CoinDeskの買収、FTX資産の入札――Bullishの実態とは？
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CoinDeskの買収、FTX資産の入札――Bullishの実態とは？
彼はニューヨーク証券取引所を離れ、SPACでゴールドラッシュに参加し、市場が天井を打つ前に暗号通貨へと方向転換した。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Mitchell Martin、フォーブス記者
翻訳：Luffy、Foresight News
ニューヨーク証券取引所（NYSE）で5年間勤めた後、次に何をするか？ トム・ファーリー（Tom Farley）にとっては、その答えは暗号資産（クリプト）業界への本格的な参入だった。
先月、暗号資産関連ニュースサイトのCoinDeskは、暗号資産取引所Bullishに買収されたと発表した。現在、ファーリーはこの取引所のCEOを務めている。翌日、ファーリーはCNBCに対し、新興取引所Bullishが破産したFTXの資産購入の可能性もあると確認した。「もしBullishが破産状態から抜け出したFTXを買収したらどうなるか？」という質問に対してファーリーは、「話せる範囲は非常に限られている。しかし見ての通り、我々はまさにFTXとともに崖っぷちに立っている」と語った。
トム・ファーリー、暗号資産取引所Bullish CEO
ファーリーはフォーブスの取材依頼を拒否しており、企業開示に関しては明らかに慎重な姿勢を取っている。2022年、ファーリーは特別目的買収会社（SPAC）である6億ドル規模のFar Peak Acquisitionを通じてBullishを上場させる計画を進めていたが、最終的に失敗に終わった。その後、2023年5月にファーリーはBullishのCEOに就任したが、公式声明は一切出されていない。Bullish側は、ファーリーの雇用方法や契約内容についての問い合わせに応じなかったが、事情に詳しい関係者によると、彼の採用は非公開で行われたという。5月2日、Bullishのプレスリリースで彼がCEOとして正式に紹介され、LinkedInプロフィールにも同月からBullish在籍が記載されている。
SPACとの失敗した取引では、Bullishは新たに約8億4000万ドルの資金を調達し、ファーリーが新CEOとなる予定だった。SPAC株主および関連投資家は、統合後の企業の約9％の株式を取得する一方、議決権は3％未満にとどまり、結果的にファーリーはCEOに就任したものの、Far PeakのSPAC自体は失敗に終わった。
SPACの幹部2名もBullishに移籍している。デビッド・ボナノ（David Bonanno、元Far Peak CFO、現Bullishチーフストラテジーオフィサー）とサラ・ストラトベルダ（Sara Stratoberdha、元Far Peak副社長兼事業開発責任者）だ。
SpacInsider.com創設者のクリスティ・マーヴィン（Kristi Marvin）氏は、ファーリーが最高経営陣に入った詳細は謎に包まれているものの、彼のSPAC取引が失敗した事実は明らかだと指摘する。
「ファーリーのような著名な支持者がいたにもかかわらず、SEC議長のゲイリー・ジェンスラー（Gary Gensler）がこの取引に同意したとは思えない」とマーヴィンは言う。「ジェンスラーには複数の注目分野がある。その一つが暗号資産市場であり、もう一つがSPACだ」。
SPACを利用せずにBullishの経営を握ったファーリーは、今度は立ち上げたばかりの取引所の成功を積極的に宣伝し始めた。9月には、Bullishが『ウォール・ストリート・ジャーナル』にファーリーの特集記事を掲載している。
「規制遵守とコンプライアンス基準維持への確固たる取り組みにより、Bullishは暗号資産市場の信頼性強化を目指しています」「当デジタル資産取引所は重要なマイルストーンを達成しており、機関投資家向けの暗号資産取引モデルはより成熟した段階にあります」
Bullishは、2021年11月の運営開始以来、累計取引高が3000億ドルを超えたと主張している。また、Coin Metricsのデータによれば、「ビットコインおよびイーサリアムの現物取引高において常に世界トップ3に入っています」。ただし、Coin Metricsのジェイミー・ラブグローブ（Jamie Lovegrove）氏は、この取引量データは取引所自身のソフトウェアによって報告されている点に注意を促す。実際、CoinGeckoのデータによると、直近24時間のBullishの「正規化取引量」（暗号資産取引所でよく見られる疑わしいフェイク取引やウォッシュトレードを除外したもの）は約4000万ドルにすぎず、Bullishが公表している12億ドルとは大きく乖離している。過去3か月間、Bullishは1日あたり平均7億ドル以上の取引高を報告しているが、CoinGeckoのデータでは、その取引高はほとんど4000万ドルを超えていない。
