ICOへの回帰：分散型トークン発行（DTL）
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ICOへの回帰：分散型トークン発行（DTL）
DTLの核心的な焦点は、投機者だけでなく、実際のユーザーにトークンとその技術を届けることにある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Anagram
編集：TechFlow
ベンチャーキャピタル（VC）は、資金調達構造においてこれまで革新を行ってこなかった。彼らが成し遂げたのは、企業への投資タイミングを過去よりもさらに早期にしただけのことだ。誤解しないでほしい。VCが早期の技術に資本を投入したことは確かにイノベーションを加速させたが、その代償として製品を利用するコミュニティが犠牲になってきた。
暗号資産（クリプト）自体は、許可不要性（permissionless）、組み合わせ可能性（composability）、分散化という新しい特性を持つ技術である。これらの新機能により、自己資金調達による技術開発を支援する新たな機会が生まれた。新しい技術とニーズが出現する中で、上場（IPO）以来初めて、資本形成に関する創造的な思考が再び注目されている。
2017年、トークン販売（ICO）が注目を集め、投資家の間で急速に人気を博した。しかし2018年の熊市到来とともに、多くのプロジェクトとそれらのトークンは崩壊した。ICOの失敗は一般大衆や機関、とりわけ規制当局からの厳しい監視も招いた。
分散型技術への個人投資家による資金供給が徐々に減少する中で、従来型のベンチャーキャピタル構造が再び浮上してきた。
この流れの中で、一時的にいくつかの資金調達メカニズムが試みられた。例えば初期DApp公開（IDO）や初期取引所公開（IEO）などである。しかしICOによって生じた否定的な世間の認識を背景に、暗号資産分野の資金調達はますますプライベートラウンドへと傾き、コミュニティの排除をさらに進めている。今日の暗号資産分野における資金調達は、シードラウンドからAラウンド、Bラウンドへと進み、最終的にトークン発行に至る点で、伝統的なVCと非常に似通っている。
ベンチャーキャピタルは、資金調達の強力な仕組みである。現在のVC投資の波は評価額を押し上げ続け、起業家たちに優れた新製品や技術を開発するための豊富な資金を提供している。我々自身もこうした資金調達ラウンドに多く参加しており、ポートフォリオ企業が現実世界で実際に変化を起こしていることを目の当たりにしてきた。一方で、こうした高評価に基づくVC投資には、コミュニティが意味のある形で関与することを制限する側面もあることを認識している。
VCの関与が消滅すべきだと言っているわけではない。むしろ、先端技術上で早期プロジェクトを構築するには、多くの場合VCの存在が不可欠である。しかし、資本が非対称的な機会を提供するがゆえに暗号分野に殺到するとき、財団は持続可能性ではなくリターン競争に走りがちになる。
ある意味で、私募資本は、これらの新企業の成功・失敗を左右するコミュニティに対して、実質的に「売り抜ける」ことになる。ネットワークの将来にとって真に重要なのは、私募ファンドではなく、コミュニティメンバーおよび小規模な個人投資家である。分散化は、「コミュニティ」と「建設者」という二つの存在があってこそ実現する。ユーザーと所有者の役割は、可能な限り一致すべきである。
マイクロコミュニティの力
本質的に、マイクロコミュニティとは、共通の関心や目標を持つ少数精鋭のグループであり、特定のテーマについて深く議論する。暗号分野では、こうしたマイクロコミュニティが自発的に数十億ドル規模の価値を動員し、しばしば最初の保有者となる可能性が高いエッジの効いた人物を代表している。たとえば、Ordinalsコミュニティはビットコインエコシステム内で大きな関心を呼び起こし、ビットコインベースのステーブルコインといった新プロジェクトの誕生を促進するとともに、ネットワーク活動、特に手数料を通じた活動を急激に増加させた。Ordinalsは、パブリック市場におけるユーザーの関心から生まれた自発的な実験の副産物であった。
ミームの事例では、Bonk が、Telegram向け取引アプリBonk Botとともにコミュニティ報酬用トークンとして作成された。これは結果的に追加の6つのDAppの創出につながり、これらはすべてBonkをサポートするものとなった。また、Pump.funは、コミュニティ主導のミームを利用した新たな資金調達メカニズムを確立し、脱却速度（escape velocity）を達成した。BonkはSolana全体のユーザーに報酬を与え、それらのユーザーを、Bonkエコシステムの収益生成を通じて所有者に変えることで、無数の他の製品構築の道を開いた。いずれの場合も、有機的な配布と公平かつ分散化された資金調達が価値を生み出し、それがさらなる関心と実験を呼び込み、さらなる価値創出へとつながった。人々は、自分たちと理念を共有するプロジェクトに感情移入する。それがこれらのエコシステムにおけるさらなる創造性と成長を促進するのである。
ミームから学べること
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配布によってコミュニティを構築する
