新興勢力Mirro：初登場FT時30e赤字から、FT華流トップクラスに躍進
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新興勢力Mirro：初登場FT時30e赤字から、FT華流トップクラスに躍進
Web3の分野において、中国と北米のWeb3発展には顕著な差異が存在する。これは単なる地域の違いではなく、文化や記号の違いでもある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Web3人物誌
簡単な自己紹介をお願いできますか
こんにちは、Mirroと申します。神社の主理人です。ロンドン・スクール・オブ・エコノミクス（LSE）で金融を専攻し、卒業後は伝統的な金融機関の投資銀行部門で勤務していました。その後、李林時代のHuobi取引所でも働いた経験があります。現在は主に独立コンサルタントとして、いくつかの機関と協力しています。
ブロックチェーン業界に入ったきっかけを教えていただけますか
金融からWeb3へ
私のキャリア初期には金融分野に入り、主に伝統的金融における投資銀行業務や資産運用業務に従事していました。しかし、ある偶然やメンター、友人の影響を受け、徐々にWeb3分野へとシフトしていきました。これらのメンターたちは私にとって非常に貴重な指導者であり、Web3の金融市場が持つ独自性について深く理解する手助けをしてくれました。この分野では、市場情報がより直接的かつ信頼できる形で得られるだけでなく、市場の透明性や非対称ゲームの本質に対する理解も深まりました。また、市場モデルの理解力、流動性管理、取引執行の専門知識といった私の強みを十分に発揮できる環境でもありました。
時間とともに、私はこの業界に多くの時間を費やすようになりました。当初は主に業界分析を行っていましたが、次第に大規模プロジェクトチームや知人と協力し、共同での取り組みの可能性を探るようになりました。私は特に流動性の問題に多くの時間を注ぎ、流動性の確保やアセット発行の課題解決策を分析・模索してきました。今後、ブロックチェーン市場全体の流動性の問題やアセットの品質格差を解消することが極めて重要だと考えています。最近の市場は好調で、BTC価格も大幅に上昇していますが、それ以上に重要なのは、いかに高品質なアセットを掘り起こし、より公正かつ効率的な方法で発行し、大規模な資金を支えられるようにするかという点です。これは前回のバブル期からの継続的な課題であり、私たちが今もなお探求している領域でもあります。
FTが新たな示唆を与えた
Friend Techはまさに良い例です。彼らは連合価格曲線によって流動性を解放しました。もちろん、この方法には大きな摩擦や損失も伴いますが、多くの示唆を与えてくれました。各Twitterアカウントを一つのアセットとして発行するという試みは、アセット発行に関する私の思考を新たにしました。
他の面では、私は暗号資産取引の熱狂的な投機家ではありません。取引分野にも多少関わっていますが、初期のNFTやDeFiに特に注目していました。ただし、そこから利益を得られるかどうかは別問題で、私は二次市場でのトレーディングにはあまり向いていません。私が関わったプロジェクトは確かに多く、遊びながら探索したプロジェクトや、プロジェクトチーム・大手機関と協力したケースもあります。「Milady」などのプロジェクトにも比較的早い段階から注目しており、特にその企画性や流動性の面に興味を持ちました。一時期、純粋な興味からこれらのプロジェクトに流動性を提供したこともありますが、正式な契約を結んだわけではありません。また、他の多くのプロジェクトについても学習・研究に多くの時間を費やしました。幸運にも、ある期間、いくつかのプロジェクトの創業者と交流する機会があり、実際には参加していませんが、その仕組みや設計思想を深く理解することができました。
要点まとめ：初期には伝統的金融の投資銀行および資産運用業務に従事していましたが、メンターや友人の影響を受けてWeb3分野へ移行し、市場の特性を深く研究しました。業界分析に多くの時間を費やした後、大規模プロジェクトチームと協力し、流動性やアセット発行の課題解決策を探求しました。ブロックチェーン市場における流動性とアセットの品質向上は極めて重要であり、引き続き取り組んでいるテーマです。Friend Techの取り組みは大きな示唆を与え、連合価格曲線による流動性解放は、アセット発行に関する新たな視点をもたらしました。
