価値のないトークンが嫌いなのではなく、あたかも価値があるかのように装う実体のない空気コインが嫌いなのである
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価値のないトークンが嫌いなのではなく、あたかも価値があるかのように装う実体のない空気コインが嫌いなのである
暗号資産業界はMEMEだけではいけない。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：大宇、暗号資産KOL
导读
「昨日、IOSGベンチャーズ創設者の記事『東方の暗号資産コミュニティは永遠にMEMEではいられない――東方コミュニティには燎原の火が必要だ』が激しい議論を巻き起こし、業界関係者たちがそれぞれの見解を表明した。以下は有名なKOLである大宇氏による当該記事への反論である」。
本文
IOSGはおそらく暗号資産業界において、業界発展と長期的価値に最も注力しているファンドの一つだろう。彼らが投資するプロジェクトの多くはインフラや基盤技術に関わるものであり、MEMEトークンと価値あるコインについても考察を重ね、「業界はMEMEから長期的価値のある分野へシフトすべきだ」と呼びかけている。
発展の客観的法則として、土台がしっかりしてこそ高層ビルが建ち、繁栄が生まれる。したがってインフラに投資し、長期的価値を見据える姿勢は非常に正しいだけでなく、尊敬に値するものである――業界の基盤は変わるべきではない。
私は主にMEMEを扱っているが、数日前にも「暗号資産業界はMEMEだけではいけない」と述べたことがある。
そのため、まず@jinzhoulin氏の意見に同意する。つまり、暗号資産業界はMEMEだけではいけず、より高い価値を追求すべきだという点である。
MEMEは確かに一種の文化であり、その文化的魅力は長く続くもので、今後も存在し続けるだろう。しかし、この文化がトークン化されると、どれほど巧みに包装されていても、本質的には「音頭取りゲーム（ピッグマート）」であり、先に参加した者が後に来る人間にバトンタッチして利益を得ようとする構造になっている。どのMEMEでも同じことだ。
ただ、私自身はjocy氏とは異なる理解を持っているため、ここに提示して議論を深めたいと思う。
一、MEMEは市場段階における自然な選択であり、それがより良い暗号資産業界を築く
MEMEの本質は音頭取りゲームだが、それには価値がないのか？ 実はある。
ある程度、こうした単純かつ暴力的な富のゲームは人間の本性に深く合致しており、人々を引きつける力が極めて強く、新規ユーザー獲得の面で暗号資産業界にとって大きな助けとなっている。
誰もが無視できない事実がある：人々が暗号資産業界にやってくる理由は、ほぼすべて「富を得たい」という動機からである。初期のビットコイン、その後のICO、DOGEやSHIB、さらにはインスクリプションまで、いずれも非合理的な投機ブームの後には、業界が悪化したのではなく、むしろより良くなっている。なぜなら、そのたびにビットコイン信奉者は増え、業界全体がさらに活発化しているからだ。
歴史を振り返れば、今日のビットコインを作り上げてきたのは過去のすべての出来事だと私は考える。価値あるものであろうと、泡沫であろうと、3M詐欺によって多くの人がビットコインを知ることになったことも、ICOによって無数の人が参入したことも、DOGEやSHIBの富話も、全員がインスクリプションに熱狂したことも、すべてが今日のビットコインを形作ってきた。
だからこそ、我々は「泡沫が価値を覆い隠す」「MEMEがビットコインの理想主義を薄める」「ブロックチェーンの基盤的価値が失われる」ことを心配する必要はない。
市場には自ら進化する法則があり、我々は何も心配する必要はない。良いものはますます良くなるし、悪いものは淘汰される。
今回、淘汰されるのはビットコインや暗号資産業界ではない。淘汰されるのは「価値あるコイン」を装った「空気コイン（エアコイン）」や「鎌コイン（スクエアコイン）」なのである。
二、価値あるプロジェクト＝価値あるコインではない
すべてのプロジェクトが「価値コイン」と自称できるわけではない――MEMEの対極にあるものが必ずしも「価値コイン」ではない。むしろ「空気コイン」かもしれない。
