PaxosがSolanaエコシステムと提携、USDPが復活の兆し？
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PaxosがSolanaエコシステムと提携、USDPが復活の兆し？
おそらくN回目のステーブルコイン戦争の始まりである。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Loopy、Odaily 星球日報
最近、Paxosの規制に関する一報が注目を集めている。Paxosはニューヨーク州金融サービス局（NYDFS）の承認を得て、自社のステーブルコイン発行業務をソラナ（Solana）ブロックチェーンへと拡大することとなった。強調すべき点は、かつてBUSDのような巨額な規模を持つステーブルコインでさえも、これまでNYDFSの許可下ではイーサリアムネットワーク上でのみ発行が認められていたということだ。
この動きは、Paxosがその事業を初めてイーサリアム以外の暗号資産エコシステムへと広げたことを意味している。
PaxosはかつてBUSD事業によって知られていた。2023年2月、BUSDはNYDFSによる規制措置に直面した。BUSDの発行停止以降、Paxosはステーブルコイン市場における競争の中で次第に弱体化していった。今回、ソラナでの新規事業展開が承認されたことで、Paxosは新たな成長機会を得られるのか。ひいては比較的安定した構図のステーブルコイン市場に波乱をもたらす可能性はあるのか。
Paxosの市場シェア縮小、挑戦者としての光り輝きは消えたか
時間を長期的なサイクルの視点で見れば、Paxosの劇的な変遷が見て取れる。
歴史データによると、2022年の熊相場期にはUSDTとUSDCという「二強」の時価総額が緩やかに低下していた一方、Paxos傘下のBUSDは徐々に増加し続け、最高で230億ドルを超える水準まで達した。
しかし規制による制裁後、PaxosはBUSDの発行権を失った。その後の主力製品であるUSDPは、ステーブルコイン市場で大きな影響力を発揮できていない。
DeFiLlamaのデータによると、現在のステーブルコイン市場は依然として二強支配の状態にある。BUSDがかつて第3位のステーブルコインに躍り出たこともあったが、現時点ではPaxos傘下の主力商品であるUSDPの市場シェアは依然として低い水準にとどまっている。
DeFiLlamaの統計によれば、ステーブルコインの時価総額は約1307億ドル。このうちUSDTとUSDCが合わせて88％のシェアを占めている。
USDPは現在第9位のステーブルコインではあるが、シェアという観点から見れば、長年にわたって市場を牽引してきた二強とは比べものにならない。
現在、USDPの時価総額はわずか3.7億ドル。BUSDのピーク時と比較すれば、その1.6％にしかすぎない。
これはかつての市場第3位としてはやや苦しい数字と言えるだろう。今回のソラナエコシステムへの事業拡張発表は、Paxosにとって新たな活力となる可能性がある。
ソラナにおけるステーブルコイン需要の拡大、Paxosを飛躍させる鍵になるか？
ここ最近、SOLトークンの持続的な高騰により、ソラナエコシステムが再び市場の中心に戻ってきた。DeFiLlamaのデータによると、今年に入ってからのソラナエコシステムのTVL（総価値預入額）はほぼ5倍に増加している。
ソラナの急速な進展に伴い、将来どこまで到達するかはまだ分からないものの、コミュニティや市場からは高い期待が寄せられている。
今後のソラナの物語の一つとして、「規制対応（コンプライアンス）」が潜在的なテーマになりそうだ。
現在、SOLは時価総額で第4位の暗号資産となっている。もしUSDTを除外してランキングすれば、BTCおよびETHに次ぐ第3位の暗号資産となる。将来的にソラナが再び新たな暗号巨人へと成長するのであれば、そのエコシステム内において、ステーブルコインは不可欠な業務領域およびユースケースであり続けるだろう。
なお、現在のステーブルコイン市場は依然として多くの規制上の不確実性を抱えている。USDTやUSDCは長期間安定して運用されているが、USDPはコンプライアンス面で独自の強みを持っている。
特に注目すべきは、BUSDが暗号市場で一定のシェアを獲得していたとしても、BNBチェーン上でよく知られているBUSDと、規制当局の許可を得たイーサリアムメインネット上のBUSDは、実は同一のものではないという点だ。BUSDはPaxosによって直接デプロイされたのはイーサリアムネットワークのみであり、他のネットワーク上のBUSDはすべてサードパーティによるクロスチェーン経由で移管されたものだった。過去にOdaily星球日報は、PaxosおよびBUSDについて詳細な解説を行っている。
投資家の立場から言えば、どのステーブルコインブランドがより安全で信頼できるかを断言するのは難しいが、「書面上のデータ」だけを見れば、USDPはコンプライアンス体制が最も整ったトップクラスのステーブルコインブランドの一つと言える。
Paxosが監督当局の承認を得て、初めてイーサリアムメインネット以外に事業を拡大したことは、USDPの潜在的可能性に対する期待を示すものでもあり、同時に規制当局がソラナに対して肯定的な姿勢を見せていることの裏返しでもある。妥当な推測として、ソラナが引き続き「規制対応」を重視する方針を維持する限り、「規制対応型ステーブルコイン」はそのエコシステムにおいて避けて通れない重要なピースとなるだろう。
ソラナにおけるステーブルコインの利用実態はどれほど活発か？
今回のPaxosの事業拡大は、同社にとってマイルストーン的な一歩と見なされている。今後、この取り組みが次のステーブルコイン戦争の火ぶたを切るきっかけとなり、あるいはステーブルコイン市場全体に深い影響を与える可能性もある。
現在、ソラナのステーブルコイン市場は非常に活発である。
機関向け暗号資産データプラットフォームArtemisのデータによると、12月初旬以降、ソラナネットワークの1日あたりのステーブルコイン転送額は600％増加し、166億ドルに達した。現在、ソラナはステーブルコイン利用の主要なブロックチェーンネットワークの一つとなっている。
ソラナネットワークにおけるステーブルコイン転送額
各ネットワーク間におけるステーブルコイン転送額の比較
利用の活発さという観点から見れば、ソラナは間違いなく主要なステーブルコイン使用シーンの一つである。USDPの規制対応プロセスが進む中で、ソラナ側がこれを自らのエコシステムと強く連携するステーブルコインとして受け入れるかどうかが問われてくる。
Paxosは常に「規制対応」を強みとしており、PayPalのステーブルコインPYUSDも発行している。ソラナの共同設立者Raj Gokal氏は、Paxosの今回の事業拡大について公開声明を出し、「Paxosがステーブルコインの発行をソラナブロックチェーンに導入することを決めたことは、ソラナの高性能ネットワークと低トランザクション手数料が、規制された金融商品をどのようにサポートできるかを示す好例である」と述べている。
歴史を振り返れば、それぞれの時代の巨人たちは、ある時期に自ら支援する「強固に紐づいた」ステーブルコインの育成に力を入れてきたように見える。現在、ソラナは台頭しており、広範なステーブルコイン需要が存在している。ソラナが前回のサイクルのように「巨人」と呼べる規模のエコシステムまで回復できるかどうかは不透明な部分もあるが、こうした「規制対応」の物語が持ちうる潜在的可能性は、すでにステーブルコイン市場の構図に少なからぬ漣（さざなみ）を起こしつつある。
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