2023年香港バーチャルアセット政策年次レビュー：曙光が差し始めている
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2023年香港バーチャルアセット政策年次レビュー：曙光が差し始めている
香港に至此いて、ようやく基本的な足場を固めた。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：白露、博文、白露会客厅
2023年の香港バーチャルアセット市場は、大きく注目された。
2018年に香港が暗号資産業界に対して「半ば隠すように」慎重な姿勢を示していたことから始まり、ここ数年では、東アジアの強力な金融ライバルであるシンガポールの台頭や、「暗号ユダヤ人」と自嘲する華人コミュニティの文脈も加わり、香港は2022年10月に「グローバル仮想資産センター争奪戦への全面参入」を宣言。華語圏では半信半疑の声も上がっていた。しかし2023年4月の香港万向カーニバルサミットでは大勢の人々が集まり、混沌とした熱狂が幕を開けた。
2023年6月以降、一連の非常に密集したバーチャルアセット政策が予想以上に速いペースで実施された。取引所のライセンス発行からSTO新規制、ライセンスを持つファンドおよびETF、ステーブルコインの規制まで、世界トップレベルの整った規制環境を驚くべきスピードで整備した。後半には、香港のバーチャルアセット取引所、証券会社、資産運用ファンド、ベンチャーキャピタル、OTC事業者が相次いで業務を開始。初期のインフラ不足や損失を出した企業もあったが、各分野のビジネスはすでに軌道に乗っている。
一方、香港の従来の金融市場は地味な展開となり、「香港金融センター遺跡」という自嘲さえ生まれている。こうした中、バーチャルアセットという新興市場は、香港金融市場にとっての強心剤となり、香港と中国本土の伝統的金融機関が続々と参入するきっかけとなっている。
2023年を経て、我々は香港がグローバルバーチャルアセット競争において足場を固めたと考える。世界最先端の好意的な規制環境をすでに構築しており、次の暗号資産の好況期と米国の利下げサイクルを背景に、東アジアを拠点として世界へと影響力を広げ、グローバル暗号市場をリードする可能性を秘めている。
曙光が見え始めた。
ここにあらためて、白露会客厅が2023年の香港バーチャルアセット政策の流れを振り返り、金融監督当局の視点からコンプライアンスの進展を深く理解し、安全かつコンプライアンスに基づいて、今後2年間、あるいはより長期にわたる大きな市場の恩恵を確実に掴む準備をしよう。
香港バーチャルアセット政策のタイムライン：
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2021年5月、香港金管局財務局が「香港におけるマネーロンダリングおよびテロ資金供与対策の強化に関する立法提言」についてパブリックコンサルテーションを開始。バーチャルアセットサービスプロバイダーのライセンス制度について議論。
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2022年10月31日、「香港におけるバーチャルアセット発展に関する政策声明」を発表。
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2022年12月8日、「2022年マネーロンダリング及びテロ資金供与防止（改正）条例案」が正式に立法会を通過。バーチャルアセットサービスプロバイダーが香港法の監督下に入った。
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2023年1月31日、香港金管局が「バーチャルアセットおよびステーブルコインに関する検討文書」のパブリックコンサルテーション結果を公表。
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2023年5月16日、金管局ウェブサイトが「マネーロンダリング及びテロ資金供与防止ガイドライン」のパブリックコンサルテーション結果を公表。
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2023年5月31日、香港証券先物委員会（SFC）が「バーチャルアセット取引プラットフォーム専用の新たなライセンス制度の実施に関する通達」を公表。
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2023年6月1日、バーチャルアセット取引プラットフォームの新たなライセンス制度が発効。
