イーサリアムを注目すべきか？ETHエコシステムのポジティブ要因と潜在的注目銘柄を整理
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イーサリアムを注目すべきか？ETHエコシステムのポジティブ要因と潜在的注目銘柄を整理
本稿では、今後数か月間のETHエコシステムにおけるポジティブ材料および注目すべきプロジェクトを整理している。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Joyce
編集：Jack
1月11日、米国SECは11本のビットコインETFを承認した。このマイルストーン的イベントにより、暗号資産業界は新たな段階へと突入した。暗号市場にはさらに多くの資金が流入する見込みであり、ビットコインエコシステムにおける「最大の靴」がようやく実現したことで、市場の注目はETHエコシステムに移っている。本日、ETHはすでに7％の上昇を見せている。BlockBeatsでは、今後数ヶ月間におけるETHエコシステムの好材料および注目すべきプロジェクトを整理した。
今後数ヶ月間のETHエコシステムにおける好材料
キャンクンアップグレード
「世界コンピュータ」という位置付けを実現するため、Vitalikはイーサリアム創設当初からFrontier（フロンティア）、Homestead（ホームステッド）、Metropolis（メトロポリス）、Serenity（セレニティ）という4段階のアップグレードロードマップを策定していた。現在、イーサリアムはMetropolisフェーズにあり、パフォーマンスの制約および高騰するガス代の問題に直面している。
キャンクンアップグレード（Cancun-Denebアップグレード）は、上海アップグレードに続くイーサリアムメインチェーンのさらなるアップグレードであり、ネットワークのスケーラビリティ、セキュリティ、可用性を大幅に強化し、TPSの向上とガス代の低下を通じてメインチェーンの拡張を実現する。
キャンクンアップグレード完了後、イーサリアムのネットワーク効用は顕著に向上し、その基盤インフラはより整備され、「パブリックチェーンの王」としての地位が一層確固たるものとなるだろう。また、イーサリアム自体だけでなく、Layer2セクターも前例のない発展と繁栄を迎えることが期待される。
1月5日、Gethチームの開発者lightclientsは投稿にて、第178回イーサリアムコア開発者実行会議（ACDE）が終了したことを報告した。今回の会議では、Goerliテストネットにおけるキャンクンアップグレードの日程が1月17日に再確認され、Sepoliaテストネットのアップグレード日は1月30日、Holeskyテストネットは2月7日と決定された。順調に進めば、開発者は来週中にGoerliクライアントをリリースし、1月22日週にはSepolia/Holeskyクライアントがリリースされる予定である。
イーサリアムETF
ビットコインETFはすでに承認されており、これまで何度も延期されてきた米国SECによるイーサリアムETFの申請審査が、次なる注目の焦点となっている。
12月19日、米国SECはARK/21SharesおよびVanEckの現物イーサリアムETF申請について、審査決定を再度先延ばしにした。新たな決定期限は2024年5月下旬に設定された。同日のThe Block報道によると、Hashdexナスダック・イーサリアムETFおよびグレイスケールのイーサリアム信託変換申請についても、SECは審査を延期している。
ブルームバーグのアナリストJames Seyffartは、ポッドキャスト番組『Unchained』において、米国SECがイーサリアムに対する立場を変化させつつある可能性を示唆した。Seyffartは、最近SECが承認したイーサリアム先物ETFは、SECがイーサリアムを証券ではなく商品として微妙に認め始めている兆候だと指摘している。
1月11日、Cointelegraphは報じた。ブルームバーグのETFアナリストEric Balchunas氏は、現物イーサリアムETFが5月に承認される可能性を70%と評価し、「裏ルートで現物イーサリアムETFは順調だという話を聞いた」とほのめかした。
ただし、デジタル資産専門の弁護士Joe Carlasare氏は、現物イーサリアムETFの承認時期は予想よりもやや遅れる可能性があると述べており、また米国証券取引委員会（SEC）は、どのデジタル資産ETFを市場に許可するかについて一定の裁量権を保持できるような先例を慎重に作り上げようとしていると指摘している。
Layer2 スケーリングストーリー
