暗号資産の変革の海：今後10年間の業界トレンド予測
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暗号資産の変革の海：今後10年間の業界トレンド予測
本稿では、暗号技術の未来がどのように形作られていくかを主に考察する。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：0XKYLE
編集：TechFlow
Howard Marks氏の「Sea Change（構造的変化）」という概念を受けて、私は投資家の頭脳に広く存在する興味深い認知的不協和について考えざるを得なくなった。Marks氏が賢明にも指摘しているように、「自己欺瞞は、人々が自分の認識と矛盾する情報を受け取った後も長期間にわたり自らの見解を維持させてしまう。」
ここ半年ほど、私の思考の中に根を下ろした持続的な不安がある。特に暗号資産の将来に関するものだ。私は暗号系Twitterにどっぷり浸かっており、楽観主義に包まれている――職業上あるいは環境上、この業界への忠誠を余儀なくされている人々の中だ。こうした状況は私たちの認識を歪め、日々摂取する情報に内在的なバイアスを生じさせている。
Arthur Hayes氏を例に挙げよう。彼はマクロ経済情勢について多くの優れた記事を書いてきたが、その主張は常に「偉大なる中本聡」への崇拝で頂点を迎える。当然だろう。かつて暗号取引所を設立し、今では「すべてのものの非中央集権化」に投資するファミリーオフィス基金を運営する人物が、暗号資産に対して強気の立場を取らないわけがない。
まさにここに不協和がある。胸の奥にこみ上げる苛立ちが、私に一歩引いて自問させた。「今回は何が違うのか？」
Howard Marksはこれを「Sea Change」と呼んでいる。今日、我々は不確実な地政学的未来とさらに動乱の激しい経済環境に向かいつつある。だからこそ、暗号市場に対する私たちの信念を再評価することは慎重な行為であり、むしろ必要不可欠だと私は考える。
投資家として、そしてより重要には、自身の将来の大部分を暗号資産に賭けている者として、私たちは自分が信じるものに対して常に疑問を投げかける必要がある。私たちは安穏と現状に甘んじ、「次回の半減期がまた私たちに追い風をもたらしてくれる」と考えてはならないし、してはいけない。
そこで本稿は、暗号資産の将来がどのように形成されていくかについての私の思考ノートとしてまとめたものである。
まずは、単純だが高確率で起こると見られる事実から始めよう。
1. 今後は非ゼロ金利時代になる可能性が高い
Howard Marks氏が洞察に富んだ「Sea Change」の中で述べた観察に一致して、連邦準備制度（FRB）がゼロ金利時代に戻る可能性はますます小さくなっているように思われる。過去40年以上、我々は金利引き下げの恩恵を受けてきた。しかし今や、「中立金利」を維持するという議論の方が理にかなっている。これは経済を刺激も制限もしない水準であり、将来的な経済刺激策に一定の柔軟性を与えるものでもあり、それが連邦当局が保持したいと考えている概念であるように見える。
今後の道筋は、現在の金利水準からの変化を伴うかもしれない。問題は低下の程度である――私は2〜4％のレンジよりも、0〜2％の軌道を好む。
2. よって、2020〜2021年のようなバブル相場は再現しない
これは重要な点である。なぜなら、投資家として私たちは期待値を調整しなければならないからだ。
2020〜2021年の相場は単なるゼロ金利現象ではなかった。リスク資本の流入、数十億ドル規模の取引所の出現、アルゴリズムステーブルコイン、高レバレッジのヘッジファンドなど、複数の要因が重なった結果だった。
どこへ行っても、入るカフェごとに――人々は暗号資産の話題で盛り上がっていた。仮にゼロ金利に戻ったとしても、同規模かつ同スピードのバブル相場が再現するのはおそらく不可能だろう。
3. 収益は減少するが、暗号資産のセールスポイントは依然として優れたパフォーマンスにある
これによりバブル相場が全く起きないというわけではない。期待値を再設定することが慎重な対応だ。リターンはより集中し、持続性は低くなるだろう。
それでも、暗号資産市場の内的魅力が否定されるわけではない。暗号資産業界全体の時価総額は、まだアップル社の時価総額の23分の1しかない。大きな成長余地がある中で、その価値提案を軽視すべきではない――技術的応用がまだ初期段階にある業界全体が、たった一つのFAANG企業と同じ価格帯で取引されているのだ。
それに加えて、今年に入ってからビットコインはほぼすべての他の資産をアウトパフォームしている。これにより、投資家はその主張を無視できなくなっている。この傾向は、資産運用会社が規制遵守の前提で顧客をビットコイン投資に導くことを真剣に検討させる要因となっている。
デジタル資産はまったく新しい資産クラスとして登場しており、1990年代の大商品と類似している――どちらも投資対象として大きな懐疑に直面していた。
4. 伝統的金融（TradFi）はこのゲームに参加したいと考えている
