マッキンゼー×アルテミス共同レポート：ステーブルコインの取引高35兆ドルのうち、実際の支払いはわずか1％、一般消費者（C向け）での利用は無視できるほど

2026.03.18

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マッキンゼー×アルテミス共同レポート：ステーブルコインの取引高35兆ドルのうち、実際の支払いはわずか1％、一般消費者（C向け）での利用は無視できるほど

ステーブルコインの取引高35兆ドルのうち99％は内部での資金移動に過ぎず、マッキンゼー社は、実際の支払い需要はB2B取引が支えていると指摘している。

2026.03.18 - 09:49:04

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著者：Stablecoin Insider / McKinsey×Artemis

翻訳・編集：TechFlow

TechFlow解説：マッキンゼーとArtemisが共同で発表した報告書は、業界ではほとんど誰も行っていないことを実行しました。すなわち、ステーブルコインの取引量データを詳細に分解し、その構成要素を明らかにしたのです。その結論は以下の通りです。年間約35兆ドルに及ぶブロックチェーン上での取引額のうち、実際に「支払い」として機能しているのはわずか約3900億ドル（全体の約1％）に過ぎません。さらに、この3900億ドルのうち58％は企業間（B2B）の財務取引であり、年率733％という驚異的な成長を遂げています。一方、消費者向けのステーブルコイン利用は事実上無視できる水準にとどまっており、これは偶然ではなく、むしろ5つの構造的要因によって生じている恒常的なギャップなのです。

本文全文：

ステーブルコイン業界には、見出しレベルで存在する根本的な課題があります。

一方では、単純なブロックチェーン上の原始データによると、毎年数十兆ドルもの資金がチェーン上で流れていることになります。この数字は、VisaやMastercardとの比較を際限なく引き起こし、「SWIFTがまもなく置き換えられる」という予測を生み出しています。

他方で、マッキンゼー社とArtemis Analyticsが2026年2月に発表した画期的な報告書は、こうした膨大な数字をすべて剥ぎ取り、より直接的な問いかけを行っています。「そのうち、どれだけが『実際の支払い』なのか？」

その答えは、およそ1％です。

年間約35兆ドルに達するステーブルコインの取引額のうち、サプライヤーへの請求書支払い、国境を越えた送金、給与支払い、カード決済といった、最終ユーザーによる「実際の支払い」を表すのは、わずか約3900億ドルにすぎません。残りは、取引活動、内部資金移動、裁定取引（アービトラージ）、および自動化されたスマートコントラクトによるループ処理などです。

報告書は、こうした誇張された見出し数字を「支払いの採用状況を測る代理指標（プロキシ）としてではなく、分析の出発点として扱うべきだ」と総括しています。

しかし、この「実際の支払い」3900億ドルという基盤の中には、深く掘り下げる価値のある物語が隠されています。しかもそれは、ほぼ完全に企業の財務活動を中心に展開しており、消費者のウォレットとはほとんど無関係です。

B2Bが支配する現実：データが真に示すもの

マッキンゼー／Artemisの分析（2025年12月時点の活動データを基準）によると、企業間取引はすべての「実際の」ステーブルコイン支払いのうち2260億ドル、すなわち約58％を占めています。

この数値は前年比733％の成長を記録しており、主にサプライチェーンにおける支払い、国境を越えたサプライヤーとの精算、そして財務流動性管理によって牽引されています。地理的にはアジアが最も活発ですが、ラテンアメリカやヨーロッパでも採用が加速しています。

「実際の支払い」の残りの部分は、給与支払いおよび送金（900億ドル）、資本市場における清算（80億ドル）、および関連カードによる消費（45億ドル）に分散しています。

マッキンゼーのデータによれば、ステーブルコインと連携したカード決済額は前年比673％という驚異的な伸びを示していますが、絶対額としては依然としてB2B取引量のごく一部にすぎません。

参考までに：この3900億ドルという合計額は、マッキンゼーが推計する世界全体の年間支払い総額2,000兆ドル以上に対してわずか0.02％に過ぎません。また、B2B向けステーブルコイン取引額は、世界のB2B支払い市場（160兆ドル）のわずか0.01％に相当します。

