資本の頻繁な支援、プロジェクトの相次ぐエアドロップ、さらに质押されるLRT分野が「新たなゴールドラッシュの聖地」となっている
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資本の頻繁な支援、プロジェクトの相次ぐエアドロップ、さらに质押されるLRT分野が「新たなゴールドラッシュの聖地」となっている
Restaking（再ステーキング）LRT分野には他にどのような機会があるのか？
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：西柚、ChainCatcher
編集：Marco、ChainCatcher
1か月の間に、バイナンスLaunchpoolは再ステーキング（Restaking）分野のプロジェクトEtherfiおよびRenzoを連続して採用した。最新のRenzo（REZ）新規通貨マイニングは4月30日に終了し、取引開始となる予定である。今回のステーキングには150億ドルを超える資産と40万人以上のユーザーが参加しており、その人気は前例のないほど高まっている。
2024年初から、再ステーキング分野は継続的に資本の注目を集めており、数千万ドル規模の資金調達が相次いでいる。今月下旬も、この分野で2件の大規模な資金調達が発表された。4月16日には再ステーキングプロトコルPufferが2億ドルの評価額で1800万ドルのシリーズAラウンドを完了し、続いて4月23日には流動性再ステーキングプロトコルYieldNestが520万ドルの新規資金調達を実施した。
頻繁な資本支援、バイナンスによる新規通貨マイニングへの次々とした上場、エアドロップの連続実施など、好材料が重なる中、再ステーキング分野は新たなゴールドラッシュの舞台となっている。
いわゆる再ステーキング（Restaking）とは、イーサリアムPoSチェーンにすでにステーキングされているETHを、他のブロックチェーンネットワーク上で検証者として再利用することで、イーサリアムメインネットのPoS報酬に加えて追加の収益を得る仕組みを指す。
簡単に言えば、イーサリアムのステーカーは、既にステーキング済みのETHを他のPoSネットワークでもステーキングに活用し、イーサリアムメインネットと他ネットワークの両方から報酬を得ることができる。
イーサリアムがPoS方式に移行して以来、3250万枚以上のETHがメインネットにステーキングされており、これはETH供給量の26％以上、時価総額では1000億ドルを超える規模である。
LidoやRocket Poolなどの一般的な流動性ステーキングプロトコル（LSTプロトコル）は、ステーキング証明書であるLST資産を通じてイーサリアムメインネット上のETHの流動性を解放しているものの、それらを他のネットワークのステーキング資産として使用することはできない。
再ステーキングプロトコルは、イーサリアムにステーキングされたETHを他のブロックチェーンネットワークのセキュリティ保護にも活用することを目指しており、ETHステーカーに対して新たな収益機会を提供し、より高い効率でステーキング資産を活性化させることを目的としている。
この観点から見ると、再ステーキングプロトコルはETHステーカーのための資産プラットフォーム市場を構築している。つまり、ステーキングおよび検証サービスを必要とするネットワークやDApp開発者が需要側であり、ETHステーカーが供給側となる。この市場を通じて、ユーザーはイーサリアムにステーキングされたETHまたはLST資産を他のネットワークに再ステーキングし、追加の収益を得ることが可能になる。
4月29日時点でのデータによると、再ステーキング分野の先駆者であるEigenLayer上にロックアップされたETHおよびLST資産の時価総額（TVL）は、すでに160億ドルを超えている。
EigenLayer上に蓄積された数百億ドル規模の流動性を基盤として、EtherfiやRenzoといった複数の流動性再ステーキング（LRT）プロトコルが派生している。これらの製品はEigenLayerの複雑な再ステーキング手順を簡素化し、ユーザーはETHまたはLST資産を預けるだけで参加でき、ノード運営の選択などの面倒な作業を気にする必要がない。
現在、市場における再ステーキング製品は主に二つのカテゴリに大別される。一つはEigenLayerのようなネイティブ再ステーキングプロトコル、もう一つはそれらを基盤に構築されたLRTプロトコル（例：Etherfi、Renzoなど）である。
EigenLayer：再ステーキングプロトコルの創始者
EigenLayerは再ステーキング（Restaking）という概念を提唱した存在であり、ユーザーがLST資産を再ステーキングすることで、イーサリアムPoS報酬以外の収益を得ることを可能にする。