一方で、イーサリアムのキャンクンアップグレードに伴うEIP-4844 Proto-Dankshardingの実装は、Layer2 Rollupプロジェクトに新たな可能性を提供する。他方、イーサリアムのスケーラビリティ追求において、Layer2はすでに活発な市場を形成している。キャンクンアップグレードに加え、2023年夏に勃発した「スケーリング戦争」の中で、各Layer2は独自のスケーリングソリューションを展開してきた。
今日までに、Layer2のリーダー的存在であるOptimismやArbitrum、そして新興勢力のMetisなどを通じて、コミュニティはLayer2エコシステムの多様な可能性を目の当たりにしてきた。2024年には、Layer2がイーサリアムエコシステムにもたらす創造的余地はさらに広がることが予想される。
Optimism：OP Stackで「スーパーチェーン宇宙」を開幕
現在、OptimismとArbitrumがLayer2市場の大部分の資金を占めている。
2022年10月、Optimismは「高度にスケーラブルで、高度に相互運用可能なモジュラー型オープンソース設計図」となるOP Stackを導入した。2023年2月、OptimismはSuperchain戦略を提唱。OP Stackを採用したL2チェーンは技術的なアーキテクチャが同一であるため、安全かつ効率的、原子レベルでの情報および資産の通信・相互作用が可能になる。これはCosmosの「インターコンチェーン」に類似しており、これをSuperchainと呼ぶ。
OP Stackは登場以来、多くの採用を得ており、Coinbase、opBNB、Zora、Worldcoinなど多数の公的チェーンがブランド面で強いバックアップを行っている。2023年6月、OptimismブロックチェーンはOP Mainnetへの名称変更を発表し、OP MainnetとOP Stack上で構築されたOptimismエコシステムチェーンを区別することになった。2024年には、OP Stackのマルチチェーン宇宙がさらに繁栄することが予想される。
Arbitrum：Orbitがエコシステム内Layer3の爆発的成長を牽引
1月3日、バイナンスの新規LaunchpoolプロジェクトXai（XAI）がコミュニティの注目を集めた。販売開始後の数日間下落が続いたものの、XAIは1月11日に25％以上上昇した。Xai（XAI）は、大規模なWeb3ゲームの需要に対応するためにArbitrumがカスタマイズ開発したOrbitネットワーク上のプロジェクトであり、Xaiが象徴するOrbitネットワークエコシステムはArbitrumにとって重要な戦略的意義を持つ。
Arbitrum Orbitエコシステム
2023年6月、Arbitrumの開発チームOffchain Labsは、L3ブロックチェーンArbitrum Orbit上で開発者がより簡単に開発を行い、自身のArbitrum RollupおよびAnyTrustチェーンを管理できるようにするための開発ツール「Arbitrum Orbit」を発表した。
Arbitrum Orbitは、Stylusが提供するEVM+と同等の互換性を持っている。つまり、Solidity、C、C++、Rustを使ってEVM互換のスマートコントラクトを展開できるため、開発者は既存の言語やツールチェーンを放棄する必要がない。さらに、Arbitrum OrbitプラットフォームはカスタムGasトークンのサポートも追加されている。これらのトークンは取引手数料の支払いに使用されるもので、Orbitブロックチェーンが特定のERC-20トークンをネットワーク上のGasまたは取引手数料として処理できるようにする。これまでは、OrbitチェーンはイーサリアムのみをGasトークンとして使用できた。
コミュニティでは、OrbitがArbitrumエコシステムのさらなる突破を推進すると見られている。2023年12月、Arbitrumエコシステム上のTreasureDAOはゲームチェーンの構築を発表し、MAGICをGasトークンとして使用する計画を明らかにした。今後、Layer2各社が開発者リソースを引きつけるために講ずる施策は、イーサリアムエコシステム全体にさらなる流動性をもたらすだろう。
Metis：分散型ソーター
OptimismやArbitrumといった「老舗プロジェクト」に加え、2週間で350％以上の上昇を見せたMetisもLayer2の潜在的可能性を示している。2023年12月、MetisのTVLは7億ドルを超え、BaseやzkSyncを抜いて第3位となった。
