Metaplexを解説：SolanaのNFT作成コストを1000倍削減する影の立役者
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Metaplexを解説：SolanaのNFT作成コストを1000倍削減する影の立役者
設立以来、Metaplexは毎日のSOL価格に基づいて課金を行い、2350万ドルの収益を得た。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：James Ho
翻訳：TechFlow
Solanaエコシステムが復活する中、そのNFTインフラプロトコルであるMetaplexは過去1か月で価格が10倍に上昇した。
しかし、Solana上の他のアプリケーション層のプロジェクトと比較して、このプロジェクトはあまり注目されておらず、インフラに根ざしているため、関連製品や技術原理もそれほど直感的ではない。
2か月前、暗号資産VCのModular Capitalは自身のブログでMetaplexについて詳細な分析と研究を行っており、それを翻訳することで、この急成長中のプロジェクトをより深く理解できるようにする。
概要
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Metaplexは、Solanaエコシステム内で成熟したNFTインフラプロトコルである。同社は99.9％以上のNFT発行を促進しており、NFT（トークンメタデータ）のインフラ標準を確立し、Candy MachineやCreator Studioといったアプリケーションを開発することで、クリエイターが公平な発行を容易に設定できるようにしている。
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NFT市場全体が大幅に低迷している中（床価格および取引量は85〜99％減少）、Metaplexの発行数は前年比で5倍以上増加しており、これは同社が開発した「Bubblegum」（圧縮型NFTの発行プロジェクト）によるものだ。
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Metaplexの圧縮型NFTにより、NFT発行コストは1000倍以上削減されている（イーサリアムでは10ドル以上だったのが、Solanaでは1回あたり0.001ドル未満）。これにより、SNS、決済、クリエイティブ、物理インフラなどのアプリケーションへのNFT統合実験が急増している。現在、Metaplexは年間1億8000万個のNFTを発行しており、イーサリアムの2500万個を大きく上回っている（7倍以上）。
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Metaplexは最近、収益化を開始しプロジェクトの持続可能性を確保しようとしている。もし2022年にすでに課金を開始していた場合、Metaplexは1390万ドルの収益を得ていた。
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Solanaは独自の並列処理アーキテクチャとネイティブな手数料市場によって、主流のweb3消費者ユースケースで成功を収めている。我々は、NFTがこうした分野において、あらゆるユニークなデジタルコンテンツを表現するストーリーとして重要な役割を果たすと考えている。
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競争が激しいNFT市場とは異なり、Metaplexにはほとんど競合が存在せず、今後もインフラ標準とフロントエンドアプリを通じてNFT発行をリードし続ける可能性が高いと考えている。
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MetaplexはShopifyのような製品へと成長する可能性を秘めており、クリエイターがNFTを発行・管理・マネタイズできるプラットフォームとなる。今後3〜5年で、年間数十億回のNFT発行を支援し、2500万ドルから1億ドル以上の収益を生み出すポテンシャルがある。
背景
NFTは、前回の暗号資産サイクルにおける画期的なイノベーションだった。NFTはブロックチェーン上に記録されたユニークなデジタル識別子であり、デジタル資産の由来、真正性、所有権を証明する。
最初のNFT試みはイーサリアム上のERC-721標準に基づいており、2017年9月に導入された。CryptoKittiesはその代表例で、ユーザーがデジタル猫（すべてNFTで表現）を収集・繁殖できる初のブロックチェーンゲームとなった。これが2017年11〜12月にイーサリアムネットワークの混雑を引き起こし、ネットワーク活動の20％以上を占める事態となった。
NFTはデジタル画像を中心に、大衆層に浸透した。CryptoPunks（2017年6月リリース）やBored Ape Yacht Club（BAYC、2021年4月リリース）は最も高価値なNFTコレクションの一つであり、2021〜22年の市場ピーク時には単一のNFTが40万ドル以上で取引された。当時、NFT取引量は2020年のゼロから年間600億ドル規模へと急成長した。OpenSeaのようなNFTマーケットプレイスは、市場のピーク時に130億ドル以上の評価額を達成し、月間取引量は20〜30億ドル、年間収益は10億ドル以上、成長率は2.5%であった。
