ラテンアメリカの暗号資産市場の包括的分析：成長の原動力、機関投資家の回復、経済不安下における革新の道筋
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ラテンアメリカの暗号資産市場の包括的分析：成長の原動力、機関投資家の回復、経済不安下における革新の道筋
アルゼンチンはラテンアメリカで暗号資産の取引額が最も高い国であり、約911億米ドルで、ブラジルの903億米ドルをわずかに上回っている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Chainalysis
翻訳：Aiying 艾盈チーム
Web3および暗号資産技術の急速な発展に伴い、世界の経済構造は変化を続けており、その中でラテンアメリカは顕著な成長ポテンシャルと独自の課題を示している。このようなグローバル化と非中央集権化の波の中で、Aiying 艾盈は本稿を通じてChainalysisのレポートを紹介し、業界関係者のラテンアメリカ市場に対する深い考察と探求を促したいと考えている。なお、これ以前にも同様のレポート『【レポート】2024年ラテンアメリカ暗号資産市場の深層分析：エルサルバドル・ブラジルの合法化から地域イノベーションまで詳細解説』を公開している。
一、ラテンアメリカ暗号資産市場概観
レポートによると、ラテンアメリカは2023年7月から2024年6月までの期間に、全世界の暗号資産受取総額の9.1％を占めた。
この期間中に、同地域は約4150億ドルの暗号資産を受け取り、東アジア地域をわずかに上回る水準となった。
ラテンアメリカでは、中央集権型取引所（CEX）が最も人気のある暗号資産サービスであり、取引の68.7％がこれらのプラットフォームを通じて行われており、北米のCEX利用率にはやや及ばない。
取引量の面では、ラテンアメリカの暗号資産取引は主に機関投資家やプロフェッショナル投資家（取引額1万ドル以上の実体）によって牽引されている。
今年、ラテンアメリカは当該レポートで調査された地域の中でも、成長率が第2位となる急成長を見せ、前年比約42.5％の伸びを記録した。
この成長は、ベネズエラ、アルゼンチン、ブラジルなど、それぞれ特徴ある強力な暗号資産市場を持つ国々によるものだ。アルゼンチンは同地域で最も多くの暗号資産を受け取った国であり、約911億ドルで、ブラジルの903億ドルをわずかに上回っている。
Chainalysisのグローバル暗号資産採用指数では、ラテンアメリカに属する4カ国がトップ20にランクインしている：ブラジル（第9位）、メキシコ（第13位）、ベネズエラ（第14位）、アルゼンチン（第15位）。これは後述する内容とも関連しており、特にステーブルコインを基盤とする送金サービスが、これらの国々だけでなくラテンアメリカ全体で広く注目され、利用が進んでいることを示している。
二、ブラジルの機関向け暗号活動が復活、金融大手が再び市場に参入
レポートによると、ブラジルの暗号市場は過去1年間で顕著な変動を経験しており、2023年初の低迷から年中の強力な反発へと移行し、機関投資家の関心が再燃していることが示された。2023年初の世界的な暗号市場の弱気相場により、ブラジルにおける機関取引量は大きく減少したが、市場センチメントの改善とともに、このトレンドは年中以降に逆転し、機関の取引活動が急速に増加した。データでは、100万ドルを超える大口機関取引は、2023年第3四半期から第4四半期にかけて29.2％増加し、さらに2023年第4四半期から2024年第1四半期には48.4％まで拡大した。
レポートでは、この回復の一因として「ポートフォリオの多様化」が挙げられている。BTG Pactual投資銀行のデジタル資産責任者アンドレ・ポルティーリョ（André Portilho）氏は、「市場が成熟するにつれ、投資家はデジタル資産を資産配分の一部として捉え始め、高リターンをもたらす代替投資手段として認識するようになっている。ビットコインや他の暗号資産が成熟した投資ツールとして認知されるようになったことは、新たな資金流入を引き寄せる上で極めて重要だ」と分析している。また、ブラジル市場の回復は、規制環境の整備や米国の機関投資家の参入、とりわけビットコインおよびイーサリアムETFの承認によって、投資家の信頼感が大きく高まったことも要因となっている。
ブラジルクリプトリポート（Brazil Crypto Report）の創設者アーロン・スタンリー（Aaron Stanley）氏は、業界全体の発展の観点から次のように指摘している。「過去1年間で、ブラジルの暗号エコシステムはますます成熟した。国内最大の銀行Itaúをはじめ、複数の伝統的金融機関が暗号仲介サービスを開始し、他の主要銀行も同様の製品を開発中だ。また、OKXやCoinbaseといったグローバル主要取引所もブラジルに積極的に進出し、現地チームを設立し、ブラジル市場向けにカスタマイズされたサービスを提供している。さらに、ブラジル中央銀行が開発するハイブリッドCBDC（中央銀行デジタル通貨）およびスマートコントラクトプラットフォーム『Drex』のパイロットプロジェクトも、伝統的金融機関がデジタル資産分野でより積極的な戦略を取る後押しとなっている。こうした動きは、機関投資家だけでなく個人投資家における暗号資産の普及を確実に加速させている。」
