Chainlinkはどのように資本市場のトークン化の全機能を解放するのか？

2023.09.01

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Chainlinkはどのように資本市場のトークン化の全機能を解放するのか？

金融機関は、Chainlink を利用してトークン化の全ポテンシャルを発揮する方法について

2023.09.01 - 06:07:01

Chainlink

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金融機関は、Chainlink を利用してトークン化の全ポテンシャルを発揮する方法について

執筆：Ryan Lovell

翻訳：TechFlow

Chainlinkは、資本市場におけるトークン化を実証段階から実用段階へと推進するために必要なコアインフラストラクチャです。Chainlinkが資本市場を支える役割は、以下の3つの重要なトークン化ユースケースにおいて不可欠です。

任意のブロックチェーン（パブリックまたはプライベート）上で決済できるようにすることで、トークン化資産の二次流通市場を実現する。
単一チェーンまたはクロスチェーンでのアトミック取引を実行し、ブロックチェーン間での資産交換を不可逆的に保証することで、取引失敗を排除し、引き渡しと支払い（DvP）ワークフローを促進する。
従来のインフラとブロックチェーンとの通信を可能にすることで、オンチェーンおよびオフチェーンシステムの同期を実現する。

以下では、資本市場におけるトークン化の現状を考察し、その後Chainlinkについて紹介した上で、金融機関がChainlinkを活用してトークン化の真の可能性を発揮している実際の事例を見ていきます。

トークン化の現状

2017年以降、資本市場におけるトークン化の取り組みは主に実証実験（PoC）段階にとどまっています。一部の機関が債券などの伝統的資産のトークン化を発表していますが、これらの実験は主に資産の初回発行に集中しています。たとえば、資産発行者としての投資銀行が債券をトークン化し、それを取得して短期間で償還するといったケースです。また、BroadridgeのDLRやHQLAxなど、銀行や金融取引に関連する他の成功事例も存在しますが、これらは特定用途向けであり、単一の中央集権的な主体が技術プロセス全体を管理しています。

これら2つの例は共通の問題を浮き彫りにしています。エコシステム間およびアプリケーション間のシームレスな接続の欠如による摩擦です。特に注目すべきは、流動性を十分に確保するために極めて重要な資産運用会社や資産所有者が、積極的に参加していない点です。彼らの参加には、企業レベルの強固なインフラストラクチャが必要であり、これにより二次市場形成を支援するための接続が確立されます。このような相互運用性インフラは、既存の内部システムにシームレスに統合され、大きな混乱を引き起こさない必要があります。最終的には、接続ポイントが増えるほど、ブロックチェーン上での金融商品の全体的な有用性が高まります。

Chainlink：既存インフラとブロックチェーンネットワークの橋渡し

Chainlinkは、金融機関がブロックチェーン（オンチェーン）と既存インフラ（オフチェーン）の間に必要な接続を構築できるエンタープライズグレードのインフラストラクチャです。既存の技術スタックで「ブロックチェーン操作」を行う必要がある場合、Chainlinkに統合するだけで、パブリックおよびプライベートブロックチェーンと接続できます。

Chainlinkは、データおよびトークンのブロックチェーン間転送、ブロックチェーンと外部システム間の双方向通信、プライバシー保護、自動化など多様な計算サービスを提供しています。資本市場におけるトークン化と特に関連するChainlinkのサービスは以下の3つです。

クロスチェーン相互運用性プロトコル（CCIP） - ブロックチェーン間の相互運用性プロトコルであり、抽象層およびクロスチェーンメッセージングプロトコルとして機能し、既存インフラが任意のパブリックまたはプライベートブロックチェーンと通信できるようにするとともに、スマートコントラクトに指示して任意のデータ送信やトークンのチェーン間移転を行います。
準備金証明（Proof of Reserve） - 分散型ネットワークによって、トークン化資産を裏付けるクロスチェーンまたはオフチェーンの準備金を検証または証明し、消費者、資産発行者、スマートコントラクトベースのアプリケーションに対して透明性のあるオンチェーン監査トレースを提供します。
ファンクションズ（Functions） - 機関は、オフチェーンイベントやデータをオンチェーン操作と同期させることで、任意のブロックチェーン上の任意の資産に対してサービスを提供できます。保有ポジションの決済指示、企業行動、代理投票、ESGデータ、配当金・利子、純資産価値（NAV）など、あらゆるオフチェーンイベントやデータを同期可能です。

