OKX Ventures投資ディレクターに独占インタビュー：VCとKOLはそれぞれが価値を提供、Web3は今なおブルーオーシャン
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OKX Ventures投資ディレクターに独占インタビュー：VCとKOLはそれぞれが価値を提供、Web3は今なおブルーオーシャン
OKX Venturesの投資メソッド：ファンダメンタルズは重要な根拠であり、コミュニティ／運営／技術革新が注目ポイント。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：TechFlow
最近、OKX Venturesはゲーム、ソーシャル、Layer2など複数の分野において、数多くの個別戦略投資および主導的投資を完了しました。ちょうど香港Web3フェスティバル開催のタイミングでもあり、OKX Ventures 投資ディレクターEstrella氏に取材をお願いし、対談を行いました。
Estrella氏はインターネット業界出身であり、今回のインタビューではOKX Venturesの投資メソドロジー、注目セクター、業界見解などについて語っていただきました。以下、全文掲載します。
OKX Venturesの投資メソドロジー：ファンダメンタルズが重要な判断材料、コミュニティ／運営／技術革新に注目
TechFlow：Estrellaさんは以前、百度や携程などのインターネット企業でご勤務されていたと伺っています。OKX Venturesの戦略投資ディレクターとして、どのようなきっかけで暗号資産業界に入られたのでしょうか？
Estrella：
私は2017年にこの業界に入りました。当時、インターネット業界における成長機会を探しており、モバイルインターネットの次の波としてFintechが注目されていました。その中で非常に多様な解釈が可能だったことから、Blockchain領域にも着目するようになりました。分析・判断の結果、Blockchain業界には大きな成長余地と爆発的な可能性があると考えました。
TechFlow：インターネット業界では、企業に対して財務評価モデルや各種ビジネスデータに基づく評価体系がありますが、暗号資産業界では投資手法がより「多様化」しています。チーム重視、陣営重視、場合によっては面相まで見る…という話もあります。物語（ナラティブ）が先行する市場において、ご自身の経験から見て、投資家がプロジェクトを評価する主な基準は何でしょうか？
Estrella：
依然としてファンダメンタルズを重点的に評価します。たとえば業界、チーム、プロジェクト全体の財務健全性、運営計画などが、プロジェクトを判断するための重要な根拠となります。
さらに、Crypto業界はコミュニティ文化や運営属性を特に重視する傾向にあり、技術革新も重要な要素です。そのため、コミュニティ、コンセンサス、ユーザーの受容度といった点も評価対象に含めます。
TechFlow：Web3分野において、今後有望だと考える方向性や分野はありますか？また、その理由は？
Estrella：
OKX Venturesは毎月定期的に月報を公開しており、先日には四半期報告も発表しました。そこには私たちの投資方針が詳しく記載されています。インフラ系、Layer2、ビットコインエコシステム、アプリケーション領域（GameFi、AI、DePINなど）も注目しており、比較的幅広くカバーしています。
本質的には、当社とシナジー効果を生み出せる戦略的パートナーを探したいと考えています。私たちは包括的なエコシステムを運営しているため、企業としても業界としても、長期的価値を創出できる投資を目指しています。
TechFlow：以前から多くの投資家がこうした悩みを口にしています――暗号資産業界のペースが速すぎて、FOMO（恐怖による過熱投資）で高値づけされたプロジェクトがすぐに市場から見捨てられ、次々と新しいナラティブが登場する。最も盛り上がっている分野（例：ORDI\MEME）ですらVCとは無関係なこともあり、VC自体が市場の中でFOMOに陥っている存在だという声もあります。このような状況に対する不安はありますか？どうやってこのジレンマに対処していますか？
Estrella：
実は、あまり感じません。このような現象の背景には、若いユーザーグループや特定のユーザーグループの文化的共感や帰属意識といった原動力があります。もちろん、これにより投資のハードルが下がっている面もあります。
しかし、機関投資家としては、各機関が成熟した価値評価のフレームワークを持っていると信じています。たとえば私たちがプロジェクトを見る際には、単一の側面だけではなく、一定の価値のアンカーを持っています。同時に、投資家教育を強化し、短期的なものと長期的なものを見極める能力や、リスク許容度を持つことが重要だと考えます。
時間の経過とともに、優れた本質は残り、試行錯誤を通じて良い方向への進化が促されると思います。
Solanaには独自の強みがあり、一方でイーサリアムも依然として期待できる
TechFlow：OKX VENTURESはイーサリアムエコシステムの堅実な支持者と言えるでしょう。多くのイーサリアムエコシステムのインフラに投資していますが、今年は再びSolanaからの挑戦を受け、多くの疑問の声も上がっています。イーサリアムエコシステムの将来についてどのようにお考えですか？
Estrella：
イーサリアムは依然として独自の強みを持ち、長期的な発展可能性のあるエコシステムだと思います。技術は継続的に進化・アップグレードされています。巨大な船のように、小さなイノベーション一つを実現するにも、他の新規プロジェクトよりもはるかに多くの努力が必要です。
また、イーサリアムの開発者数やアクティブ度は決して低下しておらず、強固なエコシステムの護城河が築かれていることも観察できます。
TechFlow：OKXは最近Solanaエコシステムのプロジェクト（例：Eclipse、io.net）にも投資を始めています。あなたにとって、Solanaの強みは何でしょうか？
Estrella：
Solanaには確かに独自の強みがあります。たとえば高いTPS（トランザクション処理速度）と低手数料を実現しており、ユーザーエクスペリエンスの面で優れています。
