AMAリーディング：2022年を振り返り、2023年に向けて展望する、そして牛相場はどこから訪れるのか？
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AMAリーディング：2022年を振り返り、2023年に向けて展望する、そして牛相場はどこから訪れるのか？
2022年も終わりを迎えようとしている。機関投資家も個人投資家も、相次ぐ熊市の中で苦戦を強いられている。果たしてこの熊市はいつ終わるのか、新たなブルマーケットはどこから始まるのだろうか？
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察
まとめ：0xcbk、TechFlow
2022年も終わりを迎えようとしている。機関も個人も、熊相場の中で苦しみ続けている。この熊相場はいつ終わるのか？次のブルマーケットはどこから生まれるのか？ちょうどHuobiリサーチがブロックチェーン業界の年次レポートを発表したタイミングで、複数の著名な専門家を招き、2022年を振り返り、2023年の展望について議論しました。ゲストたちの発言は的確かつ中身が濃く、イベントにはすでに6,000人以上が参加しました。以下は、TechFlowが整理したハイライト要約です。
登壇者と自己紹介：
Flora、Huobiリサーチ責任者；
Todd、Nothing Research 合伙人；
Joy、LD Capital 合伙人；
Bowen、Smrti Lab 共同創業者；
Ray、Pyth 核心貢献者；
Flora：私は2018年にこの業界に入り、ずっとHuobiでリサーチ業務に携わってきました。現在はHuobiリサーチの責任者です。今回のイベントのきっかけとなったのは、先週私たちが発表した年次レポートです。市場動向、政策、将来の見通しなど、業界全体をまとめたもので、チームは多くの時間と労力をかけています。興味のある方はぜひ閲覧・ダウンロードしていただき、フィードバックもお待ちしています。
0xTodd：私もかつてHuobiリサーチでリサーチをしていましたが、現在はNothing Researchのパートナーです。私たちは主に初期段階のプロジェクトへの投資を専門としており、DeFi分野の研究も多数行っています。
Joy：LD Capitalのパートナー、Joyです。皆さまとご縁ができて嬉しいです。
Bowen：こんにちは、Bowenと申します。Smrti Labはプライマリーおよびセカンダリー市場への投資に注力しています。2013年に真格基金でHuobiに投資し、2016年にHuobiオフィスを訪問した際、当時すでにETHが登場しており、BTCやLTC、リップルに加えて、エンタープライズ向けブロックチェーンのユースケースについても議論されていました。今や2018年の冬のような状況に陥っており、多くのマイニング企業が倒産の危機に直面しています。来年、どの分野が持続的に成長できるかを考えるべき時期です。
Ray：こんにちは、Rayです。現在Jump Cryptoにてパートナーシップおよびリレーションシップを担当しています。特に、Jumpが支援するデータオラクル製品「pyth network」に注力しています。Jump Cryptoは2015～2016年頃から暗号資産業界に参入しており、現在ではSolana、BNB、Ethereum、Aptosなど100以上のプロジェクトと協力しています。Pythは当初Solana上にありましたが、現在は完全なクロスチェーン対応で、多くのチェーンのデータを提供しています。
TechFlow：2022年も終わりますが、過去1年間で最も印象に残った出来事は何ですか？業界の出来事でも個人的な経験でも構いません。それらが自身に与えた影響や認識の変化について教えてください。
Flora：Huobiリサーチのレポートでは今年の十大出来事をまとめています。その半数以上がネガティブなニュースです。例えば三箭資本（Three Arrows）の破綻、Terraの崩壊、FTX事件、Tornado Cashへの規制などです。一方で良い面としては、イーサリアムのマージ、Optimismのトークン発行、Layer2の注目度上昇、Stepnによる「X to Earn」の流行、欧米諸国による暗号資産に対する規制整備などが挙げられます。
個人的には、LunaとUSTの崩壊が最も衝撃的でした。崩壊の2か月前、私たちのチームはLunaのモデルとUSTの持続可能性について議論していました。これは資金によって推進される「左足で右足を踏むような」非持続的なモデルだと判断し、USTが崩壊した場合の影響を分析する担当者まで配置していました。しかし、実際にそれが起こったときのスピードと規模は、私たちの予想を大きく超えました。
