NFT市場の停滞の根本原因を分析：市場動向、悪意ある裁定取引、価値の革新の欠如
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NFT市場の停滞の根本原因を分析：市場動向、悪意ある裁定取引、価値の革新の欠如
多くのNFTプロジェクトは長期的な内的価値を欠いており、市場のパニックムードにさらされると価格が極めて脆弱になる。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察前回の記事『データが明かす2023年NFT市場の成長は新規資金によるものか、それとも既存資金の内部競争か』で触れたように、Blurの成功したエアドロップ報酬活動のおかげで、2023年初頭にNFT市場は一時的な繁栄を迎えた。特に2月から5月にかけて、NFT市場への投入資金は前月比で60％増加した。しかし最新のデータによると、NFT取引量は2023年2～3月にピークを記録した後、下降傾向にある――NFT市場は再び熊相場に入っている。
一部の人々は、NFT市場の成長は暗号資産全体の上昇に比べて通常1〜2四半期遅れると指摘しており、最近の暗号資産価格の上昇に伴い、NFT市場もまもなく再び活発化する可能性があると考えている。しかし我々は、今回の熊相場には周期的な業界の低迷期という要因もあるものの、より重要なのは根本的な問題が存在することだと考えている。これらの問題が直接的にNFT市場の停滞を引き起こしているのだ。
本稿ではまず、データを通じてNFT市場の現在の弱気相場の具体的な状況を示し、その後、NFT市場の成長を妨げる主な原因を分析する。
多角的なデータが明らかにするNFT市場の縮小
1. 取引高（Volume）、取引件数（Sales）、アクティブウォレット数（Wallets）すべてが減少傾向
強調すべき点は、週間取引高が2022年の熊相場とほぼ横ばいであることを除けば、取引件数とアクティブウォレット数は2022年と比べて著しく低下していることだ。つまり、NFT市場の取引活発度と参加者数は過去1年間で最も低い水準にある。
NFT取引高
NFT取引件数とアクティブアドレス数
2. ブルーチップNFTシリーズの価値が持続的に急落
Nansenが提供するBlue-Chip-10およびNFT-500指数は、ブルーチップ／トップNFTシリーズの時価総額を測定し、NFT市場全体の大まかな動向を反映している。この2つの指数は今年4月以降、継続的に顕著に下落しており、ブルーチップ／トップNFTの総時価は2月のピークから70〜80％も蒸発している。
Blue-Chip-10指数
NFT-500指数
3. NFT市場への投入資金が毎月20〜40％減少
以前の記事で用いた「NFT市場への投入資金」の算出方法に基づき、2023年2月から6月までの各月におけるNFT市場への投入資金を計算した。データによると、NFT市場への投入資金は毎月著しく減少している（5月から6月にかけてわずかな増加を除く）。6月の資金水準は2月の40％に過ぎない。
毎月の投入資金
上記の指標はすべて、NFT市場が取引者の減少、取引活発度の低下、投資の萎縮、価格の下落を経験していることを示している。複数の観点から見て、NFT市場は停滞し、さらには縮小している。
NFT市場の低迷を招いた3つの主な原因
1. 「Bid for Airdrop」メカニズムによる需要側の流動性刺激には根本的な欠陥がある
Blurは2022年末にエアドロップ（Airdrop）報酬制度を導入し、Blur上でリスト（売り注文）やビッド（買い注文）を行う忠実なユーザーを主に報酬対象とした。制度開始当初、多くのNFT上級プレイヤーはこれがNFTの流動性を効果的に促進する戦略になると期待し、市場の初期動向もその見解を裏付けた――Blurシーズン1からシーズン2の開始期にかけて、市場の流動性と取引量は確かに顕著に向上した。
しかし、エアドロップシーズン2が始まるとすぐに状況は急変した――2023年2月にNFT市場の取引量がピークを迎えた後、継続的な下降トレンドに入った。
さらに、数ヶ月後、主要なブルーチップNFTの価格も急落した――BAYCの時価総額は60％消失、Doodlesは70％下落、Moonbirdsに至っては80％も下落した！多くのエアドロップ参加者はNFT価格の下落（「高値で買って安値で売る」）により巨額の損失を被り、獲得したポイント報酬では到底それを補えないため、エアドロップ活動が続いていてもすでに多くのプレイヤーが離脱している。
流動性が高い市場では、通常価格が安定し、取引によって大きく変動しない。Blurはビッディング（買い注文）を奨励することでNFT市場の流動性を高めようとした意図自体は正しいが、ほとんどのシリーズの価格は安定どころか、前述のように螺旋的下落を始めた。
Blurのエアドロップ活動では、ビッドを出すことで潜在的なBlurトークンのエアドロップ報酬を得られるため、大多数のバイダーは本当にNFTを購入したいわけではなく、単に報酬を得たいだけだ。そのため、「不運にも」NFTを取得してしまった場合、大抵の人はできるだけ早く処分しようとする。しかも多くの場合、購入価格よりも低い価格で売却する。これによりNFTのフロア価格が下がり、ビッド価格もそれに合わせて下がる。結果としてバイダーはさらに低い価格でNFTを売却――こうした悪循環が多数のNFTシリーズの価格を螺旋的に押し下げており、「高流動性＝価格安定」という本来の目的とは正反対の結果になっている。
この現象の根本的な原因は、Blur上のビッドは真の需要ではないということであり、これはエアドロップ参加者が大多数のNFTを見込んでいないことを意味しており、多くが長期的な内的価値を持たないことが理由となっている。