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2023年10月20日、「仲介人のバーチャルアセット関連活動に関する合同通達」を発表。証券会社・銀行がライセンス取得により小口向けバーチャルアセット事業を展開可能に。
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2023年11月2日、「仲介人がトークン化証券関連活動を行うことに関する通達」を発表。STOは専門投資家限定ではなくなる。同日、「証監会認可投資商品のトークン化に関する通達」も発表。
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2023年12月22日、香港SFCが「SFC認可を受けたバーチャルアセット関連ファンドに関する通知」を公表。バーチャルアセット現物ETFの申請受け付け準備完了。同日、「仲介人のバーチャルアセット関連活動に関する合同通達」を改訂し、バーチャルアセット現物ETFの販売規定を明確化。
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2023年12月27日、香港財務局および金管局が共同でパブリックコンサルテーション文書を発表。ステーブルコインの新法制定に関する意見募集を開始。
バーチャルアセット取引プラットフォームのライセンス制度が本格導入
2023年の香港にとって最も重要な出来事は、コンプライアンスを満たしたバーチャルアセット取引プラットフォームの登場だ。長年の歳月をかけ、香港財務局、金管局、SFCの三者が連携し、業界との度重なる協議を経て、ようやくバーチャルアセット取引プラットフォームのライセンス制度を確立した。
2021年5月、香港金管局財務局が「香港におけるマネーロンダリングおよびテロ資金供与対策の強化に関する立法提言」についてパブリックコンサルテーションを開始。「バーチャルアセットサービスプロバイダーのライセンス制度の設立に関する提言」を重点的に議論し、ライセンス制度の必要性を確認。適用範囲やライセンス条件、監督方法も明確にした。
2022年12月8日、立法会がバーチャルアセットに関する新条例を正式に可決。これにより、香港はバーチャルアセットを正式に監督対象とし、その定義も明確になった。
2023年5月31日、香港SFCは公式サイトにて『バーチャルアセット取引プラットフォーム専用の新たなライセンス制度の実施に関する通達』を発表。この通達では、「マネーロンダリング及びテロ資金供与防止条例」に基づく中央型バーチャルアセット取引プラットフォーム専用の新たなライセンス制度が2023年6月1日に発効することを明記。新制度のもと、香港で運営される中央型バーチャルアセット取引プラットフォームは、「証券及先貨條例」および／または「マネーロンダリング防止条例」に基づき、証券先物委員会（SFC）にライセンス申請を行う必要がある。
同時に、通達は最新の監督規定も発表した。具体的には、「バーチャルアセット取引プラットフォーム運営者へのガイドライン」「マネーロンダリング及びテロ資金供与防止ガイドライン」「SFCライセンス保有法人およびSFCライセンス取得バーチャルアセットサービスプロバイダーの関連会社に対するマネーロンダリング防止ガイドライン」「バーチャルアセット取引プラットフォーム運営者のライセンスハンドブック」などである。
これにより、ライセンス制度が正式に施行され、香港でのライセンス取得取引プラットフォームの競争が本格化した。
OSLとHashkeyは最も早い段階から布石を打っていた。2023年8月3日、両プラットフォームが同時にSFCの承認を得て、小口顧客に対しバーチャルアセット取引サービスを提供できるようになった。これにより、香港は小口投資家時代へと突入した。
記事執筆時点において、既にライセンスを取得した2つの取引所に加え、合計11の機関がバーチャルアセット取引所ライセンスを申請している。これは、香港のバーチャルアセット市場には依然として巨大な潜在力とチャンスがあり、投資家の発見を待っていることを示している。
兆円規模の伝統的証券・銀行が小口市場に参入
2023年10月20日、香港SFCは公式サイトで「仲介人のバーチャルアセット関連活動に関する合同通達」を発表し、再び市場の熱意をかき立てた。
通達では、香港のバーチャルアセット関連ビジネスに関して5つの側面で新たな説明を行った。すなわち、①バーチャルアセット関連商品の販売（バーチャルアセット1号ライセンスが必要）、②バーチャルアセット取引サービスの提供（7号ライセンスが必要）、③バーチャルアセットの資産運用サービス提供（9号ライセンスが必要）、④バーチャルアセットに関する助言提供（4号ライセンスが必要）、および⑤具体的な実施方法である。