4月10日、EigenLayerはメインネットの稼働を発表した。
Rootdataのデータによると、EigenLayerはこれまでに3回の資金調達を公表しており、累計調達額は1.645億ドルに達する。特に今年2月にはa16zが1億ドルを出資すると発表している。
EigenLayerプラットフォームには、主に以下の三つの役割を持つ主体が存在する。すなわち、ETHまたはLST資産を提供するステーカー、ノードサービスソリューション（AVS）、そしてステーキングを必要とするアプリケーションチェーンやDAppなどである。
ここでいうAVSとは「Actively Validated Services（アクティブ検証サービス）」の略称であり、EigenLayerの核心理念である。これはブロックチェーンネットワークやDAppプロジェクトにセキュリティと非中央集権化を提供するためのノードサービスソリューションであり、中間ミドルウェアとして機能する。これにより、イーサリアムのステーカーやLST保有者とノードサービスを必要とするプロジェクトを接続し、プロジェクトに検証者サービスを提供する。その対価として、プロジェクトが支払うノード報酬や手数料から収益を得る。
EigenLayerはノード運営者サービスを提供しており、アプリケーションチェーンやクロスチェーンブリッジ、オラクル、Rollupなどのプロジェクトはゼロからのノード構築や運用管理の負担を負うことなく、EigenLayerの検証者サービスを直接「レンタル」できる。これにより、時間とリソースを節約し、自らの強みに集中できるようになる。
ノードサービスに加えて、EigenLayerはデータ可用性（DA）サービスEigenDAも開発しており、データの可用性やトランザクション実行などを処理する。その機能はモジュラー型ブロックチェーンのデータ可用性層Celestiaと類似している。
現在、複数のアプリケーションチェーンおよびLayer2がEigenLayerのAVSサービスやEigenDAのデータ可用性層を採用または統合している。例えば、Layer2ネットワークMantle、Cyber、Celo、Treasureが開発するLayer2などがEigenDAを利用しており、RollupソリューションAltLayer、Brevis、XterioなどがAVSの検証者として登録されている。
ユーザーはEigenLayerに参加する主な方法として二つある。一つはETHを直接ステーキングする方法、もう一つはLSTステーキング証明資産を使用して再ステーキングに参加する方法である。現在サポートされているLST資産にはstETH、swETH、mETH、wbETH、rETHなどが含まれる。
4月16日、EigenLayerはすべてのLSTトークンの入金制限を撤廃し、TVLは一週間で30億ドル増加した。現在、ユーザーがEigenLayerにETHまたはLSTをステーキングするとポイントが付与される。
4月29日時点で、EigenLayerプラットフォーム上のロックアップされたETHおよびLST資産の時価総額は約162億ドルに達しており、全体のETHステーキング額の15％以上を占めている。うちネイティブETHは326万枚、残りはstETH、rETH、cbETHなどのLST資産である。また、EigenLayerは再ステーキング参加者に約45億のポイントを配布しており、OTCマーケットWhales Marketでは1ポイントあたり0.14米ドルで取引されている。
EigenLayerのステーキング手順を簡素化するLRTプロトコル
EigenLayerの製品メカニズムは比較的複雑であり、ユーザーが再ステーキングAVSノードサービスに参加する際には、自身で参加したいプロジェクトを選択し、関連するノード設定操作を行う必要があるため、ユーザーフレンドリーさに課題がある。このような背景から、EigenLayerを基盤として構築されたワンストップStakingプラットフォームであるLRTプロトコルが登場した。
ユーザーはETHまたはLST資産をLRTプロトコルに預けるだけでよく、その後のEigenLayer上での再ステーキングはプロトコル側が代行してくれる。これはDeFiプロトコルにおけるヤングンプールや収益アグリゲーターに類似しており、複雑なステーキングプロセスに直接関わらずとも、LRTプロトコルを通じて再ステーキングに参加できる。
LRTプラットフォームにETHまたはLST資産をステーキングしたユーザーは、「LRT再ステーキング証明トークン（Liquidity Restaking Token）」を受け取る。これは自由に売買できるだけでなく、DeFiアプリケーションでのステーキング・貸出、LP提供などにも利用でき、さらなる収益獲得が可能となる。