Web3において最も強く感じることはなんですか？
人々は表面だけを見て本質を見落としがち
まず、市場における大多数の人々は、その心構えや出発点、期待結果の間にある矛盾に気づいていません。彼らは怠惰である一方で、怠惰になるために必死に働いています。このような心理構造が、リーガン（草刈り）、PvP戦闘、詐欺など、非倫理的行為や突然のプロジェクト終了を引き起こす要因となっています。この市場では勇気が必要です。特に中国の人々にとっては、法的制約があるだけでなく、プロジェクト評価が極端に二極化しているため、さらに難しい状況です。多くの人は価格が上がれば「良いプロジェクト」と判断し、バリュエーションや流動性といった重要な要素を無視しています。
次に、かつて数万倍、数十万倍もの価格上昇を遂げたプロジェクトでも、マネーロンダリングなどの問題があったとしても、実際に多くの人が利益を得たことは事実です。しかし、多くの人々は再び価格が急騰することを夢見ており、バリュエーションや流動性の問題に目を向けません。そして価格が下落すれば、また文句を言うのです。これは、市場のリスクや本質を真に理解していない人が多いことを示しています。
実際、多くの成功したプロジェクトの起業家は、「ドラゴン退治者がついにドラゴンになる」というタイプではなく、むしろ市場のプレイヤーやユーザーの本質を理解した上で立ち上がった人たちです。彼らは、全員が利益を得ることなど不可能であり、仮に大多数が利益を得ても意味がないことを理解しています。そのため、優れたプロジェクトは、立ち上げ時、ピーク時、下落時と異なる層の人々を引きつける傾向があります。この現象は、Web3市場において「良い」「悪い」を判断することが公平ではないということを教えてくれます。
私の考えでは、この市場や業界を評価する際には、個人または組織が業界に何を貢献したかに注目すべきです。それは金銭的貢献に限らず、実際の影響や貢献内容が重要です。この市場には優れた開発者が多くおり、多くの優れたツールやプロジェクトをオープンソース化し、膨大なデータ分析も公開しています。これらは業界への大きな貢献ですが、彼らは直接的に資源や生産の分配に関与しておらず、その貢献は間接的であることがほとんどです。
市場を合理的に捉える
これとは対照的に、直接的に資源や生産の分配に関わる人々は、感情駆動型が多く、真の合理的参加者とは言えません。彼らが業界に直接貢献していなくても、資金を市場に投入することは一種の貢献と言えます。しかし、資本の流入が必ずしも合理的であるとは限りません。実際、この市場の大多数の参加者——プロジェクトチームや機関も含めて——は非合理的であり、市場には真の合理性が欠如していると考えます。
この市場はしばしば「ダークフォレスト理論」に従っています。つまり、あなたの視界が広ければ広いほど、あなたを狙う大きな魚がいるということです。これはBTC市場に典型的に見られます。日足で取引して利益を得る人もいれば、週足で取引する人もいますが、常に月足で数万BTCを保有する巨大なプレイヤーが待っており、月足レベルで強制決済を仕掛けてくる準備ができています。そのため、この市場には永遠に正しい人は存在せず、誰もが間違いを犯す可能性があります。だからこそ、他人の行動に対して包摂的かつ合理的な態度を持つべきです。
プロジェクトチームや創業者の過去の経歴も考慮すべきです。以前に劣悪なプロジェクトを立ち上げたり問題を起こしたりしても、その経験から多くの教訓を学んで、後に現象的な製品を生み出す可能性があります。また、「土狗（トゥーグー）」と呼ばれるようなプロジェクトでも、後に「龍（ドラゴン）」に成長する可能性があります。過去に否定的な経験があっても、最終的には目を見張る成果を出すこともあるのです。これがまさにWeb3市場の本質であり、不確実性とチャンスが共存している世界です。