MetisはOptimistic Rollupに基づくイーサリアム第2層スケーリングソリューションであり、Elena Sinelnikova、Kevin Liu、Yuan Suらによって2018年に設立されたLayer2スケーリングおよび汎用インフラプロジェクトである。
Layer2は一般的にソーターセントラリゼーションの問題で批判されることが多い。多くのプロジェクトが初期段階では安全性と安定性を確保するために中央集権的な運営を好む。しかし、Metis財団が460万枚のMETISからなるエコシステム育成基金を発表した後、Metisは2024年初頭に最初の分散型ソーターを実装するOptimistic Rollupになると予想されている。Metisの成長は、ソーター技術に関するストーリーに新たなプラス要素を加えている。分散型ソーターはRollup Layer2の潜在能力を引き出す第一歩にすぎず、コミュニティが求めるLayer2ネイティブDeFiやエコシステムの爆発的成長といったビジョンは、すべてこの前提の上に成り立つ。
各ZK Rollup：Starknetのエアドロ目前、エコシステムが待機中
2023年12月1日、Starknet財団はエアドロ快照（snapshot）を実施し、2024年第1四半期中にSTRKトークンを過去にアクティブだったユーザーおよび貢献者に配布すると発表した。同時に、これまでに配布されたトークンのロック解除も行われる。
RabbitXはStarknet上に構築されたデリバティブ取引所である。そのトークンRBXは2023年10月から11月にかけて400％以上上昇したが、現在は下落している。DEX以外にも、Starknet上のチェーンゲームエコシステムLoot Realmは「オールチェーンゲーム」というコンセプトで市場の注目を集めている。Loot RealmはLoot NFTコミュニティDAOによって推進され、複数のサブゲームを含んでおり、そのトークンLORDSは過去1ヶ月で約90％上昇している。
Starknet以外にも、zkSyncのエアドロ期待感はますます高まっている。現在、zkSyncで注目すべきDEXにはSyncSwap、Mute.ioなどがある。SyncSwapの1日取引高は900万ドルを超え、トークンSYNCの総供給量は1億枚で、エアドロは15％を占める。Mute.ioはzkSync Era初のネイティブDEXであり、取引に加えて各種収益増幅機能を提供しており、ユーザーは（3,3）モデルに類似したボンド方式で7日間ロックされたMUTEトークンを割引価格で購入できる。記事執筆時点では、MUTEの過去24時間の上昇率は15％を超えた。
また、ConsenSys傘下のLayer2ネットワークLineaも見逃せない。Dune Analyticsのデータによると、2023年12月24日時点で、Lineaメインネットは29万枚以上のETHを跨ぎ、インタラクションアドレス数は39万件を超えた。現在、Linea上には40以上のプロトコルが存在しており、Mendi FinanceはLinea初のネイティブ貸借プロジェクトで、TVLはエコシステム内で第2位。そのトークンMENDIは過去24時間で48％以上上昇している。
Mantleネットワークは、MantleとBitDAOの合併により作られた統一エコシステムおよびEVM互換のLayer2ネットワークであり、モジュラー型アーキテクチャを採用し、DA（データ可用性）ソリューションとしてEigenLayerを利用することで、イーサリアムに新たなスケーラビリティの可能性を提供している。最近、Trader JoeはMantleエコシステム専用のDEX「Merchant Moe」を立ち上げ、JOE保有者に対して新トークンMOEのTGE時に総供給量の2.5％がエアドロされ、その後12ヶ月間にわたりさらに5％が分配される予定だ。
Mantleネットワーク上に存在するネイティブDEX FusionXのTVLはここ2ヶ月で3倍に達し、執筆時点では2500万ドル。FusionXはMantleネットワーク初のコミュニティ主導AMMであり、特定のトークンをステーキングすることで新トークンの優先購入権を獲得できる特別機能を持つ。
また、1月10日、EigenLayerは3種類の新しい流動性ステーキングトークンを発表し、それらに対するRestakingサービスを開始した。これにはMantle LSPの受領トークンmETH（年利7.2％）も含まれる。
