DLMMを解析：流動性提供者がより多くの手数料を獲得する方法とは？
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DLMMを解析：流動性提供者がより多くの手数料を獲得する方法とは？
Meteoraでは、流動性プロバイダー（LP）を心から歓迎します！
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：AdamZ
Solanaのハードコアな基盤技術について多くを語ってきたが、最近DeFiを楽しみながら、もう少し現実的な話、つまり「どうやって稼ぐか」についても触れていきたい。
Meteoraでは、流動性プロバイダー（LP）を心から歓迎している！ LPはSolanaエコシステムにおいて非常に重要な貢献者であり、流動性の向上とスリッページの低減を通じて、シームレスなオンチェーン取引体験を支えている。
私たちは常に、LPの抱える課題を解決し、彼らの主なインセンティブである「資本を使ってより多くのインターネット上の資金を稼ぐ」ことを支援する製品の開発に尽力してきた。
その目標達成のために完璧なツールを見つけたと確信している。それが「ダイナミック・リーキッドマーケットメイカー（DLMM）」だ！
DLMM：主な特徴と利点
1. ゼロスリッページの精密な流動性集中
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LPの資本効率と手数料収益を向上させる
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各ビン内でのゼロスリッページにより、取引量と手数料が増加し、価格への影響が大幅に低下する
2. 好みのボラティリティ戦略を柔軟に選択可能
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流動性の配分において、LPにさらに高い柔軟性とコントロールを提供
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市場状況やLPの目標・リスク許容度に応じて、より高い手数料収益を得る機会を拡大
3. ボラティリティを利用するダイナミック手数料
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市場のボラティリティに応じて手数料が増減し、変動相場でLPが被りうる損失を相殺しつつ、収益性を高める
DLMMテスト版は2023年12月のローンチ以降、約1200万ドルのTVLからほぼ10億ドルの取引高を生成しており、その極めて高い資本効率と手数料収益のポテンシャルを証明している。
なぜLPはDLMMに注目すべきか？
流動性を提供する理由はさまざまあるが、大多数が同意する最も重要な目的は「手数料の獲得」だろう。そのため、DLMMの設計では、LPが資本を最大限活用して可能な限り多くの手数料を稼げる機能を重点的に構築した。
何がLPのさらなる手数料獲得を妨げているのか？
スワップが発生するたびに、LPはプール内の保有比率に応じて、トレーダーから手数料を比例分配で受け取る。通常、プールの取引高が高いほど、LPが得られる手数料も多くなる。
しかし、AMMや流動性プロトコルに預けられた流動性は、0から無限大までの全価格帯に分散されるため、現在価格では利用されない大量の資金が「アイドル状態」となり、手数料を獲得できていない。また、ほとんどの流動性プールでは固定の手数料レートが設定されており、取引需要が高い時期にトレーダーがより高い手数料を支払ってでも取引したい場合でも、LPはその機会損失を被ってしまう。
多くの流動性が有効活用されていない
すべてのLPにとって、よりスマートな流動性提供方法が必要なのだ！
DLMMはこうした既存の問題を解決し、Solana上でのLP向けに強力な「手数料稼ぎマシン」を提供することを目指している。
1. 精密な流動性集中とゼロスリッページ価格帯による高収益化
集中型流動性マーケットメイカー（CLMM）と同様、DLMMはLPが価格範囲を指定し、現在価格付近にトークンを集中させることで、少ない資本で大きな取引量を処理できるようにする。しかしDLMMは「ゼロスリッページ価格帯」を導入することで、CLMMの機能を大きく進化させている。
スリッページが存在するCLMMとは異なり、DLMMではペア資産の流動性が離散的な価格ビンに分割され、各ビンに預けられた準備金は、そのビンに定義された固定価格で交換される。
このため、アクティブビン内での取引はゼロスリッページ（価格影響なし）となり、LPはDLMMを通じてより多くの取引量と手数料を獲得できると期待できる。
