小説にとどまらない：TONが支払い分野で抱える「野望」を深く分析する
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小説にとどまらない：TONが支払い分野で抱える「野望」を深く分析する
より多くの高品質なアプリケーションの実用化とユーザーのトラフィック変換により、TONは世界の決済市場で確固たる地位を築く可能性を持っている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Satou
ブロックチェーン分野において、The Open Network（TON）はその独自の強みと豊かなユーザー基盤により、決済分野で徐々に頭角を現している。2024年、TONエコシステムは複数の側面で力強い成長勢いを見せている。最新データによると、2024年7月21日時点でTONネットワーク上で発行されたUSDTは7億3千万枚を超え、TONの決済エコシステム発展の重要な原動力となっている。さらに、Notcoin、Hamster Kombat、CatizenといったTONゲームプラットフォームも顕著な成果を挙げており、それぞれ3500万人、2.3億人、2500万人のユーザーを獲得している。
TONエコシステムが成熟し拡大するにつれて、DeFi、GameFi、SocialFiなど多様な分野での応用可能性がますます明確になってきている。CGVリサーチチームは、TONが決済分野で抱く「野心」に迫り、自らの強みを活かして課題を克服し、暗号資産管理およびDeFi分野で長期的な発展を実現する道筋を考察する。
TONの独自の強み：Telegramの広大なユーザー基盤
Statistaのデータによると、2024年4月時点でTelegramの月間アクティブユーザー数は9億人で、世界のソーシャルネットワーキングサービスで第8位に位置している。一方、token terminalの推計では、現在月間アクティブアドレス数が最も多いパブリックチェーンはSolanaで、1400万の月間アクティブアドレスを持つが、これはTelegramユーザーの2％未満である。
ユーザーの地域分布を見ると、Telegramの開発元であるロシアやウクライナ、そして多民族国家であるアメリカ以外に、主に東南アジア、アフリカ、ラテンアメリカなどの発展途上国にユーザーが集中している。
ユーザー像から見ると、Telegramは膨大なユーザー数を持つ一方で、一人当たりの収入は比較的低く、高純資産層向けのサービスというよりは、トラフィック関連ビジネスに適している。
他のソーシャルネットワーキングプロジェクトと比べて、Telegramは非常に早い段階から自前の暗号化パブリックチェーンを開発しており、チェーンとソーシャルネットワークが強く結びついている。
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2017年、Telegram創設者のPavel Durov氏とNikolai Durov氏は、Telegram Open Network（TON）というブロックチェーンプロジェクトの開発を開始し、独自の暗号通貨Gramの導入を計画した。
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2018年にICOを通じて約17億ドルを調達したが、同時に米証券取引委員会（SEC）の注目も浴びた。
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2020年、規制上の問題からTelegramはTONプロジェクトからの撤退を発表し、開発業務はコミュニティに返還され、TON Foundationが引き継いだ。プロジェクト名は「The Open Network」と改められ、トークン名もToncoinに変更され、ICO資金も返還された。
幾多の波乱を経て、2023年にTelegram公式はTONブロックチェーンをWeb3インフラの優先選択として採用すると発表し、Telegramアプリ画面への統合を計画した。これに対して、Facebookが立ち上げたLibra（Diem）暗号通貨ネットワークは、2年半にわたる挫折と規制の圧力を受けて最終的に中止を宣言している。
さらに、Telegramはプライバシー保護と非規制の特徴を持ち、暗号通貨に対してよりフレンドリーであり、規制審査を通過できないグレーゾーンの産業も一定程度受け入れており、こうしたグレーゾーンこそが暗号通貨の初期の主要な応用シーンであったため、Telegramには大量の暗号通貨ユーザーが存在している。
総じて、TONエコシステムはTelegramの支援を受け、当初から暗号通貨分野での先行優位性を有していたと言える。
トラフィックのマネタイズ：TONミニゲームの現状概観
イーサリアム上で一時期流行した「正統派」フルオンチェーンゲームと比べて、最近TON上で話題になっているのはむしろフルオフチェーンゲームであり、いくつかのカジュアル系（あるいはやや幼児的とも言える）ミニゲームが経済的インセンティブによってユーザーを惹きつけている。正統派のフルオンチェーンゲームは自律的世界という壮大なストーリーで文化的共感を狙ってユーザーを惹きつけるが、多くのユーザー獲得には至っていない。一方、TONのミニゲームはよりシンプルで、スマホを開き、数回タップするだけで1ポイントを得られ、そのポイントが将来的に実際の価値を持つトークンと交換できる。
最近、TONのゲームプロジェクトの急成長は、業界の無限の可能性を示しているように思われる。
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Notcoinは極めてシンプルなゲームプレイで、スマートフォンの画面をタップしてコインを稼ぎ、最終的にNotcoinトークンと交換できる。3500万人以上のプレイヤーを獲得し、BinanceとOKXに初上場した後、価格は上昇を続け、時価総額は最高で30億ドル近くに達した。
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Hamster Kombatも同様にTap to Earn型で、カードの購入・合成、毎日のチェックイン、SNSタスク、紹介プログラムなど、報酬を得る手段が豊富で、4ヶ月未満で2.3億人以上の登録ユーザーを獲得した。
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Catizenはカジュアルな猫育成ゲームで、ゲーム内マネタイゼーションとエアドロップを組み合わせて直接キャッシュフローを構築し、1000万ドル以上の収益を上げ、2500万人以上のプレイヤーを獲得し、うち140万人をオンチェーンユーザーへと変換した。
