執筆：Blockworks

翻訳：TechFlow

「多くの技術は、労働者に些細な作業をさせることに傾向がある。しかし、ブロックチェーンの自動化は非中央集権的であるという点で異なる。タクシー運転手を失業させるのではなく、Uberを失業させ、運転手が直接顧客と協力できるようにするのだ。」

― Vitalik

暗号資産のすべてをどう説明するか

暗号分野で十分長い間仕事をすれば、初心者に暗号とは何かを説明しようとするのがどれほど苦痛か理解できるだろう。

暗号分野でフルタイムで働いて6年が経つが、両親にそれが一体何なのか尋ねられると、今でも心がざわつく。

たいていの場合、私はビットコイン中心の答えに頼ってしまう。

まず問題を説明する。中央銀行が多すぎるお金を刷ったため、中央機関に価値を下げられないデジタル通貨としてビットコインが生まれた。

しかし、この答えには満足できないと考えるようになった。確かにこれは客観的事実だが、今日の暗号資産はそれよりもはるかに広範だ。

現在、暗号業界にはビットコインを使わず、金銭に関連する課題の解決にも関心のない人がたくさんいる。

暗号の発展は非常に速く、この業界が何であり、なぜ重要なのかを包括的に説明するのは難しい。

長年にわたりこの問題に苦しんできたが、ようやく暗号とは何かを統一的に説明できる理論に到達したと思う。

暗号の革新：新しい商品の創造

暗号の根本的な革新は、新しい商品の創造にある。その商品とは「ブロックスペース」だ。

極めて単純化して定義すれば、ブロックスペースとはネット空間に存在するストレージであり、開発者はそこにコードを実行したりデータを保存したりできる。

ブロックスペースをソフトウェアとして特別なものにしているのは、それがハードウェアの中央集権的オーナーに従属しないことだ。

中央集権化は、現在のすべてのソフトウェアの現状だ。Googleのような企業が、グーグル検索、Gmail、Chromeなど、誰もが使う非常に価値あるソフトウェアを作っている。

しかし、もしGoogleが望めば、何でも一方的に変更できる。事実、このような組織には多くの利点がある。

中央集権的組織として、Googleは迅速にバグを修正できる。優秀な人材を雇い、規模の経済を活用できる。

しかし、ある種のソフトウェア用途では、単一の主体によって支配される可能性のあるソフトウェアは不適切だ。特に社会的信頼性と重要性が高いアプリケーションに該当する。

たとえば、Googleを信頼しているとはいえ、自らの通貨の管理を任せるつもりはない。なぜなら、監視なしにいつでも金額を変更できるからだ。Googleをどれほど信頼しても、裏切る誘因が強すぎるということは誰もが知っている。

こうした伝統的ソフトウェアが使えない高信頼アプリケーションこそ、ブロックスペースが極めて有用になる場所だ。世界中の多数の独立した参加者によって独立検証されるため、既存のルールを逆転し、ハードウェア運営者をソフトウェアに従属させる。これが、多くのシリコンバレーの人々が暗号を理解できない理由だと思う。本質的に彼らのビジネスモデルと正反対だからだ。

さまざまなスタイルのブロックスペース

実際、他のあらゆる商品と同様に、ブロックスペースを洗練させる方法には多くのバリエーションがある。たとえば、ビットコインのブロックスペースは、通貨用途に適した多くの独自の特性を持っている。皮肉なことに、ビットコインのブロックスペースの属性は通貨用途に最適だが、パフォーマンスは制限されている。

ビットコインネットワークは約10分ごとに1ブロックを生成し、最大容量は4メガバイトだ。これらの制限（およびその他多くの制限）により、ビットコインはハイフリーケンシートレーディングやゲームなどの多くのユースケースに適用できない。しかし、通貨用途にとっては、これらの制限はむしろ利点であり、ネットワークがそうしたアプリケーションに適応するために必要な複雑さを回避できるからだ。

他方、イーサリアムなどの他のブロックスペースプロバイダーは、異なるトレードオフを選択している。イーサリアムのブロックスペースは汎用的であり、より幅広いアプリケーションに適している。この決定により、イーサリアムはより多様な消費者層に向けられるようになった。しかし、ネットワークとして直面する複雑さが増し、その結果、通貨的属性が低下する。

