この一団のシティグループOBたち、米SECを回避してビットコイン「証券」をリリースか？
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この一団のシティグループOBたち、米SECを回避してビットコイン「証券」をリリースか？
BTCデポジトリ証券とは何かを一文で理解する。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Jamie Crawley、Coindesk
翻訳：Jordan、PANews
現物BTC ETFの承認または却下に対する市場の憶測が高まる中、元シティグループ幹部らが新たな手法に乗り出し、投資家にさらなる選択肢を提供しようとしている。
1月4日夜、Receipts Depositary Corporation（RDC）という企業が登場した。同社の共同創業者であるAnkit Mehta氏、Bryant Kim氏、Ishaan Narain氏は全員、かつてシティグループの預託手形（DR）チームで働いており、この金融枠組みに精通している。そのため、フランクリン・テンプルトンやBTIG、Broadhaven Venturesといった機関からも支持を得ている。
米国預託証券（ADR）とは？ ビットコイン預託証券（BDR）とは？
RDCによると、同社は米国証券取引委員会（SEC）の承認を必要とせずに、米国預託証券（ADR）と類似したビットコイン預託証券（BDR）を提供するという。
ではまず、米国預託証券（ADR）とは何か。
預託証券（DR）とは、基礎資産の所有権を代表する証券であり、預託機関によって発行されるもので、投資家が外国株式や債券などの対象資産を変換、保有、譲渡することを可能にする。米国の証券法規定では、米国市場に上場する企業は米国内に本拠地を置く必要があるため、米国預託証券（ADR）は米国の商業銀行が非米国の証券を米国市場で取引できるようにするために発行する譲渡可能な証書である。通常、これは非米国の企業が公開取引可能な株式や債券を代表し、米国市場で普通株と同様の手続きで売買される。米国の銀行が発行し、その1単位には海外の企業の株式が一定数含まれており、米国の証券取引所やOTC市場で自由に取引できるため、非米企業が米国証券市場に参入しやすくなる。
米国預託証券（ADR）の概念を理解したうえで、次にビットコイン預託証券（BDR）を見てみよう。
ビットコイン預託証券（BDR）は本質的にビットコインへの投資手段であり、指定されたカストディアンが保有する基盤となるビットコインと完全に交換可能である。RDCが今回提供するBDRは、ファンドの株式ではなく、基盤となるビットコインの直接所有権を表すものだ。つまり、米国の投資家が海外企業に投資するのと同じようにビットコインに投資でき、しかも『証券法』との抵触を回避できる仕組みである。
BDRはADRと同じ構造を採用しており、米国の規制された市場インフラ内で運営され、デポジトリー・トラスト・カンパニー（DTC）を通じて決済される。現在、RDCの運用インフラにはBroadridge Corporate Issuer SolutionsおよびAnchorage Digital Bank National Associationが含まれており、前者は移転代理店として、後者は基盤ビットコインのカストディを担当する。また、RDCのBDRはすでに米国証券識別コード（CUSIP）番号および国際証券識別コード（ISIN）を取得している。
6つの質問でRDCのビットコイン預託証券（BDR）を深掘り
1. BDRを発行するRDCは、預託されたビットコインを所有しているか？
いいえ。預託機関として、BDRの枠組みにより、RDCは基盤となるビットコインを所有しておらず、預託されたビットコインはBDR保有者が所有する。
2. BDRは資産価値を追跡するか？
BDRは基盤ビットコインと完全に代替可能であり、その資産価値の追跡を目的としている。
3. 預託されたBDRの下にあるBTCは貸し出せるか？
いいえ。預託されたビットコインは貸し出せない。流通中のすべてのBDRは、100％ビットコインで裏付けられる必要がある。
4. 預託されたビットコインは債権者の差押え対象になるか？
いいえ。BDRの預託構造により、預託されたビットコインは他の資産から隔離されており、基盤ビットコインはBDR保有者が所有する。
5. 誰がBDRを発行・消却できるのか？
適格機関投資家（QIB）のみがBDRを発行および消却できる。
6. RDCの預託プラットフォームは他にどのような資産をサポートしているか？
RDCの使命は、伝統的な預託証券の枠組みをデジタル資産や代替資産へと拡大することにある。現在提供されているのはBDRだけだが、機関投資家のニーズ、カストディアンによる資産サポート能力、一般投資家の需要、そして規制当局の見解などを包括的に検討するデューデリジェンスプロセスのもと、他の主要なデジタル資産や代替資産の商品化も積極的に検討している。
まとめ：ビットコインに「預託証券」の枠組みを持ち込むメリットは？
預託証券はデポジトリー・トラスト・カンパニー（DTC）を通じて決済・清算が可能であり、投資家は従来の清算システム内で取引を行うことができる。他の接続型商品とは異なり、預託証券は基礎資産の直接所有権を提供し、カストディアンは証券保有者に対してきめ細かい付加価値サービスを提供できる。
さらに重要なのは、このモデルは米国『証券法』の登録要件を回避できる点にある。つまり、少なくとも現時点では、BDRのカストディアンは米国証券取引委員会（SEC）を「迂回」できる可能性がある。RDCの立場では、彼らのBDRは現物BTC ETFの補完的存在と位置づけており、仮に現物BTC ETFが承認されなかった場合でも、BDRは有力な代替手段となり得るだろう。
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CoinDesk
