暗号資産プロジェクトにとって、トークンが製品である
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暗号資産プロジェクトにとって、トークンが製品である
非常に成功した暗号資産プロジェクトを構築する：トークンを活用して継続的に注目と資金を集め、その流動性をユーザーにとって価値ある製品へと変換する。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Mark
翻訳：TechFlow
ベンチャーキャピタルの世界には古い格言がある。「初出の起業家は製品に集中するが、2回目の起業家は流通（ディストリビューション）に集中する」と。これは、プロダクト開発者がしばしば製品の質そのものによって成長を実現できると期待し、注目やユーザーを継続的に引きつけるための再現可能な仕組みづくりに力を入れない傾向を表している。
しかし、ここにはもう一つの要素があり、多くの暗号通貨創業者が見落としていると私は思う。それが「トークン」である。暗号通貨の創業者たちは、自社プロダクトのマーケティング価値を過大評価し、一方で自社トークンのマーケティング価値を過小評価している。私が「トークンこそがプロダクトだ」と言うとき、冗談ではなく、真剣に信じている。暗号通貨分野で価値ある企業を築こうとする人にとって、最初の目標は自社トークンに対して恒久的な注目と流動性を獲得すること、つまり長期保有したいと考える人々にそれを販売することにあるべきなのだ。
誰もが知るように、これまでのブロックチェーンの主要なユースケースは、トークンの購入・送金・売却である。いくつかのアプリケーションは、これら一連の操作に追加のステップやメタデータを加えることで、ユーザーが保有するトークンを使って独自の価値を生み出す複雑な方法を構築できるようにしている。だが我々が暗号通貨分野ですべて行っていること、乗り越えてきたあらゆる障壁は、最終的には特定のトークンエコシステムを購入したことに端を発する相互作用に奉仕しているのだ。
確かに、トークンなしでソフトウェアの広範かつ持続的な流通を成功させた少数の優れた暗号通貨プロジェクトも存在する。しかし、これらは例外である。月間アクティブユーザー数（MAU）が10万人を超える暗号通貨プロダクトやプロトコルの一覧を作成すれば、ほとんどすべてがすでにトークンを持つか、あるいは将来的にトークンを導入する計画を明らかにしていることに気づくだろう。暗号市場はユーザーにより高い効率性と公平性を提供するため、利益を圧迫しようとする新規参入者に対抗して持続可能な競争優位を築くことは極めて困難なのである。
一例としてUniswapは、強力なブランドと高品質な技術により長年にわたり支配的地位を維持できた。しかし彼らも最終的には、Sushiのような競合に対抗するためにトークンを発行した。なぜならSushiは、製品機能以上の価値をユーザーにトークンを通じて提供していたからだ。このような事例から、十分な期間をかけて見れば、トークンを発行しない成功した暗号通貨プロダクトはいずれ、利益を失うか、トークンを発行してトークン経済を構築する競合に敗れるだろうと私は信じている。
この傾向は、インターネットと人工知能の発展によってますます効率化される市場に対応する形で、暗号通貨以外の企業にも波及する可能性がある。興味深いことに、これは現実世界における航空会社の現在の運営方法と密接に関係している――その大部分の価値がロイヤルティプログラムから来ているほど、彼らの事業の利益率は極めて低い。デルタ航空の主な製品はもはやフライトではなく、「デルタスカイマイル」なのである。
暗号通貨の歴史を振り返ると、非常に成功した暗号通貨プロジェクトは以下の方法で構築可能であることが示されている：
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トークンを通じて継続的に注目と資本を集める
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その流動性をユーザーにとって価値のあるプロダクトへと変換する
成功した暗号通貨プロダクトは、まさにこの特定の順序で構築できる。その最良の証拠がJustin SunとTRONネットワークである。長年にわたり彼の手法に対する非難は絶えなかったが、TRONが実際に提供する実用的価値（安定通貨決済エコシステムにおける巨人）には驚かざるを得ない。彼は流動性への注目を集める能力に非常に長けており、それによって何百万人もの人々に価値を創造してきた真のネットワークを築き上げたのである。事実は明確だ。トークンは自身の価値を自己実現させる予言となり得る。価格上昇が価値創造よりも先に起こりうるのである。これは従来の企業構築／評価モデルとは正反対であり、この新しいパラダイムに慣れていない人々にとって暗号通貨が依然として理解しがたい理由でもある。
いかなる資産の価格が急騰すれば、人々はそれに注目するようになる。これは暗号通貨であろうと他の資産であろうと同様だ。しかし、暗号通貨資産は特に、こうした注目の増加を基盤ネットワークの固有価値の増加へと変換する能力に優れているように思われる。なぜなら暗号通貨ネットワークは、さまざまな専門背景を持つ熟練した貢献者をコミュニティに迎え入れることを歓迎するからだ。価格の反射性（リフレクシビティ）の変動を活かして大量の注目を集められる非暗号通貨組織はほとんど存在しない。したがって、暗号資産を評価する際には、ネットワークが現在および将来に生み出す価値だけではなく、その後の流動性がネットワークの将来の発展軌道に与える影響も考慮しなければならない。
人々は、この新しいビジネスモデルを通じて収益を得るためにこのエコシステムに入る。このモデルは、将来の流動性の流れと価値創造を早期に予測できる者に莫大な報酬を提供する。最も優れた暗号通貨創業者たちは、この事実を無視するのではなく、参加者のこうした内在的欲求を巧みに利用して、すべての関係者がネットワークの存在によって利益を得るような価値あるネットワークを構築している。