この出来事から学んだ教訓は「分析と論理を信じること、価格に流されないこと、リスクを畏れ、より安定した歩みを続けることの大切さ」です。暗号資産という高ボラティリティの業界において、高く急上昇するよりも、長く着実に進むことが重要です。
Todd：最も印象深いのはOpenAIが発表したChatGPTです。これはSiriのような単なる個人アシスタントではありません。背後にはマイクロソフトがいて、GitHubの買収により膨大なコードデータを訓練に利用できました。また、およそ2000億の計算リソースを使用しており、非常に大規模な組織の支援がなければ実現できません。
初期段階のスタートアップがこれに対抗するのは無謀でしょう。すでに圧倒的なデータ量と計算能力を有しており、推定で1万枚以上のGPU（深層学習用のVegaカード）を使い、1億ドル以上の投資が行われています。ChatGPTがさらに発展すれば、5年後の世界は大きく変わるかもしれません。素晴らしい時代が来ると同時に、人間の研究能力を超える可能性もあり、喜びと不安が入り混じった感情です。
Joy：ビットコインの高値圏でレバレッジをかけた投資機関や取引所、またBTCを担保にしてUSDTを借りてマイニングを行っていた人々は、価格下落で深刻な損失を被りました。低水準で資金が尽きて追加購入ができず、スマートマネーに底値で買い取られ、業界への信頼を失いました。経験の浅い投資家は底値で自信を失い、高値ではFOMO（恐怖による錯過）に駆られます。多くの人が高値時に「ビットコインは10万ドルに行く」と信じ、安値時には「何年も熊相場が続く」と諦めますが、同じサイクル内でこれら両方が成立することは不可能です。市場は波乱を伴いながら螺旋的に上昇していくものです。
もし今、中期（約半年）で最適な投資先を勧めるなら、それはBTCではないでしょう。BTCはロングテールの流動性を持ち、上昇局面では流動性の感応度が遅れます。他の業界で明確な反発または転換の兆しが見られた後、余剰流動性が流入してくるからです。
中期でリスクが最も低い資産を選ぶなら、私は金や商品が適していると考えます。また、米国株に対して中国A株は来年アルファを生む可能性があります。ただしA株にも課題があります。資金の流出防止策（蓄水池問題）、新株発行と解禁、そしてパンデミック解除に伴う中国のCPI上昇リスクがあります。労働市場の逼迫も懸念されており、これは現在の米国が直面している状況と似ています。
Bowen：今年、コロンビア旅行中にCosmos Worksカンファレンスに参加しました。Cosmosエコシステムは中国からは遠く、2017年初頭に米国、韓国、欧州を中心に始まりました。当時、このエコシステムは資金調達が極めて難しく、多くのプロジェクトが投資機関からの支援を受けられず、代幣もAtom保有者へのエアドロップが主流でした。そのため非常に特異な生態系です。その会議には約600人が参加し、私が初めて参加したCryptoカンファレンスでしたが、Cosmosエコシステムの多様性に気づかされました。開発者は短期的な価格変動に関心が薄く、80%は離脱し、20%が残って新しいビジネスモデルを創出します。
Ray：取引の観点では、既に底値圏に入ったと思われており、FRBも緩和姿勢を見せ始め、暗号資産市場は長期間横ばいが続いています。多くの人が「クリプトの冬」が終わったかどうかを予測していますが、FTX事件はトレーダーの信頼を大きく損ないました。
Jump Cryptoの立場から言えば、Jumpの原点は取引ですが、ここ1〜2年で徐々に「ビルダー」寄りになってきています。例えばWormholeやPythといったプロジェクトの育成です。
多くのプロジェクトがFTXショックで資金や現金を失いましたが、以前に十分な資金調達を行い、ランウェイが確保されているプロジェクトは依然として積極的に開発を続けています。熊相場こそ、業界のインフラを構築する最良の時期です。
Luna崩壊や複数のDeFiプロジェクトの破綻では、資産だけでなく、オラクルなど多くの要素が巻き込まれました。例えばLunaの価格が急落した際、データ更新が間に合わず、大規模なステーキングプロジェクトが連鎖的に暴落しました。
嵐が来たときに、どれだけのプロジェクトが耐えられるかがわかります。逆に、多くのビルダーにとってはチャンスでもあります。トークノミクスが不適切だったり、セキュリティが不十分だったり、想定外のケースを考慮していないプロジェクトは、こうした危機で最初に打撃を受けます。
