ezETHのアンカリング失敗による混乱：大口が底値買いで利益を得る中、プロジェクト側が緊急でエアドロップルールを修正
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ezETHのアンカリング失敗による混乱：大口が底値買いで利益を得る中、プロジェクト側が緊急でエアドロップルールを修正
新コインのマイニングに関する発表から24時間以内に、ezETHがアンカーを外れ、価格は最低2,262米ドルまで下落した。これにより、ezETHのレバレッジドポジションを持つ個人が5,000万米ドル以上を損失した。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Mia、ChainCatcher
バイナンスが第53期の新規通貨マイニングプロジェクトを正式に発表したことで、流動性再ステーキングプロトコルRenzo（REZ）は暗号コミュニティの注目を集めた。当初予想された通り、バイナンスへの上場はRenzoにとって大きな好材料となるはずだったが、実際にはその期待とは逆の展開となった。本来なら増加が見込まれたTVL（総価値ロック）は急騰せず、代わりにRenzoのデリバティブトークンezETHのアンカー外れ（脱錨）に関するニュースが相次いだ。上場発表から24時間以内に、ezETHは一時的にアンカーを外れ、価格は最低2262ドルまで下落し、一部のユーザーが強制清算される事態となった。
この突発的なアンカリング崩壊によって、逆に底値買いのチャンスを得たユーザーも現れた。あるホエールは機敏に反応し、2400枚のETHで698万ドル相当の2499枚のezETHを購入し、純粋に99枚のETHを利益として得た。また、ウォレットアドレス0xaa1（czsamsunsb.ethと関連）に関連するアカウントも193枚のETH（約60万ドル）を獲得している。
こうした出来事は、暗号コミュニティ内での広範な注目と疑問を引き起こした。「明明是利好，怎么突然变成了利空？」つまり、「なぜ好材料のはずが、悪材料になってしまったのか？」という疑問である。では、上場発表後にRenzoでは一体何が起きたのだろうか？
偶然のタイミング
関連データによると、ezETHのアンカー外れは4月24日11時17分に検出されており、バイナンスが流動性再ステーキングプロトコルRenzo（REZ）の新規マイニングプロジェクトを発表してからわずか17時間後のことだった。この17時間の間に何が起きたのか？その答えは、RenzoがREZのトークノミクス（代幣經濟模型）を発表し、エアドロップの詳細を公開したことにある。しかし、これが暗号コミュニティの強い不満を招く結果となったのである。
トークノミクスがコミュニティの不満を招く
公開されたトークノミクスでは、ezPointsイベント第1期のエアドロップとLaunchpoolの割合はそれぞれ5％および2.5％に留まった。さらに、エアドロップルールによれば、TGE（トークン生成イベント）時に上位5％のアドレスに対しては直ちに50％のトークンがロック解除され、残りはその後6ヶ月間で段階的に解放される。このような設計により、TGE時点でも大部分の流動性は依然としてプロジェクト側が握っていることになる。
この事実は一部の投資家の懸念を呼び、プロジェクト側が主張する「プロトコルの分散化」に対する疑念が強まった。実際に運営されている内容との矛盾が明らかであり、プロジェクト側が一方で分散化を謳いながら、エアドロップ対象に割り当てる供給量はわずか5％に過ぎないことは極めて不合理だと指摘する声もある。内部関係者が70％ものトークン供給量を保有しており、「分散化」は実現されていないというのが実情である。
こうした不満はコミュニティ内で急速に広がり、「Renzo（REZ）のトークノミクス」を巡る議論は激化し、ezETHのアンカー外れの主要な引き金となった。
一部のユーザーは、Launchpoolを通じてバイナンスでステーキングを行う参加者は、ezETH保有者のエアドロップロック解除前に自らのトークンを売却できる可能性があると考え、ezETHステーカーの一部が売りに出た。これらのステーキングユーザーは、ezETHを売却して得たETHを用いて、他の流動性再ステーキングプロジェクトのトークンに乗り換えることを試みたのである。
X（旧Twitter）上では、RenzoがX上で不均等な円グラフを使ってトークン分配を表現していたため、REZトークンがどこにどれだけ配布されたのかが分かりづらい状態だったと指摘された。サイズを調整すると、実際にはチーム・投資家・顧問に60％以上が配布されていたことが判明した。
さらに、エアドロップルールによれば、第1期エアドロップの5％のうち2％（全供給量の0.1％）がMilady MakerやSchizoPostersなどのNFTコミュニティにすでに分配されていたが、これらのNFTコミュニティはRenzoプロトコルそのものとは何の関連もないように見えることから、インサイダー取引への懸念も高まった。
「死亡ループ（Looping）」
実際、これまでのRenzoエアドロップ報酬活動では、「ループ（Looping）」と呼ばれるレバレッジ戦略が存在した。つまり、エアドロップファーマーがezETHを売却してETHを取得し、そのETHを再びプロトコルに預けてさらなる報酬を積み重ねるという方法である。これにより、多くのユーザーが大量のezETHを売却して退出することになった。
鎖上（チェーン上）の流動性が薄いため、売り圧力に対応できず、ezETHの大規模な売却が加速した結果、トークン価値は大幅に下落した。これにより多くの貸借市場で大規模な強制清算が発生し、ezETHにレバレッジをかけていた個人の損失は5000万ドルを超えたとされている。
Renzo、コミュニティへの対応としてエアドロップルールを修正
ezETHのアンカー外れはRenzoプロジェクト側の深刻な関心事となった。コミュニティからの批判を受け、プロジェクト側は昨日迅速に反応し、エアドロップ資格はスナップショット時のezPointsに依拠し、ezETH残高（売却済みかどうか）には関係しないと説明した。Pendle YTがスナップショット前に満了したユーザーであっても、ポイントが最低基準を満たせばエアドロップ資格を得られることを明確にした。また、NFTエアドロップはウォレット数ではなくNFTの保有数に基づいて計算されることも発表した。しかし、こうした説明でもコミュニティの不安は解消されず、ezETHは依然として「アンカー外れ」状態が続いている。
問題の根本原因がトークノミクスとエアドロップの詳細にあることに気づいたRenzoプロジェクト側は、コミュニティの信頼回復と価格安定のために一連の調整を行った。
トークノミクスの詳細に対するユーザーの不満に対処するため、プロジェクト側は第1期エアドロップの割合を元の5％から7％へ引き上げた。Renzoはエアドロップ総量を供給量100億の12％に設定し、うち7％は第一段階（今月末上場時）に分配され、残り5％は後続フェーズで分配される。また、初回エアドロップの受領日は4月30日に更新された。
新しいエアドロップ基準では、360以上のRenzoポイントを持つ参加者がエアドロップ資格を得られるようになり、TGE時に保有点数に応じて比例的に受け取ることができる。以前は、上位5％の適格ウォレットが6か月間で半分のエアドロップを受け取ることになっていたが、今回のアップデートでは、適格なエアドロップアドレスの99％がTGE後に完全にロック解除される。50万以上のezPointsを持つウォレットについては、TGE時に50％が解除され、残りは3か月間で線形に付与される。
さらに、プロジェクト側は以前の「ループ」レバレッジ戦略を廃止し、ezETHの流動性維持を図った。
CoinGeckoの行情情報によると、現在ezETHは各取引所で3056～3121ドルの間で取引されており、依然「アンカー外れ」状態ではあるものの、価格は徐々に回復しており、ETHに対するディスカウント幅も縮小しつつある。
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