「レバレッジの王」アーサー・ヘイズ──金融の天才から暗号通貨狂人へ、永続契約の生みの親

2023.08.09

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「レバレッジの王」アーサー・ヘイズ──金融の天才から暗号通貨狂人へ、永続契約の生みの親

優れた教育背景、大胆かつ細心の思考、高リスク・高リターンを追求する価値観、そして反骨精神を持つ冒険家の性格が、今日のヘイズを形作った。

2023.08.09 - 10:50:36

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

アーサー・ヘイズは1985年生まれのアメリカ人起業家、銀行家であり、暗号資産取引所BitMEXの共同設立者の一人です。BitMEXは世界最大級の暗号資産デリバティブ取引所の一つで、ビットコインなどの仮想通貨に関する先物、オプション、永続契約（パーペチュアルスワップ）などを専門に取り扱っています。彼とBitMEXの創設メンバーたちは、Crypto取引の地図を一変させた永続契約を発明しました。

ヘイズは2008年に有名なペンシルベニア大学ウォートン・スクールを卒業し、当初は銀行でトレーダーとして働いていました。ビットコインに触れた後、彼は暗号資産革命の最前線へ身を投じることを決意し、取引所を設立。一時は純資産が10億ドルを超え、史上初のアフリカ系アメリカ人のビリオネア（十億長者）となりました。しかし2022年、米司法省より『銀行機密法（Bank Secrecy Act）』違反の罪で起訴され、自ら有罪を認めた結果、6か月の家庭内軟禁と2年の保護観察、および1,000万ドルの罰金という判決を受けました。現在のヘイズは金も十分に稼ぎ、若かりし日の荒々しさも終え、裁判にも出廷し、留置所にも入った。アメリカという苦海から抜け出し、アジアに根を下ろして、気ままな場所でブログ記事を書いているのです。

本稿は複数の資料をもとに、ユーモラスなトーンでヘイズの人生を描いています。彼の優れた教育背景、大胆かつ細心の思考、高リスク高リターンを求める価値観、そして反骨精神を持つ冒険家の性格が、今のヘイズを作り上げていることが明らかです。

金融奇才の幼少期

ヘイズの家庭環境は裕福ではありませんでしたが、貧困でもありませんでした。彼はアメリカの中流階級の家庭に生まれ、両親はゼネラルモーターズ（GM）の従業員で、デトロイトで生まれました。子どもに良い教育を受けさせるため、両親は彼をニューヨーク州バッファローにある私立学校に送りました。

高校時代、ヘイズはすでにスポーツ才能を見せ始めました。校内テニスチームに所属していたほか、クロスカントリー（野外での自然環境を走る中距離〜長距離競技。通常12km以内）の部員でもありました。彼はスポーツ成績を活かして奨学金を得ており、大学時代には「ペンシルベニア先生」と呼ばれる学生ボディビル大会でも好成績を収めています。

大学進学後、彼の野心は早くも芽生えていました。2004年にウォートンに入学した彼は、毎朝5時半から仲間と一緒に大学ジム（ウォートンの隣の建物）で筋トレ🏋️を始めました。ニューヨーク・マガジンのインタビューによると、彼らはこの早朝の時間を未来について考えたり、「白昼夢」を見たりする時間にしており、億万長者になることを想像していたそうです。

一緒にトレーニングしていた友人が語っています。「当時から彼は自分を金融の魔術師、金融家だと見なしていた。マーク・ザッカーバーグよりも、むしろゴードン・ゲッコー（映画『ウォール街』のキャラクター）に近かった。」

バッファローにはいられない、中国に行きたい

彼は常に型破りを求めていました。反抗的な性格のヘイズは、卒業後にマンハッタンやウォール街で働くのは他の学生と同じ道だと感じ、新鮮で面白い未来が見えないと判断し、独自の道を選ぼうと決意します。2007年の夏休み、ついに香港のドイチェ銀行でのインターンシップを獲得。こうして彼は香港へのフライトに乗り、アジア生活の幕を開けました。