著名VCから支持を受け、Vitalikの称賛も得ているType 1 zkEVMネットワークTaikoも注目に値する。2023年6月、Taikoは2ラウンドのシード資金調達で2200万ドルを調達した。第1ラウンドは紅杉中国が主導した1000万ドル、第2ラウンドはGenerative Venturesが主導した1200万ドルである。Taikoは現在のzkEVM分野で最も有望なプロジェクトの一つとされ、完全に分散化され、イーサリアムと同等のゼロ知識拡張を実現するzkEVMを目指しており、開発者やユーザーがイーサリアムを安全に利用でき、取引手数料を削減しつつ、イーサリアム自体に一切の変更を加えないことを目指している。
現在、Taikoはまだテストネット段階にあるが、2023年12月に3000万ドル規模の開発者インセンティブプログラムを開始し、コミュニティ教育キャンペーンも展開している。タスクを完了したユーザーにはロイヤルティポイントが付与される。
低時価総額L2プロジェクト
流通時価総額30億ドルに達するArbitrumやOptimismと比較すると、設立間もない低時価総額Layer2はより斬新なストーリーを持ち、価値発見の初期段階にあるため、次のブルマーケットでより大きな投資チャンスを示す可能性がある。
2023年12月7日、ZK L2コミュニティネットワークZKFairは正式にテストネットを公開し、全コミュニティユーザーに開放した。ZKFairは、Polygon CDK、Celestia DA、Lumoz ZK-RaaSをベースとする初のL2ネットワークであり、100％コミュニティによるフェアローンチという革新的なモデルでコミュニティの高い関心を集めた。テストネット公開当日、3万人以上のユーザーがネットワークにアクセスしてインタラクションを行い、3日後にTVLは1200万ドルを超えた。
1月10日、ZKFairはZKFステーキングメカニズムを発表。ユーザーがZKFをステーキングすると、ZKFairチェーンのGas Feeの75％が分配され、利益計算と配布は1月15日から開始される。また、1月14日から1月20日までの期間中にZKFをステーキングしたユーザーには、ZKFair初のフェアローンチエコシステムプロジェクトSideswap（SIDE）のエアドロ報酬も受け取れる。
暗号分野では、チェーンゲームにも依然として可能性がある。Hypr Networkはイーサリアム上に構築された第2層ブロックチェーンであり、その機能を強化し、限界を解決することを目指している。Hyprは特に、ゼロ知識証明を活用した高速かつ安価なチェーン上ゲームプラットフォームの提供に特化している。ゼロ知識証明を活用することで、Hyprはゲームアプリケーションのデータプライバシーとセキュリティを強化し、プレイヤーが機密情報を漏らすことなく取引やインタラクションを行えるようにする。Coingeckoのデータによると、そのトークンHYPRは過去1週間で25％上昇している。
EigenLayerがRestaking経済を活性化
EigenLayerが2023年6月にイーサリアムに導入した再ステーキング（Restaking）の概念は、暗号業界のホットトピックとなっている。Restakingとは、既にステーキングされたイーサリアムまたは流動性ステーキングトークン（LST）を再びステーキングすることで、イーサリアム上のさまざまな分散型サービスに追加のセキュリティを提供するとともに、ユーザー自身が追加の報酬を得られる仕組みである。
しかし、Restakingモデルは一定程度資本の流動性を制限するため、LSTトークンが登場した。BlockBeatsでは、注目すべきLSTセクタープロジェクトを整理した。
Restake Financeは、EigenLayer向けにモジュラー型流動性再ステーキングを最初に導入したプロトコルである。ユーザーが流動性ステーキングによって生成されたLSTをRestake Financeに預けると、EigenLayerに預け入れることができ、再ステーキング証明書としてrethETH（rstETH）を生成できる。ユーザーはrstETHを利用して様々なDeFiプロトコルに参加し収益を得られると同時に、EigenLayerの報酬ポイントも獲得できる。
Restake Financeは最近注目を集めており、そのトークンRSTKはここ2週間で200％以上上昇した。また、EigenLayerエコシステムの入り口の一つとして、EigenLayerのLRTおよび戦略管理プラットフォームRenzo Protocolは12月19日にイーサリアムメインネットに正式上陸し、1月4日にインセンティブプログラム「Renzo ezPoints」を発表。ezETHの鋳造を通じてポイントを獲得できるようになり、プロトコルへの貢献者を報酬する目的がある。