私は、専用アプリケーション対汎用、別のブロックチェーンに依存するブロックスペース（例：Rollup）など、さまざまなスタイルのブロックスペースについて複数段落にわたって語ることができる。

ここで覚えておくべき重要な点は、我々はまだブロックスペースの実験と洗練の初期段階にあるということだ。将来、さまざまな用途に合った多様なブロックスペースの生産者と消費者の市場が形成されると予想している。

なぜブロックスペースが「商品」であることが重要なのか？

関連するトークンへの投資を考えている場合、ブロックスペースの性質を理解することは重要だ。

商品投資の重要な点はこれだ。商品取引の投資家は多いが、ほとんどがトレーダーである。誰も20年間保有するためにコモディティを買うことはない。なぜなら、社会は商品を安定的に維持する、あるいはもっと言えば下落させるように設計しているからだ。（注：ここで「下落」と言っているのは、実質的な購買力の低下を意味する。）

理由は明らかだ。私たちの日常は商品に依存している！石油の価格が上がりすぎれば、政策立案者は必死になって価格を下げようとする。鉄鋼、食料など他の重要な商品も同様だ。

これは株式と基本的に正反対だ。株式は上昇するように設計されている。株式市場が長期間下落すれば、政策立案者は再び上昇させる方法を探し始める。

もちろん、これは単純化された説明であり、複利など他の要因で株価が上昇することもあるが、大まかな理由としてはこれで十分だ。

でも、ずっと「ホールドしろ」と言われてきたじゃないか

つまり、ほぼすべてのニュースレター読者がこれを好まないということだ。

L1のブロックスペースが商品であるならば、Blockworksで議論しているすべての資産（ビットコイン、イーサリアム、ソラナ、Atomなど）は長期投資ではない。先ほど述べた観点から見れば、これらは短期トレードであり、長期投資ではない。

だが待てよ、あなたは言うかもしれない。データはこの理論を支持していない！

私はFat Protocol（ファット・プロトコル理論）を認める。

ビットコインやイーサリアムなどのL1トークンは、暗号分野で最も成績の良い資産であり、Coinbaseのような最も成功した企業の株式を大きく上回っている。しかし、私はそれが永遠に続くとは思わない。シンプルな理由がある。ブロックスペースのインセンティブは商品と似ており、ビットコインが成功した通貨になるならば、毎年100％成長し続けるわけにはいかない。同様に、アプリケーションが消費するブロックスペースを提供するブロックチェーン（イーサリアム、ソラナなど）にとっても、長期的なインセンティブは価格がどこかの時点でピークを迎えることだ。

一部の人々は、ブロックスペース市場とトークン市場は1対1ではないと指摘するだろう。その点は理解しているが、ブロックスペースはトークンで価格付けられているため、本質的に関連している。

過去10年の暗号資産の最もよい類推は、伝統的な商品バブルだ。

近代史におけるいくつかの例を見ることができるが、最も関連性が高いのは1970年代の商品バブルだと私は思う。

経済的・地政学的な状況が似ているため、1970年代との比較が最も適していると感じる。商品バブルは当初、アラブ・イスラエル戦争によって引き起こされたが、潜在的なインフレ環境がそれを悪化させた。

同じ時期、ニクソン大統領は金兌換窓口を停止し、マネタリーベースが急速に拡大し、金価格が暴騰した。

ここで私が言いたいのは、1970年代と今日がまったく同じだということではない。通貨の減価やインフレが暗号価格上昇の要因である（それは一部ではあるが）。

私の主張は、歴史上、投資家たちが商品が長期間にわたり株式並みのリターンを持続できると誤解してしまう時代が何度もあったということだ。

暗号のOGたちを笑わせるであろう興味深い比較だが、1970年代にも2000年代にも、人々は商品のスーパーサイクルが始まっていると言い始めた（Su Zhu氏に敬意を表して）。

私の見方は、現在は世界中でデジタル商品バブルの第一段階にあるということだ。ブロックスペースは画期的な新商品であり、非常に幅広い用途に使えるため、急速に拡大している。

しかし、それ以前のすべての商品バブルと同様に、最終的には金融の重力が働き始める。時間とともに、お気に入りのL1はとうもろこし、鉄鋼、大豆のように取引されるようになるだろう。