まずは定義から始めよう。「価値コイン」という言葉は非常に曖昧だ。一般的には理想主義的に、「そのプロジェクトが何の問題を解決しているか」「世界に何を貢献しているか」で判断されることが多い。
しかし、この分類には問題がある。プロジェクト自体に価値があっても、そのトークンに価値があるとは限らないのだ。
論理的には、プロジェクトが何かのニーズを満たせば、ある程度の意味での価値を持つというのは間違っていない。
しかし、トークンのレベルになると状況は異なる。トークンは市場の狂乱とランダム性によって極端に高騰することがあるが、それはプロジェクトチームやVCとは関係がないように見える。
だがここで見過ごされているのは、双方のコストが全く等しくないことだ。VC・プロジェクトチームと一般投資家のコストは100倍も違うかもしれない。さらに専門知識の差が10倍あれば、戦場ではまるで爆撃機が素手の農民と戦うようなものだ。
この状況下では、個人投資家もVCも投資家だが、権利・責任・利益はまったく不均衡である。
VCは0.0001の価格で投資に参加でき、その地位や業界リソースを活用できる。
一方、個人投資家はプライベートセールで購入する際、プロジェクトチームとVCが共同で構築したストーリーの中で、本来価値が0.001しかないチップを買わされる。さらに熟練したマーケットメーカーを使えば、数日で価格を吊り上げ、その後70％の下落を演出し、教科書的な上場パフォーマンスを完遂する。
これは不公平だ！
個人投資家は確かにコインを買ったが、何も得ていない。一見「自業自得」のように見えるが、実は彼らにも正当な要望がある：「上場時の価格が真の価値からあまりに乖離しないようにしてほしい！」
大多数の個人投資家は投資知識が不足しており、この権利を知らず、行使もできない。そのため、初値ですでに数百億ドルの時価総額を持つICPに突撃し、そのまま山頂で凍結してしまう。
あるいは、事業成績がよく、時価総額100億ドルのARBに飛びつくが、その後の大量アンロックによりボロボロにされ、血まみれのチャートの裏には、投資家とプロジェクトチームによる継続的なアンロック売却があり、個人投資家が炎天下で届けた新たな「出前代」が横たわっている。
想像してみてほしい。もし市中のすべてのプロジェクトの経済モデルがARBと同じであれば、個人投資家はどれほど苦しいだろうか？
なぜ個人投資家はMEMEに群がるのか？ 価値を語らないわけでも、理想を捨てたわけでもない。ただ「最後の10ドル」を失った傷が深すぎるからなのだ……
三、人々が嫌っているのは価値コインではなく、価値コインを装った空気コインである
MEMEを炒めるのは、もう少しマシな未来のためである。より良い選択肢があれば、個人投資家は決してMEMEを選ぶまい。
より良い選択肢とは何か？ 実は過去にたくさんあった。すぐに思いつく例も多い。
例えば、2017年のバイナンスICO。@heyibinance と @cz_binance がBNBを発行して資金調達を行った際、価格は非常に安かった。企業はどんどん大きくなり、BNB保有者の権益を常に重視してきた。これまでに破壊されたBNBの価値はすでに百億ドル規模に達しているだろう。あるプロジェクトがバイナンスに上場すれば、BNB保有者に数十億ドル相当のエアドロップが直接配布される――上場問題についてはここでは触れないが、BNB保有者（私は持っていない）の立場から見れば、BNBを持つことでホルダーとしての存在感を感じられるのは確かだ。
しかし、大多数のトークンはそうではない。多くの「価値プロジェクト」が発行するトークンは、価値コインどころか、非常に悪質な「カブト虫刈りコイン」ですらある。
それらには典型的な特徴がある：
1. トークン分配が不公平
初期のチップはVCとプロジェクトチームが独占し、コミュニティに回るのはごくわずか。エアドロップですらガス代を稼ぐために行われ、内部取引（ネズミ講）まがいの卑劣な手段が使われることがある。
2. チップの流通が悪質
早期のすべての保有者、プロジェクトチームでさえ、考えているのはいかに個人投資家によりよく接盤させるかということだ。ホルダーに恩恵を与える努力などせず、むしろ罠を仕掛けてカブト虫を誘い込み、一度で財産を自由にする方法を考えている。