ヘイズ：「バッファローの田舎者はここから出られないけど、俺は絶対に残らないよ。」

記者：「じゃあ、マンハッタンはどうですか？」

ヘイズ：「クラスメートと同じことしたら、同じ結果になるだけだろ？そんなのつまらない。」

まだ学生のインターンだったヘイズは、仕事のほかに上司たちの昼食を買う係も担当していました。興味深いことに、彼は自身のブログでこう述べています。「各食事代にかなりのチップを上乗せして請求し、週に数百ドルの利益を得ていた。不正行為と思われたくなければ言っておくが、トレーディング部門のみんなはそれを知っていて、黙認してくれていた。みんな知ってる話さ。」

クラブで遊ぶだけで正社員採用？　ヘイズはまさにそうでした。卒業直前、ドイチェ銀行がペン大学に採用担当者を派遣。面接でヘイズは「香港のナイトクラブでよく遊んでいる」と答えました。すると面接官の一人が「フィラデルフィアにはどんな夜遊びスポットがある？」と尋ねたため、彼はいくつかのおすすめ店を紹介。その結果、全員でフィラデルフィアのPhilly Houseで徹底的に飲み明かし、ヘイズは無事、卒業後の最初の職——ドイチェ銀行香港支店のトレーダー——を手に入れました。

ヘイズの開放的で派手な性格は、インターン時代から現れていました。近年香港で流行しているカジュアルフライデー（金曜日はスーツ着用不要）ですが、当時の彼の勤務先でも同様でした。彼自身のブログによれば、ある金曜日、役員が彼の机の横を通りかかり、直属の上司に「Who the fuck is that?（あのクソ野郎誰だ？）」と怒鳴ったそうです。上司が顔を上げると、ヘイズはピンクのピタッとしたポロシャツに、色落ちしたデニム、そして明るい黄色のスニーカーという出で立ち。この一件以来、部署全体でカジュアルフライデーは禁止になりました。彼は常に危険な境界線上を歩んでいたのです。

ビットコインとの出会い

2013年、ヘイズは初めてビットコインの存在を知ります。当時、彼はドイチェ銀行からシティバンクに転職していましたが、すぐにリストラされました。彼の回想によると、最初の取引はMt GoxでBTC現物を買い、ICBIT取引所（通貨建て先物契約を発明した取引所）に預け、同年6月満期のBTC/USD通貨建て先物をプレミアム価格で売却したところ、純利益がなんと200％に達し、数千ドルを一気に稼ぎました。その後、止まることを知りません。

当時中国政府は資金管理を厳しくしており、大陸部のビットコイン価格は香港より明らかなプレミアム価格になっていました。この価格差に気づいたヘイズは、香港の取引所で安価にビットコインを購入し、中国本土の取引所で高値で売るという arbitrage を開始。得た利益は偽の中国銀行口座に引き出し、その後小型バスで深センに越境し、現金を大量にバックパックに詰めて香港に戻っていました。この行為を繰り返したことで香港当局に目をつけられ、一度は国境でビットコイン取引に関わる疑いにより拘留されたことがあります。ヘイズは自分が被害者だと嘘をつき、ようやく解放されました。

BitMEXの台頭

80％もの市場シェアを持っていたMt Goxが崩壊した後、中国の三大取引所（Huobi、OKCoin、BTC China）が大部分のシェアを吸収。海外ではBitfinex、ICBIT、Bitstampなどがそれぞれの市場を占めていました。競争は激しく、それぞれが独自の戦略を持っていました。BitfinexはP2Pレンディング市場とUSDTの支援で、ICBITは逆張り先物（通貨建て）を発明、Bitstampは……500万ドル盗まれてあまり語れない。Coinbaseは初心者向けで、当時設立1年という新興勢力でした。