Chainlinkは、これまでにブロックチェーンアプリケーションに対して8兆米ドル以上の取引価値を安全に実現してきました。Chainlinkネットワークの卓越したセキュリティ基準は、一流の研究チームによって開発され、ドイツテレコムMMS、LexisNexis、スイステレコムなどの主要企業が運営する分散型オラクルネットワーク（DONs）の独立したSybil攻撃耐性ノードによって強制されています。Chainlinkは開発においてディフェンス・イン・デプス（多層防御）アプローチを採用しており、業界が最も混乱し予測不能な状況下でも、長年にわたり高い可用性と改ざん防止の安全性を維持してきました。

Chainlinkによる実際のトークン化応用事例

以下では、3つのユースケースに分けて説明します。二次市場、DvP、オンチェーン／オフチェーン同期です。

二次市場

二次市場は資本市場の効率的な運営にとって不可欠です。投資家が既に発行された金融商品を売買できるプラットフォームを提供することで、流動性の創出と価格発見を促進します。現在、金融市場では中央証券保管機関（CSD）やカストディバンクが証券保有記録を管理しています。これらの証券は、各種フロント、ミドル、バックオフィスシステムからの指令に基づくメッセージ標準を使って、あるカストディバンクから別のカストディバンクへ自由に移転できます。この相互接続されたインフラは、二次市場の運営を支えるだけでなく、グローバル金融システム全体の安定性とレジリエンスにも寄与しています。

Chainlinkは、次の3つの異なる方法でトークン化資産の二次市場を実現しています。

1. 異なるブロックチェーンプラットフォーム上の買い手と売り手を接続

ビジネス背景

大多数の債券や非流動性資産は、その異質性ゆえに店頭市場（OTC）で取引されます。債券や非流動性資産のトークン化を実用段階に持っていくには、同様の流動性プラットフォーム（MarketAxessやTradeWebなど）が、マーケットメイカーの在庫からこれらのトークンを掲載したり、価格設定を許可したりできる必要があります。マーケットメイカーが価格を設定する要素の一つは流動性リスクです。つまり、取引終了時に帳簿を整理するために、在庫をどれだけ早く売却できるかということです。流動性を最大化し、伝統的資産の発行と同等またはそれ以上の魅力的な価格差を実現するには、トークン化資産が資産運用会社や所有者が使用したい任意のブロックチェーン上で決済可能である必要があります。

Chainlinkの役割：

Chainlink CCIPは、金融機関が任意のパブリックまたはプライベートブロックチェーンと通信するための単一の統合ゲートウェイを提供します。
Chainlink CCIPにより、トークン化資産が任意のブロックチェーン上で利用可能になり、単一チェーン資産からマルチチェーン資産へと変化します。
Chainlink CCIPは、アトミック取引を通じて安全なクロスチェーンDvP決済を促進します。

Chainlink CCIPを利用した例のワークフロー：

資産運用会社Aは、パブリックチェーン1上に発行され、ファンドカストディアンが保有するBondTokenを売却する必要がある。
資産運用会社AのトレーダーはMarketAxessにログインし、OTC市場におけるディーラーのビッド・アスク価格を確認する。ディーラーは、この資産がChainlink CCIPに対応していることを知っているため、より狭い価格差を提示でき、これは任意のパブリックまたはプライベートチェーン上で決済可能なマルチチェーン資産であることを意味する。
トレーダーはわずかな価格差を支払い、BondTokenをパブリックチェーン1からディーラーが保有するプライベートチェーン1に移転する。
プライベートチェーン2を使用する資産運用会社BはBondTokenの購入を希望する。
ディーラーが価格を提示し合意が成立。CCIPによりBondTokenがプライベートチェーン1からプライベートチェーン2に移転される。

2. 従来インフラとブロックチェーンネットワークの容易な統合

ビジネス背景

金融市場参加者は、多くの者が依然として従来のシステムを使用しているため、ブロックチェーンなどの新技術の採用が遅れています。これらのシステムは巨額の価値を担保しており、置き換えや新たな接続の開発にはコストとリスクが非常に高くなります。