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コミュニティが構築し、価値を要求する
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コミュニティのために製品を構築する
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コミュニティがより価値を持つようになる
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投資家がエコシステム内でのコミュニティおよび新プロジェクトへの投資を望むようになる
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初期のミームがさらに価値を持つようになる
資金調達の民主化
暗号による草の根的立ち上げは可能であり、従来の資金調達手法の枠を超えることができる。たとえば、暗号スタートアップの参入障壁は極めて低い。スマートコントラクトのセットと強力なアイデアがあれば、従来のシステムを根本から覆し、世界を変えることが可能になる。つまり、多数の新企業が登場するだけでなく、知識がオープンソースであることから、既存の突破が新たなシステムの有用な構成要素となり、イノベーションのスピードが著しく加速する。暗号プロジェクトは人的資本の観点から見ると特異な高レバレッジ性を持つ。伝統的な企業は線形的に拡大するが、Uberの成長にはより多くのドライバーが必要になる。一方、低レベルのオープンソース基盤は一人の人物によって構築され、数十億人が利用できる。
こうしたプロトコルは人的に高レバレッジであり、企業というよりむしろ都市に近い性質を持っているため、民主化された資金調達はあらゆるビジネスに適しているが、暗号分野において最もふさわしい出発点を見出すことができる。ICOは暗号における資本形成の驚異的な仕組みであり、本来なら継続されるべきだった。ICOは、早期にトークンをコミュニティの手に渡した。早期にネットワークの分散化を実現した。初めから所有権の集中を緩和したのである。
確かに、うまくいかなかった事例もあった。だがそれは伝統的な投資、特にベンチャーキャピタル投資と何ら異なるだろうか。実際、むしろ良いかもしれない。VC投資の90％以上は価値ゼロまたは前進不能に終わる。一方、ICO投資では47％が価値ゼロになっている。違いは、暗号分野では誰もが流動市場の中でその惨事を目の当たりにするのに対し、伝統的なVCでは、一つの（好成績を残す）ファンドによってその失敗が隠蔽されてしまう点にある。
分散型トークン発行（DTL）
DTLの中心的な焦点は、投機家ではなく、実際のユーザーにトークンとその技術を届けることにある。後者は避けられないが、それでもエンドユーザーこそが中心に据えられるべきである。理想の形態としては、金融資本をまったく使用しないことだ。初日からエアドロップを行う。GitHubへのコミットに対して無料で配布する。Twitter上でCTOに3％のトークン供給を提供し、jokerace上でタスクを交換する。投票を通じてfarcaster上で最高のshitposterをクラウドソーシングする。
人材獲得やプロジェクトへの建設者の参加を促進するために、単なる「エコシステム基金」（通常は4年かけて完全にアンロックされる）よりも、トークン付与を優先すべきである。むしろ、このような戦略ではトークンは即座に準備され、初日から人材をエコシステムに引き込むことを目的とする。たとえばCFOや開発者関係責任者の採用などである。現時点では資金調達モデルを根底から覆す三段階プロセスを持ち合わせていないし、完璧な起業を保証するマニュアルもない。しかし、ここで紹介したいくつかの考え方は、すでに実践へと移しつつある。今後さらに多くの取り組みが予定されている…。
まとめ
金融の歴史において、初めて許可不要なシステムの実験を、絶えず拡大するメカニズムのツールセットを通じて報酬する状況が現れた。これにより、組織、通貨、不可逆的な契約が、迅速かつ技術的に正確な方法で創造されることになった。こうした許可不要な価値創造の影響を軽視してはならない。分散化と長期的な調整は、コミュニティと建設者が交差する地点で起こるものであり、この二つのグループは可能な限り重なり合うべきである。暗号分野における主要な動機の一つは、経済的インセンティブを持つコミュニティを築き、それが彼ら自身のニーズに応える製品を生み出す未来を実現することであり、地代を求める独占企業のニーズに奉仕するのではない。このコミュニティを動機づけるために、資金調達戦略において彼らを最優先に考慮しなければならない。ブロックチェーンは、支配的で検閲権を独占する強大な機関ではなく、大規模な協働によって信頼を構築する分散型データベースである。こうした独自の特性を活かそう。我々は、ブロックチェーンが、その規模をまだ完全には理解していない強力な経済的ツールのるつぼとなりつつあると信じており、その文脈の中で新たな取引および協働システムを再構築することは、追求に値する努力であると考える。
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