米国ビットコイン現物ETFの10年間の関門突破史：暗号資産機関、ウォール街、SECとの綱引き
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米国ビットコイン現物ETFの10年間の関門突破史：暗号資産機関、ウォール街、SECとの綱引き
米国でビットコイン現物ETFが最終的に承認されたことは、ビットコイン自体の力がますます強まり資本が無視できなくなったことに加え、暗号資産業界の関係者が果たした揺るぎない努力と堅持が不可欠であった。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：flowie、ChainCatcher
編集：Marco、ChainCatcher
米国東部時間1月10日（日本時間1月11日未明）、米証券取引委員会（SEC）はベライダー、フィデリティ、インヴェスコ、グレイスケールなど伝統的な資産運用大手および新興ファンドを含む11件のビットコイン現物ETFの上場を正式に承認した。
米国におけるビットコイン現物ETFの承認までの道のりは長く曲折に満ちていた。2013年にウィンクルボス兄弟が初の類似ETF信託の申請を行ってから、2024年に初の米国ビットコイン現物ETFが誕生するまで、ウォール街と米国の規制当局は10年にわたり継続的な駆け引きを繰り広げてきた。
米国ビットコイン現物ETFの最終的な承認は、ビットコイン自体の影響力拡大により機関投資家が無視できなくなったことだけでなく、暗号資産業界の関係者たちの長年の努力と粘り強い取り組みによるものでもある。
暗号資産投資機関の初期の取り組み
ビットコインETFの申請は2013年までさかのぼる。同年7月1日、ウィンクルボス兄弟（カメロンおよびタイラー・ウィンクルボス）は「ウィンクルボス・ビットコイントラスト」の設立を申請し、「本信託はデジタル資産であるビットコインの価格変動を追跡することを目的とした最初の上場投資信託（ETF）である」と申請書に記載した。
しかしSECは2017年、この申請を却下。当時SECは「市場への監督体制が整っていないため、不正行為や価格操作のリスクが懸念される」として反対した。その後も多くの金融機関が挑戦を続けたが、いずれも実現しなかった。
ChainCatcherの不完全な統計によると、今回のビットコイン現物ETF承認に先立ち、SECは少なくとも30回以上のビットコイン現物ETF申請を拒否してきた。特に2021年には13の機関の申請がまとめて却下されており、主な理由として「投資者保護の不足」と「市場操作への懸念」が挙げられていた。
だがその年の10月、SECは米国初のビットコイン先物ETF「ProShares Bitcoin Strategy ETF」の上場を承認。その後、ヴァルキリー、VanEckなどの機関によるビットコイン先物ETFも相次いで承認された。
このことが後にグレイスケールがSECを提訴する伏線となる。
グレイスケールは2021年10月、自社のGBTCをビットコイン現物ETFに転換する申請を提出したが却下され、その後も再申請を繰り返しても承認されなかった。当初の却下理由は「1934年証券取引法の要件を満たしていない」ことだったが、2022年6月には「詐欺や市場操作を防ぐ仕組みに関する問題に十分回答していない」という新たな理由で再度拒否された。
度重なる却下を受け、グレイスケールは2022年6月にSECを相手取り連邦裁判所に提訴。「同様の投資商品に対して一貫性のない判断をしており、これは行政上の恣意的かつ反復無常な行為であり、1934年の『行政手続き法』および『証券取引法』に違反している」と主張した。
伝統的ウォール街大手の参入
2022年、暗号資産市場は多事多難の年となった。LUNAやFTXの破綻が引き起こした混乱により、業界全体の信頼が揺らぎ、ビットコイン現物ETFの審査プロセスも一時凍結された。状況が動き出したのは2023年4月、Ark と 21Sharesが申請を再提出し、これが2023年初頭における主要なビットコイン現物ETF申請となった。審査期限は2024年1月10日と定められていた。
その後、世界最大の資産運用会社であるベライダーがビットコイン現物ETFの申請を提出したことで、暗号資産業界に希望の光が差した。ベライダーは過去に576件のETF申請を行い、そのうちわずか1件しか却下されていないという実績を持ち、さらにSECとの深い人的ネットワークも持つことから、その申請はビットコイン現物ETFにとって大きな転機となった。当時SECはバイナンスやコインベースといった主要取引所に対し相次いで規制訴訟を起こしていたが、それでもなお「ETFの王者」と呼ばれるベライダーの参入は、暗号資産市場に改めて期待を呼び起こした。
ベライダーの参入をきっかけに、フィデリティ、WisdomTree、VanEckなど他のウォール街大手も次々と申請を発表した。
追い風となるニュースも続いた。2023年7月、グレイスケールは米国コロンビア特別区連邦控訴裁判所に書簡を提出し、SECがレバレッジ付きビットコイン先物ETFは承認しながら、GBTCのような現物ETFだけを拒否するのは不合理だと抗議した。そして2023年8月、GBTCのETF転換申請却下に対する訴訟で、グレイスケールは3対0の判決でSECに勝利。これにより、ビットコイン現物ETFの承認へ向けた流れがさらに強まった。
裁判官は判決文において、「SECがGBTCのETF化を繰り返し拒否したことは恣意的かつ反復無常であり、同種の金融商品に対して異なる取り扱いを説明できない」と指摘した。
しかし同年9月、SECはベライダー、フィデリティなど複数の大手機関が提出したビットコイン現物ETF申請について、決定を延期すると発表。この報道を受け、ビットコイン価格は一時25,965ドルまで下落し、24時間で最大5.1%の下げ幅を記録した。
以降、ETF申請機関とSECの間では何度もやり取りが行われ、数度の審査延期、申請内容の修正、非公開会議などが繰り返された。
2023年10月、SEC議長のゲンスラー氏の姿勢にも変化が見られた。彼は公開インタビューで「複数のビットコイン現物ETFについてスタッフが『検討中』である」と発言。ビットコインETFを推進する側には、米証券取引委員会への適切な登録と、IPOに類似した届出手続きを完了させる必要があると強調した。
そして2024年を迎え、米国におけるビットコイン現物ETFはついに長い待ち望んだ末に世に出ることになった。
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