TechFlow：現在、すべての機関と個人が暗号資産の熊相場に苦しんでいます。Huobiリサーチの年次レポートでは、2023年初頭に市場が底入れすると予測しています。各位の見解では、熊相場はいつ終わり、どのようなマクロ・ミクロ指標に注目していますか？次のブルマーケットはいつ始まり、その原動力や物語（ナラティブ）は何になると予想しますか？
Flora：Huobiリサーチでは、熊相場の底と大きなサイクルを2つの視点から分析しています。マクロ経済と暗号資産市場です。
マクロ経済：
流動性、特に米ドルに注目しています。最近はCPIと利上げが最大の関心事です。まだ大規模な縮表には至っておらず、急速な利上げのフェーズにありますが、ここ1〜2か月で利上げ速度がピークに達したと考えられます。
流動性は底値のタイミングを示すわけではなく、底値は市場自体で判断すべきです。ただし、次のブルマーケットの前提条件として流動性は不可欠です。
国際情勢にも注目しています。例えばウクライナ戦争。ロシアとウクライナ市場の資金需要、出入金、取引量に大きな変化が生じています。
一部の途上国ではインフレが深刻で、法定通貨が機能していないため、暗号資産の利用が促進されています。
暗号資産市場：
業界指標は底値ゾーンの判断に有用です；
市場センチメント、つまりエコシステム全体の発展状況に注目；
インフラ整備の進捗、特定の分野でのアプリ層の突破、外部ユーザー・トラフィック・資金の流入の可能性。
現在、市場はほぼ底値ゾーンに入っていると考えられます。マクロ的にはFRBの急速な利上げが転換点に達し、以降は減速し、高金利を維持する見込みです。暗号資産市場では、FTX事件のようなリスクイベントもほぼ出尽くしており、価格下落の幅や深さは限定的でした。現在、暗号資産市場とマクロ市場の相関性は低下しており、市場は主に内部の流動性の影響を受けています。
来年はライトコインの半減期が8月に控えていますが、その影響は半年ほど前から始まる可能性があり、局所的な反発を引き起こすかもしれません。
Todd：私は大周期と小周期の両方で見ています。
小周期：ビットコインは4年ごとに半減期を迎え、ライトコインも同様。また、イーサリアムのインフレーションも小周期に含まれます。
大周期：利下げがいつ始まるかを正確に予測するのは困難です。FRB自身もどこまで利上げを続けるべきか明確にはわかっておらず、せいぜい1四半期先の見通ししか提示できません。利上げから利下げへの転換は、誰にも予測できません。
そのため、私たちのファンドの戦略は、底値を狙うよりも右肩上がりの指標（右側指標）を見るようにしています。利上げの転換点がどこにあるかわからないため、底値を賭けるのではなく、利上げが明確に終了した後、右肩上がりの局面で参入することを選びます。最底値から第2段階までの上昇はあえて諦めます。
大周期は次のブルマーケットの前提条件であり、その後に小周期が重なります。熊相場はインフラを強化する好機であり、大周期と小周期が一致し、大規模なアプリケーションが登場した時点で、次の暗号資産ブルマーケットが始まるでしょう。
Joy：βがマイナスの時期に何かを推奨しても意味がありません。業界全体が下落している中では、何を推しても損失が出ます。
現在、市場には「不可能三角」があります。CPI、金融政策、景気後退です。現時点では、市場は主にCPIの先行きを織り込んでいますが、先週のいくつかのデータから、景気後退はまだ織り込まれていません。
この3つの指標の影響順序は以下の通りです。CPIを2％未満に抑える必要があり、FRBは市場の期待を管理しようとしています。CPIの低下は、FRBのハト派・タカ派スタンスの揺れに直接影響します。CPIが予想以上に低下すれば、利上げの頂点が確定し、利下げ開始時期や量的緩和の再開時期も明確になります。
利上げの頂点は来年第2四半期、利下げは2023年12月頃と予想されます。これはFRBのドットプロットにも記載されており、CMEの予想チャートでも確認できます。利上げのピークは5.25％～5.00％程度です。ただし、市場は利下げや量的緩和の開始と共に上昇するわけではなく、通常は約6か月前に底値を打ちます。
株式市場のGDP反応も同様で、GDPの大幅な回復は来年第2四半期に起きると予想され、EPSの主な上昇もQ2です。量的緩和の期待は2023年12月に設定されていますが、これはCPIの変化に応じて変動します。CPIは量的緩和のスピードと金融政策のサイクルに影響を与え、それが景気後退の程度に影響します。金融政策が長期にわたって緊縮されれば、景気後退が早まり、消費が抑制され、結果としてEPSに悪影響を及ぼします。
