ビットコインレイヤー1プロトコルの三すくみ：Runes上場前夜

2024.04.19

共有先

TechFlow厳選深潮セレクト

ビットコインレイヤー1プロトコルの三すくみ：Runes上場前夜

Runesは、海外の一般投資家を「ビットコイン上のアルトコイン」分野に引き寄せ、ビットコインエコシステム全体にもっと多くのユーザーと流動性をもたらすだろう。

2024.04.19 - 06:40:16

Runes

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

執筆：0xSea.eth

840,000番目のブロック高で、ビットコインは4度目の半減を迎え、ブロック報酬が6.25 BTCから3.125 BTCに低下する。これは暗号資産業界全体が注目する大きな出来事である。一方、ビットコインエコシステム内では、ほぼすべての人がRunesプロトコルに注目しており、この840,000ブロック高と同時にリリースされる予定だ。

Runesプロトコルは、ビットコインレイヤー1のエコシステム構造をどのように変えるのか？ BRC-20やAtomicals、その他のプロトコルにどのような影響を与えるのか？ここでは、半減期とRunesリリース直前に向けて、筆者が最近市場について考えた断片的な見解を整理したい。

主なポイント

1/ ビットコインレイヤー1のトークンプロトコルは、BRC-20、Atomicals、Runesの三つによる三すくみの状況になる；

2/ Runesは、「ビットコイン上のアルトコイン」分野への海外投資家の関心を引き、ビットコイネコシステム全体にもっと多くのユーザーと流動性をもたらす；

3/ 業界は「新規アセット発行」から次の段階へ移行し、DeFiが共通項となる；

▵ Franklin Templetonの内部レポート、「まだ序盤だ！」

Chapter I BRC-20

2023年、BRC-20は一時「ビットコインエコシステム」の代名詞となった。ビットコインの立場から見ると、BRC-20はビットコインエコシステムのスケーラブルな成長ハッカーであり、シンプルな参加方法と巨大な富の効果によって、多くの人々が人生初のBitcoinセルフホストウォレットを持ち、最初のBTCをガスとして消費することになった。技術実装面では完璧ではなく、むしろ批判も多いが、BRC-20は「Bitcoin上でアルトコインを発行する」最初の標準（First is first）を定義し、過去12ヶ月間で2回のBRC-20狂熱を牽引した。主要アセット $ordi と $sats はトップ取引所に上場し、長期間にわたり時価総額が10億ドルを超えた。

BRC-20は最小限の可用製品（MVP）のような存在であり、トークン配布やメカニズム設計の面でもRunesを含む他のプロトコルに多くの示唆を与えた。また、BRC-20によって引き起こされたアセットの爆発的増加やネットワーク混雑などの問題は、直接的にBitcoinのスケーリングおよびL2ソリューションに対する関心を高める要因となった。

「アセット発行」という第一歩を踏み出した後、BRC-20エコシステムにはより豊かなアプリケーションとゲームプレイが求められる。3月末、BRC-20は重要なアップグレードを行い、開発者が5文字のティッカーをデプロイできるようになり、プロジェクト側による「自主発行」と焼却が可能となり、DeFiの種がまかれた。UniSatがBRC-20エコシステム内で最も影響力のあるプレイヤーの一つとして、プロトコル作者@domodataともより緊密かつ深い協力を進めていることが見て取れる。

2度のブームを経て、BRC-20のプライマリー市場での新規トークン購入（IPO）は落ち着いた。また、多くの人が自分のウォレットにある数えきれないほどのBRC-20やNFTが価値ゼロになって売却できないことに気づいた。ここ1か月では、いくつかのBRC-20プロジェクトがアセットをRunesにマッピング・移行しようとしている動きも見られる。Runesが正式にリリースされれば、BRC-20のプライマリーマーケットは大きく吸収されることになるだろう。

こうした背景のもと、筆者は今後のBRC-20に対する注目点として、エコシステム内のDeFi三種の実現状況に注目している。例えばUnisat傘下のBRC-20 Swapのフルオープンの時期、信頼できるステーブルコインの登場、OrdinalsおよびBRC-20アセットのステーキング・レンディングに対応する@ShellFinance_のようなプロジェクトのリリース時期などである。

BRC-20はすでに0→1のフェーズを終え、次のステップへ進む必要がある。

Chapter II Atomicals

以前から私のことを知っている人なら、私が@atomicalsxyzの支持者であることをご存じだろう。

現在、Atomicalsプロトコルにとって正念場の時期にある。チェーン上の流動性が枯渇し、否定的情報（FUD）も増えている。幸いなことに、Runesリリース前にOKX Web3ウォレット／マーケット、バイナンスWeb3ウォレット／マーケットからサポートを得ており、インフラが整備され、プロトコルの発展に必要なスペースが確保されている。ただし、当初バイナンスのサポートは2月の予定だったが、実際には4月初めまでずれ込み、この2ヶ月の間に情勢は大きく変わってしまった。

今が低潮期とはいえ、私は依然としてAtomicalsがビットコインエコシステムにおいて確固たる地位を築くべきだと信じている。

1/ ARC-20はカラードコインとUTXOに基づいており、Bitcoinネイティブネットワークとの最大限の互換性を持つ。BTCレイヤー1におけるDeFiの試みとしては非常に有益であり、これが「原子性（atomicity）」の由来である。

2/ 多数のレイヤー1プロトコルの競争の中でAtomicalsは頭角を現しており、OKX、バイナンスといったトッププラットフォームからインフラ支援を受け、もはや乳児期を脱している。