この市場は、金融市場の真実をそのまま露呈しています。金融市場では、ひどい上場企業が多数存在します。かつて私はメンターに、「あの企業のCEOは詐欺師だったし、ネットギャンブルにも関与していたのに、今ではビッグデータやAIをやっている。上場までしている。これは私の良心に反する。まるで悪い人を助けて罪を容認しているようだ」と話したことがあります。しかしメンターはこう答えました。「過去のことを分析しても意味がない。子供の頃、君も友達をからかったり、先生を侮辱したり、喧嘩をしたことがあるだろう？それでも将来大統領になれるかもしれない。例えばアメリカ建国の父アレクサンダー・ハミルトンも、若い頃は評価の難しい行動をたくさんしていた。それでも人々の英雄として記憶されている。」この話は私に大きな示唆を与えましたが、それを真に理解するまでには長い時間がかかりました。しかし今でも、95％以上の人がこの真実を理解していないと思います。つまり、市場の人物やプロジェクト、市場の基本的な論理をどう見るべきかという点です。
要点まとめ：Web3市場では、多くの人々の心構えと期待が矛盾しており、怠惰さや幻想に満ちています。非倫理的行為や突然のプロジェクト終了が頻発し、価格変動のみに注目してバリュエーションや流動性といった重要な要素を見落としています。成功したプロジェクトの起業家は、プレイヤーやユーザーの本質を理解しており、全員が利益を得ることは不可能だと知っています。市場を評価する際には、金銭的貢献だけでなく、業界への実質的な影響や貢献に注目すべきです。資本の流入は合理性を意味するわけではなく、市場には真の合理性が欠如しています。不確実性とチャンスが共存しており、他人の行動に対して包摂的かつ合理的な姿勢を持つべきです。過去の経歴が未来を決定するわけではなく、プロジェクトや個人の発展には不確実性があります。これらの視点は金融市場にも当てはまり、市場の人物やプロジェクト、基本的な論理をより合理的に見る必要があります。
FTに注目し始めたのはいつですか？
8月下旬にFTの話を初めて耳にしました。多くの友人が「これはすごい製品だ」と伝え、私のメンターも強く勧めてくれました。「長年研究してきた流動性の問題を解決している」と言っていました。当時、私も参加を検討しましたが、市場にはさまざまな声がありました。「三無製品（無名・無許可・無監査）」だという批判もあり、個人の評判や法的安全性に影響が出るのではないかという懸念もありました。暗号資産関連活動はリスクが高いことは周知の通りです。そのため、その時期は積極的に参加せず、バックアップ的な投資を行うにとどめました。
その後、FTは一部の声が言うほど悪くはなく、独自の特徴と潜在力を備えていることに気づきました。PDチームに加わりたいとも思いましたし、実際にコミュニケーションを取り、面接にも参加しましたが、残念ながら理念が合わず、相手側も私に満足しなかったようで、合意には至りませんでした。しかし、私が尊敬する企業が投資した製品には引き続き注目しています。前の市場サイクルでは、多くの時間をかけてblurについて書き、裁定取引やマイナーとの駆け引きの知識を提供しましたが、FTにも同様の論理が通じると感じています。
要点まとめ：8月下旬にFTを初耳し、友人やメンターから強い推薦を受けました。当時は否定的な意見もあり、積極的な参加は避け、バックアップ的な投資にとどめました。その後、FTには潜在力があることに気づき、PDチームへの参加を希望しましたが、理念の違いにより合意に至りませんでした。
FTをどのように評価していますか？
最も重要な点は、FTがアセット発行の問題を解決したこと、そしてアセット発行の概念を明確にしたことだと思います。以前はUniswapなどのプラットフォームでアセットプールを作成するのは非常に難しく、技術知識やスマートコントラクトの作成能力、プールの計算方式、価格演算などを理解する必要がありました。FTは巧妙なバウンディングカーブによってこれを解決し、アセット発行をより完璧なものにしました。しかし、代償もあります。BTCエコシステムのBRC20と同じように、アセット発行の問題を解決し、総供給量、1枚あたりの配布数量、手数料総額などのパラメータを設定するだけで、迅速にアセットを発行できます。