こうした背景のもと、ブラジルの暗号投資家は特定の資産に対して強い関心を示している。レポートデータによると、2023年9月から2024年3月にかけてビットコインの取引量が急増しており、これは2024年1月に米証券取引委員会（SEC）が承認したビットコイン現物ETFと直接関連している可能性がある。この期間、ビットコイン価格はほぼ倍増し、それが取引量の増加を大きく後押しした。
また、ブラジルの投資家は海外取引所でのビットコイン取引量が、国内取引所を大きく上回っている。
一方、国内取引所では資産種別に明確な差が見られる。データによると、ステーブルコインの取引量は前年比で207.7％増加しており、ビットコインやイーサリアム、その他アルトコインを大きく上回った。これについてスタンレー氏は、「多くの国内取引所やフィンテック企業が、米ドルに連動したステーブルコインを価値保存手段として顧客に提供しており、この戦略は確かに多くの顧客を惹きつけてきた。しかし現時点では、ステーブルコインの主な用途はB2Bのクロスボーダー決済に集中しているように見える」と述べている。
現在、ブラジル国内取引所から海外取引所への間接的な資金流出のうち、約70％がステーブルコインで占められている。レポートは、ブラジルにおけるステーブルコインやその他のデジタル資産への高い関心、そしてデジタルサービスの広範な受容が、Circleなどの主要暗号企業の注目を集めていると指摘している。Circleは2024年5月、正式にブラジル市場に進出すると発表した。同社の広報担当者は、「我々がこのタイミングでブラジルに進出する理由は、同国の規制環境が次第に明確になりつつあるためだ。政府はイノベーションを支援する政策を推進しており、今後さらなるビジネスに有利な法整備が進む可能性がある。我々は現地の大手企業と協力し、ブラジルユーザーに即時かつ低コストで24時間対応可能なUSDCサービスを提供するとともに、現地での事業展開を強化している。こうした戦略的コミットメントにより、USDCのユーザー数はすでに急速に増加している」と語った。
ただし、ブラジルの暗号市場は将来においても依然として多くの課題に直面している。レポートでは、アーロン・スタンレー氏が「マクロ経済環境が現時点で最大の障壁の一つである」と指摘している。「経済成長の鈍化、ブラジル・レアル（BRL）の対ドル大幅下落、税負担増への不安、中産階級世帯の債務負担の重さなどがあり、結果としてブラジル消費者の可処分所得は市場予想を大きく下回っている。」それでも、規制当局が暗号資産に対してオープンな姿勢を示しており、これが将来的な成長の土台となっている。「規制当局は暗号技術を抑制すべき脅威ではなく、有効に活用できるツールと捉えている。市場が広く受け入れる規制枠組みが構築されれば、ブラジルの暗号経済は今後数年にわたり安定的な成長を遂げるチャンスがある」とスタンレー氏は締めくくった。
三、アルゼンチンの長期的経済混乱にステーブルコインが安定策を提供
レポートによると、アルゼンチンは長年にわたりインフレとアルゼンチン・ペソ（ARS）の下落に苦しんでおり、多くの市民が貯蓄を守り、より安定した経済的未来を確保するための代替手段を探し続けている。報告書は、2023年のアルゼンチン経済は特に混迷を極めた。2023年下半期にはインフレ率が約143％に達し、ペソの価値は急落、人口の40％が貧困線以下で暮らしていた。2023年12月、新しく就任したハビエル・ミレイ大統領（Javier Milei）は、ペソを50％切り下げると発表し、「ショック療法」と称した。同時に、エネルギーおよび交通補助金の削減も宣言した。
経済危機への対応として、一部のアルゼンチン人は外貨（特に米ドルUSD）を闇市場で購入するようになった。いわゆる「ドル・ブルー（blue dollar）」は、非公式な並行為替レートで取引されるドルであり、全国に点在する非公式両替所「cuevas」を通じて入手されることが多い。さらに、近年では米ドルに連動したステーブルコインを財務防衛手段として選ぶアルゼンチン人も増えている。
レポートでは、ラテンアメリカの大手取引所Bitso上でARS建てで行われた月次のステーブルコイン取引量を分析したところ、ペソの価値下落とステーブルコイン取引量の増加には常に強い相関があることが明らかになった。例えば、2023年7月にペソが1ドル未満0.004ドルを割り込んだ際、翌月のステーブルコイン取引額は100万ドル以上に急騰した。同様に、2023年12月（ミレイ大統領が政策を発表した月）にペソが0.002ドルを下回った際、翌月の取引量は1000万ドルを超えた。