見た目はLSTに似ているが、LRT資産は真の意味で「一石二鳥（いや多鳥）」を実現している。具体的には、以下のような複数の収益が含まれる：イーサリアムメインネットのステーキング報酬＋再ステーキングAVSサービスのノード報酬＋LSTプラットフォームのトークン報酬＋EigenLayerのポイントまたはトークン報酬＋LRTプラットフォームのトークンまたはポイント報酬。
現在、LRT分野の代表的なプロジェクトにはRenzo、Ether.fi、Kelp DAO、EigenPie、YieldNest、Swell、Pendle Financeなどがある。
1. Renzo
RenzoはEigenLayerを基盤とする流動性再ステーキングプロトコルであり、複雑な再ステーキングメカニズムを簡素化し、EigenLayer上での再ステーキング操作をユーザーに代わって実行する。そのため、ユーザーはAVSノードサービスの選択や管理、報酬戦略などの理解や操作を行わずに、簡単にEigenLayerの再ステーキングに参加できる。
ユーザーはETHやLST資産をRenzoプラットフォームに預けるだけでよく、再ステーキング証明トークンezETHを受け取る。ezETHを保有することで、イーサリアムPoSのステーキング報酬とその他のAVSノードサービス報酬の両方を得ることができる。
今年1月、Renzoは2500万ドルの評価額で320万ドルのシードラウンドを完了し、2月にはBinance Labsから投資を受けたことを発表した。4月23日、バイナンスはRenzo（REZ）をLaunchpoolの新規通貨マイニングプロジェクトに採用し、REZのトークンエコノミクスを発表。REZの総供給量は100億枚、上場時の流通供給量は10.5億枚であり、4月30日に正式に取引を開始する予定である。
この期間中、Renzoは早期参加者向けのポイント報酬プログラム「ezPoints」を展開。ユーザーはETHまたはLST資産をロックすることでezETHを取得し、同時にezPointsとEigenLayerのポイントも獲得できる。
4月29日時点で、Renzoにロックされた資産の時価総額は35.1億ドルを超え、EigenLayerから配布されたポイントは9.3億以上、RenzoのezPointsは15.3億配布されている。
他のLRTプロトコルと比べてRenzoの強みは、Arbitrum、Base、Blast、BNB Chain、Mode、Lineaなど多数のレイヤー2ネットワークに早い段階から対応しており、ガス代として再ステーキングに参加できる点にある。
2. Ether.fi
Ether.fiは当初はイーサリアム上の流動性ステーキングプロトコル（LST）であったが、昨年11月にEigenLayerの再ステーキングプロトコルを統合して以降、預け入れ資産規模が急成長し、数千万ドルから38.6億ドルまで拡大した。現在、LRT分野におけるTVLは首位である。そのトークンETHFIは3月にバイナンスLaunchpoolに上場しており、総供給量は10億枚、現在の価格は4.44米ドルである。
Rootdataのデータによると、Ether.fiはこれまでに2回の資金調達を公表しており、合計3230万ドルを調達。直近のラウンドは2月28日に行われ、BullishとCoinFundが主導し2700万ドルを調達した。
現在、ユーザーがEther.fiにETHまたはLST資産をステーキングすると、再ステーキング証明トークンeETHを受け取り、EigenLayerのポイントも獲得できる。現在までに配布されたEigenLayerポイントは11億以上である。
ネイティブLRTプロトコルと比較して、Ether.fiは独自のイーサリアムPoSステーキングサービスを持ち、ステーキングの非中央集権化問題にも継続的に取り組んでいる。4月22日、SSV.Networkはether.fiと協力し、分散型検証技術（DVT）の最新統合を発表。これにより、再ステーキングノード運営の中央集権化リスクを回避することを目指している。
3. Puffer Finance
Ether.fiと同様に、Puffer Financeも当初はイーサリアム上の流動性ステーキング（LSD）プラットフォームであり、ステーキング検証者の最低要件を従来の32ETHから2ETH未満まで引き下げており、イーサリアム財団からも支援を受けている。さらにEigenLayerとの統合を通じて、ステーキングユーザーに追加のAVS報酬を提供している。
Rootdataのデータによると、Puffer Financeはこれまでに4回の資金調達を公表しており、合計2145万ドルを調達。特に4月16日には2億ドルの評価額で1800万ドルを調達したことを発表している。