このような市場状況の中でも、ヘイズは自分のチャンスを見出しました。ドイチェ銀行とシティバンク時代、彼の得意分野は先物取引でした。彼は既存の取引所は不十分だと感じていました。ウォール街で株式を取引するプロのトレーダーたちに、同じようなビットコイン取引体験を提供したいと考えたのです。つまり、ビットコインのみを扱い、ブルームバーグ端末のような外観と機能を持つプラットフォーム。ウォール街で株をやるように、プロフェッショナルなBTC取引ができる場所。こうしてBen DeloとSam Reedを誘い、二人とも暗号資産に情熱を持つ優秀なエンジニア。2014年、セーシェルに会社を設立し、正式にBitMEX（Bitcoin Mercantile Exchange：シカゴ商品取引所CMEへのオマージュ）を設立。ヘイズがCEOに就任しました。サービス開始初日から5,000万ドルの取引高を記録しました。

華々しいスタートにもかかわらず、創業半年は業績が芳しくありませんでした。2015年春、ヘイズは諦めかけ、パートナーに「香港では中古電子機器が人気だから、中古iPhoneの転売ビジネスをしないか？」と提案。しかし二人のパートナーは拒否しました。最終的に、彼らは「高リスク・高リターン」を武器にユーザーを惹きつけようと決定。先物取引が高収益なのはレバレッジ（証拠金取引）によるもので、担保した資産に対して追加資金を借り入れることができ、借り入れ額が多いほどレバレッジ倍率が高く、リスクも大きくなります。ヘイズとチームは、BitMEXのレバレッジを50倍に設定しました。つまり、1BTCを担保にすれば最大50BTCのポジションが持てるのです。その後さらに100倍まで引き上げました。これは当時の競合他社を大きく上回る水準で、BitMEXは市場で最も「大胆不敵」なギャンブラーたちの集まる場となり、奇跡的に赤字から黒字へと転換しました。超高レバレッジはBitMEXのブランドアイデンティティとなり、後に親会社の名前さえ「100x Group」に変更されるほどです。

永続契約の発明

ヘイズはあるYouTube動画でこう語っています。「似たような製品を持つ競合は小規模投資家に焦点を当てている。なぜ我々もそうしないのか？」しかし一般投資家は必ずしも金融の専門家ではなく、知識不足です。デリバティブを全く理解していない素人がBitMEXで取引しても、何が起きているのか分からず、満期になると突然資金が消えるように感じてしまいます。

実際に面白いエピソードがあります。NYマガジンの取材によると、多くの個人投資家がヘイズにメールで「自分の契約が突然消えた！」と文句を言っていたそうです。実際は単に満期を迎えたのですが、これにより彼らはヘイズとBitMEXを「詐欺師」と非難しました。

改良案を最初に思いついたのはDeloでした。「満期のない先物契約があったらどうだろう？」これで個人投資家の問題は解決できます。このアイデアをきっかけに、創設メンバーたちはひらめきを広げていき、騒がしいバーの中でもナプキンに構想を書きなぐるほどでした。

その結果、BitMEX史上最も偉大で象徴的な革新が誕生しました。それが「永続契約（Perpetual Swap）」です。巧みな仕組みによって、従来の先物取引が抱える満期という欠点（24時間365日動く市場に満期制限があるのは不便）を回避しつつ、価格上昇時にロングで利益を得られ、下落時にショートで利益を得られるという先物取引の機能を維持しています。

Perpetual Swap（略称：Perp）とは満期のない先物取引で、資金調節料（Funding Rate）を使って先物価格を現物価格に連動させる仕組みです。これにより、投資家はレバレッジの恩恵を受けつつ、満期ごとのロールオーバーの手間を避けられます。Perpについて詳しくは：永続契約とは何か？

