーン、ETF 資金フローのさらなる確認を待つ。HTX Research は、第 3 四半期の市場はすべてのリスクに報奨しないと判断し、流動性、キャッシュフロー、コンプライアンスパスが資産パフォーマンスを区別する鍵となるとしている。
このレポートを通じて、HTX Research はグローバル HTX ユーザーが第 3 四半期の主要変数と検証シグナルを明確に整理するのを支援することを目指し、複雑なマクロ環境下で市場の行方を判断するための参照可能な分析根拠を提供する。将来、HTX Research は引き続き《四半期展望》およびその他の異なるタイプの高品質投資研究コンテンツをリリースし、マクロおよび政策環境の進化に伴い判断フレームワークを同期更新し、ユーザーが市場トレンドを長期追跡し、戦略的思考を完善するのを安定的に支援する。
注：本文は投資助言を構成しません。
关于 HTX Research
HTX Research はHTX傘下の専用研究部門であり、暗号通貨、ブロックチェーン技術、新興市場トレンドなどの広範な領域の詳細分析を担当し、包括的なレポートを作成し、専門的な評価を提供する。HTX Research はデータに基づくインサイトと戦略的展望の提供に努め、業界見解の形成とデジタル資産分野における賢明な意思決定の支援において重要な役割を果たす。厳密な研究方法と最先端のデータ分析により、HTX Research は常に革新の最前線に立ち、業界の思想発展をリードし、絶えず変化する市場動態への詳細な理解を促進。こちらをご覧ください。
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