他の暗号分野と同様に、過去2年間でNFTの床価格と取引量は大幅に下落した。PunksやBAYCのようなブルーチップNFTは市場最高値から80〜90％下落し、NFT市場の取引量も年間600億ドルから30億ドル以下まで減少した。しかし、NFTは依然として年間30億ドル以上の取引量を維持しており、PunksやBAYCの床価格も3.5〜7万ドル程度で推移しており、デジタルコミュニティと文化の力の強さを示している。参考までに、eBayは2022年に740億ドルのGMVを処理している。
2021〜22年当時のNFTは、投機的なJPEGファイルと強く結びついていたが、これは2017〜18年のイーサリアムがICO（初期コイン供給）と結びついていた状況に似ている。しかし以降、イーサリアムとスマートコントラクトは進化を遂げ、許可不要の金融、ステーブルコイン、DAO、ガバナンス、伝統的資産のトークン化、物理インフラネットワークなどへと広がった。同様に、我々はNFTが今後10年間の主要なストーリーとなり、あらゆる種類のデジタル財産権と所有権を実現すると考えている。
歴史的に見て、NFT普及の鍵となる障壁は発行コストであり、これは高度な投機用途を超える成長を妨げてきた。標準的な1万点NFTコレクションの場合、現在のイーサリアムネットワークでのコストは176ETH（約30万ドル、ピーク時は約80万ドル）、つまり1回あたり30ドル（ピーク時は80ドル）である。これは投機目的のユーザーにとっては受け入れ可能かもしれないが、日常利用には高すぎる。
NFTをどこにでもあるものにするには、構造的に「希少性」から「豊かさ」への転換が必要である。
Metaplexの紹介
Metaplexは、Solanaエコシステム内におけるNFT標準の背後にあるプロトコルである。当初はSolana Labs内で孵化され、Stephen Hess（元Solana Labsプロダクト責任者）を含むチームにより設立され、2021年秋から独立した組織として運営を開始した。Metaplexは一連のAPIや低コードツールを通じて、アーティスト、ブランド、クリエイターがNFTを発行し、セルフホスト型の発行ページを立ち上げることを可能にする製品群を開発している。
Metaplexは、インフラからアプリツールまで複数の製品ラインで大多数の活動（99.9％のNFT発行）を牽引している。以下にその主な例を挙げる：
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Token Metadata（メタデータ）― Solanaプログラムで、代替可能または非代替可能トークンに追加のメタデータ（名称、シンボル、URI、特性、ロイヤルティ料金など）を付与する。
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Candy Machine ― Solana上で公平なNFTシリーズを展開するための主要な発行・配布プラットフォーム。クリエイターが安全かつカスタマイズ可能にデジタル資産をオンチェーン化できる。
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Auction House ― マーケットプレイスが無保管販売契約を実装できるプロトコル。
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Fusion ― NFT所有権に関するオンチェーン追跡と組成性を強化するプログラム。クリエイターが複雑な所有モデルを実装するために使用される。
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Creator Studio ― クリエイター向けのノーコードWebベースツール。コードを書かずにSolana上でNFTを作成・販売できる。
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Bubblegum ― Merkleツリーを使ってオンチェーンで保護される、圧縮型Metaplex NFTの作成および相互作用を行うプログラム。
設立以来、Metaplexは14.4万以上のコレクション、6170万以上のNFT、1400万以上のコレクター、11億ドル以上のクリエイター収益を支えてきた。1万個のNFT発行コストはわずか2500〜3000ドル（1回あたり0.25〜0.30ドル）だが、イーサリアムでは25万〜30万ドル（1回あたり25〜30ドル）かかる。
Metaplexで最も利用されているプログラムはCandy MachineとToken Metadataである。多くの他のブロックチェーンとは異なり、Solanaは論理とデータを「プログラム」と「アカウント」という2つの異なるコンポーネントに分離している。プログラム（アプリケーションロジックを保持）は内部変数にデータを保存せず、代わりにアカウント（状態とデータを保持）と相互作用してそれらを変更する。Candy Machineはまさにこのようなプログラムであり、Solana上で公平なNFT発行をリードする発行・配布プログラムである。Token Metadataもまた同様のプログラムで、Solana上の代替可能・非代替可能トークンにメタデータを付与する。
