5日間で2.5倍以上上昇、UMA共同創設者がOEVツールOvalを詳細解説

執筆：Hart Lambur、UMA共同創設者

翻訳：金色経済 xiaozou

注：最近、UMAは1月17日、オラクル価値抽出ツール「Oval」のリリースを発表し、その価格はわずか5日間で2.5倍以上上昇した。1月23日、UMAは正式にイーサリアムメインネット上でOvalをローンチ。UMA共同創設者のHart LamburがOvalについて詳述する。

主なポイント：

• 貸借プロトコルにおいて価格更新による清算がトリガーされる際、Oracle Extractable Value（OEV）という形のMEVが生じる。

• 貸借プロトコルはOEVによって数億ドルもの損失を被っている。

• Ovalはイーサリアムメインネット上で動作し、プロトコルがこのOEVを収益源として利用できるようにすることで、DeFiの持続可能性に貢献する。

• Ovalは、Chainlinkの価格更新をラップし、FlashbotsのMEV-Shareを通じてOEVをオークションにかけることでこれを実現している。

• Ovalは、実績のあるChainlinkおよびFlashbotsのインフラを利用し、統合コストと信頼前提を最小限に抑える。

• Ovalはコード変更なしで統合可能であり、オラクルMEVの90%を回収できる。

2024年1月23日、UMAはイーサリアムメインネットにOval（Oracle Value Aggregation Layer）をリリースした。Ovalは、OEV（Oracle Extractable Value：オラクルから抽出可能な価値）という形のMEVを活用し、貸借プロトコルに収益をもたらす。

イーサリアムの主要DeFiプロトコルは毎年数億ドルのOEVを生成している。AaveとCompoundはそれぞれ立ち上げ以来、1億ドルを超えるOEVを生み出している。しかし、この価値はMEVサプライチェーンに吸い取られ、プロトコルには何の利益ももたらしていない。

Ovalはオラクルではない。Ovalは貸借プロトコルと統合される仕組みであり、Chainlinkの価格更新時に発生する価値を再取得するものである。

Ovalは既存のChainlink Data Feedsをラップしている。OEVを抽出するためには、searcher（探索者）がFlashbotsのMEV-Shareで注文フローのオークションに入札しなければならず、その収益はプロトコルに還元される。

Ovalは生成されたOEVの最大90%を元のプロトコルに再導く。この再捕獲された収益により、DeFiプロトコルとオラクルインフラの持続可能性が高まる。

1. Oracle Extractable Value（OEV）とは何か？

Oracle Extractable Value（OEV）とは、価格オラクルからの更新を受け取る際に生じる一種のMEVである。

貸借プロトコルの一例としてAaveを考えよう。Aaveのマーケットでは、Chainlink Data Feedからの価格更新によってOEVが生成され、過剰レバレッジのポジションが清算対象となる。Aaveの健全性を保つため、リキデーターは迅速にポジションを決済することでリスクフリーの利益を得られる。

貸借プロトコルは担保資産を迅速に売却できるよう、大きな清算ボーナスを提供しており、誰でも（MEVにおける「searcher」）債務を返済し、割引価格で担保を取得できる。たとえば、Aaveの清算では5〜10%の割引が提供される。このような割引は極めて高いボラティリティ下でも資産が即座に売却されることを保証するために十分大きくなければならない。

この清算割引が理論上の最大OEVであり、Ovalはそのうちの90%を回収できる。

SuperstateのCEO、Robert Leshner氏は次のように述べている。「MEV保護、特にMEVの獲得は、イーサリアム研究の最前線にある。個人的にも、UMAがChainlinkおよびFlashbotsと協力して、貸借プロトコルから流出している数億ドルのMEVを回収しようとしていることに大変期待している。また、OvalがDeFiプロトコルにもたらす新たな収益源の広がりにも注目している。」

清算手数料を得るために、MEV searcherたちはブロッカー建設者に対して高額の「チップ」を支払い、自らのトランザクションをブロックに含めようと競争する。その後、ブロッカー建設者はトランザクションをブロックチェーンに追加するために、その大部分の価値をブロッカー提案者に支払う。こうした関係者がOEVから多大な利益を得ている一方で、価値を生み出したプロトコルには一切の還元がない。

2. Ovalの動作メカニズム

Ovalは、Chainlinkの価格更新をラップし、searcherたちを集めてオークションを行うことでOEVを回収する。このオークションは、Flashbotsが運営する注文フロー入札プロトコル「MEV-share」を使用する。

Ovalは、searcherのデータパケットに返済命令を付加し、余剰価値はすべてプロトコルに返還されるよう要求する。Ovalがなければ、この余剰価値は消失してしまう。我々はOvalによって数億ドル規模の価値を回収できると見積もっている。

安全のため、OvalまたはMEV-shareに関連する遅延が発生した場合、Chainlinkの価格は自動的に公開される。これにより、迅速な清算が常に保証される。

3. MEV研究の最前線

Ovalは、Flashbotsチームと密接に協力して構築されており、MEV-shareの既存の注文フロー入札インフラを利用している。

Flashbotsの推計によれば、イーサリアムが2022年9月に「The Merge」を完了して以降、415,000ETH以上の価値が抽出されている。この価値はMEVサプライチェーンを通じて、プロトコルや無防備なユーザーから引き抜かれ、その大部分はイーサリアムのブロッカー建設者および検証者に流れ込んでいる。まさにこの状況を我々は変えようとしている。

OvalはMEV獲得ツールとして、従来のMEVサプライチェーンを破壊し、貸借プロトコルから抽出されたOEVの最大90%を収益としてプロトコルに還元する。

これにより、プロトコルは新たな収益源を創出し、DeFiにおける新しいメカニズムデザインやビジネスモデルの可能性を開くことができる。

「Flashbotsでは、dappsが曝露するMEVの量を大幅に制限できることを長年信じてきた」と、Flashbotsのストラテジー担当ディレクターHasu氏は語る。「重要な知見は、プロトコルが取引を公共のmempoolに盲目にブロードキャストするのではなく、取引実行権を激しい競争のあるsearcher市場にオークションで売り出すべきだということだ。Ovalはまさにこの知見に基づいており、最終的にはOEVをDeFiプロトコルとそのユーザーに返還する。このプロセスで支援できることを楽しみにしている。」

4. セキュリティ最優先

Ovalの設計は、Chainlink Data Feedsの基盤インフラに追加リスクをもたらさないようになっている。これを保証するため、OvalはOpen Zeppelinによる監査をすでに完了している。

OvalはChainlink Data Feedsを使用するため、これを統合するブルーチッププロトコルは、DeFiで最も広く使われるオラクルプロバイダーからの価格情報を引き続き利用できる。

また、OvalにはUMAの監査済みコントラクトすべて（UMA Optimistic Oracle、oSnap、Across Bridgeなどを支えるコントラクト）をカバーする同様のバウンティプログラムが適用される。

GauntletのCEO、Tarun Chitra氏は次のように述べている。「OvalはAaveのような主要プロトコルにとって非常に魅力的な価値を提供している――単にコントラクトアドレスを更新するだけで、それまで得られなかった大量のMEV収益を獲得できるのだ。GauntletはAaveやCompoundといった主要DeFiプロトコルと協力しており、Ovalが彼らの製品にいかに新たな収益源をもたらすかを楽しみにしている。」

5. どうやって統合するのか？

コントラクトレベルでは、OvalはChainlink Data Feedと同じように機能し、プロトコルにChainlinkの価格を提供するため、エンドユーザー体験に何の影響もない。

既存のプロトコルは、単純なガバナンス投票によって簡単にOvalを統合できる。コードの変更は不要である。