それまでの法律では、小口顧客向けビジネスはコンプライアンスを満たした取引所のみに限られていたが、今回の通達により、証券会社や銀行がバーチャルアセット1号および4号ライセンスを保有していれば、ライセンスをアップグレードすることで、個人向け（CtoC）にバーチャルアセットおよびセキュリティートークン（STO）事業を展開できるようになった。また、デジタル資産のホスティングは銀行などの伝統的金融機関が自ら行えることも明言されている。
この措置は、香港バーチャルアセット市場のさらなる拡大に強力な推進力となる。ライセンス取得済みのバーチャルアセット取引プラットフォームは手数料競争力に欠ける上、市場変動が激しく、学習コストも高いため、小口ユーザーの増加は常に遅れていた。今回の通達によって伝統的銀行・証券会社の扉が開かれ、伝統的投資家が既存の金融機関を通じて直接バーチャルアセットに投資できるようになり、兆円規模の市場拡大が見込まれる。
通達発表後、効果はすぐに現れた。香港地元の証券会社で最初に小口向けバーチャルアセット事業を始めたVictory Securities（勝利証券）を例にすると、2023年12月30日時点で執行役員の陳沛泉氏が明らかにしたところによると、同社が政策に応じてバーチャルアセットの売買サービスを開始して以来、毎月平均1000万ドルの取扱高を記録し、バーチャルアセット事業はすでに黒字化。そのうちビットコイン投資が全体の約80％を占めている。さらに多くの伝統的証券会社が参入するにつれ、2024年にはバーチャルアセット関連の顧客数が倍速で成長すると予想される。
詳細は以下をご参照：兆円規模の伝統的証券・銀行が小口市場に参入！香港新版バーチャルアセット仲介人通達の解説
4年ぶりの大改正：STOが「専門投資家限定」から解放
2023年11月2日、香港SFCは公式サイトで「仲介人がトークン化証券関連活動を行うことに関する通達」を発表。2019年3月29日に発表された「セキュリティートークン発行（STO）に関する声明」に代わるものとなった。
通達では、トークン化証券が複雑商品かどうか、および「専門投資家限定」の制限を課すべきかどうかという二つの重要な問題について明確な説明を行い、内容に基づけば、トークン化証券に「専門投資家限定」という制限を課す必要はなくなる。また、関連用語の定義、トークン化証券の性質、トークン化によって生じる新たなリスク、およびトークン化証券関連活動を行う際に考慮すべき要素などについても新たな解釈を示した。
同じ日、香港SFCは「証監会認可投資商品のトークン化に関する通達」も発表。ここには、「証券及先貨條例」第IV部に基づき承認を受け、香港で一般に販売される投資商品のトークン化を許容する方針が盛り込まれている。特に一次市場に焦点を当て、トークン管理、情報開示、仲介人、従業員の能力など多方面にわたる要件が提示された。
前回の政策変更から4年が経過したが、今回の通達更新により、香港はSTOに基づく金融イノベーションの土壌を整えた。市場の反応も早く、GaoPu CSpro、嘉実基金、OSLなどの機関が続々と関連商品の準備を始めている。
デジタル香港ドルの普及から政府のグリーンボンドのブロックチェーン発行まで、さまざまな実証実験を進め、2023年のSTO新規制導入に至って、香港政府の姿勢は極めて明確だ。香港は、従来の証券だけでなくRWAを含む実物資産のトークン化など、あらゆる金融イノベーションを全面的に支援する。また、市場およびより多くの市民にSTOの利用を開放し、真のWeb3.0金融センター建設への道を歩む。
通達関連内容は以下をご参照：4年ぶりの大改正！香港SFC：STOは「専門投資家限定」を強制しない香港STO新規制：「証監会認可投資商品のトークン化に関する通達」
ビットコイン／イーサリアム現物ETF、まもなく承認へ
2023年12月22日、香港SFCは新バージョンの「SFC認可を受けたバーチャルアセット関連ファンドに関する通知」を発表。2022年10月31日に発出された「バーチャルアセット先物ETF通達」に代わるものとなった。
通達では重大な発表があった：SFCは、バーチャルアセット現物ETFの申請受け付け準備を完了した。ライセンス取得取引プラットフォームで取引が認められたバーチャルアセット（例えばビットコイン、イーサリアム）について、ライセンス保有機関が対応する現物ETFを発行・運用でき、ライセンス取得プラットフォームまたは認可金融機関において、実物および現金による購入・換金が可能となる。