Bankman-FriedのFTXと同様、Bullishも「規制対象かつコンプライアンス順守」を主張している。Bullishは米国では運営しておらず、ジブラルタル金融サービス委員会（GFSC）の監督下にある。一方、FTXはバハマ証券取引委員会の監督を受けていた。
『ウォール・ストリート・ジャーナル』の有料特集記事の中で、Bullishは「他のデジタル資産取引所とは異なり、ビッグ4会計事務所の一つであるデロイトによる監査を受けている」と述べている。しかし、取引所のウェブサイトにある「信頼と透明性」セクションには、約束された監査済み財務諸表へのリンクは存在しない。
Bullishの歴史は短い。2021年に設立された同社は、ブロックチェーンソフトウェア企業Block.oneの子会社である。Block.oneはペイパル共同創業者のピーター・ティール（Peter Thiel）、ヘッジファンドマネージャーのアラン・ハワード（Alan Howard）とルイス・ベイコン（Louis Bacon）、香港の大物実業家李澤楷（Richard Li）ら億万長者投資家グループによって支援されている。
運営開始前に、Bullishは2021年7月、ファーリーのFar Peakなどを含む投資家グループと合意し、約8億4000万ドルを投じて同社の9％株式を取得した。これにより企業評価額は90億ドルとなった。従来のIPOルートと比べ、この手法は上場を容易にするもので、IPOはコストが高く、米証券取引委員会（SEC）による厳しい審査が必要になる。
CoinDeskやバイナンスとは異なり、Bullishは機関投資家向けに主要な暗号資産約20種類の取引に特化している。同社ウェブサイトによれば、ほとんどの通貨はUSDCステーブルコインとの取引ペアのみ提供している。現物取引とマージントレードに加え、12月7日からはビットコインとイーサリアムのペルペット（永続）取引も提供している。ペルペット取引は、従来の商品先物のように満期日を設定せず、将来の価格でポジションを持つことを可能にする。ファーリーは、SECがビットコイン現物ETFを承認したことに便乗し、機関投資家のデジタル資産投資の扉を開きたいと考えているのは明らかだ。
BullishがDigital Currency GroupからCoinDeskを購入した条件はまだ公表されていない。『ウォール・ストリート・ジャーナル』は7月、CoinDeskが当初、Tally Capitalのマシュー・ロズザーク（Matthew Roszak）とCapital6のピーター・ヴェセネス（Peter Vessenes）が率いる投資家グループに売却された際の評価額は1億2500万ドルだったと報じており、2022年の収益は5000万ドルに達していた。
新たな取引の発表時、48歳のファーリーは、「BullishはすぐにCoinDeskの最も有望な成長計画のいくつかに資金を投入し、新サービス、イベント、製品の展開を加速させます」と語った。具体的な詳細は明かされていないが、現行のCoinDesk経営陣は留任すると発表されている。
ファーリーがBullishにもたらした大きな武器の一つが、ブルーチップ（一流）の出自である。彼は米国の有名な控訴裁判所判事の息子であり、ワシントンD.C.の名門男子校ゴンザーガ高校に通い、スタープレイヤーとして活躍。後にジョージタウン大学でも野球を続け、1997年に政治学の学位を取得した。大柄で少年のような容貌を持つファーリーは、投資銀行、プライベートエクイティ、リスク管理の分野で一定期間働いた後、インターコンチネンタル取引所（ICE）傘下の米国ICEファイナンシャル・マーケッツの社長に就任。2012年5月には、ICEの全金融商品担当上級副社長となった。
2013年11月、ICEがNYSEEuronextを110億ドルで買収した際、ファーリーはニューヨーク証券取引所のCOOに任命された。当時のCEOはダンカン・ニーデロワー（Duncan Niederauer）だった。6か月後、ニーデロワーが退任し、ファーリーが社長に昇格した。ファーリーはNYSE社長として、機関投資家やウォール街の大物たちとのネットワークを築き、ダボス会議などの世界経済フォーラムにも頻繁に出席した。