再ステーキング分野では、LSD事業から参入したプロジェクトも多い。KelpDAOはLSDプロトコルStader Labsが支援する流動性再ステーキングに特化した組織であり、ビジネスモデルはRestake Financeとほぼ同じである。注目すべき点は、Kelp DAOには現時点でトークンが存在せず、Stader LabsのトークンSDは過去1ヶ月で100％以上上昇していることだ。
10月18日、DeFiプロトコルether.fiは流動性ステーキングトークン（LST）eETHのリリースを発表し、ユーザーがイーサリアム（ETH）をステーキングすることで報酬を得られるようになった。執筆時点では、ether.fiのTVLは1.5億ドルを超えている。チームが公開したロードマップによると、ether.fiは4月にトークンを発行する予定である。
イーサリアムステーキングインフラSSV Networkは1月4日、再ステーキング業務を開始すると発表した。EigenLayerのバリデータの責任をSSVに分散させることで、SSVの分散型かつ非カストディ特性を利用してバリデータの性能とセキュリティを強化する。特に注目すべきは、SSVの再ステーキングノードが非常に分散化されており、現在ANKR/Forbole/Dragon Stake/Shard Labsの4つのノードと連携して再ステーキングサービスを提供している点である。過去1週間でSSVは30％以上上昇している。
当初はイーサリアムステーキングプロトコルとして位置づけられていたSwellも、現在は徐々にRestaking領域に近づいている。トークン分配をRestakingと組み合わせることで、その派生LSTトークンswETHは、EigenLayer上においてstETH（Lido）およびETHに次ぐ第3位のTVLを持つトークンとなり、ステーキング量は11万枚を超える。Restake版のswETHはrswETHと呼ばれ、Restaking分野に重点を置いており、Liquid Restaking委員会にはAltLayerやInfStonesなどのプロジェクトがすでに参加している。
1月11日、LSD＋RWAの収益戦略プロトコルPendleはソーシャルメディアで、ether.fiの流動性ステーキングトークン（LST）eETHの上場を発表し、正式にRestaking/LRTfi分野に参入すると表明した。ユーザーはLiquid Restaking Tokens（LRT）を通じてさらに収益を得られるようになる。同日、PENDLEは30％以上上昇した。
EigenLayerがイーサリアムの再ステーキング分野を活性化させた後、他のEVMおよび非EVMエコシステムでも独自の再ステーキング概念プロジェクトが登場している。Picassoは複数のエコシステム間のIBCをサポートするネットワークであり、そのネイティブトークンPICAはPolkadot、Kusama、Cosmosなどの複数のL1ブロックチェーンエコシステムを統合するネットワークトークンとして設計・展開されている。最近、PicassoはSolanaネットワークに再ステーキングの概念を持ち込み、ユーザーはSOL、mSOL、jitoSOLおよびその他のLPトークンをステーキングすることで、SolanaのクロスチェーンIBCバリデータをサポートできるようになった。
EigenLayerおよびLayerZeroが支援するOmnichain Liquid RestakeプロトコルLayerlessも、Omnichain再ステーキングトークン（ORT）の構築を進めている。ユーザーがLST（stETH、cbETH、rETHなど）をEigenLayerに預け入れると、EigenLayerにおける自身のシェアを表すORT（Omnichain Restaked Token）を受け取る。これにより、流動性、組み合わせ可能性が生まれ、DeFiプロトコルで利用可能になる。現在、Layerlessは第1四半期にテストネットをリリースする予定である。
LSDFi、RWA、DEXなどのコンセプト
2023年の上海アップグレードにより、LSD分野は空前の繁栄を遂げ、イーサリアムエコシステムにも多くの流動性をもたらした。DefiLlamaのデータによると、ステーキング中の資金は合計320億ドルに達しており、そのうちLidoは240億ドル以上のETHをステーキングしており、市場シェアは75％と、他の競合他社を大きく引き離している。より多くの資金がイーサリアムに流入するにつれ、LSD市場はさらに盛り上がることが予想される。1月10日、LDOは一時3.8ドルを突破し、24時間で1
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