同日、香港SFCは新バージョンの「仲介人のバーチャルアセット関連活動に関する合同通達」も発表。2023年10月20日の通達に代わるものである。
通達では明言している：SFCはすでにバーチャルアセット先物ETFを認可済みであり、バーチャルアセット現物ETFを含むその他のバーチャルアセット関連ファンドの認可申請受け付け準備も整っている。監督当局はこうした最新の市場動向に合わせ、政策を更新。仲介人がバーチャルアセット関連商品を販売する際の適用規定を明確化し、SFC認可バーチャルアセットファンド販売時の行動基準も明示した。
ビットコインやイーサリアムといったバーチャルアセットの合法性は、伝統的金融の大型資金にとって最大の懸念材料だった。伝統的資本を合规の形でバーチャルアセット市場に導入することは、現在最も現実的で効果的な市場拡大手段である。2023年、米SECがビットコイン現物ETFを承認する可能性というだけでも、世界的な市場反応を呼び、2年間低迷していた市場に再び好況をもたらした。今回、香港は米国に続く形でいち早く対応を進めている。
2024年1月10日、HashKey Group最高運営責任者（COO）の翁暁奇（Livio Weng）氏が財新の単独インタビューで明らかにしたところによると、同年1月10日時点で、約10社のファンド会社が香港でバーチャルアセット現物ETFの導入を準備中であり、そのうち7〜8社はすでに実際の推進段階にある。準備段階は終了。香港はアジア地域で最初にバーチャルアセット現物ETFの上場を許可する市場となる。
通達関連内容は以下をご参照：SFC新規制発表、香港のビットコイン／イーサリアム現物ETFまもなく承認へ！
ステーブルコイン新法、目前に
2023年1月31日、金管局は2022年に発表したステーブルコイン検討文書に対する意見を集約。回答者は一般的に、リスクベースで柔軟なステーブルコイン監督方式を支持していた。
2023年12月27日、香港財務局および金管局が共同でパブリックコンサルテーション文書を発表。ステーブルコイン発行者の監督に関する立法提言について意見を募った。バーチャルアセット市場監督のもう一つの核となるピースが、2024年に実現する可能性が高い。
コンサルテーション文書には、香港政府によるステーブルコイン発行監督の最新方針および立法提言が含まれており、監督範囲、立法手法、法定通貨ステーブルコイン発行者の監督枠組み、法定通貨ステーブルコインの保管および購入サービス、監督権限、違反行為および制裁方法、不服申し立て、移行措置など多岐にわたる内容が盛り込まれている。特別行政区全体に意見を求め、ステーブルコイン監督法の成立を促進している。
文書では特に、新法を導入して法定通貨ステーブルコイン発行者に対するライセンス制度を実施することを提案。主な要素としては、法定通貨ステーブルコインを「単一または複数の法定通貨と比較的安定した価値を維持すると主張または見なされる、暗号保護されたデジタル形式の価値」と定義し、香港で法定通貨ステーブルコインを発行する、または香港ドルステーブルコインを発行すると主張する、あるいは香港一般に自らの法定通貨ステーブルコイン発行を積極的に宣伝するすべての発行者が、金融管理局長官の発行するライセンスを取得しなければならない、としている。また、関連ライセンスの基準と条件についても詳細に説明している。
ステーブルコインは常に暗号業界で最も儲かるビジネスの一つであり、業界の生命線を握る手段でもある。Tetherは2023年第1四半期に15億ドルの利益を上げ、なおも時価総額を更新し続けている。これは、繁栄するバーチャルアセット市場にはステーブルコインという基盤が不可欠であることを世界市場に示している。ドルステーブルコインが支配する状況を打破する必要がある。2024年、香港のステーブルコイン監督法の成立を期待するとともに、円コイン、Hashkey、ZA Bankなどの機関の活躍にも注目したい。
コンサルテーション文書全文は以下をご参照：ステーブルコイン新法が目前に！香港財務局＆金管局の立法提言を一挙紹介
香港2024：東方欲明、韶光待放
香港のバーチャルアセット市場にとって、2023年は希望に満ちた年だった。政府主導で様々な機関と相談を重ね、類を見ない積極的な姿勢で、現時点で世界最良のバーチャルアセット規制政策を構築した。2024年は、各機関やチームが引き継ぎ、より多くの技術的・商業的イノベーションを生み出し、さらなる市場価値を創出する年となるだろう。
香港という東洋の真珠は、すでに輝き始めている。これから私たちが迎えるのは、さらに数え切れない非凡な物語の幕開けである。
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