また、Solanaのコミュニティも持続的に構築されており、投資家やユーザーを問わず、多数の忠実なファンが存在します。いくつかのサイクルを経ても、多くの人々が引き続き建設を続けています。
TechFlow：OKX VENTURESがScroll、Taiko、ZksyncなどイーサリアムのLayer2に投資したのは印象的でした。しかし今年、多くのイーサリアムL2が「PUAの達人」と批判され、RaaSインフラの発展により、誰でも簡単にL2を立ち上げられるようになっています。将来のL2競争構造についてどう考えますか？本当にこれほど多くのL2が必要なのでしょうか？
Estrella：
現在のLayer2の競争は、まだ比較的初期段階にあると考えます。「百家争鳴」の状態は好ましく、優れたものが生き残る仕組みを促進します。将来的にはいくつかの有力なLayer2が頭角を現すでしょう。
特定の用途に特化した専用の「Layer2」も出てくるかもしれません。いわゆる「ワンクリックでL2作成」は、開発ツールの進化の一環であり、業界内でより効率的な問題解決方法を模索している証です。
多様性が増すことで、相互運用性（Interoperability）の課題が浮上し、それに伴うクロスチェーンプロジェクトも発展していくでしょう。将来的には真に相互接続された状態を期待しています。
インフラにはまだ大きな改善余地があり、Web3は依然としてブルーオーシャン
TechFlow：私たちの観察によると、今年ますます多くのアプリケーション型プロジェクトがインフラへと転換し、次々とLayer1を構築しています。そのため、「チェーンの数がアプリより多い」と皮肉られています。この現象についてどう思いますか？
Estrella：
これはむしろLayer1間の健全な競争と言えます。我々は、現在のインフラには依然として大きな改善余地があり、到底飽和状態には達していないと考えています。誰もが公平に競争し、特定の分野の問題を解決するための微細なイノベーションを追求しています。
TechFlow：これはまるでLayer3、つまりカスタムチェーンのようなものです。先ほどLayer1はまだまだ飽和していないとおっしゃいましたが、将来的な不均衡は、Layer3のようなカスタムチェーンが多数登場することに起因するとお考えですか？
Estrella：
それは一側面にすぎないと考えます。宏観的には、この業界はまだ始まったばかりであり、Web3業界は依然としてブルーオーシャンであり、非常に広大な発展空間を有しています。そのため、すでに市場の何パーセントを占めているかなど、とても言える状態ではありません。
TechFlow：MEMEは今年見逃せないトレンドでしたが、同時に大量の「幻滅」ももたらしました。技術に心血を注ぎ、製品開発に何年も取り組んできたものが、3日間で生まれたMEMEコインに及ばないという現象です。0xscopeの創業者もツイートで、DAUや技術、製品アップデートは価格とほとんど関係なく、価格に影響するのは主に内部情報取引（ネズミ講）とナラティブであると指摘しています。実際、あるプロジェクトが自ら機能を削除し、MEME化するケースさえ見られます。これについてどう思いますか？将来の常態になるでしょうか？
Estrella：
この問題は先ほど触れた話とも関連しています。MEMEは特定のグループやニーズに適したものですが、すべての起業家がこの方向に進む必要はありません。起業家には自分の価値観と明確なポジショニングが必要であり、自分が何を成し遂げたいのか、どのような価値を創造したいのかを理解すべきです。
TechFlow：ナラティブの流行に関して、東洋と西洋の暗号資産市場は分断されているように見えます。中国語圏ではビットコインエコシステムのプロジェクトが次々と登場していますが、西洋はそれに対して冷淡で、むしろAI＋DePINに注目しています。地域ごとの起業家の好みについて、どのように観察されていますか？
Estrella：
このような現象は、各地域の技術発展、文化的特性、経済状況、政策環境などと関係しています。
特徴を挙げれば、アメリカは技術主導の傾向が強く、AI分野への関心が高いです。アジアでは、運営やアプリケーション寄りのプロジェクトが多く見られます。ヨーロッパは伝統的な金融分野のプロジェクトが多いです。ラテンアメリカやアフリカでは、Earn（収益獲得）、文化・スポーツ、インフレ対策、支払いシーンなど、現地の生活に密着した分野が中心です。起業家の好みは、それぞれの市場とユーザーのニーズに合致しています。
TechFlow：今年からKOLラウンドが非常に増え、議論を呼んでいます。このような仕組みは健全だと考えますか？KOLラウンドの設定は妥当でしょうか？
Estrella：
個人的には、この仕組みには一定の合理性があると考えます。KOLが提供する価値はVCとは異なり、プロジェクトの運営面、例えばコミュニティの宣伝などを担っています。このようなインセンティブ制度があることで、これらの活動がより充実します。また、このプロセスの中でKOLがプロジェクトを逆にフィルタリングすることもあり、双方向の選択を通じて優れたプロジェクトが浮上しやすくなります。
VCにはVCの貢献があり、KOLにはKOLの貢献があります。
TechFlow：今年、ますます多くの華人起業家が香港に集まり、プロジェクトの構築を始めています。投資家の視点から、華人起業家に何かアドバイスはありますか？
Estrella：
アドバイスとまでは言いませんが、少しだけ個人的な考えを述べさせていただきます。まず、Web3業界に入るには、Web3の本質を十分に理解し、コンセンサスメカニズム、インセンティブ構造、コミュニティ参加の方法といった原生的メカニズムを深く認識する必要があります。また、プロジェクトの運営サイクルについても、従来のインターネットプロジェクトとは異なる点があることを理解しておくべきです。
次に、Web3は本質的に国際的色が濃いため、チームの視野を広げ、国際化を推進する必要があります。たとえば、各地域に合わせたローカライズチームの編成など、起業家への要求も高まります。
最後に、Web3は技術と運営の両方に重きを置く一方で、規制・コンプライアンスの重要な局面にもあります。Web3特有のサイクルにおける業界の特徴を十分に理解し、機会を敏感に捉えることが求められます。
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