なぜFRBの利上げの頂点が重要なのか？
米国株のPER中央値は1/(r-r0)に等しく、rが大きいほどPERは小さくなります。世界のPER中央値は米国以外で約10ですが、米国株は反発後、現在は約20に達しています。正常であれば13～14が適正です。したがって、米国株が前の安値（約18800）に近づくのは合理的であり、SBXも約3500が妥当です。景気後退がまだ織り込まれていないためです。
Huobiレポートの前半2点には異なる意見があります。暗号資産の内生指標としてはMVRVが非常に理にかなっています。これは泡沫度を示す指標で、時価総額（MV）を実現時価総額（RV）で割ったもので、供給量×価格に相当します。UXTOが1に等しいと理論上は適正で、1未満であれば底値圏と判断できます。現在は1未満です。
もう一つの合理的な指標は「実現価格」と「蓄積価値日数」です。これはボリンジャーバンドのように上下限があり、下限に触れるたびに底値に近づきます。この指標は過去3回の市場サイクルの底を正確に予測しています。価格の入れ替え後のコストに基づく計算で、A株の「利益を得ている投資家の割合」と似ています。下限に達したとき、市場に利益を得ている人がいないことを示しており、ブラックスワンがなければ理論上は底値です。
BTCとイーサリアムは金と国債に、ステーブルコインは中央銀行準備高や外貨準備に、y-tokenやs-tokenは商業銀行負債に、LP tokenは企業負債に相当します。このバランスシートは、前回どう構築されたかと同じ方法で次回も構築されます。すべてのTVL、FTV、チェーン上の活動はこのバランスシート上で説明可能です。最も観察しやすいのはステーブルコインです。ステーブルコインのTVLが有意に増加すれば、新しいホットスポットが出現した証です。この追跡方法は、特定の分野のホットプロジェクトを探すよりも簡単かつ効率的です。
Bowen：現在の問題は「どの暗号資産を買うか」ではなく、「リスク資産かキャッシュか」の選択です。すべての取引は上昇と下降の間の切り替えです。多くの人が現在はキャッシュを保有し、購買力を維持しようとしています。来年第2四半期に利上げが頂点に達するだろうことはわかっています。FRBが4.5％まで利上げすれば、DeFiは非常に厳しい状況になります。トークン報酬を除いた実質収益が4.5％未満であれば、契約リスクを負ってレバレッジをかける人はいなくなるでしょう。
その結果、CompoundやCurveのステーブルコインLPが大幅に減少し、L1上のステーブルコインも大量に消失します。来年、チェーン上のアクティブ指標は非常に悪くなり、独立アドレス数やガス代が極端に低下するでしょう。次のブルマーケットの指標としては、前述のステーブルコイン指標に加え、ガス代にも注目します。各EVMチェーンの平均ガス代の上昇などを観察します。
Ray：短期的には、DeFiは苦戦が続きます。主要でないプロジェクトの流動性はますます枯渇しており、DeFi専門のマーケットメーカーはDEXから流動性を徐々に戻し始めています。市場取引量は減少し、流動性も流出しています。
長期的には、分散型金融はまだ始まったばかりです。例えば注文帳（order book）も非常に初期段階にあり、新たな設計も少しずつ現れ始めています。
TechFlow：マクロ経済の変化に伴い、暗号資産市場の地域的構造も変化しています。米国がナラティブを主導した後に打撃を受け、シンガポールが恩恵を受け、香港が追い上げ、東南アジア新興市場が活発化するなど。地域市場の見聞や将来の地域発展についての見解を教えてください。どの地域の暗号資産市場の発展を最も期待していますか？
Flora：今年の暗号資産ユーザーは3.2億人に達し、世界人口の4.3％を占めています。アジアが40％を占め、中心化取引所のウェブサイトアクセス数を見ると、米国、韓国、ロシア、トルコ、日本が上位です。
米国はユーザー数、アプリ、機関参加のいずれも高い；
ロシアはウクライナ戦争の影響で、ユーザー数と取引量が顕著に増加；
トルコも中東情勢と国内インフレの影響を受けています；
日本政府は暗号資産に関する規制を早くから発表しており、独自のエコシステムを持っています。ユーザーは主に中高年層で、平均年齢は約45歳。大多数が80後、90後、00後である私たちとは異なります。