ここ数年間、金融機関は数百件のブロックチェーンに関する概念実証（PoC）を行ってきました。しかし、生産段階に移行したプロジェクトはほとんどなく、主な理由はブロックチェーンを中核業務インフラに統合することに困難があるためです。この接続の問題は、相互作用が必要となる利用可能なブロックチェーンエコシステムの数が増加するにつれてさらに悪化しています。

Chainlinkの役割：

Chainlink CCIPは、既存インフラを任意のブロックチェーンに接続し、金融機関が従来のシステムを変更せずに済むようにします。これにより、Swiftメッセージ、API、ホスト、その他の従来形式を通じて、既存インフラからトークン化資産とやり取りすることが可能になります。

CCIPによって実現される例のシナリオ：

注文管理システムはSwiftメッセージのみで指令を伝達できるため、Swift経由で任意のブロックチェーンと通信したい。
銀行のカストディアンとして、自社のウォレットインフラまたはクライアントアプリケーションを通じて任意のブロックチェーンと通信したい。
ミドルオフィスは、トークン移転に関する確認やステータス更新（保留中、完了、失敗など）を必要としている。
FTPサーバーやExcelスプレッドシートからブロックチェーン上のスマートコントラクトにデータを投稿したい。
ホストMQ接続からブロックチェーン上のスマートコントラクトにデータを投稿したい。

3. 資本市場業界へのブロックチェーン相互運用性標準の提供

ビジネス背景

情報技術の継続的な進化の中で、大手金融機関は直感的に次の3つの基本的支柱に依存しています：標準、信頼性、セキュリティ。標準は協働のための共通言語を提供し、信頼性はサービスの継続性に対する信頼を高め、セキュリティは悪意ある脅威から保護します。

トークン化資産市場のグローバル化を支えるには、ブロックチェーン間の相互運用性標準が極めて重要です。しかし、これまでの相互運用性実現の試みは、通常中央機関の支配下にあり、断片化された技術スタックを伴うか、金融機関が新しい各プライベートチェーンまたはパブリックチェーンごとに個別にポイントツーポイントで統合する必要がありました。すでに数百のブロックチェーンが存在し、さらに増える可能性がある中で、金融機関には業界全体で広く採用されるブロックチェーン相互運用性標準が必要です。

Chainlinkの役割：

Chainlink CCIPは、金融機関がトークン化資産の発行、取得、決済を相互間に標準化できる企業向けインフラです。

資本市場におけるブロックチェーン相互運用性標準としてCCIPを採用することで、金融機関は多数のメリットを得られます。

標準化された通信：一貫したコミュニケーションにより、エラー、誤解、手動介入の必要性が減少します。
自動化と直通処理（STP）：取引は開始から決済までシームレスに流れ、各ステップでの手動介入が不要になります。
グローバルカバレッジ：異なる国の機関間でのシームレスな通信と取引により、越境取引、支払い、投資が促進されます。
運用コストの削減：標準化された通信と自動化により、手動でのデータ入力や検証の必要性が減少し、運用コストが低減します。
他のシステムとの統合：メッセージは取引照合、リスク管理、注文管理システムなどの他の金融システムやプラットフォームと統合可能です。

引き渡しと支払い（DvP）

引き渡しと支払い（DvP）は、特に証券市場において金融取引の重要な概念です。資産の移転と対応する支払いが同時に進行することで、カウンターパーティリスクや決済リスクを低減します。DvPは取引の整合性を維持する上で極めて重要であり、一方が約定された支払いを受け取らずに資産を渡す、あるいはその逆の状況を防ぎます。ブロックチェーン上でDvPを解決することは、トークン化資産の真の可能性を解放するために不可欠であり、より多くの資産クラスをオンチェーンで発行できるようにします。