2016年5月、BitMEXが初の永続契約商品XBTUSD Perpをリリースして以来、次々と取引所が追随。BybitとOKExは2018年12月に、FTXとBinanceは2019年10月と12月にそれぞれ導入しました。ちなみに、Binanceが先物取引テストネットを公開した際、BitMEXはツイートで皮肉：「Binanceの先物テストネットおめでとう。私たちのドキュメントをコピーして書くのが、自分で書くのと同じくらい楽しいなんて、本当に嬉しいよ！」

出典: BitMEX

永続契約はすぐには爆発しなかったものの、優れた製品として市場を変革。現在のデリバティブ市場の四半期取引高は6,600億ドルを超え、そのうち永続契約が90％以上を占めています。

出典: TokenInsight

派手な振る舞い

2017年、BitMEXは順風満帆で、多くの利益を上げました。あるVCが買収を申し出ましたが、ヘイズと創設メンバーたちは断りました。「たった6億ドルの評価額？　安すぎる。」当時、設立時には資金調達に苦しんでいた彼らでしたが、今となっては株式をすべて保持することを選びました。翌年は相場が低迷しましたが、それによりユーザーはむしろ頻繁に取引を行うようになり、ある夏の日には単日で80億ドルの取引高を記録。その日だけで400万ドルの収益をあげ、収益力の高さを見せつけました。

2018年、ヘイズは成功した若者として故郷に凱旋。5月、暗号資産の祭典Consensus NYCに出席するためニューヨークへ。会場に入る前から注目の的になりました：三台のランボルギーニをマンハッタンミッドタウンの会場前に違法駐車。ヘイズはこれを「ゲリラマーケティング」と自嘲し、「確かにちょっと俗っぽい（a little bit gauche）かもしれない」と認めました。面白いことに、これらの高級車はレンタルで、違法駐車で約1,000ドルの罰金を科されています。まったく、ヘイズらしい派手で金持ち気取りの性格です。

出典: Arthur Hayes

一攫千金は、彼を暗号資産界の的とし、多くの人々に「お金儲けが本当に簡単なのか」と妬まれました。当時のコミュニティではこんなジョークが流れました。「他人が儲けてもヘイズは儲ける。他人が損してもヘイズは儲ける。」また有名なミームでは、社員宛のメッセージのように見える内容：「全ユーザーの損切りを実行しろ。俺はフェラーリが欲しいんだ。」とあり、市場操作やユーザーと逆張り取引をしていると暗に皮肉っています。

出典: Zhu Su

しかしヘイズの「見せびらかし」は止まりません。2018年末、彼はツイッターでセーシェルに寄付した救急車に乗っている写真を投稿。サングラスをかけたその姿は、見る者に不快感を与えます。特に注目すべきは車体下部のステッカーで、「もう一台の車はランボルギーニだ。」と書かれています。

出典: Arthur Hayes

2019年のTaipei Tangleは、ヘイズを語る上で欠かせないイベントです。この討論から浮かび上がる名言だけでも、彼の傲慢さが伝わってきます。ヘイズは著名な経済学者であり、暗号資産批判派のノウリエル・ルービニと、ビットコインとBitMEXをテーマに激論を交わしました。

二人の服装からして対照的：ルービニはスーツ姿で伝統保守派を象徴。一方のヘイズは膝に大きな穴が開いたスキニージーンズで、反逆的な先鋒を代表しています。開始10分も経たないうちに、傲慢なヘイズは衝撃発言。「なぜ会社をセーシェルに登録したのか？」という質問に対し、「米政府に尻を突っ込まれるような妥協はしたくなかった（原文：didn't want to bow down and take an ass-fucking from the U.S. government just because it's regulated.）」。その後、「米国とセーシェルの規制当局の違いは？」と問われると、「米国の方が賄賂の値段が高いだけだ。」さらに「セーシェルならいくら？」と聞かれると、「ココナッツ一個でいい。」

Tangle in Taipei

自ら火を灯す

中国には「静かに大儲けしろ」ということわざがあります。過度な派手さと常に危険な境界線を攻める姿勢が、ヘイズに多くの敵を作りました。2019年の台北討論以降、彼は次第に敵からの報復を受けるようになります。そしてその敵には、米国政府も含まれていました。