これらの数字は、ステーブルコインの文脈では確かに大きいものの、グローバル金融システムのスケールから見れば、いまだ微々たるものにすぎません。

月次取引速度（月間支払い額）のデータを見ると、勢いの所在がさらに明確になります。BVNKが引用したマッキンゼー／Artemis報告書によると、2024年1月のステーブルコイン月間支払い額はわずか50億ドルでしたが、2026年初頭には300億ドルを超えるまでに成長しました。つまり、2年未満で6倍の拡大を遂げており、特に急激な加速は2025年下半期に見られました。

年率換算すると、この取引速度はすでに3900億ドルを超えています。

「実際のステーブルコイン支払い額は、従来の推計よりも大幅に低いが、これはステーブルコインが支払い基盤として持つ長期的潜在力を損なうものではない。むしろ、市場が今どこに位置しているのかを評価するための、より明確な基準線を提示するものである。」——マッキンゼー／Artemis Analytics、2026年2月

なぜギャップが生じるのか：小売（リテール）利用を排除する5つの構造的要因

B2Bにおける爆発的採用と、消費者向け利用の極端な低さとの乖離は、偶然ではありません。これは、企業向けユースケースを小売向けユースケースよりも系統的に有利にする構造的不均衡の結果です。

以下が、この機関間ギャップを駆動する5つの主要な要因です：

1）財務効率が消費者利便性を凌駕する

企業の財務責任者は、具体的かつ定量可能な課題に直面しています。たとえば、SWIFTの代理銀行ネットワークによる1～5営業日を要する決済、流動性資金を拘束する為替両替の時間的ウィンドウ、そして各取引段階で重なる中間業者手数料などです。

ステーブルコインはこれら3つの課題を同時に解決します。15カ国にわたるサプライヤーへ支払いを行う企業にとっては、その経済的メリットは一目瞭然です。しかし、カフェでコーヒーを買う消費者にとってはそうではありません。企業側の移行インセンティブは、個人ユーザーのそれと比べて桁違いに大きいのです。

2）プログラマビリティには小売向けの対応価値がない

B2Bの爆発的成長は、ある意味で「プログラマブル・ペイメント（プログラム可能支払い）」の物語でもあります。スマートコントラクトにより、請求書の発行、納品の確認、エスクローの解放といった条件付きロジックを実現でき、これによって全支払債務（AP）プロセスを規模を問わず自動化できます。

これは、高額・構造化・反復的という特徴を持つ企業財務業務に自然に適合します。一方、小売支払いには、このような規模でトリガーされるアプリケーション・シナリオが存在しません。

消費者が野菜を買う際に、プログラマブルな条件は不要です。必要なのは、クレジットカードのように簡単に使えるものだけです。ブロックチェーン原生の支払いが伴う認知的複雑さは、依然として小売分野における大きな障壁であり、プログラマビリティはこの問題の解決に何の貢献もしません。

3）規制枠組みが機関に有利に設計されている

『GENIUS法案』施行後、機関運営者はAML／CFT（マネーロンダリング防止／テロ資金供与防止）、トラベル・ルール（旅行者ルール）、ライセンス要件などのコンプライアンス体制を整備し、自信を持って運用できる法的インフラを構築しています。

企業の財務チームには専任のコンプライアンス担当者がおり、参入に伴う摩擦を吸収できますが、一般消費者にはそれが不可能です。その結果、大多数の司法管轄区域において、小売ユーザー向けのステーブルコイン入金チャネルは実務上依然として複雑であり、世界規模で merchants（加盟店）の受付ギャップが継続しています。

今日、あらゆる摩擦のないB2B支払い1件1件が、さらなる投資を正当化するためのデータポイントとなっています。一方、消費者向けエコシステムは、まだ大規模には実現していない、コンプライアンスを満たし、ユーザーエクスペリエンスが円滑な入り口の登場を待っている状態です。

4）クローズド・ループ（閉じた循環）の優位性

B2B向けステーブルコイン支払いが成功している理由は、まさにそれがクローズド・ループだからです。すなわち、企業から企業へと送金され、双方がウォレットを持ち、コンプライアンス基盤を有し、汎用の加盟店ネットワークを必要としないのです。

小売支払いは古典的な「鶏が先か卵が先か」の問題に直面しています。消費者の需要が生まれる前に、加盟店はステーブルコイン受付インフラへの投資を始めません。逆に、広範囲で利用可能になる前に、消費者はウォレットを有効化しません。

