Solanaバリデーターのビジネス事情：最大バリデーターは1400万ドルの収入も、数千のノードが赤字状態
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Solanaバリデーターのビジネス事情：最大バリデーターは1400万ドルの収入も、数千のノードが赤字状態
年間コストは最低6万米ドル、利益はマイナスになる可能性がある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Frank、PANews
Solanaは最近、さまざまな指標で他をリードしている。以前PANewsが記事で紹介したように、同チェーンの流動性ステーキング分野は急速に発展しており、その構図も明らかになりつつある。しかし、こうした表舞台のプロジェクトとは対照的に、Solanaの背後で支えるバリデーター（検証者）たちはいまだ謎めいた存在だ。実際にSolana上でバリデーターとして運営するとどれだけの収益が得られ、またどの程度のコストがかかるのか。PANewsはこのビジネスモデルについて調査を行った。
Solanaが採用するコンセンサス方式は、歴史の証明（Proof of History、PoH）と権益証明（Proof of Stake、PoS）を組み合わせたものである。トークン保有者は自分のSOLを任意のバリデーターにステーキングでき、より多くのステーキングを集めたバリデーターほどブロック生成のリーダーとなる確率が高くなる。また、ステーキング参加者も報酬を比例分配で受け取ることができる。
通常、バリデーターはステーキングユーザーに対して8～10％の手数料を設定できるが、手数料を完全に免除し、ネットワークの安定性が高いバリデーターほどユーザーからの支持を得やすい。
Solanaには2種類のノードがある。1つは投票と台帳記録を行う「バリデーターノード」、もう1つはRPCノードである。RPCノードは開発者やアプリケーションにデータアクセスAPIを提供でき、ハードウェア要件も比較的低い。ただし、RPCノードはネットワークの検証に直接参加しないため、ブロック報酬を得ることはできない。
一方、バリデーターノードは帯域幅、メモリ、ストレージなどハードウェア面での要求が非常に高く、通常は世界中のデータセンターに設置される。そのため一般のユーザーにとっては参入が難しいビジネスとされている。
年間最低コストは約6万ドル
具体的には、バリデーターの主なコストは以下の通りである。
ハードウェア：
ハードウェアコストは、Solanaのバリデーターになる上での最大の出費の一つである。公式推奨仕様は、12コア/24スレッドのCPU、256GB～512GBのRAM、1TB以上のディスク容量であり、特にメモリ容量は一般の家庭用PCを大きく上回る。この部分だけで数万元（人民元）かかる。さらに安定した1GBの通信帯域も必要となる。そのため多くのバリデーターはサーバーのレンタルを選択している。Heliusの資料によると、月額レンタル料は370～470ドル程度であり、年間では約4,500～5,600ドルとなる。
また、帯域使用量はステーキング量に応じて変動し、リーダーブロックの回数が多いほど通信コストも増加する。
オンチェーン投票：
Solanaでは合意形成のためにオンチェーンで投票を行う必要があり、そのトランザクション手数料は他の取引と同様に発生する。各エポック（432,000ティック）において、バリデーターは投票を行う必要があり、1回の投票手数料は0.000005 SOL（特権操作のため、優先手数料は不要）である。これにより、各エポックの総コストは約2～3 SOLとなる。エポックの期間は通常2～3日（ほぼ2日に近い）であるため、年間の投票コストは約300～350 SOL、つまり1日あたり約1 SOLとなる。現在の価格182ドルで換算すると、この部分の費用は年間約54,600～63,700ドルに達する。SOL価格が高い時期には、これが最も大きなコスト項目となる。
これらを総合すると、Solanaのバリデーター運営には年間最低でも約6万ドルのコストがかかる。これは一般ユーザーにとっては決して小さな投資ではなく、ここにはサーバー運用の人的コストなども含まれていない。
収益はマイナスの可能性もある
それほど大きな投資が必要だが、果たしてバリデーターとしての収益はどうだろうか？
Solanaのバリデーター収益は主に3つの要素から成る：インフレ報酬、ブロック報酬、MEV（最大抽出価値）。
インフレ報酬：バリデーターが得るSOL報酬であり、SOLの初期インフレ率は8%で、毎年15%ずつ減少していく。バリデーターの実質的な報酬率は全ネットワークのステーキング比率にも影響され、ステーキング率が低いほど報酬率は高くなる。現在の平均報酬率は5.52%。一般的なバリデーターが8%の手数料を徴収する場合、10,000 SOLのステーキングを受け入れたとき、年間のインフレ報酬は約8,000ドル程度となる。