ファーリーがNYSE在職中に注目を集めた出来事の一つが、暗号資産に関することだった。彼の指導のもと、取引所はビットコイン指数を作成し、当時Coinbaseと呼ばれていたビットコインウォレットに対して私募株式投資を行った。NYSEは、当該ラウンドの7500万ドル投資に参加した10社以上の一員であり、ICEは2021年に保有株式を12億ドル以上で売却した。
2018年春、ファーリーはSPACブームに乗り、自ら手を動かすことを決意した。彼は自分のSPACが他と異なると信じていた。投資家がターゲット決定後にキャッシュアウトを選択しても（実際にそうすることがある）、株式を買いたい投資家が列をなすだろうと考えたのだ。当時、彼は人脈リストを駆使して支援を求め、Axiosに対し「長年の知人であるDan Loebに電話をかけ、4億ドルの出資と専門的協力をパートナーとして要請した。彼は『いいよ』と答えてくれた。すぐに話がまとまった」と語っている。
Loebのサードポイント・ベンチャーズが参加した新しいSPAC「Far Point Acquisition」は、フィンテック企業の買収資金として4億ドルを調達する計画だった。当初の招股書類では、ファーリーの経歴が取引成功の鍵になると強調している。「我々は、ファーリー氏が企業経営者として築いてきた広範な人脈と、フィンテックおよび金融市場における豊富な経験が、魅力的な事業統合の特定と完了を可能にするだろうと信じています」。
Covid-19パンデミックの影響で道のりは困難だったが、SPACは最終的に成功した。2020年8月、Far Pointはスイスのグローバルブルーリテールサービス社（Global Blue）に投資。これは外国人観光客を相手にする小売店向けのサービスを提供する企業だ。SPACと共同投資家は約10億ドルを投じ、同社の約58％の株式を取得。ファーリーは会長に就任し、Global BlueのCEOジャック・シュテルン（Jacques Stern）は留任した。YChartsのデータによると、パンデミックによる一連の赤字の後、同社は過去4四半期のうち3四半期で黒字を達成。2023年9月までの四半期の売上高は1億2320万ドルで、2019年同期の1億4150万ドルを下回っているものの、2020年四半期の1450万ドル（パンデミックで業務が抑制されていた時期）からは大幅に改善している。
これによりファーリーは、SPAC取引を成功に導く実践的経験を得たが、依然として企業の日常運営経験はなかった。取引完了から1年後、彼は新たなSPAC（同じくFar Peak Acquisition）を携え、新たなターゲットとしてBullishに再び挑戦した。
FTXのブランド名がBullishにとってどれほどの価値を持つかは疑問視されるものの、かつて隆盛を極めたこの暗号資産取引所は、約900万人の顧客データベースという貴重な資産を持っている。その他にも、暗号資産市場の回復に伴い価値が大きく跳ね返った大量の暗号資産を保有している。最近のフォーブス分析によれば、FTXが保有するデジタル資産（ソラナやビットコインなど）およびその他の資産によって、小口投資家に負っている150億ドルの債務の大部分を返済できる可能性がある。
FTX破綻以降、ほとんど価値を示さなかった資産の一つが、自社のFTTトークンだった。Arkham IntelligenceとNansenのデータによると、破産資産には2億6000万枚のFTTが含まれている。2021年9月、FTTは84ドル超の史上最高値を記録し、時価総額は93億ドルを超えた。しかし、取引所崩壊の数日前には約25ドルまで下落。2022年には1ドルを割り、同年半ばもほぼその水準で推移していた。ところが、8月にBullishを含む複数企業がFTX資産に関心を持っているとの報道が出た後、FTT価格は5ドル台まで急騰。これにより、崩壊した取引所の評価額は約10億ドル押し上げられた。
ファーリーがFTXを再生しようとしている構想については、ゲイリー・ジェンスラー（Gary Gensler）も一定の理解を示している。CNBCが11月8日に報じたところによると、SEC議長は「トムさんであろうと誰であろうと、この分野に参入したいなら、『法の枠内でやってください』と言うでしょう」と語った。「自分が行っていることに対して投資家の信頼を築き、適切な開示を行い、顧客と対向取引をしたり、顧客の暗号資産を自分の目的に使ったりしないようにしてください」。
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