日本の運営スタイルも大きく異なります。取引所とメディアの管理が厳しく、上場には非常に長い申請期間と複雑な手続きが必要で、時間がかかるため、実際に上場できるプロジェクトは多くありません。
しかし、日本には多くのローカルプロジェクトがあります。主にオフラインで展開されています。法律により、公式に登録しないプロジェクトは日本語コミュニティを作ることができず、複雑なプロセスを経なければオンライン運営は不可能です。
日本人ユーザーはLuna崩壊さえ知らないほど情報が閉ざされており、暗号資産は非常にニッチな市場です。しかし、その特殊性ゆえに、新たな機会も生まれます。
昨年のデータによると、BTC、DeFi、暗号資産、NFTなどのネット検索キーワードの世界的な分布を見ると、NFTのカバレッジが最も広く、他のキーワードを大きく上回っています。これはNFTが「出圈」（業界外へ広がる）ことに成功していることを示しており、北米、アジア、欧州の発展地域を中心に広がっています。アフリカはやや遅れており、BTCやDeFiなどのインフラに注目が集まっています。
各国・地域については詳細な分析を行っており、興味のある方はHuobiResearchの年次レポートをご覧ください。
Todd：高金利がいつまで続くか、インフレを2％以下に抑える時期も不明です。不確実な中で、資金的に不利なチームはタイなどコストの低い地域を選択することで、冬を乗り越えやすくなります。
Joy：将来的に香港は暗号資産市場で重要な地位を占め、シンガポールを上回ると考えます。シンガポールは表面上は暗号資産に友好的ですが、「業界のお金は欲しいが、業界そのものは欲しくない」という体質です。
シンガポールにはいくつかの問題があります：
構造的で段階的な金融市場が存在しない；
小口投資家市場（retail market）がない；
シンガポール証券取引所（SGX）には8社しか上場しておらず、再調達は株式ではなく債券発行が主流。未来のキャッシュフロー割引による高PER評価ではない。
一方、香港にはretail marketがあります。過去数年、政治的問題や中国本土の影響で資本市場が制限されてきましたが、これは一時的な底値であり、香港の規制当局やデジタルポートの官僚は暗号資産市場を深く理解しています。彼らは本当に暗号資産業界を香港に誘致したいと考えています。
シンガポールにファミリーオフィスを設立する場合は注意が必要です。暗号資産は節税対象外であり、シンガポールの米ドルまたはシンガポールドル口座を開設する際に、暗号資産業界での職歴を隠すことがあります。その後、3年または5年後にPR（永住権）申請時に、資料偽造を認めるか、40％以上の税金を補填するかの選択を迫られます。
中国本土ではWeb3の生存空間がほとんどなく、海外展開が望ましいです。東南アジア、特にクアラルンプールやチェンマイをおすすめします。
クアラルンプールからシンガポールまでは車で約1時間。コストはシンガポールの約5分の1で、多くの大学生がおり、マレーシアの学生は中国語を学んでいます。取引所やウォレット事業であれば、すぐにマーケティングチームを現地で見つけられます。Facebookが重要なコミュニケーションツールであるため、Web3の影響が強いです。
チェンマイはNFT文化があり、オリジナルNFT、発行、コミュニティ文化、アクティブさ、さらにはAIGC創作グループにも優位性があります。気候と文化の開放性が影響しています。
ヨーロッパはあまり積極的ではなく、次の市場でも現在と同程度の地位でしょう。米国は規制強化の方向に進んでおり、先日CFTCはBTCのみを商品として規制すると明言しました。SECはETHを証券類似とみなすことを決定。PoSトークンで価値捕獲機能を持つものはほとんどがSECの規制対象になるでしょう。米国は今後、厳格な規制市場になります。ネイティブなCrypto文化との矛盾は生じますが、一方で大規模な資金が流入する可能性もあります。
Bowen：南米は非常に興味深い地域です。メキシコは出生率が高く、米国に近く、あるスーパーではBTC、ETH、Solanaの3種類の暗号資産での支払いが可能でした。なぜSolanaを選んだのか尋ねたところ、「送金が早く、即時反映されるから」との答えでした。
米国の多くの起業家は最近、カナダやリスボンに移っています。どの通貨主権国も規制と課税を緩めることはないでしょう。香港とシンガポールは兄弟のような関係で、此消彼長しながら、最終的には似たような発展を遂げると思います。
将来の大きなチャンスは中東にあると考えます。中東諸国は米ドルをあまり信用しておらず、人民元を準備金としています。中東は通貨主権を持たないが、通貨主権国レベルの資源を持つ地域になるでしょう。
