NFT取引市場の競合者？SudoSwapのAMMプロトコルの仕組みを一文で解説
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NFT取引市場の競合者？SudoSwapのAMMプロトコルの仕組みを一文で解説
SudoSwapは、P2Pで手数料0％のスワップが特徴のNFT取引所として知られ、最近、NFT向けのAMM（自動マーケットメイキング）をリリースした。
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執筆：bHeau
編集：TechFlow intern
はじめに
SudoSwapは、P2P、ゼロ手数料のスワップで知られるNFT取引所であり、最近NFT向けAMM（自動マーケットメイカー）をリリースした。 これにより多くの注目が集まった一方で、混乱も生じており、「それならこれは単なる別のNFTマーケットプレイスではないのか？」といった疑問も出ている。この記事ではこうした混乱を解消することを目的としている。
以下は、SudoSwapのAMMモデルを理解すべき理由である：
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即時的な流動性による売買が可能；
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完全にオンチェーン（中央集権的なオーダーブックなし）；
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価格がより安くなることもある；
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わずか0.5%のマーケットプレイス手数料；
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ロイヤルティがない（やや議論の的）；
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高まる人気；
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すでにTwitterなどで耳にしているかもしれない；
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Duneのデータによると、累計取引量は5k ETHを超える；
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取引手数料を獲得できる；
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コレクションへの自動DCA（ドルコスト平均法）による入り退出が可能；
NFT取引所：オーダーブック vs AMM
OpenSeaやLooksRareなど、多くの人が慣れ親しんでいるNFTマーケットプレイスは、効率的な取引を実現するためにオフチェーンのオーダーブックに依存している。これが意味するところを理解するために、次の例を見てみよう：
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あなたは100ETHでBored Ape Yacht Club（BAYC）を売りたいので、OpenSeaのような取引所で出品する。
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OpenSeaは、あなたのウォレットで「このBAYCを100ETHで売る」というメッセージに署名するよう求める。
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署名された注文は、取引所がデータベース内でホストするオフチェーンのオーダーブックに保存され、ユーザーインターフェース上（およびAPIを通じて）公開され、潜在的な買い手が閲覧できるようになる。
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その注文は、購入されるか自分でキャンセルするまで、そこに掲載され続ける。
この方式の利点は、ユーザーがNFTの出品や入札時にGasを支払う必要がないこと（最初に取引所のコントラクトにNFT移動の承認をする際を除く）。Gasは取引実行時のみ発生する。
欠点は以下の通り：a）取引所がオフチェーンでオーダーブック全体を管理しており、すべての注文を取得することが困難になり得る。実際にOpenSeaのAPIキー取得時に問題が生じた開発者もいた。b）価格設定はすべて「能動的」でなければならない。例えば「最初のNFTが1ETHで売れた場合、次は1.3ETHで販売しようとする」といった条件指定はできない。オーダーブック型取引所では、リストは手動で調整する必要がある（あるいは自分の秘密鍵を取引所に渡して、キャンセルや新規注文の署名を代行させることになるが、それは大きな信頼を要する）。
一方でSudoSwapは、オフチェーンのオーダーブックではなく、オンチェーンのAMMモデルを採用しており、全く異なるアプローチをとっている。先ほどの例（100ETHでBAYCを売る）を、AMMを使ってどのように進むか見てみよう：
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あなたはAMM経由で100ETHでBAYCを売りたいので、SudoSwapを利用する。