Notcoinはこの分野の可能性を切り開き、Hamster Kombatはトラフィック獲得で抜きん出ており、Catizenはより精緻で持続可能であり、将来の方向性を示している。つまり、「タップだけ」ではなく、最初からキャッシュのスパイラルを構築する必要がある。
一方で、シンプルなゲーム設計により多くのユーザーが参加しやすくなり、より良いユーザーデータを実現できる。しかし、ゲーム設計の単純さゆえにボットによる偽装コストが低く、データに水分が含まれる可能性もある。
今後、TONエコシステムのミニゲーム開発者は、単なるユーザー数競争から、ユーザーの転換率競争へと移行せざるを得なくなるだろう。そのためには、より質の高いゲーム設計だけでなく、巧みなマネタイゼーションシステムによって持続的なキャッシュフローを確保し、持続可能な発展能力を維持する必要がある。
公式チャネルから読み解く発展重点
TON公式ウェブサイトによると、Mini Apps、GameFi、DeFiが公式が特に注力して取り込むべき製品タイプである。
TON財団のGrantsプログラムでもこれらのカテゴリーを明確に支援対象としており、各カテゴリごとに製品例も提示されている。以下に重点部分を抜粋する。
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SocialFi: クリエイター経済
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E-commerce: 電子または実物商品の取引市場
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Utility: Web3要素を内蔵した日常ツール
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Community & Brand management: Telegramコミュニティを管理するツール
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Onboarding platforms: 簡単なシナリオを使って@walletやサブホスト型TONウォレットに新規ユーザーを獲得
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Telegram Mini Apps: Social Web3 Use Cases
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レンディングプロトコル
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デリバティブDEX
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重み付きプールを持つDEX（Balancer.fiのようなもの）
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利回りアグリゲーター
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流動性レイヤー
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Restaking
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当財団は、簡単な導入、ウイルスマーケティング、紹介プログラム、競争要素（スクワッド、ランキング、グループチャレンジ）、魅力的なゲームプレイを持つWeb3ゲームの支援を常に喜んで行う。
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DeFi
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GameFi
上記内容から、TG内蔵のMini Appが支えるSocial Web3ユースケースが今後の重点となることがわかる。DeFiについては、TONエコシステムがDeFiアプリケーションの種類を豊かにすることを目指している。GameFiに関しては、ユーザーの導入、ウイルスマーケティング、招待制度、競争メカニズムなどのソーシャル要素を通じてゲームを支援できる。
短期的な将来予測：TONエコシステムの光と影
なぜ【当面】DeFiではないのか
DeFi分野が爆発するかどうかの鍵となる指標の一つがTVL（総価値供託額）である。現在の主要チェーンのデータを見ると、イーサリアムは600億ドルのDeFi TVLで他すべてのチェーンの合計を上回っている。その理由はまず、原生資産ETHの価値が高く、結果としてDeFi TVLも押し上げられていること。次に、DeFiエコシステムが整備されており、ほぼすべてのDeFi革新がイーサリアム上で生まれていること。さらに、Wrapped Token方式で大量のwBTCを取り入れ、流動性を補完している。最後に、ステーキングとリステーキングの仕組みにより多数のLST/LRTが発行され、大量のTVLが生成されている。
一方、TONの場合、現在チェーン上最大の資産はToncoinで、時価総額は約175億ドル。次点はTetherが発行したUSDTで、7月21日に7億3千万ドルを超えており、全ブロックチェーン中で5番目の規模である。しかし、DefiLlamaのデータによると、TONエコシステムのTVLは7億5700万ドルにとどまり、明らかに不足している。
CGVリサーチチームは、TONエコシステムにおけるDeFiの爆発的成長には以下の条件が欠けていると考えている：
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BTC、ETHなどの資産の導入：CEXでの取引量が最も大きい資産は通常BTC、ETHなどの大時価総額ブルーチップ資産である。したがって、高セキュリティかつ低スリッページ、低手数料のBTC・ETHクロスチェーンブリッジを通じてこれらを大量にTONエコシステムに導入する必要があるが、現在TONのクロスチェーンインフラはまだ建設中である。
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より多様な流動性ステーキング商品：TONはPoWからPoSへ移行したが、初期の供給はマイナーとチームに分配されていた。PoS移行後は、年間0.6％のインフレ率でPoS検証者に報酬を与えるしかない。他のPoSチェーンと比べ、TONのステーキング率は10％未満と低く、より多くの流動性ステーキング商品を導入することで、ステーキング率の向上（チェーンの安全性向上）とTVL増加の両方を図る必要がある。