レポートはさらに、アルゼンチンのステーブルコイン市場がラテンアメリカ地域で最も先進的であると指摘している。アルゼンチンのステーブルコイン取引量のシェアは61.8％で、ブラジルの59.8％をわずかに上回り、世界平均の44.7％を大きく凌駕している。
さらに、レポートは、アルゼンチンで受け取られた小口レベルのステーブルコイン取引（1万ドル未満）の増加率が他のすべての資産タイプを上回っており、アルゼンチン人がステーブルコインをインフレや通貨下落の影響を緩和する手段として利用していることを示している。彼らのステーブルコインへの関心は、不安定な経済環境下における暗号資産の役割、および人々が公的金融政策とは無関係に自らの財政的未来を掌握しようとする姿勢を浮き彫りにしている。
四、マドゥーロ政権の不透明さの中でもベネズエラで暗号採用が強まる
レポートによると、マドゥーロ政権の不安定な状況にもかかわらず、ベネズエラの暗号資産採用は依然として堅調だ。ベネズエラと暗号資産の関係は紆余曲折に満ちており、2018年に石油や鉱物資源を裏付けとした国家支援のステーブルコイン「PTR（Petro）」を導入したものの、2024年に突然終了したことに始まり、ビットコインマイニングへの取り締まり、主流取引所へのアクセス遮断など、同国の暗号資産に関する取り組みは複雑さを帯びている。同時に、マドゥーロ政権は経済制裁を回避するために暗号資産を利用しており、違法な石油取引も暗号取引と結びついており、これが米司法省による高調な起訴につながった。こうした暗号関連の出来事は、政権が暗号資産を腐敗の手段として利用する一方で、一般市民にとっては財政的独立を守る手段として利用されているという構図を浮き彫りにしている。
情勢が不安定な中でも、マドゥーロ政権は最近になって再び暗号資産に注目を寄せているが、具体的な計画はまだ提示されていない。政治的展開がどう結末を迎えるにせよ、ベネズエラは依然としてラテンアメリカで最も急速に成長している暗号市場の一つである。レポートによれば、ベネズエラの年間成長率は110％に達し、地域内の他国を大きく上回っている。
この成長を支える要因は何だろうか？まず、レポートは、ベネズエラの人々がボリバル（VES）の価値急落に対抗するために暗号資産に惹かれていると指摘している。データでは、VES対ドルの為替レートと毎月の暗号資産受取額の間に明確な逆相関が存在することが示されている。メディアの報道もこれを裏付け、一般のベネズエラ人が国家の経済危機の影響をヘッジするため、安定した価値保存手段を求め続けている。
さらにレポートは、DeFi（分散型金融）もベネズエラの暗号成長の重要な側面であると指摘している。2022年以降、集中型サービスが国内で受け取られた暗号資産の大部分を占めてきたが、DeFiへの関心は徐々に高まっており、特に2023年末以降顕著である。現時点では集中型サービスが依然として人気だが、DeFiの市場シェアの拡大は今後の注目ポイントであり、もしマドゥーロ政権が暗号イノベーションを明確に支持するならば、DeFiの成長はさらに加速する可能性がある。
五、FTX破綻後の不透明さの中でもカリブ海地域で暗号活動が加速
レポートによると、FTX破綻以降、カリブ海地域の暗号エコシステムは不透明感と活動の停滞期を経験し、ユーザーの暗号プラットフォームに対する信頼は低下した。しかし2023年末から、カリブ海地域の暗号活動は回復局面に入った。データでは、ユーザーが再びCoinbaseやBinanceといった主流の中央集権型取引所（CEX）に戻っていることが示されている。
ケイマン諸島金融調査局の専門調査官デイビッド・テンプルマン（David Templeman）氏に、カリブ海地域の暗号活動の変化について詳しく聞いた。テンプルマン氏は、特にケイマン諸島では、過去1年間でWeb3およびブロックチェーン関連の法的実体を設立しようとする海外クライアントの数が顕著に増加しており、これは過去数年では見られなかった傾向だと指摘している。こうしたプロジェクトはLayer 1またはLayer 2に関連し、AI、クロスチェーンインフラ、ゲーム、データ・クラウドストレージなど、幅広い分野にわたっている。
テンプルマン氏は次のように総括した。「FTX、TerraUSD/Luna、Celsius Network、Three Arrows Capitalなど一連の破綻事件により、業界全体が圧力を受ける中、失敗から学び、より良い監督体制と保護措置を構築する必要性が高まった。ケイマン諸島では、物理的・法的に設立されたブロックチェーンおよびWeb3企業が強固なコミュニティを形成している。」明らかに、暗号活動はカリブ海地域で再び活発化しており、今後数年間における暗号採用の重要なハブとしての地位を確固たるものにしている。
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