暗号資産ファンドDeFiアナリスト：なぜ暗号市場はまだ底値に達していないのか？
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暗号資産ファンドDeFiアナリスト：なぜ暗号市場はまだ底値に達していないのか？
市場の底はまだ見えておらず、それに近づいたとも言えない。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Bryptobricks
翻訳：TechFlow intern
オンチェーンおよびマクロの観点から、なぜここが底ではないのかを分析する。
（注：本文はあくまで原文著者の見解であり、いかなる投資助言も構成しません。）
オンチェーン分析
まず、3ACという劇的な出来事はまだ完全に終わっていない。確かに3ACは現在清算中だが、彼らのポジションは市場に放出されていない。BTCやETHなどは最終的に債権者への返済のために売却されるだろう。
以下は、私が3ACとそのオンチェーン動きを観察するために作成したウォレットリストだ。これは私自身や私のファンドにとって、背後で実際に何が起きているかを把握する上で非常に有用である。
このようなウォレットは数十個存在し、3ACはなお数千ETHを持っている。これらすべてのウォレットが債権者への返済のために清算される可能性が高い。たった1つのウォレットからどれだけの資金が移動しているかを見てみよう。
NFTについても同様だ。「Starry Night」ウォレットだけで、NFTの総価値は12,500ETHにも達する。これらすべてが法定通貨への資金調達のために割引価格で売却される。
つまり、彼らは清算の過程にあるため、我々ができることは法的システムが実際に彼らの暗号資産、株式、NFTを売却し始めるまで待つしかない。これにより、暗号エコシステム全体でさらに深刻な売り圧力が生じ、次の下落の触媒となるだろう。
スマートマネー
ここで疑問が生じる：スマートマネー（賢い資金）は今何をしているのか？ Nansenを使えば、機関の活動を簡単に追跡でき、最良の金融リソースを持つ人々の足取りを追いかけられる。私はまだリストを整理中だが、以下は私が注目している主要なウォレット群である。
Nansenには、特定のウォレットと高度に関連する他のウォレットを識別できる機能がある。クジラ（ホエール）の動きを観察し、スマートマネーが何をしているか／どのコントラクトと相互作用しているかを追跡する上で非常に有効だ。
いくつかの調査を行った結果、スマートマネーは現時点で特に動きを見せていなく、ETH残高は低く、ほとんど変化がない。どうやらファンドは大部分の資金をUSDC、USDT、DAIなどのステーブルコインに振り分けているようだ。
日本銀行と円
円は1999年以来かつてない試練に直面しており、日銀が世界経済の衰退連鎖を引き起こす火種になる可能性がある。日銀は2001年からQEを一時措置として開始し、現在では日本の債券市場全体の50.2％を保有している。
懸念すべきは、日銀が急速に下落する円を支えるためにYCC（イールドカープコントロール）の中止を含むあらゆる手段を講じざるを得なくなることだ。その代償として、インフレが急激に加速し、インフレ抑制のための引き締めサイクルが必要となる。そして、それは日銀のバランスシートにある1兆ドル相当の米国国債の売却をも意味する。
マクロ
現在のFEDファンド先物によれば、7月にFEDが100ベーシスポイント利上げを行う確率は85％（9.1％という40年以上ぶりの最高CPI変化を考慮すれば）。Bullard自身が述べたように、年末までに目標金利は3.75％～4％に達するという。
米国のQT（量的引き締め）曲線がさらに急勾配になり、日銀が1兆ドルの米国国債を売却し始めたらどうなるのか？ 既に信用市場の流動性はゼロに近く、投資家は既存債券よりも新規発行債券を好むようになっている。つまり、既存債券は売られ、利回りが跳ね上がる。
では、FEDが買わなければ、誰が買うのか？ 主にヘッジファンドだが、すでに厳しい引き締め局面にあるため、リスク制限のため現金を抱え込む傾向にある。この状況が進めば、金利はさらに上昇する。
世界的にインフレ対策として通貨供給の引き締めが必要とのコンセンサスがある中で、すぐさまブルームarketに戻ると考えるのはまったくの幻想だ。実際、すべてのdAppにおけるTVLは大幅に減少している。
暗号資産に対する市場心理は根幹から揺らいでいる。現在、すべてのdAppのTVLは過去のごくわずかしかなく、誰も自分のトークンを貸し出そうとせず、DeFiエコシステムに参加しようともしない。まさに強烈な真のベアーマーケットだ。
例えばLiquity（レンディングdApp）のTVLを見てみよう。かつて約50億ドルの借入があったのが、現在はわずか5.56億ドル（歴史的最低水準）にまで落ち込んでいる。レンディングとレバレッジは（適切に使われれば）極めて重要だ。なぜなら、これらはオンチェーン活動を支え、購入意欲を刺激するからだ。
投資家の資金はどこから来るのか？ 暗号資産のアピocalypse（終末）から数週間で消費者信頼はどう変わるのか？ 緊縮サイクルの中で、スマートマネーは再びリスク資産に戻ってくるのか？ もう一度楽観的になる前に、これらすべての問いに答えなければならない。
予測
我々はまだ市場の底を見ておらず、それに近づいてさえいない。不動産が大きく崩れ、債券が安定し始めたときに、初めて底が確認できる。それまでは、私は長期保有をしない。
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