1970年代の商品バブルと2010年代のデジタル商品バブルの最後の比較ポイントは、市場参加者の心理への影響だ。

金本位主義者と現代の暗号信奉者との間には非常に面白い比較がある。

私にとって金本位主義者が興味深いのは、1970年代に驚異的な価格上昇を経た後、金は世界の他のすべての資産を下回るパフォーマンスを示したことだ。しかし40年後、このコミュニティはかつて以上に熱狂的になっている。真剣に考えれば、これは信じがたいことだ。

暗号分野でも同じような状況があると思う。自分が持っている資産が10倍、100倍になったとき、大多数の人間の脳内化学反応が変わり、それを忘れることは難しい。

暗号分野では、もう二つの十分に認識されていない原動力が、蔓延する部族主義を助長していると思う。

ネット時代の孤独だ。若者が孤立した中で共同体を求めるようになり、ビットコイン、ソラナ、イーサリアムといった大規模な暗号コミュニティがその役割を果たす。

Layer-1は、非常に意味のある技術的トレードオフを伴うロードマップを策定するために大規模なコミュニティを集める必要があるが、そのトレードオフを本当に理解できるエンジニアはほんの一握りだ。そのため、大衆の支持を得るために、これらのトレードオフを物語として構築する戦略が取られる（例：ブロックサイズ戦争）。

したがって、 foresee可能な未来において、この暗号商品バブルの期間中に、部族主義は減少するどころか増加すると予測する。

まとめ

一部の人にとっては、この予測は悲観的に聞こえるかもしれない。私にとってはそうではない。

私は、L1ブロックチェーンの実験と拡大の初期段階にまだいると見ている。だから朗報は、このブロックスペース商品バブルの終わりはまだ遠いということだ。あと5〜10年は続くと予想している。

したがって、まだイーサリアム、ソラナ、Celestia、または他のものを好んでいるのであれば、時間は十分にある。私は、既存および新規のL1は、今後10年間で最高のリスク取引になると予想している（これは投資助言ではない）。 しかし最終的には、市場は必要なブロックスペースのスタイルに応じて調整され、商品化されていくだろう。

一部の人にとっては、これは弱気的だと聞こえるかもしれないが、私は同意しない。これは良いことだと思う。私の暗号に対する長期的見通しは、これまで不可能だった新しいユースケースやビジネスを可能にする基盤技術だということだ。世代を超えた企業の波を築くためには、豊かで安価で便利なブロックスペースが必要だ。そして、それがまさに今作られているものだ。

ここまで読んだあなたのために、本文の要点を簡潔にまとめる：

• 暗号の根本的な革新は、新しい商品「ブロックスペース」の創造である；

• 過去10年の暗号はブロックスペースの商品バブルであり、今後5〜10年は続く可能性がある；

• しかし最終的に、ブロックスペースは商品化され、L1は横ばい取引を始める；

• これにより、ブロックスペース上で構築された第一世代の企業が主流に橋渡しできるようになる；

• こうしたブロックスペースを活用する企業の株式が、基礎となるL1を追い抜き始める；

この理論の例外は、ビットコインのようなブロックチェーンかもしれない。その用途はビジネス構築ではなく、通貨としての機能だ。

これは妥当な例外だと思う。ただし、前述したように、ビットコインが通貨として機能するならば、そのボラティリティとリターンは時間とともに低下するだろう。

したがって、最終的な結果は非常に似通ったものになると思う。（余談：この例外は暗号コミュニティで理解されており、だからこそイーサリアムが自分自身を「超音波マネー」と再定義しようとしているのだ。）

結論として、これは私にとって非常にエキサイティングだ。次の10年間、ブロックスペースのカンブリア爆発が続くことを楽しみにしている。投資家もユーザーもうまくいくだろう（金融アドバイスではない）。個人的には、このブロックスペースの上に築かれる企業の波が次に何をもたらすかが楽しみだ。

10年後に振り返ったとき、我々が成し遂げた大きな変化と構築したすべてのことに驚くだろう。

ビル・ゲイツがかつて有名に言ったように、「我々は1年でできることを過大評価し、10年でできることを過小評価する」。