2019年7月19日、番組放送からわずか1週間後、米商品先物取引委員会（CFTC）はBitMEXに対して調査を開始。BitMEXが米国居住者にサービスを提供している疑いがあるためです。米国の法律では、セーシェルに登録されたBitMEXは米国居住者にサービスを提供できません。米政府は自らの権威を挑戦し、法律を蔑視する「跳梁小丑」を許しません。これは、ジャック・マーがフォーラムで強気な発言をした後、アントグループの上場が阻止されたのと同じ理屈です。

ブルームバーグ記者のツイート

このニュースから24時間も経たないうちに、BitMEXのビットコイン純流出額は7,300万ドルに達し、7月全体では5億ドル以上もの純流出があり、過去最高記録（過去最高でも月1億未満）を更新しました。

出典: ceterispar1bus

続くのは次々と深刻な問題でした。11月1日、BitMEXが多数のユーザーのメールアドレスを誤って公開。事態はコントロール不能に。直後、ハッカーがBitMEXのTwitterアカウントを乗っ取り、「BTCを持って逃げろ。出金最終日」「ハッキングされた」と皮肉たっぷりのツイートを投稿（すぐに削除）。さらに、新たな偽アカウントが作られ、ユーザーIDとメールアドレスが次々とリークされる事態に。BitMEX側はただ「資金は安全」と公式発表するばかりでした。

出典: BitMEX

雪崩のような訴訟

2020年に入り、BitMEXは312ショックから立ち直る間もなく新たな問題に直面。5月16日、訴訟を受けます。カリフォルニアのBMA LLC（Bitcoin Manipulation Abatement）が、BitMEXおよびヘイズら幹部をマネロン、詐欺、無免許暗号資産取引所運営などの犯罪で告訴。原告は「2019年、BitMEXの取引高の15％（約1,380億ドル）が米国ユーザーによるもので、これが『米国内違法取引の最多記録』である」と主張。まさに「運が悪いときはコーヒーでも歯に詰まる」状態。この訴訟中に、日本サービスの停止、サーバーダウンなど次々と不運が続きました。

しかし実際、原告はBitMEXに対してほとんど手が出せませんでした。BitMEXは意図的に米規制を回避するためにセーシェルに登録していたのです。BMAはユーザーのメール情報から間接的に米国内での営業を証明しようとしたが、この弱い証拠は後にBitMEX側から嘲笑されました。「セーシェルに登録してるんだ。来てみろよ！」彼らは依然として傲慢でした。

出典: US Gov

しかし不幸なことに、今度は政府が本気になりました。2008年の金融危機以降、ビットコインの出現は各国政府にとって脅威でした。ビットコインの相場が上昇するたび、中央銀行は「自らの独占的地位が脅かされる」と恐れます。2020年のパンデミック時も同様でした。Micro StrategyがBTCを大量購入、ナイジェリア政府が国民が1.4億ドル相当のビットコインに投資しているのを見て規制不能を恐れ取引を禁止、マスクがテスラ株を売却してビットコインを取得——こうした一連の動きに、FRBは「何もしないとまずい」と焦りました。ちょうどその時、ヘイズが最も派手に飛び跳ねていたため、BitMEXとヘイズは「恰好の標的」となりました。若い、派手、一晩で巨富、不当利得、しかも黒人——まさに槍玉に挙げられる条件が揃っていました。

2020年10月、新たな相場上昇期の始まりと共に、ヘイズと他のBitMEX創設メンバー2人は米司法省とCFTCから共同告発を受けました。内容は以前と同様：米国未登録ながら多数の米国顧客を抱え、マネロン疑惑あり——『1970年銀行機密法』（通称：マネー・ローンダリング防止法）違反。これにより、BitMEXは銀行機密法違反で起訴された初の暗号資産取引所となりました。実はヘイズが狙われたのは、CFTCとのやり取りの中で顧客情報を提出しなかったためで、CFTC側にも報復の意図がありました。報道によると、CFTCの告発から48時間以内に、45,000BTC以上が他取引所へと移動しました。