ブロック報酬：各バリデーターは一定の確率でブロックリーダーとなり、その頻度はステーキングされたSOLの量に依存する。10,000 SOLをステーキングした例で見ると、1エポック（約2日）あたり約11回のリーダー選出がある。年間のブロック報酬は約52 SOL（現在の平均ブロック報酬は0.0332 SOL）であり、約9,400ドルに相当する。
MEV報酬：「最大抽出価値（Maximum Extractable Value）」とは、バリデーターが生成するブロック内で取引の包含・除外・並び替えを行うことで得られる利益を指す。Solanaでは、リーダーに選ばれたバリデーターがブロックのパッケージングとスケジューリングを完全に制御できる。Searcher（探索者）はチェーン外オークションを通じてリーダーにトランザクションバンドルを送信し、小費を支払うことでブロックに含めてもらう。Jito-Solanaクライアントを運用するバリデーターはこのMEV報酬を受け取れるが、その機会はリーダー選出回数に依存する。現在の平均MEV報酬はブロックあたり約0.0427 SOLであり、Jitoクライアントではこの報酬をステーキングユーザーと共有し、バリデーターは8%の手数料を徴収する。これを基に計算すると、10,000 SOLのステーキングに対する年間MEV収益は約970ドルとなる。
これらの数字に基づくと、10,000 SOLしかステーキングしていない場合、年間の総コストは少なくとも60,000ドルであるのに対し、収益は約18,370ドルに過ぎず、41,630ドルの赤字が出ることになる。一見すると、ただ損をするビジネスに見える。
しかし、この赤字の主な原因はSOLのステーキング量が不足しているためであり、ステーキング量を32,300枚以上に増やせば黒字化が可能となる。
現在、Solanaには2,724のバリデーターノードがあり、うち857ノードが32,300枚以上のステーキングを持っている。つまり、残りの1,000以上のバリデーターは赤字状態にあると考えられる。なお、Solana財団には新規バリデーター支援プログラムもあり、Delegation Programに参加し、総ステーキング量が10万SOL未満の場合は、1:1でSOLがマッチングされる。ただし、この条件でもバリデーター自身が最低15,000枚のSOLを自前でステーキングする必要があり、現行価格では273万ドル以上の資金投入が必要となる。
最大のバリデーターは年1,400万ドルの収益
一方、成熟した大規模バリデーターにとっては、このビジネスは十分な利益をもたらしている。最近最大のバリデーターとなったHeliusの場合、現在管理するステーキング済みSOLは1,300万枚に達する。Heliusはインフレ報酬およびMEV報酬の手数料を一切課さず、すべてをステーキングユーザーに還元している。この条件下でも、Heliusのブロック報酬は年間で1,405万ドルに達する。もしHeliusが8%の手数料を徴収すれば、さらに1,400万ドルの追加収益を得られるが、おそらくこの利益放棄が逆に多くのユーザーから信頼され、ステーキングを集中させている要因となっている。
また、Heliusのような大手バリデーターはブロック報酬だけに頼らず、RPCノードサービスやAPI提供によっても収益を得ている。現在のサブスクリプション料金は月額49ドルから999ドルまで段階的に設定されており、HeliusはすでにSolanaエコシステムにおける主要なRPCプロバイダーの一つとなっている。
単なるステーキングでは利益確保困難
このようなバリデーターにステーキングを行うユーザーは、通常年利6～8％のリターンを得られる。しかし、これは安定した収益ではなく、SOL価格の下落リスク、バリデーターのサーバー不安定によるペナルティ、あるいは悪質なバリデーターが手数料を事実上100％に引き上げるなどのリスクも存在する。データによれば、現在Solanaのステーキング率は約65.7％と、他のパブリックチェーンと比べても高い水準にある。これはSOLの大口保有者が集団的にステーキングを選んでいることを示している。しかし、このような投資戦略はSOL価格上昇が期待できる相場環境でのみ成立し、保有コストが高すぎると価格下落時にすべての利益が吹き飛ぶ可能性がある。
総じて、Solanaのバリデーター運営は資金面・技術面の両方で一定のハードルがある。エコシステム内で影響力を持ち、資金力のあるプレイヤーにとっては比較的安定した収益源となり得るが、その高い参入障壁ゆえに、Solanaはますます中央集権的になり、一部のグループに支配されているとの批判も出ている。一般ユーザーにとって、ステーキングとMEV報酬の分配だけでは資産価格変動リスクへの対抗手段としては不十分であると言える。
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