価格ビンの仕組み
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アクティブビンとは、XトークンとYトークンの両方の準備金を含むビンである。アクティブビンの左側のすべてのビンにはYトークンのみ、右側にはXトークンのみが含まれる。任意の時点でアクティブビンは1つだけ存在し、このビンのみが手数料を獲得できる。
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各ビン内の流動性は固定価格で交換可能であり、ビン内でのゼロスリッページ取引を保証する。
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Xトークンを追加してYトークンを引き出す（またはその逆）取引が続き、ビン内に片方のトークンしか残らなくなると、アクティブビンが左右に移動する。
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アクティブビン以外のすべてのビンは、片方のトークン（XまたはY）のみを保持しており、これは使い切られたか、まだ使用されていない状態である。
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トークンペアの市場価格は、すべての離散的ビンの流動性を集約して形成される。
これはLPの手数料にとって何を意味するか？
これは特に価格変動が小さい安定したペアにおいて、同じまたはそれ以下のトークン数でより多くの手数料を獲得できることを意味する。
LPは、現在アクティブなビンがどの位置にあるかを確認した上で、どの価格ビンにどれだけの深さで流動性を提供するかを正確に選択できる。これにゼロスリッページビンが組み合わさることで、LPはさらに流動性を集中でき、資本効率を高め、CLMMよりも高い取引量と手数料を得ることができる。
これは取引が狭いレンジ内で発生する安定トークンペア（例：USDC/USDT）に特に有効である。USDC/USDTの取引は通常0.99ドル～1.01ドルの範囲内で行われるため、この範囲外の流動性は使われず、LPも手数料を稼げない。LPとして、1ドル付近のアクティブビンに流動性を集中させることで、取引量のキャッチを最適化し、得られる手数料も最大化できる。
将来、DLMMはダイナミック金庫と統合され、未使用のビン内の資本からローン収益を得ることで、さらに資本効率を高めることが可能になる予定だ。
2. 異なるボラティリティ戦略で、より高い手数料収益のチャンス
私たちの偏見だが、DLMMがSolana上で流動性を提供する最も賢明な方法だと考えるもう一つの理由は、LPが自らのボラティリティ戦略を柔軟に選べる点にある。積極的なLPにとっては、この柔軟性がより高いリターンを追求する際のコントロールを強化してくれる。
LPは、どの価格点に流動性を提供するか、また異なる価格点にどの程度のトークンを分配するかを選択でき、自身の戦略に最適な流動性モデルを構築できる――つまり、価格ごとの流動性の深さや集中度を自分で決定できる。
これはLPの手数料にとって何を意味するか？
市場状況をよく理解し、資産ペアのボラティリティに合わせた適切な戦略を展開できるLPは、極めて高い資本効率を実現し、より多くの手数料を獲得できる。
あなたはどんなボラティリティ戦略を使うべきか？
1. スポット（Spot）
均等に流動性を分配するシンプルな戦略で、あらゆる市場状況に柔軟に対応できる。毎日ヘッジを再調整したくない初心者LPに最も適している。これはCLMMの価格範囲設定に似ている。
例：SOL価格が今後5日間82ドルから85ドルの間で安定すると予想する場合、SOL/USDCプールにスポット戦略で流動性を追加し、余裕を持たせて81.90〜85.86 USDC/SOLの範囲を60ビンで設定できる。広いカバレッジにより安定した手数料が得られ、おそらく5日に1回の再調整で済む。
2. カーブ（Curve）
集中型アプローチに最適で、価格帯の中央に資本を集中させることで資本効率を最大化する。価格がほとんど変わらない安定ペアに非常に有効。
例：今後2週間で暗号資産が下落すると予想し、安定硬貨を保有したい場合、USDC/USDTプールに流動性を提供してその間手数料を稼ぐことができる。このプールのボラティリティは小さいため、カーブ戦略が適している。例えば35ビンの非常に狭い範囲（1 USDC = 0.999500〜1.002904 USDT）を設定し、価格が中央（現在価格は1 USDC = 1.001301 USDT）に近いと予想する。価格が中央から離れるにつれて、各ビンに配置される流動性は減少していく（ビンサイズが小さくなる）。