機関の世界は、双方向あるいはアライアンス環境での運用を通じて、この問題を完全に回避しており、オープンな加盟店ネットワークを一切必要としていません。

5）機関のインセンティブは上流（アップストリーム）に向かう

ステーブルコインを保有する企業の財務責任者は、利回り獲得、為替リスク低減、流動性管理の改善といった恩恵を得られます。しかし、こうしたメリットは内部で蓄積され、下流（ダウンストリーム）へと共有しようとすると、複雑性や競争的脆弱性を招く可能性があります。

ステーブルコインの利用をサプライヤーのサプライヤー、従業員、あるいは最終消費者へと拡大するには、それら下流層が恩恵を受けるネットワークを構築する必要がありますが、これは必ずしも発起元の財務チームにとっての利益にはなりません。

ネットワークの外部への拡大を明確なROI（投資収益率）で裏付けられない限り、企業は自らの内部的利益を確固たるものとするという合理的な選択をしています。

市場背景

BVNK自身のインフラストラクチャーに関するデータも、B2Bの支配的地位を事業者視点から裏付けています。同社は2025年に年間300億ドルのステーブルコイン支払いを処理し、前年比2.3倍の成長を遂げました。そのうち3分の1は米国市場からのものです。

同社の顧客リスト（Worldpay、Deel、Flywire、Rapyd、Thunes）は、国境を越えたB2B取引および給与支払いインフラ分野のトッププレイヤーであり、消費者向けアプリケーションではありません。

BVNKは2025年の年次レビューで次のように指摘しています：

「送金および消費者向け振替が、ステーブルコイン成長の初期の牽引役となるという当初の想定は、現実の主な原動力にはならなかった。代わりに、B2Bがその役割を担った。」

小売分野がいつ追いつくか——もし可能ならば

マッキンゼー／Artemisの基準値は、現状を明確に可視化してくれます。しかしそれが答えてくれるのは、この機関間ギャップが縮小するのか、拡大するのか、あるいは永続的に固定化するのかという問いではありません。

以下は、今後18か月間の3つの可能性のあるシナリオです：

近未来（2026年）——ギャップがさらに拡大

B2Bの勢いに衰えの兆しはありません。月間300億ドルを超える取引速度は、より多くの企業がステーブルコインを国境を越えた支払債務および財務運用に活用することにより、引き続き維持されます。消費者向けのステーブルコインカード決済は小幅に増加しますが、その絶対額はB2B取引量に比べて依然として微々たるものです。小売分野の採用率がパーセンテージベースでゆっくりと進展しても、ドル建ての絶対額ではギャップは拡大し続けます。

中期（2026年末～2027年）——転換点が出現し始める

いくつかの触媒がギャップの縮小を開始する可能性があります：銀行が発行するマルチカレンシー型ステーブルコインによる小売向け入金の摩擦低減；AI Agentによる支払い委託を通じた、プログラマビリティ機能の消費者向けアプリケーションへの拡張；ギグエコノミーにおけるステーブルコイン給与支払いによって、従業員に下流消費のための残高が創出されるなどです。

米国財務長官スコット・ベセント氏は、2030年までにステーブルコインの流通量が3兆ドルに達する可能性があると予測しており、このトレンドは最終的に消費者向けネットワーク効果の出現を意味します。

逆説的見解——小売分野は「追いつく」ことは永久にないかもしれない、そしてそれがまさに本質かもしれない

マッキンゼーのデータに対する最も誠実な解釈は、ステーブルコインが、報告書がほのめかすように、インターネット上における「機械・財務部門・機関」向けのプログラマブルな決済レイヤーへと進化しつつあるということです。消費者の採用は、主なユースケースではなく、間接的かつ埋め込まれた恩恵として現れるのです。

このフレームワークが成立するならば、機関間ギャップは採用の失敗ではなく、技術の自然なアーキテクチャの特徴であるということになります。ステーブルコインで支払われる企業の給与は、最終的に下流の消費支出を生み出すかもしれませんが、B2Bインフラから小売向けウォレットに至る道のりは長く、迂回的であり、まだ大規模には実現していないユーザーエクスペリエンスの飛躍的向上に依存しています。