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SudoSwapでは、NFTをスマートコントラクトで運営されるプールに預け、希望の販売価格を指定する。
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他の人はそのプールのコントラクトを照会することで、NFTの価格を確認できる。
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あなたのNFTは、購入されるか自分で取り戻すまで、そこに置かれる：
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購入：誰かがSudoSwapに来てあなたのBAYCを買う。取引を送信し、プールからNFTを取り出し、100ETHをあなたに送金する（0.5%のマーケット手数料を差し引くが、ロイヤルティは発生しない）。
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キャンセル：あなたがプールからNFTを取り出す。
AMMモデルでは、NFTの出品にGasが必要だが、すべてがオンチェーンで公開照会可能である。 とはいえ、現時点では両モデルは非常に似ているように見える。 しかし、AMMベースのモデルでは、オーダーブックでは不可能な興味深いことが可能になる。 その仕組みを理解するために、SudoSwapの動作を見てみよう。
SudoSwapのアーキテクチャ
Uniswap V2に馴染みがある人にとっては、SudoSwapのNFT AMMは「ERC-20トークンの代わりにNFTを使い、カスタムの複数流動性プールを持つUniswap V2のようなもの」と考えられるだろう。ここで言うカスタム流動性プールとは、任意の価格曲線と初期価格の設定を指す。NFTがERC-20とは異なり非代替性であることを踏まえれば、このような違いは当然である。
まだわからない場合は、よりシンプルに説明しよう。SudoSwap上で単一のNFTコレクションがどう機能するかに焦点を当て、Based Ghoulsを例に使う。SudoSwapで「Based Ghouls」のページを開くと、以下のような表示がされる：
上の4つの統計は何を意味するか？
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「床価格（Floor Price）」は、現在入手可能な最安値（0.226 ETH）を示す。
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「最良のオファー（Best Offer）」は0.219で、SudoSwap上で直ちに0.219 ETHで売却できることを意味する。
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「オファータイバー・バリュー（Offer TVL）」は、Based Ghoulsの購入用にSudoSwapの流動性プールに供給されているETHが36.23あることを意味する。
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「Volume（取引高）」は、Based GhoulsがSudoSwap上でこれまでに取引されたETHの累計量である。
ここで床価格のNFTに注目すると、AMMモデルとオーダーブックモデルの違いが明らかになってくる。本稿執筆時点で、21体のBased Ghoulsが0.226 ETHで出品されている。これはOpenSeaやLooksRareとは大きく異なり、通常は床価格での類似NFTは1〜3体程度しか出品されていない。
この価格設定の理由はSudoSwapで取引されるNFTの売買は流動性プールを通じて行われるためである。これらの床価格の資産の多くはおそらく同じ流動性プール内にあり、NFTが売買されるたびに価格が動的に変化する（つまり、現在21体すべてを0.226 ETHで購入することは不可能）。
しかし、ここまでの説明では早すぎるかもしれない。もう一つの例で「プール」の全体像を示そう。SudoSwapには3種類の流動性プールがある――「トークン」「NFT」「取引」プールだ。まず「NFT」プールについて説明する。このタイプは1つまたは複数のNFTコレクションを販売するために使用できる。私はBased Ghoulを持っていないが、Tubby Catを持っているので、自分のTubby Cat用にNFT販売プールを作成しようとすると、以下のようになる。
私は、最初のNFTを10ETHで販売する（「開始価格」=10ETH）という条件でプールを設定し、毎回販売されるごとに次のNFTの価格が0.1ETH上昇する（「Delta」=0.1ETH）。つまり、誰かが最初のTubby Cat NFTを購入すれば、10ETHを受け取る。もし2体目も欲しければ、10.1ETHを支払うことになる――前述のように、NFTの販売に応じて価格が更新される。Deltaを「-0.5」などに設定すれば、2体目は9.5ETHで販売できる。プールの設定方法によって柔軟に価格を決められる。
各NFTコレクションには複数のプールが存在（かつ存在する）する。異なるユーザーが保有するNFTの数に応じて異なる価格設定を望むことを考えれば、これは自然なことである。
ここで、いくつかの疑問が湧いてくるだろう。以下は状況を理解する上で重要なQ&Aである：