Blurのインセンティブ制度は真の流動性を生み出してはいないが、「どのようにすればNFTに真の流動性をもたらせるか」という点において重要な示唆を与えている。BlurのエアドロップSeason 2はまだ続いているが、NFT市場はすでに疲弊している。多くのプレイヤーがSeason 2の初期に大きな損失を出し、活動から撤退したか、あるいは先人の教訓を学び、以降の参加者はより慎重になっている。いずれにせよ、エアドロップ報酬制度はNFT市場に持続的かつ健全な流動性を提供できないことが明らかになった。
Blurシーズン2進行中にNFTの時価総額が大幅に下落
2. 多くのプロジェクトチームが時価管理の経験不足
Blurのインセンティブ制度はBlurトークンを稼ぎたい人々だけでなく、悪意ある裁定取引資金も引き寄せた。
Blurのエアドロップ活動における「悪意ある裁定取引」の典型的な事例：ある裁定取引者が、まずあるNFTシリーズの大量のトークンを低いフロア価格で購入する。次に、それらのトークンを高い価格で出品（リスト）し、フロア価格を吊り上げる。同時に、Blur上で自分の出品価格に近い「偽の」買い注文（ビッド）を置く。他の報酬ポイントを狙うプレイヤー（いわゆるマイナー）たちは、第2・3位のポジションにビッドを出し、NFTを実際に取得するリスク（「不幸せな取得」）を減らそうとする。しかし、これらのマイナーはトップのビッダーが実は出品者本人であることに気づかず、また出品者は自分で所有するNFTを受け取るバイダーを選べるため、第2・3位のビッドプールが十分深くなった時点で、裁定取引者は大量のNFTをマイナーたちに一気に売却する。
このような悪意ある裁定取引者は、同じ操作を1つのシリーズに対して何回も繰り返すが、毎回の価格上昇幅は前回より小さくする。これは、前回売却したトークンが再び高値で自分に戻ってくるのを避けるためだ。こうして彼らは「安く買って高く売る」を実現し、利益を得る。
裁定取引者は通常、数十から数百ETH程度の資金を保有しており、この「ゲーム」で利益を得ることができる。しかし、多くのNFTプロジェクト（特にBlurの報酬制度導入前に発行されたもの）のチームは、このような悪意ある裁定取引が起きることを予想しておらず、十分なNFTと資金を確保していなかった。その結果、巨大な資金を持つ対抗勢力に対抗できず、最終的には自社プロジェクトの時価を救済することができなくなる。
3. 多くのNFTプロジェクトが長期的な内的価値を持たないため、市場のパニック時に価格が極めて脆弱
これは、NFT市場の成長が停滞する最も根本的な原因かもしれない。
2020年および2021年にNFTが初めて大規模なバズを得た際、プロジェクトチームは野心的なロードマップを掲げ、NFT保有者に価値をもたらすことを約束した。
しかし2年が経過した今、多くのNFTプロジェクトのロードマップは空手形となり、約束された価値は実現されておらず、保有者に真の価値を提供していない。一部のプロジェクトチームは活動を行っているが、Tシャツやフィギュアなどの周辺商品販売、IRLミートアップの開催などによって保有者に提供される価値は、NFTシリーズの高価格と釣り合っておらず、またイノベーションも乏しい。
こうした理由により、多くのNFTプロジェクトは真の内的価値を欠いており、結果としてますます少数のユーザーしかNFTに価値投資や長期保有を行わず、NFT市場はますます「投機者の市場」と化している。
NFT市場を再活性化するには
NFT市場の縮小原因を深く分析した上で、市場の再活性化に向けたいくつかの提言を述べる。
まず、真の価値を持つNFTエコシステムの構築に尽力すべきである。これは、プロジェクトチームが保有者に継続的に真の価値を提供し、NFTの持続可能な発展を実現することを意味する。また、今回の熊相場で多数のNFTシリーズの価格が急落したことは必ずしも悪いことではなく、「大浪淘沙（大波に洗われて砂金が残る）」の原理により、低品質で何もしないプロジェクトが淘汰され、他プロジェクトが実績を積み、イノベーションを高めるきっかけになるだろう。そして、真正面から努力し、NFT保有者およびNFTエコシステム全体に継続的に価値を創造し続けるプロジェクトは、Blurのマイニングメカニズムによって一時的に価格が影響を受ける可能性があっても、我々は彼らが生き残ると信じている。例えば、Moonbirdsは悪意ある空売り攻撃を受けたが、個人的にはPROOFチームに依然として大きな期待を寄せている。彼らはずっと高品質なコンテンツを通じて価値を創出しているからだ。
次に、プロジェクトチームは時価管理の重要性を認識すべきである。今回のBlurエアドロップ関連の出来事を通じて、NFTプロジェクトの時価管理の重要性が浮き彫りになった。再び同様の事態を避けるため、プロジェクトチームは事前に十分なトークンを準備し、資金と専門知識を備えておくべきだ。NFT価格が悪意を持って操作された際にも、迅速に対応し、時価を守るために介入できるようにする必要がある。
最後に、流動性の問題について。現在、流動性改善のための製品は不足していない。Blurのようなプロトレーダー向け取引所、NFTのフラグメンテーションプロトコル、NFT貸借プロトコルなど、流動性改善のための優れた製品はすでに存在する。しかし、現在の流動性不足の根本的な原因は、大多数のプロジェクトが真の価値を持たず、需要が低迷していることにある。したがって、真の流動性を創出する鍵は、プロジェクトチームが短期的利益に執着せず、長期的価値を軽視しないこと、むしろ真の価値創造に注力し、真の需要を喚起し、価値投資を引きつけることにあると考える。
最近のNFT市場の停滞は失望させるが、根本的な問題を認識できた今、それらを解決するための取り組みを始めることができる。NFTの真の価値と可能性を完全に実現するまで、まだ長い道のりがある。
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