3. ビッド・アスク（Bid-Ask）
カーブ分布の逆で、大部分の資金を価格帯の両端に配置する戦略。現在価格からの大きな価格変動を捉えるのに使える。スポットより複雑で、効果を発揮するにはより頻繁な再調整が必要だが、価格が大きく振れる場合には高い手数料収益の可能性がある。DCA（ドルコスト平均法）の入り・出しなど、片方向での展開も可能。
例：BONKとSOLの両方に楽観的で、時間とともにどちらか一方を保有しても構わず、BONK/SOL価格が一定の範囲内で大きく変動すると予想する場合、ビッド・アスク戦略を検討できる。この例では、大部分の資金を範囲の両端（1 BONK = 0.0000000880620387〜0.000000173238 SOL）に配置する。BONK価格が中央から離れるほど、より多くの流動性が使われ、BONKまたはSOLを急速に買いまたは売りしていく（価格の方向次第）。再調整は頻繁に必要で、おそらく2〜3日ごとに実施すべきだろう。
3. ボラティリティを利用するダイナミック手数料
LPが直面するリスクの一つが「 impermanent loss（IL：一時的損失）」である。プールに預けたトークンの価値が、単にホールドしていた場合と比べて減少したときに発生する。
A/BプールにLP参加し、トークンAの価値がBに対して上昇したケースを考えよう。結果として、より多くのBトークンとより少ないAトークンを持つことになる。もし最終的にプール内のAとBの合計価値が、元のトークンをそのまま保有していた場合よりも少なくなれば、ILが発生している。この損失は「一時的」であり、流動性を引き出すまで完全には実現しない。ILは価格差が大きくなるほど増加し、市場のボラティリティが高まると悪化する。
このILに対抗するため、DLMMは「ダイナミック手数料」を導入し、市場のボラティリティからより多くの価値を抽出しようとしている。ボラティリティが高いときは手数料が上がり、同じ取引量でもLPに高いリターンを提供。ボラティリティが低いときは手数料が下がり、取引を促進して手数料収益を生み出す。
ダイナミック手数料は、基本手数料と変動手数料の2つの要素から構成される。
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基本手数料：プール作成者が設定し、ビンステップ（連続する2ビン間のベーシスポイント差）と基本係数によって決定される。基本係数は調整用の倍率としてビンステップに加算される。
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変動手数料：市場のボラティリティに依存し、スワップの頻度や複数ビンを跨ぐスワップの発生によって決まる。手数料は各ビンごとに計算・分配されるため、各クロスビンのLPに公平に分配される。
これはLPの手数料にとって何を意味するか？
市場のボラティリティに応じて手数料を増減させることで、ダイナミック手数料はILの影響を軽減し、LPの収益可能性を高める。これはボラティリティの高いペア（高いボラティリティ＝高いIL）に特に有効であり、農業報酬がない状況でもILを克服することが難しい課題だった。
DLMMで手数料とポイントを重ねる時が来た！
本記事が、DLMMのLPとしての第一歩を踏み出すための有用なガイドになれば幸いだ。詳細はDLMMドキュメントでも確認可能。
より直感的なガイドが必要な方は、以下の動画チュートリアルをご覧ください：
10%のLPインセンティブ計画の開始を目前に控え、DLMMの精密な流動性集中、ボラティリティ戦略、ダイナミック手数料の恩恵を受ける絶好のタイミングだ。1月31日に正式スタートするポイントシステムとJUPトークン（これもDLMM採用！）の導入に向けて、早期に流動性提供の方法を学べば、決定的なアドバンテージを得られる。
さらに、12月1日から1月31日までのDLMMベータ期間中は、LP貢献者にベータテスター報酬パッケージを提供する。この報酬はポイントシステム終了時に確定され、MET流動性イベント後に達成したすべてのポイントはMETトークンのドロップに変換される。
今後も、Kamino FinanceがMeteoraのDLMMを自社金庫に統合し独自のポイントシステムを立ち上げるなど、LPが複数のソースからポイントを重ねられる機会が増えていく予定だ。
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