Metaplexのプログラムはオープンソースライセンスのもと公開されており、誰でも閲覧・フォークが可能である。ただし、ソースコードは公開されているものの、Metaplexのライセンスでは他者が利益目的でコードを複製・フォークすること、またはMetaplexの経済的利益と衝突する競合製品や商用代替品を提供することを禁止している。さらに、Solanaのアーキテクチャではプログラムとアカウントが分離されているため、新興企業がMetaplexのNFT標準をフォークしようとしても、NFTマーケットプレイス、ウォレット、ホスティングプロバイダー、ノードプロバイダーなどエコシステム内の主要参加者の多くがその新しいプログラムを統合する必要があり、巨大な調整コストが発生する。
実際、Magic Eden（SolanaのNFTマーケットプレイス）は以前、「開放的クリエイタープロトコル（OCP）」を立ち上げ、ロイヤルティ義務付きNFTコレクションの新標準を定義しようとしたが、限定的な成功にとどまり、後に中止された。
以上の結果として、MetaplexはSolana NFTエコシステムにおいて、アプリおよびインフラ標準層の両面で強力で支配的な地位を築いている。
圧縮型NFT
NFT市場や暗号資産環境が厳しいにもかかわらず、Metaplexは自らのインフラを活用して週間NFT発行数を飛躍的に増加させ、2022年の大部分で週50万件だったのが、現在では週300万件以上に達している。この5倍以上の成長は、発行コストをさらに削減する「圧縮型NFT標準」の導入によって推進された。現在、10万件の圧縮型NFTの発行コストはわずか100ドルであり、1回あたり0.001ドル未満である。
Metaplexの圧縮型NFTプログラム（「Bubblegum」と呼ばれる）は、SolanaのMerkleツリープログラム（「アカウント圧縮」と呼ばれる）を活用している。これはインデクサーおよびRPCノードプロバイダーを通じて、NFTメタデータ（画像URL、特性など）のストレージをオフチェーンに移行することで実現している。圧縮型NFTは、通常のSolanaアカウントではなく、台帳（ledger）にメタデータを保存する。
その結果、圧縮型NFTはSolanaブロックチェーンのセキュリティとスピードを継承しつつ、ストレージコストを大幅に削減できる。計算履歴全体がSolanaの台帳上にあるため、インデクサーやRPCプロバイダーがダウンしても、すべての過去のトランザクションを再実行することで、完全な状態データを再構築できる。なお、すべての圧縮型NFTは従来のNFT標準と互換性があり、通常のMetaplex NFTに損失なく解凍できる。これは、イーサリアムのrollupが計算と状態ストレージをL2ブロックチェーン（Optimism、Arbitrum）にオフロードし、イーサリアム本体がMerkleルートとデータ可用性を保管する仕組みに類似している。これにより、L2 rollupが脅威にさらされた場合でも、イーサリアムは信頼なしに状態を再構築できる。
Metaplexは2022年11月に圧縮型NFTをリリースした。それ以来、5700万以上の圧縮型NFTが発行されている。発行コストが非常に安いため、多くのアプリケーションが創造的なユースケースを見つけている：
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DripHaus ― クリエイターとファンをつなぐプラットフォームで、作品（アート、音楽、ゲーム、漫画）をファンにエアドロップする。Solana上では2000万以上の圧縮型NFTが2000ドルで発行されたが、イーサリアム上では3億ドル以上かかる。
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Helium ― 200万以上のユーザー所有IoTホットスポットを持つ分散型ネットワーク。Heliumは自前のブロックチェーンからSolanaに移行し、その過程でユーザー所有のホットスポットを表すために100万以上の圧縮型NFTを発行した。
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Dialect ― ウォレット間メッセージアプリ。絵文字やスタンプが圧縮型NFTとしてトークン化され、コレクション可能かつ所有可能になる。ユーザーはカスタム絵文字やスタンプを発行し、友人と共有できる。2万以上のユーザーがこれらのスタンプを発行・収集している。
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Tiplink ― 暗号資産決済アプリで、ユーザーがウェブリンクやURLを通じて資金を送受信できる。Tiplinkは新規ユーザーにAI生成の圧縮型NFTを取得させ、製品テストを促進する成長戦略を採用している。この戦略により、Tiplinkは100万人以上のユーザー（独立した発行者）を獲得した。