そのため、私はポートフォリオにおけるデジタル資産の採用がますます一般的になると信じている。高金利環境下ではベンチマークが2年物国債利回りとなり、暗号市場は他の資産を上回る超過リターンと管理可能なリスクを提供している――上図が示すように、ポートフォリオの4%をビットコインに割り当てても、他の資産との比較で最大ドローダウンが実質的に増加せず、一方で年率リターンはほぼ2倍になる。
特にCoinSharesの報告によれば：
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他の代替資産と比較して、ビットコインの小さなウェイトがシャープレシオに極めて大きなプラス効果を持つ；
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他の代替資産と比較して、ビットコインの小さなウェイトが分散投資に極めて大きなプラス効果を持つ；
暗号資産に詳しい人なら誰しも、「伝統的金融が来る」という話には長い間接してきたが、懐疑的だった。実際、このフレーズは毎回のサイクルで繰り返されてきた。
しかし私は今後10年は、伝統的金融機関からの資金が徐々に継続的に流入する10年になると本気で信じている。なぜなら、規制枠組みや支援インフラが形を成しつつあるからだ。確かに、調査では投資家がデジタル資産購入の最大の障壁として規制を挙げていることが確認できる。
彼らが待っているグリーンライトはビットコインETFの承認だろう――提出だけではなく、申請主体の信頼性にも左右される催化剤だ。ブラックロックのような金融大手がその承認に関与することは、極めて大きな意味を持つ。それは伝統的金融機関がデジタル資産領域に対して自信を持ち始めている兆候である。
5. TradFiの到来とともに、ナラティブが変化する
ビットコインにはこれまで二つの主要なナラティブがあった：
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成長段階では、ビットコインはテック株のように振る舞った；
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成熟段階では、ビットコインは価値保存手段のように振る舞う。
私は今後数年間、荒れ狂う経済気候の中で、後者のナラティブが主流になると信じている。ビットコインが成熟するにつれて、これは自然な帰結でもある――ボラティリティの低下は、「価値保存手段」としての主張を強める。
ナラティブは暗号資産界隈において枢要な役割を果たす。しばしば価格ダイナミクスによって推進される。だが、変化する環境には啓蒙され、適応する必要がある。
6. 多くのトークンはその基本的価値に近づいていく
これはビットコインだけでなく、業界全体が資産クラスとして成熟する結果となるだろう。前述の調査が示すように、多くの投資家はアルトコインにあまり関心を示さない。
伝統的金融の参入は、より典型的な伝統的金融世界の評価モデルをもたらすだろう。この変化はデジタル資産の基本的価値の再評価を促進し、多くのガバナンストークンが実際に価値を持たないことを明らかにするかもしれない。
それほど確実ではない他のアイデア
私が挙げた5つの事実は、デジタル資産が次の10年に向かって進む上で基盤となる堅固な柱を構成すると私は考える。これらの土台から、以下に示す予測が導き出される――これらは明らかに誤りやすいが、それでも含めておくことにする。
未来はノンパーミッション（無許可）かつプライバシー重視
大手金融機関は顧客ニーズに対応するためにプライベートブロックチェーンを強く必要とするだろう。既存のブロックチェーンにあまり依存できないのは、小さなミスですら数百万ドルの損失につながりかねないためだ。
DeFiは、従来のデジタル資産とは異なる「資産クラス」として登場
だが私は、DeFiが規制を完全に免れることはほとんどないと考える――むしろ伝統的金融がDeFiとの取引を禁じられるだけだろう。
小規模国家が主権財産基金でビットコインを採用
ビットコインが価値保存手段としてのナラティブは自己成就的予言であり、もし一部の国がドル／金の代わりにビットコインの購入を始めても驚かない。
RWAのトークン化、AI×暗号、エネルギー×ブロックチェーンが中心テーマに
私はこの3つのナラティブが、今後10年間で最も大きなテーマになる可能性があると考える。特にカーボンクレジット市場（KlimaDAOなど）においてエネルギー分野はすでにいくつかの興味深い革新を見せている。この分野にはさらなるイノベーションの余地があると思う。
バリデーターが収益源として注目
これは特にイーサリアムにとって最も可能性が高いと考える。リターン付きのデジタル資産投資を希望する顧客は、「LSD型」の商品群をETH建てで購入でき、ETHのステーキングによるAPYも得られるようになるだろう。
以上が、私が今後10年の展望について抱く考えのまとめである。今後10年はデジタル資産が中心舞台に立つ決定的な時期となるだろう。私の考えが一つひとつ実現していくことを楽しみにしている。
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