今年1月、Puffer Financeはステーキングポイント報酬プログラムを開始。ETH、stETH、USDT、USDCなどの資産をステーキングすることで、PufferおよびEigenLayerのポイント報酬が得られると発表した。ただし、現在はstETHおよびwstETHの入金のみに対応している。
4月29日時点で、Puffer FinanceのTVLは14.1億ドル、配布されたポイントは約24.4億、EigenLayerポイントは6.5億である。
4. YieldNest
YieldNestはEigenLayerが支援する流動性再ステーキングプロトコルであり、現在はテスト段階にあり、ユーザーはDiscordの早期コミュニティに参加する形でのみアクセスできる。
4月23日、YieldNestは520万ドルの新規資金調達を完了したことを発表した。
5. Kelp DAO
Kelp DAOは、マルチチェーン流動性ステーキングプラットフォームStader Labsのチームメンバーによって構築された、EigenLayerベースの流動性再ステーキングプロトコルである。ユーザーはETHおよびstETH、sfrxETHなどのLST資産をステーキングすることで、再ステーキング証明トークンrsETHを取得できる。
他のLRTプロトコルと異なる点として、Kelp DAOはEigenLayerポイント（ELポイント）を1:1で交換可能なKEPトークンを発行している。つまり、1KEP＝1ELポイントであり、KEPは二次市場で取引可能で、他のDeFiアプリケーション（例：LP提供）にも利用できる。
現在、ユーザーはKelp DAOにETHおよびLST資産をロックすることで、ELポイント報酬およびKelp Grand Milesのマイル報酬を貯めることができる。4月2日、Kelpは「ビリオンマイルキャンペーン」を開始し、rsETHを鋳造したユーザーに追加で500万のELポイントを報酬として付与した。
4月29日時点で、Kelp DAOのTVLは8.63億ドル、獲得したEigenLayerポイントは4.38億、貯まったKelp Grand Milesは3.7億、受け取られたKEPトークンは5000万枚以上である。
6. EigenPie
EigenPieは、マルチチェーン収益プロトコルMagpieのコミュニティsubDAOによって作成された、EigenLayerベースのLRTプロトコルであり、ユーザーがLST資産をステーキングしてLRT再ステーキング証明トークンを取得できる。
初期のEigenPieは主にLST資産の再ステーキングに焦点を当てており、各LST資産ごとに個別のLRT資産を発行し、異なるLST資産間のリスクを隔離していた。
しかし、4月26日にEigenPieはETHの再ステーキングもサポートすることを発表。現在、ユーザーはETHまたはLST資産をステーキングすることで、EigenPieおよびEigenLayerのポイントを獲得できる。4月29日時点で、EigenPieのTVLは3.23億ドルである。
7. Swell
Swellもまたイーサリアム上の流動性ステーキングプロトコル（LST）であり、ユーザーはETHをステーキングすることで流動性ステーキング証明トークンswETHを取得できる。今年1月、SwellはEigenLayerベースの再ステーキングサービスLRT製品「rswETH」を発表した。
現在、SwellのウェブサイトにはLST製品のswETHとLRT製品のrswETHの両方が掲載されており、前者の管理資産規模は7億ドル以上、後者のTVLは3.98億ドルである。
3月、Swellは再ステーキング専用のLayer2ネットワーク「Swell L2」の開発を発表。rswETHをこのチェーンのネイティブGASトークンとして使用し、2024年内下半期のリリースを予定している。
また、Swellは4月にSwell L2の事前預け入れキャンペーンを開始し、参加者はL2起動時にSWELLのエアドロップを受け取れることを明言している。現在はETH、LST、LRTなどの資産を預け入れ可能で、すでに3.79億ドルが預け入れられている。
8. Pendle Finance
Pendle Finance（Pendle）は当初、イーサリアム上のDeFi収益プロトコルであり、生息資産の元本と利回りを分離し、それぞれをトークン化することで、異なる投資ニーズに対応していた。
LSTおよびLRT分野の成長に伴い、Pendle Financeの管理資産規模は爆発的に増加。現在のTVLは44.1億ドルで、全DeFiアプリケーション中で上位7位に入っている。トークンPENDLEは過去30日間で50％以上上昇し、現在の価格は5.5米ドルである。