アフリカのナイジェリアは3億人の人口を持ち、出生率は7％。多くの取引所が「羊毛党」（無料サービスを悪用するユーザー）の多くがナイジェリア出身だと気づいているでしょう。英語も堪能で、ベトナムとよく似ています。
Ray：私は現在米国マイアミに滞在しています。マイアミには確かにCryptoコミュニティがあります。JumpとPythはこれまで欧米市場に焦点を当てていましたが、Token2049でアジアからの反応が大きかったことに驚き、アジア市場に注目するようになりました。2〜3か月前にはBNBと提携し、多くのアジアプロジェクト、例えばBNB上のWombatの創業者Alexが香港とシンガポールを往復しているのを知りました。今後もアジア太平洋地域を重点的に注視します。
Pythの大部分のチームはポルトガルに住んでおり、本部もそこにあります。ポルトガルは徐々に暗号都市になりつつあり、規制も厳しくありません。複数の地域をまたいで活動しやすい唯一の欠点は「退屈」なことです。
TechFlow：前回の相場では、「イーサリアムがビットコインを超える」という実現されなかったmemeがありました。皆さんはどう思いますか？また、イーサリアムのLayer2における競争で、どの具体的なソリューションを支持していますか？
Ray：Jumpの視点から見たイーサリアムには2つの仮説があります。
第一にマルチチェーン。イーサリアム上にさまざまなL2を構築し、スケーラビリティを向上させ、ガス代を安くする。
第二にクロスチェーン。JumpはWormholeブリッジなどで積極的に取り組んでいます。各チェーンには独自のユースケースがあり、それぞれが得意分野に集中できるように接続することが目標です。
それぞれに利点と欠点があります。前者はイーサリアムのユーザー基盤とインフラを直接利用できます。後者は理想ですが、技術的に容易ではありません。
個人的な偏りはありませんが、どちらの方向性でもイーサリアムの動向に注目しています。特にSolanaがFTXショックで打撃を受けた後、マルチチェーンの未来に期待が高まっています。
Bowen：イーサリアムはずっと「単一障害点（Single Point of Failure）」という問題を回避してきました。これはRPCノードや検閲耐性などに現れています。
今年、イーサリアムは通貨供給量が減少する通貨となり、ネットワーク報酬を上回る収益を得るようになりました。その主な要因はMEV（マイニング採掘価値）による手数料の加速です。これがSECが監視対象とする理由でもあります。
EVMの未来を支持します。多くの人が求めるのは「高速なチェーン」「安いガス代」「中央集権的な単一障害点のないリスク」です。
Todd：Bowenの意見に同意します。単一障害点のリスクを避けられる点だけで、多くのチェーンを凌駕します。多くの大手チェーン、互換／非互換のEVMチェーンでも単一障害点の問題が発生しています。例えばBSCのBNB大量増発、Solanaの複数回の停止などです。
ビットコインとイーサリアムは、Crypto世界で最大の2つのDAOです。私はイーサリアムマキシ（maxi）で、私たちのファンドの投資戦略もイーサリアムを中心に展開しています。
2018年にEIP-1153という提案があり、イーサリアムに一時的なメモリ概念を追加するものでしたが、通過しませんでした。Uniswapはこの提案の通過を強く希望しており、実現すれば取引手数料が一定程度低下するからです。しかし、イーサリアムコミュニティは潜在的な攻撃リスクがあると判断し、通過させませんでした。以前のgas token問題で消耗していたためです。
Uniswapは多くの努力をしましたが、上海アップグレードでもEIP-1153は含まれませんでした。このプロセスは米国の立法プロセスに似ています。法案を提出し、支持を集めるためにロビー活動を行うのです。他方、他のチェーンではプロジェクト側が決めたことをそのまま実施できます。
かつて多くの起業家がイーサリアム上で事業を始めましたが、イーサリアムはそれから価値を吸収できませんでした。EIP-1559の導入もやや遅く、ほぼブルマーケット末期でした。現在、イーサリアムのあらゆるイノベーション（前向きなものもポンジスキームも含め）が、毎回イーサリアムの燃焼につながっています。
現在のイーサリアムの問題はチェーン上の混雑ですが、L2で解決できます。Polygon並みのスピードを提供しつつ、イーサ
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