現実の事例

完全に機能するデジタル資産エコシステムを実現するには、キャッシュ取引をさまざまなDvPワークフローに組み込む必要があります。銀行や中央銀行は、キャッシュデポジットのトークン化や中央銀行デジタル通貨（CBDC）など、キャッシュのトークン化発行を開始しようとしており、最初は独自のプライベートチェーンを使用する可能性があります。彼らの主な顧客である資産運用会社や所有者は、これらのキャッシュトークンを使って他のブロックチェーンエコシステム上で資産を購入できるようになる必要があります。しかし、キャッシュトークンの有用性を高めるには、まず決済リスクを最小限に抑える必要があります。

Chainlinkの役割

CCIPは、トークン化証券とトークン化キャッシュを含む単一チェーンおよびクロスチェーンのアトミック決済シナリオを管理します。CCIPは、さまざまなクロスチェーンワークフローの構築に使用可能な複数の相互運用性プリミティブをサポートしており（下図参照）、クロスチェーン資産交換における取引失敗を排除します。

主なステップ：

銀行Aがプライベートチェーン（キャッシュチェーン）上で、現金および短期固定収益証券で裏付けられた機関預金トークン「BankCoin」を発行。
資産運用会社Aは銀行Aの顧客であり、プライベートチェーン上で保有するファンドに500万ドル相当のBankCoinを保有。
銀行Bがパブリックチェーン1（トークンチェーン）上でBondTokenを発行。
資産運用会社Bは銀行Bの顧客であり、初回発行時にBondTokenを購入し、ファンド内で保有。
資産運用会社Bは、ファンドが当日に純償還を受けており、投資家が早期に現金を求めているため、BondTokenの売却を希望。
資産運用会社AとBがOTCプラットフォームで取引が成立。その後、CCIPにトークン指令が送られ、BondTokenとBankCoinのアトミックDvP取引が実行される。

オフチェーンとオンチェーンの同期

オフチェーンの従来システムとオンチェーンのブロックチェーンエコシステム間の同期を確立することは、運用効率、透明性、コンプライアンス、顧客体験の向上という観点から極めて有益です。以下に例を示します。

運用効率：ブロックチェーンイベントまたはオフチェーンとオンチェーン記録間の資産照合に基づき、内部システムをリアルタイムで更新。
透明性と監査可能性：ウォレット内の資産を暗号的に検証したり、トップ会計事務所が証明したりすることで、オンチェーンでオフチェーン資産準備金のリアルタイム証明を提供。
コンプライアンス：コンプライアンスオラクルにより、任意のブロックチェーン上の認証済みウォレットアドレス間の取引が可能になります。
優れた顧客体験：準備金資産の金融市場データ（価格など）をリアルタイムでオンチェーンおよびオフチェーンに提供することで、ブロックチェーンベースの金融製品使用に対するユーザーの信頼を高めます。

ビジネス背景

銀行は、オフチェーンの準備資産がオンチェーンのトークン化資産の所有権を持っていることを検証するインフラが必要です。また、これらのオフチェーン準備資産が適切に保管・管理されていることも検証する必要があります。これは、各銀行のインフラに左右されず、発行銀行に関係なく（つまり、担保資産に関する資産発行者の主張を検証する側に利益相反がない）強固かつ独立したモニタリングフレームワークを必要とします。トークン化資産の信頼性を実用段階で確保するには、準備資産の構成、評価、評価頻度が極めて重要です。

Chainlinkの役割

Chainlinkの準備金証明（Proof of Reserve）は、ブロックチェーンにさまざまなトークン化資産のデータを提供し、Chainlink Functionsは金融プロセス遂行に必要なオフチェーンデータをオンチェーンに取り込みます。

実際の事例

銀行Aは、顧客がさまざまなブロックチェーン上で現金／預金トークンを使用できるようにしたい。
銀行Aは、預金トークンを裏付ける伝統的資産ポートフォリオを管理するために、カストディバンク口座を選定。ポートフォリオとしては現金と短期国債を選択。
銀行AはChainlinkの準備金証明を利用して、預金トークンを裏付ける資産のリアルタイム時価を顧客に提供。銀行自身が価値を提供してもよいし、第三者監査人がカストディ口座にアクセスできるようにしてもよい。これにより、資本市場活動での預金トークン利用に対する透明性と信頼が生まれ、トークン供給量が裏付け資産の時価を超過しないことが保証されます（無限増発攻撃の防止など）。