Pendleでは、生息資産は二つの部分に分けられる。一つは元本部分であるPT（Principal Tokens）、もう一つは利回り部分であるYT（Yield Tokens）。YTとPTはPendleのAMM上で取引可能であり、ユーザーは割引価格で資産を購入したり、さまざまな収益戦略に参加したり、流動性提供で収益を得たりできる。
Pendle Financeは現在、ezETH、eETH、pufETHなどのLRT再ステーキング証明資産をサポートしており、それらの潜在的なポイント収益をYT-Tokenとして、元本部分をPT-Tokenとして分離している。ユーザーは自身のリスク許容度や将来の見通しに基づき、収益を保持するか売却して即時キャッシュ化するかを選べる。
例えば、RenzoのLRT資産ezETHの場合、Pendle Financeはその潜在的なポイント収益を「YT ezETH」として分離し、元本は「PT ezETH」として扱う。ユーザーはこれらのトークンを自由に取引できる。将来的なポイント収益を期待する場合はYT ezETHを購入し、逆に期待しない場合は売却して現金化できる。
さらに、Pendle FinanceはYT-ezETHを保有するユーザーに対して、EigenLayerポイントおよびRenzoポイントの分配も行っている。
EigenLayerの競合：Karak Network
Karak Networkは、かつてLUNAプロトコルの資産リスク保険サービスを提供していたAndalusiaLabsが開発した再ステーキングプロトコルである。その動作原理はEigenLayerと類似しており、ユーザーがイーサリアムにステーキング済みのETHを他のブロックチェーンネットワークに再ステーキングすることで、一つのステーキングコストで複数エコシステムの報酬を得ることができる。
昨年12月、Karakは10億ドルの評価額で4800万ドルのシリーズA調達を完了。投資機関にはPantera Capital、Framework Ventures、Digital Currency Group、Coinbase、Nima Capitalなどが名を連ねている。
双方の違いは、EigenLayerが再ステーキングされたETHのDAppセキュリティ提供プロセスをAVS（アクティブ検証サービス）と呼ぶのに対し、KarakはこれをDSS（分散型セキュリティサービス）と呼んでいる点である。
さらに、Karakは再ステーキング可能な資産の種類もより多く、あらゆる資産の再ステーキングを目指している。現在、ETHやLST資産に加え、ezETH、pufETHなどのLRT、およびUSDT、USDC、DAIなどのステーブルコインも再ステーキング対象となっている。
Karakは独自のLayer2ネットワーク「K2」も開発しており、すでにメインネットが稼働している。
今年2月、Karakは早期ユーザー向けのポイント報酬プログラム「KarakXP」を開始。招待制であり、ユーザーはETH、USDCなどの資産をKarakにクロスチェーンすることでXPを獲得できる。しかし、当初は市場の関心を集めず、データも変化がなかったが、4月8日にPrivate Accessを開始して以降、TVLが急増し注目されるようになった。現在のTVLは4.9億ドルに達している。
現在、Karakに資産をステーキングすることで「一石多鳥」の収益が得られる。「PoSステーキング報酬＋再ステーキング報酬＋EigenLayerポイント＋LRTプロトコルポイント＋Karak XP」である。例えば、RenzoのezETHをKarakにステーキングした場合、ユーザーは以下の報酬を得られる：イーサリアムPoS報酬＋Karakの再ステーキング報酬＋EigenLayerポイント＋Renzoプロトコルポイント＋KarakポイントXP。ただし、現時点ではKarakプラットフォームへの参加には招待コードが必要で、各アドレスにつき5つの招待コードしか発行されない。
また、再ステーキングプロトコルがDAppやブロックチェーンネットワークにAVS/DSSを採用させる能力は、将来の可能性を測る重要な指標の一つである。多くのAVS/DSSプロジェクトが統合されるほど、再ステーキング参加者はより高いリターン（エアドロップの増加）、プロトコル収益、トークン評価、TVLの向上が期待できる。現在、EigenLayerには多数のAVS提携先がいるが、Karakはまだ公開された提携プロジェクトはない。公式では数週間以内に発表する予定としている。
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