Dialect、Tiplink、DripHausなどが圧縮型NFTを採用している事例は、イーサリアムや他のエコシステムでは不可能である。NFT発行コストが0.001ドル未満にまで下がったことで、アプリケーションは決済、アート、チャットスタンプ、物理インフラネットワークなど、日常的なユースケースにNFTを統合する革新的な方法を探している。また、Magic EdenやTensorも自らのマーケットプレイスで圧縮型NFTをサポートしており、Solanaエコシステム全体での標準採用が進んでいる。
マネタイズ
これまでの大部分の期間、Metaplexはすべての製品を無料で提供してきた。同社はMulticoin Capital、Jump Crypto、Asymmetricなど多数の主要ファンドから4700万ドルのベンチャーキャピタルを調達し、戦略ラウンドで10.2％のトークンを売却した。これらの資金により、Metaplexは幅広いプログラム群の開発と維持を支援してきた。2023年5月下旬、Metaplexはプロトコルの持続可能性をさらに高める計画を発表した。主な変更点は以下の通り：
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Token Metadataプログラムを完全に不変（immutable）に移行する計画。つまり、アップグレードや修正ができなくなる。
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Token Metadataプログラムへのアクセスは引き続き無許可（permissionless）とし、すべてのユーザーが平等に扱われ、$MPLXによるトークンゲートも前後問わず行われない。
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Token Metadataプログラムの使用に対して小額の料金を導入。主に未圧縮NFTの作成ごとに0.01 SOL（約0.20ドル）を課金。
得られる手数料収入は、Candy Machine、Auction House、Bubblegumなど他のMetaplexが維持するプログラムの開発資金に充てられる。特に、Solana Labs（Metaplexの母体）、Magic Eden、Tensor（最大のSolana NFTマーケットプレイス）といった主要参加者から強い支持を受けていることに注目すべきである。
2022年、Metaplexは2200万件のNFT発行を促進した。当日の価格で、1回あたり0.01 SOL（0.20ドル）を課金していた場合、これは440万ドルの収益に相当する。日々変動するSOL価格で課金していた場合は、1390万ドルの収益となる。設立以来、Metaplexが毎日のSOL価格で課金していたとすれば、2350万ドルの収益を得ていたことになる。
圧縮型NFT導入以降、継続的なNFT発行の99％以上がBubblegumを通じて行われている。ただし、現時点では圧縮型NFTの発行には課金していない。現在は標準NFT（Token Metadataプログラム使用）のみが課金対象である。中期的には、Metaplexの重点はBubblegumの実験、使用、採用のさらなる推進にあるべきだと考える。これは、主流の消費者向け暗号アプリケーションにおいて巨大な成長ポテンシャルを持っている。
歴史的に、NFTは希少なものであった。1回あたり20〜30ドルの発行コストでは、CryptoPunksやBAYCのような高価値で人為的に希少な資産をサポートするのは当然の帰結だった。しかし、価格が1000倍以上低下した今、NFTは消費者向け決済、ゲーム、SNS、アイデンティティ、音楽、物理インフラなど、あらゆるデジタル体験を支えるコアインフラへと転換しつつある。
将来を見据えると、NFTはますます「豊かさ」に関するものになっていくだろう。
Metaplexはすでに、1億人以上のユーザーを対象とする消費者向け製品にとって最も使いやすく拡張可能なNFTインフラ標準とアプリケーションを確立している。2022年時点で、Metaplexは限定的なユースケースにおいて年間400万〜1400万ドルの収益ポテンシャルを証明した。我々は、このプロトコルが年間数十億回のNFT発行（現在の年間1.5〜2億回から）を推進し、リーディングインフラ標準とアプリケーションをさらに構築し、大きな収益と商業的成功を達成する可能性を秘めていると考えている。
評価とシナリオ分析
Metaplexの圧縮型NFTに関する実験とマネタイズは始まったばかりであり、将来の姿を予測するのは難しい。以下にいくつかのシナリオを具体化してみる：
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2022年シナリオでは、Metaplexが課金を開始していた場合の収益を示す。Solanaの発行コストがイーサリアムより明らかに低く、NFT評価額も高いことを考慮すれば、Metaplexは発行数を大きく失うことなく課金を実施でき、年間1400万ドルの収益を得られたと考える。
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現行シナリオでは、2023年第3四半期の年率成長率に基づく圧縮型NFTの驚異的な成長を強調する。印象的なのは、Metaplexの年間発行数が1.8億を超えており、これは現在のイーサリアムの9倍、2022年のイーサリアムの2.7倍に相当する。SOL建ての発行コストが100倍低下したことで、発行数は30倍増加した。NFT取引量と床価格が95％以上下落したにもかかわらずである。