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より安全なウォレットインフラ：Telegram内蔵の@walletはホットウォレットであり、またTelegramが規制外の特性を持つため、大口投資家はTONの安全性を信用しないことが多い。TONはMPCウォレットなどより安全なウォレットインフラを提供し、十分な監査を受け、高純資産ユーザーの信頼を得る必要がある。
しかし、これらの条件はTelegram最大の強みである「ユーザー流量」とは無関係であり、自らの最大の護城河を放棄するようなもので、努力に対して成果が伴わない可能性がある。
なぜ「決済」なのか
TONネットワークではネイティブなUSDTが極めて急速に発行されており、前述の通り、7月21日時点で7億3千万枚が発行されている。現在、USDTを最も多く発行しているチェーンはTron（波場）で、TRC20-USDTの発行量は600億ドルを超えている。Tronのデータから、ステーブルコイン決済分野の巨大な潜在力がうかがえる。
TRONネットワークは2億3500万人以上のユーザーを持ち、取引件数は78億件を超え、年間手数料（ネットワーク費用）収入は4億5000万ドルに達している。平均して毎日200万～300万のユーザー口座が100億ドル以上を送金している。TRON上の大多数のUSDT保有者は「小口」または少数保有者である。残高1000ドル未満の保有者は5260万人にのぼり、2022年の熊相場期でさえも増加していた。対照的に、1000ドル～1万ドルの層は35.9万人である。
チェーン上の活動を見ると、Tronのオンチェーン取引のほとんどがUSDTの送金であり、DeFiの利用は低く、NFTはほとんどなく、他のチェーンで盛んなLST/LRTやメモコインも存在しないが、それでも78億件の取引量を支えている。つまり、Tronはまさにステーブルコイン決済のために存在するチェーンと言える。
その背景にあるのは、Tronがこのような大規模なステーブルコイン決済の採用を得られた核心的理由が以下にある：
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Tronネットワークのトランザクション手数料はイーサリアムよりも低く、速度が速く、TPSが高い
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初期の採用がマッサ効果を生み、ユーザーと事業者の双方が好循環に入った
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長期間の安定したサービスがユーザーの信頼を勝ち得た
TONの決済事業は、Tronと比較して以下のような利点がある：
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TPSが更高：シャーディング導入後、最大で百万レベルのTPSをサポートでき、手数料もTronより安い
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ユーザーにより近い：TONウォレットはTelegramに直接内蔵されており、使いやすく、シナリオも豊富で、WeChat Payに類似している
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オンチェーン活動がより多様：TONチェーンには資金が滞留するさまざまなアプリケーションがあり、単なる資金移動にとどまらない。
また、TON財団も積極的にUSDTのTON上での利用を推進している：
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500万枚のTONをUSDT Farming Poolの報酬として提供。USDTを預けることで、最大APY 50%のToncoin収益を得られる
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7月1日、TetherはWeb3ショッピング・インフラ企業Uquidと提携し、フィリピン市民がTON上でUSDTで社会保障費を支払えるようになった
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Telegram内で内蔵ウォレットを使用したUSDT送金は無料で即時反映され、アドレス不要で友人に直接送金可能
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Telegram上のサブスクリプション、VPN、ゲームプラットフォーム、eSIMなどの製品を、TON上のUSDTで直接支払い可能
さらに、決済はTelegram Mini Appを支える重要なプリミティブとなり、多様なSocial Web3ユースケースに貢献する。例えば、クリエイター経済（SocialFi）では、購読や投げ銭機能に決済が必要になる。Eコマースでは商品購入に決済が不可欠である。さらに重要なのは、Telegram Mini AppがWeb3版AppStoreになる可能性があり、AppStoreには有料アプリの管理に必要な決済機能が必要となることだ。今後、TelegramはAppleにならって、そのAppStoreにログインするアプリの有料サービスに対して手数料を徴収し、収益モデルの多様化を図るかもしれない。
現在、TONは複数の第三者決済プラットフォームと接続しており、事業者がさまざまな方法で支払いを受けられるようになっている。
もちろん、WeChat Payと比較すると、TONエコシステムの決済サービスにはリスクも存在する。最も重要なのは、Telegramのプライバシー保護と規制からの独立性が、多くの実体ビジネスの規制適合性を理由にTON決済の導入を妨げる可能性がある点だ。しかし、TON財団も対策を模索しており、その一例がUSDT Farming Poolの報酬にはKYCが必要なことから、TONが規制適合に対して一定の姿勢を持っていることが推測される。
以上から、CGVリサーチチームは、TONが決済分野で台頭してきたのは偶然ではなく、強力なユーザー基盤、技術的優位性、エコシステム戦略が相まっての結果だと考えている。現在も規制問題やユーザー信頼といった課題に直面しているが、革新的な決済ソリューションとTelegramとの緊密な連携により、強力な成長ポテンシャルを示している。
今後、より質の高いアプリの実装とユーザー流量の変換が進むにつれ、TONは世界の決済市場で一席を占め、ブロックチェーン決済分野の重要な存在となる可能性がある。
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