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同じ価格でNFTを販売したい場合は？Deltaを0に設定すれば、すべてのNFTがプールの開始価格で購入できる。
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希少なNFTを持っている場合は？床価格より高い価格で確実に販売するには、独自のプールを作成し、開始価格を床価格より高いETH値に設定すればよい。
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どうやって人々は私のプールから買おうと気づくのか？非常に良い質問だ。SudoSwapのスマートコントラクトは、自動的に最安価なプールを検索して取引を導くわけではない。ユーザーは以下の2つの方法であなたのプールから購入する：
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特定のNFTを購入したいが、それが唯一あなたのプールからのみ入手可能な場合、必然的にあなたのプールから買うことになる。
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「掃地（sweeping）」、つまり一度に最も安い10個のNFTを購入する場合で、あなたの価格設定がその10個の最安値セットに含まれる場合。この場合、SudoSwap（またはアグリゲーター）はすべてのコレクションの価格を追跡しており、ユーザーに最適な価格を提供するために、一部の取引をあなたのプールに誘導する。
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NFTを買うこともできますか？販売だけでなく。「トークン」プールと呼ばれるNFT購入用のプールを作成でき、ETHを資金として投入する。購入価格と、取引ごとに価格を調整するDeltaを設定できる。最初の購入に5ETHを提供し、Deltaを-1に設定すれば、次は4ETHで購入する。これはNFT販売プールの設定と非常に似ている。
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SudoSwapでNFTを即時売却できると思っていましたが？できる。最も良い買値を提示している「NFT買取プール（トークンプール）」にNFTを売却することで可能になる。これは同時に「オファーTVL」の意味も説明している。0.2ETHのオファーを出すには、0.2ETHを含むプールを作成し、「このコレクション内のNFTを0.2ETHで購入する」と指定すればよい。誰かがそのプールにNFTを0.2ETHで売却し、NFTがあなたに渡る。
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DCA（ドルコスト平均法）はどうですか？DCAに近いことをしたい場合、初期の買値でプールを作成し、DCAの方向に応じてDeltaを動かせばよい。厳密な時間間隔ではなく明確な価格で売買を行うため、純粋なDCAとは言えないかもしれないが、少なくとも価格ベースでの自動売買は可能だ。需要があれば、今後「時間」に関する曲線設定も登場するかもしれない。
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取引手数料はどうなる？「取引」プール（ある価格でNFTを購入し、もう少し低い価格で販売する）を作成すれば、各取引に対して一定の手数料を得ることができる。
SudoSwapに対する考察
新しい製品に対して「メンタルモデル」を構築し、それが市場でどこに位置するか、何と競合するかを理解するのは好きだ。正直に言えば、「メンタルモデル」という言葉の正確な定義は知らないが、最近よく聞くし、自分のやり方とだいたい一致しているように感じる。
SudoSwapを、AMMを利用して従来のオーダーブック型NFT取引所と競合する存在と見なすのは、一般的に正しいモデルだろう。SudoSwapは「Gas消費の増加と引き換えに完全オンチェーン」や「新規ユーザーにはやや複雑だが即時流動性を提供」といったトレードオフを行っており、ユーザーがどのような状況でどちらの取引所を選ぶかが鍵となる。
また、多くのNFTユーザー／トレーダーにとってAMM／DeFiは関心のないこと、あるいは恐ろしい存在であることも十分理解している。それでもSudoSwapは好位置にある。アグリゲーターとの統合により、多くの取引量を獲得できる可能性がある。Sudoの低手数料と床価格付近での豊富な流動性により、特定のコレクションではSudoSwapのプールを通じて部分的またはすべての取引を誘導することで、ユーザーにより安い執行価格を提供できる。しかもユーザー自身がSudoSwapを学ぶ必要すらない（あるいは存在さえ知らなくてもよい）。
前述したように、SudoSwapの取引にはロイヤルティが含まれない。これは興味深く、議論を呼んでいる。私はここで強い意見を持たないが、ロイヤルティ支持派と反対派のどちらかが譲歩するか、あるいはコレクション側が本当にSudoSwapを回避しようとするかを見るのは面白いだろう。
総じて、新たなプロトコル設計――NFT AMM――が注目を集め、現実世界でNFT AMMとオーダーブックの違いを示してくれたことは喜ばしい。今後、両方のプラットフォームでの取引を楽しみにしている。
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