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課金シナリオでは、Metaplexが従来の発行と同じ83％の料金を圧縮型NFT製品に適用すると仮定する。これにより圧縮型NFTの価格は0.002ドルから0.004ドルに上がるが、発行数に大きな影響を与えないと思われる。この場合、Metaplexは現在の評価水準で100万ドルの収益を得られる。参考までに、OpenSeaは2022年に76億ドルの収益を上げ、現在は3000万ドル程度である。
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ベースシナリオでは、Metaplexの利用量が現状から10倍に増加すると仮定する。Solana価格が20ドルから40ドルに上昇。これにより、平均0.02ドルの発行コストで25億個のNFTが発行され、2000万ドル以上の発行収益が得られる。また、NFTの管理・販売に関連する付加価値サービスも拡充できる。Shopifyのようにオンライン販売者がストアを作成・管理できるように、MetaplexもNFTの発行・管理のための包括的サービスを構築しようとしている。これにより、月額10〜20ドルで2〜4万の加入者を集めれば、アプリ関連でさらに500万ドルの収益が見込める。20倍の倍率を適用すれば、5億ドルの評価額が正当化される。
楽観的シナリオでは、Metaplexが年間10億回のNFT発行を推進できると仮定する。参考として、以下の年間データと比較する：
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25億件のブログ投稿
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86億件のTikTok動画アップロード
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700億ドルの仮想商品売上（1点10ドルと仮定＝70億点）
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2000億件のツイート
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1.8兆枚の写真
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8.4兆件のSMS
SOL価格の上昇とともに発行コストも上昇するが、Solanaエコシステムの価値が高まるにつれて、発行者はそれに見合ったプレミアムを支払う用意があると考える。20倍の倍率を適用すれば、これは30億ドルの評価額に相当する。
リスクと対応策
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NFTの利用はまだ初期段階であり、新興分野である。2021〜22年に発行された多くのNFTは投機目的だった。現在では、メッセージ（スタンプ）、決済（ユーザーアクイジション）、クリエイティブコンテンツ（発見）、物理インフラ（トークン化表示）などでの応用が試みられているが、これらはいずれも初期段階であり、アプリケーションがその上にビジネスを構築しなければ持続せず、最終的にマネタイズできない可能性がある。
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Solanaインターフェースからのリスク。Solanaは論理と状態をプログラムとアカウントに分離しており、MetaplexトークンメタデータやSolanaプログラムライブラリ（SPL）などの特定のプログラムがSPLトークンおよびNFT発行の標準を支配できる。SolanaエコシステムはEVMエコシステムの機能を再現するインターフェースを開発しており、開発者はERC-20、721、1155標準を複製して代替可能・非代替可能トークンを発行できるようになる。この作業は進行中であり、開発者は既存の低コスト機能を複製・超越するための新たなコードベースを構築する必要がある。とはいえ、これは長期的なリスクになり得る。
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Solanaエコシステムへの依存性。現在、DeFi、ステーブルコイン、決済、NFTなどほとんどの活動はイーサリアムまたはEVM互換エコシステムで行われている。FTX事件後も、Solanaは並列トランザクション処理、ネイティブ手数料市場、計算能力とムーアの法則に同期して拡張可能な独自アーキテクチャを持つ強固なコミュニティを証明してきた。しかし、イーサリアムエコシステムが成熟し、自らのスケーラビリティ課題を解決する中で、NFTが日常的な消費者アプリで広く採用されても、それが必ずしもSolana上で実現するとは限らない。
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