典型的な例がHeliumネットワークだ。彼らはHNTトークンを通じて自らのエコシステムに十分な流動性を引き寄せ、利己的な他人がマイニング機器を購入し、自らの利益を得るために稼働させるという安定したインセンティブを提供した。トークン流動性の力によって、彼らは十分な数のマイナーを確保し、陳腐化したモバイルブロードバンド市場を席巻できたのである。深層的な流動性がなければ、約40万人のユーザーをこのようなネットワークに統合するのは極めて困難な課題だったろう。深層流動性は、多面的市場の発展初期に伴う不安定さを和らげる有用な手段ともなる。このように、Heliumが販売すべき最初で最も重要なプロダクトは、彼らのトークンだった。それなくしては、ハードウェアやソフトウェアがどれほど優れていても、十分な注目を集め、維持することは不可能であり、大手既存企業に挑戦することなどできなかっただろう。
Heliumのようなトークン化されたプロダクトでは、トークン価格は特定のエコシステムへの注目の流入／流出を測る指標となる。トークン価格が下落すると、マイナーの流動性も失われていく。経済状況が変化するだけでなく、周囲の注目を集める集団心理も影響する。もし他者が次々と離脱しているのが見えれば、自分も離れたくなるからだ。
このように、流動性の獲得は初期段階だけで重要なことではない。それはネットワークが存続する限り常に必須の前提条件である。ただし、コミュニティがネットワーク内での地産地消的な需要と供給を十分に獲得した後は、その重要性は徐々に薄れていく。プロジェクトに継続的に流動性の注目を集めるのは些細なことではなく、そのプレッシャーは大規模なソーシャルプラットフォーム上で活動するクリエイターたちが経験する苦悩と似ており、誤ったタイミングでたった一日休むだけでも成長に壊滅的な影響を与える可能性がある。
しかし、一部の暗号通貨創業者は優れた技術者であると同時に、暗号通貨界の「Degen（投機家）」でもあり、注目の流れを鋭く理解し、これらの波をうまく操ってエコシステムに持続的に価値を創出している。彼らはコミュニティメンバーへの約束を一貫して果たし、自己強化的な好循環を生み出し、プロダクトの革新を続けることで、ユーザー（トークン保有者）がプロジェクトの長期ビジョンに継続的に関与するよう努めている。
実務的な観点から言えば、流動性を引き寄せる技術は多くの形態を取り、ほとんどの創業者にとっては、まず親族や友人から小さなシード資金を調達し、次に機関投資家からより大きな資金を調達する（将来のトークン発行を明示的または暗示的に含んで）ことから始まる。その後、その他さまざまな前販売取引、正式な発行、トークン分配のためのバウンティキャンペーン、取引所やマーケットメーカーとの協力によるトークン流動性の確保、そして暗号通貨の注目領域での認知度向上のためのマーケティング手法などを通じて進んでいく。重要なのは、彼らのミッションを信じる人々のネットワークを広げ続け、コミュニティに加わって支援してもらうことだ。彼らは既存ネットワークへの内在的信念と、早期参加者に豊厚な報酬を提供するトークンによって、ネットワークへの貢献を促される。理想的には、あなたがトークンを販売する相手は、ネットワーク自体を実際に最初に使う人々、あるいは少なくとも自らのオーディエンスに向けてネットワークを大声で宣伝してくれる人々であるべきだ。
重要なのは、彼らが自らのミッションを信じる人々のネットワークをますます広げ、コミュニティに加わってそれを構築するのを助けるということだ。こうした人々は、既存ネットワークへの内的信念と、早期参加に豊厚な報酬を与えるトークンによって、貢献するインセンティブを持っている。理想としては、トークンを販売する相手は、ネットワーク自体を最初に実際に使う人々、あるいは少なくとも自らの視聴者にネットワークを声高に紹介してくれる人々であるべきだ。
最終的に、ほとんどの場合、可能な限り多くの新規買い手にトークンを販売しつつ、既存のトークン保有者が保有分を売却しないようあらゆる手段を尽くすことに帰結する。時には投資やステーキングしたトークンをロックすることで、また時にはmemeを使って実現する。いずれにせよ、最高のトークン化コミュニティは、敵対的なゲームの中で無限ゲームを巧みにプレイする。トークンが危機に陥ったとき、見知らぬ同士が協調してゲームを継続させ（つまり、売却時に価格を吊り上げ合い）、最終的には互いに競い合って、後に高い価格で退出するのである。
トークンは極めて強力な調整ツールであり、今後10年間でトークン化ネットワークが爆発的に増加し、今日巨大な権力を握っている機関に深刻な挑戦を突きつけるだろう。トークンはまた、商品化された市場において、激しい競争期に注目と好意的な消費意欲を蓄積させることで、企業が完全にその防波堤（モート）を失うのを防ぐこともできる。これにより、技術と創造性（ソフトウェアとmeme）に精通した創業者たちに、大手既存組織と競争するための大きなチャンスが与えられる。
実際、このシナリオはすでにあまりにも明確で、繰り返し可能なものになりつつある。そのため、実用的トークンネットワークは今後も、創業者への投資を通じて潜在的利益を早期かつ正確に得られると認識する投資家からの大量の初期投資資金を引き続き集めるだろう。この市場が成熟するにつれ、流動性への注目を巡る競争がさらに激しくなることも予想される（実際、すでにブロックチェーン空間内の実用トークン市場でその兆候が見られている）。
我々は、到来するトークン化ネットワークに期待している。最近のウォレットとzk技術の進歩に加え、安全なブロックスペースの普及が、新たなアプリケーションとユーザーが暗号通貨に参加するための完璧な条件を整えたと考えている。
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