最近印象に残っているのは $aevo というプロジェクトだ。$rbn を吊り上げ、rbnをロックすれば1:1でaevoと交換できるという制度を設け、カブト虫にステーキングさせた。ある程度集まったところで、一気に売り浴びせ、完全に潰してしまった。このようなプロジェクトに価値などあるだろうか？ これは財産を奪う犯罪とほとんど変わらない。
私のこの記事を読んでいる個人投資家の方々がよければ、コメント欄でこのプロジェクトでいくら損したか話してみてほしい。きっとどこにでも損失の声が聞こえるだろう。基本的に儲けた人はいない。プロジェクトチーム以外には。
MEMEに高値づかみするのは良くないと思うが、少なくとも死に方は明快だ。
しかも、大多数のプロジェクトは天文学的な量のトークンをアンロックしていく。アンロック情報を確認してみると、毎月数億、十数億、最大で数十億ドル規模のトークンが個人投資家向けに放出される。これらのアンロックされるチップの取得コストは、ほぼ10倍、100倍である。
アンロック情報は以下のウェブサイトで確認可能（私も http://dayu.xyz に収録しているので、いつでもアクセスしやすい）https://token.unlocks.app
3. プロジェクト価値が低く、トークン評価が高すぎる
プロジェクトチームとVCが研究しているのは、ユーザーにどのような権益を提供するか、プロジェクトをどう成長させるかではなく、いかに流通量を減らし、価格を吊り上げ、どう売り抜けるかということだ――好景気中に急いで発行することも含め、不況になればみんなゼロになるだろうという考えさえある。
4. 価値とトークンが完全に無関係
プロジェクト自体の価値が低いか、そもそもないのに、極めて高い評価を受け、陰険なアンロック計画を持つことが、現在99％のプロジェクトの常態となっている。
jocy氏が挙げるAAVEやUNIのようなプロジェクトは確かに価値があるが、それと一般ユーザーには一体どれほどの関係があるだろうか？
基本投票に参加しない個人投資家にとって、保有するトークンには何のメリットもない――参加しても量が少なすぎて意味がない。一方で、個人投資家はVCのチップを受け皿にする役割も担っている――例えば、CRV創業者の豪邸がコミュニティ内で噂されているように。
四、どうすればいいのか？
人々が一時的に全面的にMEMEを選ぶのは当然のことだ。誰もが長期的価値を持つプロジェクトを好む――悪人でさえ、誠実な良い人と友達になりたいと思うのと同じだ。
私は次のようなプロジェクトを期待している：コストがより公平で、価値が明確に示され、流通が健全なもの。
もし個人投資家と共にプロジェクトを成長させたいのなら、チームやVCと同じコストで直接個人投資家から資金調達してほしい。そうすれば、損をしても自分の眼力のなさ、チーム選びやプロジェクト選びの失敗、評価の高さが原因と納得できる。
もし個人投資家に二次流通で流動性を提供させ、VCの受け皿になってもらいたいのなら、せめて個人投資家を人間として扱い、ホルダーとしての権利を尊重してほしい――株主のような権利を享受させ、プロジェクトの成長红利を分け与えてほしい。配当やリップバックも選択肢だし、プロジェクト自体が大きく発展し、コミュニティと積極的に連携し、各種データを公開・共有するのもよい。
予言機（オラクル）なら、収益はいくらか、支出はいくらか、他社と比べてどうか、自分自身が適正な評価額をいくらと考えているかを明らかにしてほしい。
もし自分でもプロジェクトに価値がないと感じ、ただMEMEコインを発行したいだけなら、せめて100％のチップを一度に解放し、一切の小細工をやめて、全額を100％エアドロップしてほしい。チームが欲しいなら自分で二次市場で買えばよい。低估と思えばたくさん買い、高估と思えば一つも買わなければよい――本当に価値のあるプロジェクトは、売って生き延びる必要などないはずだ、だろう？
まとめると、プロジェクトチームは誠実になるべきだ。自分のプロジェクトの価値を真剣に考え、売上が最大の収益源になっていないか、ホルダーにどう報いるつもりか、どうやってコイン発行でコミュニティを団結させ、コミュニティの力を借りて長期発展を果たすか、真剣に考えてほしい。
夜も更けたので、今日はここまで。
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