3/ Atomicalsプロトコルの二つの核心ビジョン（BitworkおよびAVM）への共感、そして創設者への敬意。

4/ $atomの価格は最高16ドル以上から最低3.5ドルまで下落し、80％の下落幅は、ブルマーケットにおいて十分な調整と言える。今後も再びチャンスが訪れるはずだ。

Atomicalsに関して、今後の注目点：

1/ AVM：AVMの意義は、Bitcoinレイヤー1上で直接スマートコントラクトを実現し、ARC-20トークンのdeposit、stake、lendを可能にし、基本的なDeFi機能を提供することにある。もちろんBitcoin L1ネットワークには制約が多く、AVMにも同様の制限と課題がある。しかし、AVMの実現自体が、ビットコイン15年の歴史において0から1への突破である。AVMの詳細については、以前のツイートを参照。

2/ 分割：ビットコインネットワークの制約により、$atomのチェーン上分割（546未満の送金不可）は長年の課題であった。しかし現在、分割案が確定しテスト段階に入り、AVMとともにリリースされる予定である。これにより、$atomというプロトコルベータトークンとしてのチェーン上流動性が高まり、保有者層も拡大する。

3/ エコシステム：より大規模な取引所への上場による流動性向上に加えて、もう一つの課題は、より強力なプロジェクトチームを引き入れ、より優れたアセットを発行・流通させ、AVMに多様なアセット基盤を提供することである。

Chapter III Runes

BRC-20と比較すると、Runesは改良＋強化版と言える。

何が改善されたか？

1/ 技術面：RunesもAtomicalsと同様にUTXOモデルに基づいており、BRC-20のようにBTCネットワークに負荷をかけることなく、ユーザーがアセットを転送する際の時間とコストを削減できる。

2/ メカニズム：BRC-20の仕組みをベースに、プロジェクト側の先行確保（Premine）、期間限定無制限発行など、より柔軟な発行メカニズムを追加。

何が強化されたか？

1/ マーケティング：Atomicalsは昨年2〜9月までの7か月間、ひっそりと開発に集中していたのに対し、Runesは昨年9月末から7か月間にわたり綿密なプレリリース宣伝を行った。まるで7か月かけて貯水したダムが、開門時に莫大な勢いで下流に恩恵をもたらすようなものだ。

2/ インフラ：7か月間にわたる準備期間と「正統性」ある出自により、Runesはリリース初日から多数のウォレットや取引プラットフォームからサポートを得ている。対照的に、Atomicalsプロトコルは9月のリリースから7か月を経て、Unisat、OKX Web3、バイナンスWeb3といった主要プレイヤーからの徐々なるサポートを得てきた。

3/ 号召力：@rodarmorはOrdinalsエコシステム内で極めて強い影響力を持っており、Runestone、RSIC、そして数多くのアクティブなNFTプロジェクトが集結し、エコシステムを活気づけている。

筆者は昨年9月にCaseyが記事を発表して以来、ずっとRunesの進展を注目しており、万が一に備えて（例：フルノード＋ordインデックス）準備も進めてきた。Atomicalsの方が技術革新が多く、技術的コンセンサスも強いと考えていたが、Runesの盛り上がりを見て、改めてプロトコル間の競争と差異について考えるようになった。Runesの技術的革新は限られていると思うが、市場ではすでにNo.1のコンセンサスとなっている。イーサリアムが最初のスマートコントラクト対応ブロックチェーンではないし、技術的に最良でもないかもしれないが、開発者エコシステムの繁栄によって、スマートコントラクトブロックチェーンの筆頭となったのと同じである。

アセット発行サイドにおいて、Runesエコシステムには三つの派閥がある：

1/ Pre-runes先取り派：RSICとRunestoneが代表例。時価総額はいずれも5億ドル超で、既に価格に織り込まれており、大幅な超過利潤は期待しづらい；

2/ BRC-20と同じく100%フェアローンチ、プロジェクト側の先行確保なし；

3/ プロジェクト側が一部を確保し、残りをコミュニティのmintに開放；

この三派の中からいずれも成功するプロジェクトが出てくるだろう。ただ、Runesは業界の前例のない注目を集めているため、ここ数週間の情報格差はほとんどなくなっている。残るのは実行力とガス競争のみであり、チェーン上での競争は非常に激しくなることは間違いない。昨年のordiのように誰も注目しない中で万倍神話を生むのは難しいだろうが、数十倍から百倍のチャンスはまだまだ多いと思われる。

Runesに関する筆者の今後の注目点：

1/ 一般的に、Ordinals NFTは海外ユーザー中心、BRC-20は東洋勢が主導しており、お互いに相乗りしないと言われる。しかし、Ordinalsエコシステムのリソースを継承する新勢力としてのRunesは、海外ユーザーに「BTC上のアルトコイン」への参加を促し、東西のユーザーを融合させる可能性がある。より多くのユーザーと流動性が流入すれば、BRC-20やAtomicalsエコシステムにも波及効果が生まれるだろう。

2/ 大胆な仮説として、海外ユーザーの参加が多いRunesトークンが、Coinbaseに早くも上場する可能性はあるか？たとえばRunestoneのようなプロジェクトは、BRC-20アドレスを空投対象から完全に除外しており、興味深い。

3/ アセット発行以外に、Runesにはまだ明らかにされていない革新があるか？ Caseyのツイートで言及されたLight Poolsが実現可能かどうか。それがRunesをアセット発行からDeFi段階へと推し進めることができるか。