FTはより過激な形で登場しましたが、それに伴い、バウンディングカーブの形状が上限を決定づけています。もし曲線を計算してみると、最初の100取引では、買い売りごとに60～70％の価格変動が起きる可能性がありますが、その後の資金流入では、わずか1～2％、あるいはそれ以下の変動しかありません。これは大口資金の参入に影響を与える可能性があります。私はSpaceでよくこの問題を議論しています。FTが大口資金を惹きつけるには、新しい措置が必要かもしれません。しかし、プロジェクトチームがこの点をすでに考慮しているかどうかはわかりません。もしそのつもりがあるなら、契約や他の側面にメカニズムを追加して、大口資金が公開ゲームに参加しやすくすることができるでしょう。しかし現時点では、FTは大口資金の誘致に多くの精力を注いでいないように思います。そのため、「socialfi（ソーシャルファイ）」と呼ぶことに私は個人的に強く反対です。FTはソーシャルファイ製品ではありません。NBCなども含め、さまざまな機能を持っているかもしれませんが、本質的には取引所に近いものです。バイナンスなどの取引所と比べても、機能やパフォーマンスに差はありませんが、カスタマーサポートやBDチームがなく、システム全体を支える大規模なチームもありません。しかし、それでも自由な公開市場として成立しています。現在のFTは流動性マイニングに重点を置いており、高いリスクも伴っています。現時点でFTは、チェーン上に存在する流動性マイニング機能付きの取引所であり、同タイプで唯一継続稼働しているプロジェクトと言えるでしょう。これが私のFTに対する理解です。
要点まとめ：FTはアセット発行の問題を解決し、プロセスを簡素化しました。しかし、バウンディングカーブの形状が価格変動を決定するため、大口資金の参入には課題があります。現状、FTは大口資金の誘致に重点を置いていないようです。「socialfi」と呼ぶよりも、自由な公開市場と見なすのが適切だと考えます。
何か自ら共有したいことはありますか？
正直なところ、私はWeb3分野に特定の偏りを持っていません。Web3はイデオロギーや地域と密接に関係していると考えています。中国のWeb3と北米のWeb3はまったく別の世界であり、違いは非常に大きく、シリコンバレーに行ったことのある人なら誰もが気づくでしょう。大陸の市場状況、ユーザー、インフラ開発者は、北米とは全く異なるレベルにあります。優劣の話ではなく、そもそも異なるコミュニティであり、お互いに合意形成することが難しいのです。
ただし、だからといって北米の合意形成を模倣すべきだというわけではありません。彼らのモデルを吸収・消化し、再構成・再包装して、自国の国情に合った形にすることが必要です。この現象は昔から続いており、US時代から始まり、昨年のフリーミント時代、今年のFT時代に至るまで、構造そのものが異なっています。
そのため、私たちがこの業界について語るとき、実は業界そのものについて語っているのではなく、むしろ二つの文化、二つのシンボルの違いについて語っているのだと思います。北米の人々とのコミュニケーションには確かに違いがあります。だからこそ、自分自身や周りの友人も外国人と接触・交流し、彼らのやり方を理解し、背後にある意味や目的を掘り下げることが大切だと感じています。なぜ彼らは現象的な製品を生み出せるのか、なぜ私たちはできないのか。これらを考えるべきです。
要点まとめ：Web3分野では、中国と北米の発展に顕著な差があり、これは単なる地域差ではなく、文化やシンボルの違いでもあります。そのため、合意形成が困難です。とはいえ、北米のやり方を模倣すべきではなく、彼らの経験を吸収し、自国の国情に合わせてWeb3エコシステムを再構築すべきです。この現象は古くから存在し、異なる時代に異なる形で現れています。したがって、業界について語るよりも、むしろ二つの文化やシンボルの違いについて語っていると言えるでしょう。私は自分や友人が外国人と交流し、彼らのやり方や背景にある意味を理解することを推奨します。なぜ彼らは優れた製品を生み出せるのか、なぜ私たちはできないのか。これらは私たちが考えるべき重要な問いです。
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