この事件発生後、ヘイズは迅速に対応。CEOを辞任し、Reed、Deloとともに新会社100x Groupを設立してBitMEXをより安全に管理。新CEOのAlexander Hoptnerも訴訟への備えを宣言。報道によると、ヘイズ退任当日、BitMEXは約4億ドルのユーザーデポジットを失い、衰退の兆しが見えました。

ホノルルで自首

2021年4月6日、シンガポール発のプライベートジェットがハワイ・ホノルルに着陸。ヘイズはカジュアルなTシャツ姿で空港で逮捕されました。FBIが機内に乗り込み、指紋と唾液を採取。防弾チョッキを着た捜査官が手錠をかけて法廷へ移送。これは2018年以来の米国訪問でしたが、今回はニューヨークでランボルギーニを駆る彼とは全く異なりました。

自首はしましたが、法廷では有罪を認めていません。これは弁護士の助言に基づく最適戦略で、ヘイズはまだ抵抗を続けていました。3月にはもう一人の創設者Ben Deloがニューヨークの連邦裁判所に自首し、同様に無罪答弁。ヘイズのチームが1,000万ドルの保釈金を納付後、十数日間の隔離拘束を経て、ようやくシンガポール行きの便に乗り込みました。その後のパンデミック期間中、彼はシンガポールに滞在し続けました。数か月後、2021年8月、BitMEXはCFTCと和解し、1億ドルの罰金支払いで決着。一難去ったかに見えました。

この時点で、創設メンバーのうち2人は当局に自首しましたが、ウィスコンシン出身のReedは運が悪かった：彼は10月に逮捕された。当時、ボストン南部の郊外住宅に妻と3か月の赤ちゃんとい вместе暮らしていました。メディアによると、午前6時、FBI捜査官と警察官十数名が銃を携え、乱暴にドアを蹴破り、彼を椅子に手錠で固定。その後、謎の連邦施設に移送され、陰湿で湿った地下室に10時間拘束され、足枷までかけられました。

牢獄生活が過酷だったのか、あるいは他の理由かは定かではありませんが、最終的にヘイズは降伏し、有罪を認めました。2022年2月、ヘイズを含む3人の創設者が法廷で有罪答弁。『銀行機密法』の軽視およびAML（マネロン防止）規定の未履行を認め、各自1,000万ドルの罰金を追加支払うことを受け入れました。ニューヨーク南地区連邦検察官は、BitMEXは「マネロンと犯罪活動の道具」として2億ドル以上の疑わしい取引を行い、政府に一切報告しなかったと述べました。検察官は、ヘイズがハッカー容疑者のアカウントを凍結解除し、盗難ビットコインと思われる資産の出金を許可した事例を挙げました。検察官は「取引所がユーザーの本人確認を要求していなかったため、BitMEXの犯罪の全貌は永遠に不明のままとなるだろう」と述べています。

司法省弁護士Damian Williams氏：「Arthur HayesとBenjamin Deloは、法律を公然と無視するプラットフォームを作り出した。そして、基本的なAML規定を意図的に無視したのだ。」

検察側が多数の証拠を提示したため、当然厳しい判決を求めました。ヘイズ自身は悔悟を示そうとします。「BitMEXの成果には確かに誇りを感じますが、犯罪活動に関与したことは深く後悔しています。」彼を擁護する声もあり、Galaxy Investment PartnersのMike Novogratz氏は証言：「忘れないでほしい、Arthurは若い成功した黒人だ。我が国と業界には、このような黒人が必要なのだ。」

2022年5月、裁判官は人種的配慮などの圧力のもと、軽い判決を選び、ヘイズは実刑を免れましたが、6か月の家庭内軟禁という処分を受けました。