イーサリアムETFの今後の影響：規制の厳格化の中で「アルトコインの乱舞」が到来か？
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イーサリアムETFの今後の影響：規制の厳格化の中で「アルトコインの乱舞」が到来か？
政治的牽引を受けたCrypto市場は、もはや当初の純粋な「非中央集権化」の夢を維持することはできない。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Haotian
イーサリアムETFの承認を受け、今後の業界発展はどう変わるか。先に結論を述べると、市場は比較的長期間にわたる「アルトシーズン（Alt Season）」を迎えるだろう。いわゆる本格的なブルラン（Bull Run）の時期だ。ただし、その過程は決して順風満帆ではない。なぜか？以下に私の個人的な観察を述べる。
1）ビットコインETFが承認された後、市場の反応は当初予想ほど大きくなく、誰もが期待した暴騰相場は現れなかった。だが明らかにBTCのボラティリティは低下し、市場の受け皿能力は強化されている。背後に控えるウォール街の「見えざる力」が、BTC価格の安定を支える「安全網」となっているのだ。
というのも、BTCは純粋な資産属性を持ちながら、それを支える完成されたエコシステムが不足している。そのため、BTCの二次市場における期待と、現在構築されつつある一次市場との間にズレが生じており、短期的にはBTCが市場にもたらす「波及効果」が、特にイーサリアムのレゴ型エコシステムのような主流の一次市場にまで広がらない。関連性はさらに弱い。
しかし、イーサリアムETFの承認は状況を一変させる。まず、ETHの供給縮小は直接的に一次市場の活性化につながる。ETH価格の上昇により、Layer2のガスコストが低くなるという利点が際立ち、間接的にLayer2市場の発展を促進する。また、ETH流通量の減少は、RestakingやAVSにおける利子獲得競争を激化させ、価値向上を牽引する。さらに、新規ファンドが保有するETHは、規制対応済みの有力DeFiプロジェクトへの投資・支援資金としても活用される。
この説明が少しくつろげると感じるかもしれないが、肝心なのは、今日のイーサリアムの価値が、まさにこの巨大な一次市場における開発活動によって少しずつ育まれてきた事実だ。逆に、ETH自体の資産価格と普及範囲が、業界エコシステムに継続的にユーザー、資金、人材といったリソースを供給している。これが、イーサリアムETFが「アルトシーズン」到来をより強く推進する根本的な理由である。
2）ここでいう「アルトコイン」とは、VCの支援を受け、チームが開発を進めているにもかかわらず、トークン発行前には市場の注目が集まらず、発行後も価格が低迷し正当な評価を受けられていない「主流コイン」を指したい。簡単に言えば、イーサリアムETFの承認により、主流ファンドがイーサリアムが築いた膨大なエコシステムに流入し、バリュートークンの持続的な成長を後押しする。これこそが、「バリューcoinがMeMeコインに勝てない」というジレンマを打破する絶好の機会となる。
とはいえ、理想は美しくても、主流ファンドをエコシステムに惹きつけ、Web3の起業生態系を活性化するのは簡単ではない。米下院で可決された『21世紀金融革新および技術法案』（FIT21）は情報量が非常に多く、同法案は明確に「重要な消費者保護を提供するとともに、米国のデジタル資産エコシステムの革新を促進する」と規定している。軽く解釈すれば：
1. CFTC（米商品先物取引委員会）はより大きな監督権限を得ることになり、デジタル資産が「商品」として分類されることで、監督がより柔軟かつ自由になる。これは政策面での長期的な「安定性」と不確定要素の削減の基盤となる。
2. 「コンプライアンス（規制遵守）」がCryptoデジタルエコシステムの主旋律となる。資産発行プロセスや標準規範などの制度整備が進むことで、仮想資産エコシステムは二極化する：
規制に協力する側はKYC、マネーロンダリング防止などの課題に対して解決策を見つけ、直接的にETFによる恩恵（バフ）を享受する。一方、規制に従わないプレイヤーは取り締まりを強化され、徐々にニッチ市場へ追いやられる（例：Tornado）。2021年の機関投資家ラッシュの際、「コンプライアンス元年」と定義したが、FTXやLunaの事件によりその願いは遅れた。ETF承認後、やはり「コンプライアンス」問題は避けられない。
3. 米国政府または財閥が、ステーブルコイン、取引所、デジタル資産のカストディ機関、決済プラットフォームなどのキーフィールドで強力に「介入」する。短期的に直接法定通貨型ステーブルコインを発行する可能性は低いが、ライセンス付与などを通じて裏で支配する可能性は排除できない。
3）以上が正しければ、次のように予測できる：
短期的には、Crypto二次市場は二極化する。背後の大物トレーダーたちは、一連の規制法案が施行される前に、投機的ブームを加速させるだろう。MeMeコインや一部の主流コインは高いボラティリティを見せ、「アルト」が乱舞する。
中期的には、主要DeFi、ステーブルコイン、取引所などがコンプライアンス強化をさらに進める。規制対応が良好な価値銘柄は良好な市場パフォーマンスを示すが、逆の場合は真逆となり、徐々に価値の根拠を失う。
長期的には、Cryptoの政治的色合いが強まり、暗号市場は徐々にWeb2市場の嗜好に合わせていくだろう。これは、高度な非中央集権を信奉する原理主義者にとっては失望材料かもしれないが、政策による恩恵を期待する一方で、規制に抑え込まれるのは、そもそも両刃の剣なのだ。
Web3ネイティブだからといって、非中央集権を名目に詐欺やマネロンを行う盾になるわけではない。コンプライアンスの鉄槌の下、コミュニティは分断され、製品は階層化していくのが大勢。Cryptoの複雑な技術やプロトコルについては、規制当局もなかなか手が出せないが、市場は常に最も主流の発展路線を選ぶ。（選択権は実は市場にある。）
まとめると、投機主義者の最後の狂乱か、規制の剣による徐々なる圧迫か、あるいは高ボラが抑制された結果としての投機参加者の離脱など。誰もが自分なりのCrypto発展像を持っている。全体として見れば、政治的影響下のCrypto市場はもはや初期の純粋な「非中央集権」の夢を維持することはできまい。だが、長年にわたって混沌としたままだったCrypto市場に、悪しき部分を除去する機会を与え、主流バリュートークンに輝くチャンスを与える可能性もあるのだ。
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Haotian | CryptoInsight
