フォーブス：ビットコインETFはドルのルールを覆す
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フォーブス：ビットコインETFはドルのルールを覆す
アメリカ人は、連邦債務の急増によりドルが下落するリスクへの保険としてビットコインを購入できる。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Avik Roy
翻訳：秦晋
围绕美国证券交易委员会（SEC）批准期待已久的比特币现货ETF上市的讨论，大多集中于SEC此举将如何影响比特币价格。但这只是短期故事。
ETF推动比特币制度化的最深远影响在于，美国将极难禁止数字资产，从而使比特币能够永久性地推动货币基本运作方式的演变。
为何在短期内创造更多货币很受欢迎？
15年前，中本聪发表《比特币白皮书》时，重新阐述了长期以来人们对货币政治经济学的担忧：政府有强大的政治动机使其官方货币贬值，以实现支出超过收入的目的。
增加政府开支在政治上是受欢迎的，而增加税收则不受欢迎。因此，政府总是试图通过借贷来增加支出而不提高税收；当借贷不再可行时，便凭空创造更多货币。
从短期来看，这在政治上是行得通的，因为政客们可以通过向受青睐的选民群体增加支出来获得连任。但从长期来看，货币供应量的增加会导致每单位货币购买力下降——简而言之，就是通货膨胀。
中本聪及其追随者致力于解决这一问题，将比特币的供应量固定为2100万个单位。与美元、欧元、日元或人民币等法币的供应量会随时间推移而增加不同，比特币的总流通量无法被政治家更改。理论上，这使得比特币成为相较于现代法定货币更可靠的长期价值储存手段。
美国政府能禁止比特币吗？
如果比特币真的成为比美元更优越的价值储存工具，一些人担心美国政府可能会禁止这种加密货币。桥水基金创始人达里奥（Ray Dalio）在2021年接受雅虎财经安迪·塞尔沃（Andy Serwer）采访时曾表示：“取缔比特币的可能性很大。”他回顾20世纪30年代战时情况指出，当时政府担忧资金从美元流向黄金，“于是他们禁止了（私人持有）黄金……并实施外汇管制，因为他们不希望资金流向其他地方。”
从技术上讲，美国政府无法像无法禁止互联网一样禁止比特币。比特币运行在一个分布式的计算机网络上，该网络独立于美国司法管辖之外。事实上，尽管中国在2021年禁止比特币挖矿，剑桥另类金融中心估计，在2022年初仍有约五分之一的比特币矿工电力消耗发生在中国境内。中国的加密货币交易者通常使用虚拟专用网络（VPN）和其他工具规避执法监管。
但这并不意味着美国政府毫无影响力。理论上，美国可以禁止Coinbase或Kraken等交易所使用美元兑换比特币；可以禁止主流银行与比特币企业开展业务；可以通过SEC授权或会计准则阻止MicroStrategy等公司将比特币列入资产负债表；政府还可能设置障碍，阻止零售商家接受比特币支付。
换言之，虽然美国无法关闭比特币网络本身，但从理论上讲，它可以让普通美国人极难使用和购买比特币——就像1933年富兰克林·罗斯福总统禁止私人持有黄金一样。
ETF使禁止比特币变得极其困难
这正是新的比特币ETF的意义所在。随着SEC的一纸决定，我们如今可以看到一些金融界最大、最具影响力的公司——包括贝莱德（BlackRock）、富达（Fidelity）、景顺（Invesco IVZ）和富兰克林·邓普顿（Franklin Templeton）——将持有数十亿美元的比特币。ETF使得大量从未在加密货币交易所交易、也未自行保管私钥的投资者能够立即接触比特币。
这一点至关重要，因为它极大地扩大了支持维护和加强比特币在美国金融市场地位的既得利益群体。如果你是一位对比特币持负面看法的国会议员，或是一位意图推行上述限制性政策的雄心勃勃的监管者，你所听到的将不仅仅是持有比特币的民众声音，还将包括那些在华盛顿拥有强大游说能力的主要金融机构的声音。
仅此一点就足以让政策制定者难以主动限制比特币的应用。作为一名经常与华盛顿打交道的人，我可以证实一个传统观点：特殊利益集团在政策制定过程中扮演着极为重要的角色。游说者尤其擅长反对任何损害其客户利益的新政策。
如今，ETF持有的比特币已超过250亿美元，其中约10亿美元是在SEC为新ETF开绿灯后的两周内流入的。即使对贝莱德这样的金融巨头而言，这也是一笔实实在在的资金。
美国SEC清楚自己做了什么
美国证券交易委员会完全了解这一切，这也是为什么批准比特币ETF的过程如此激烈的原因。根据相关法律，SEC的职责并非判断比特币是否是一项好的投资——这是由投资者和市场决定的。然而在过去十年中，SEC一直坚决抵制让投资者通过主流、受监管的渠道接触比特币。正因如此，SEC深知其认可将极大提升投资者对数字资产的兴趣。
SEC是在美国哥伦比亚特区巡回上诉法院法官尼欧米·拉奥（Neomi Rao）撰写的一致判决压力下才批准现货比特币ETF的。该判决指出，SEC对比特币ETF的抵制是“武断且任性的”，因为该机构此前已批准了几乎相同结构的比特币期货及其他商品ETF产品。
SEC主席加里·根斯勒（Gary Gensler）多次表示，正是拉奥的意见迫使他做出批准决定。基于此，根斯勒在声明中写道：“我认为最可持续的前进道路就是批准上市，”尽管他同时抨击比特币“主要是一种投机性强、不稳定的资产，并被用于勒索软件、洗钱、逃避制裁和恐怖主义融资等非法活动”。此外，委员会中另外两位由民主党任命的成员卡罗琳·克伦肖（Caroline Crenshaw）和海梅·利扎拉加（Jaime Lizárraga）对1月份的ETF上市投下了反对票。
危机发生时会怎样？
我已经解释过为何比特币ETF的批准使得美国政府在未来可预见的时间内极难禁止比特币市场。但如果中本聪的支持者是对的，比特币价格上涨到足以与美元作为价值储存手段竞争的程度呢？那时美国会出手打压吗？
或许会尝试。但到那时，实际上已经太迟了。以阿根廷为例：阿根廷政府禁止本国公民每年将超过200美元的比索兑换为美元。尽管有此限制，阿根廷中央银行估计，阿根廷人持有的美元现金占全球流通美元总额的10%，即超过2000亿美元。
目前，美国联邦债务约为34万亿美元，这意味着大约有34万亿美元的国债在市场上流通。比特币的流动性——即其对大型机构作为价值储存工具的吸引力——可能在达到这一规模约五分之一的价值时（例如7万亿美元，约为当前比特币市值的9倍）开始与美国国债形成竞争。随着联邦债务持续增长，这一流动性竞争门槛也将随之上升。
然而，按照循环论证的逻辑，只有当比特币作为价值储存手段获得远超当前水平的广泛认可时，其市值才能达到7万亿美元。到那时，美国对比特币的打压很可能会适得其反，就像今天阿根廷的资本管制一样——打压行为本身将向全球市场发出信号：美国已不再相信美元的内在优势。
支持财政改革
在最佳情况下，美国应解决其财政问题——尤其是医疗福利方面的过度支出——并将联邦债务引向可持续发展之路。但在实现这一点之前，美国人可以购买比特币，作为防范美元因联邦债务飙升而贬值的保险。美国证券交易委员会刚刚确保了这项“保险”的长期存在。
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