上海がNFT取引プラットフォームを公式に支援、投資家はどのように投資対象を選び分ければよいのか？
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上海がNFT取引プラットフォームを公式に支援、投資家はどのように投資対象を選び分ければよいのか？
7月12日、上海市政府は明確に「リーディング企業がNFT取引プラットフォームの構築を探索することを支援する」と提唱した。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：宋瑞秋 張毅 金欣 黄雲 姜慧 王哲暉、金杜研究院
2022年7月12日、上海市人民政府弁公庁は「上海市デジタル経済発展『第14次五カ年計画』」を発表し、「リーディング企業によるNFT取引プラットフォーム構築の支援」を明確に打ち出した。NFT（Non-Fungible Token）は2021年の最も注目を集めた投資分野の一つとして、暗号資産領域から「出圈（主流化）」に成功し、インターネット大手企業や専門投資機関が相次いで参入した。一時期、「万物皆可NFT（すべてのものがNFTになり得る）」という声が投資界で絶えず聞かれた。今回、上海市政府が公式にNFT取引プラットフォームの構築を支持することで、再びNFTが投資注目の最前線に立たされた。
NFTは依然として新興事物であり、投資家がNFT投資のトレンドを追う一方で、以下の基準に基づき、潜在的な投資対象となるNFT取引プラットフォームを初步的にスクリーニングすることで、「地雷」を踏むリスクを回避できる。
基準1：NFT取引プラットフォームがユーザーによるNFTの転売を許可しているか？
中国では、NFT取引プラットフォームは「デジタル美術品取引プラットフォーム」とも呼ばれ、一般的に伝統的なEC業界のタオバオに例えられる。国内のNFT取引プラットフォームは通常、PGC（Professionally Generated Content）方式によりNFTを発行・販売しており、すなわちNFTプラットフォームがアーティストなどの専門家と協力し、実物／デジタル美術作品の非標準型デジタル所有権証明書であるNFTを共同で発行する。
中国におけるNFTに対する規制環境は、NFT美術品の収集的性質を強調し、NFT業界における投機的行為への取り締まりを重視しているため、NFTの二次市場流通には制限がある。2022年4月、インターネット金融協会など3つの業界自律組織が「NFTリスク防止に関する提言」を発表し、既存法制度下での「文化芸術品関連権益」取引の規制をNFT領域に拡大適用するとした。これにより、NFT取引に対して集中取引、継続的な掲載取引サービスなどを提供してはならず、事実上取引所を違法に設立することも禁止されており、現時点での規制当局がNFTの二次市場取引に対して否定的姿勢を示していることがうかがえる。
このため、現在の主要NFT取引プラットフォームはいずれもユーザーによるNFTの転売をサポートしていない。投資家がデューデリジェンス中に、NFT取引プラットフォームがユーザーの転売を容認している事実を発見した場合、特に法的リスクに注意を払う必要がある。また、現状ではユーザー間でのNFTの贈与が二次市場取引に該当するかどうかについても議論が残っており、デューデリジェンス中にNFTプラットフォームが贈与機能を提供している場合は、贈与のタイミングや利用条件などの制限を踏まえて慎重に判断する必要がある。
基準2：NFT取引プラットフォームがビットコインなどの仮想通貨を取り扱っているか？
中国人民銀行は2021年に声明を出し、仮想通貨は法定通貨と同等の法的地位を持たず、市場での流通・使用は認められないと明言している。したがって、ビットコインなどの仮想通貨とNFTはともにブロックチェーン技術を基盤としているものの、中国国内のNFT取引プラットフォームは仮想通貨をNFTの価格表示および決済手段として使用することはできない。現在、市場の主流NFT取引プラットフォームでは、支付宝（アリペイ）などのライセンスを持つ支払い機関を通じて人民元で価格設定および決済を行っている。
なお、従来の株式投資以外に、仮想通貨に関連するトークンファイナンス（Token financing）が投資界で注目を集めつつある。海外のPEはWeb3.0プロジェクト（海外のNFT取引プラットフォームを含む）への投資において、トークン購入を通じて資金提供を行うことがある。しかし、中国人民銀行が各種トークン発行による資金調達活動を禁止しているため、トークンファイナンスは現時点では中国国内のNFT取引プラットフォームへの合法的な投資手段としては利用できない。
基準3：NFT取引プラットフォームが主要事業資格を保有しているか？
NFT取引プラットフォームの応用シーンは多様であるが、以下の許認可は一般的なNFT取引プラットフォームにとって必須の主要事業資格であり、投資家はデューデリジェンスの過程で投資対象がこれらを取得しているかを確認すべきである：
● ブロックチェーン情報サービスの安全評価および届出登録
● 増値電気通信事業ライセンス（NFT取引プラットフォームは通常B25類ICPライセンスが必要。第三者が入居する「タオバオ店舗」モデルを採用する場合は、さらにB21類EDIライセンスも必要）
上記の主要事業資格外にも、NFT取引プラットフォームのデジタル作品の種類やビジネスモデルによっては、他の資格が必要となる可能性がある。例えば、あるNFT取引プラットフォームは上記の主要資格に加え、取り扱うNFTのデジタル作品がミュージカル作品に該当するため、「ネット文化経営許可証」も別途取得している。
NFT取引プラットフォームのデジタル作品の種類やビジネスモデルは多岐にわたり、各資格の適用範囲については実務上議論の余地があるため、潜在的投資対象がその全ての業務に対して適切な資格を取得しているか否かは、デューデリジェンスの際に個別的事案に基づき具体的に分析する必要がある。
基準4：外国籍投資家の場合、NFT取引プラットフォーム投資における外資規制に特に注意が必要
外国籍投資家にとっては、NFT取引プラットフォーム自体が持つ外資規制属性に特に留意する必要がある。NFT取引プラットフォームは通常、「増値電気通信事業ライセンス」B25類ICPライセンスの取得が求められるため、外資比率は50％を超えてはならない。外資の出資比率がこの制限を満たしていれば、近年、外資による増値電気通信事業ライセンスの取得要件が緩和され、実務上の取得難易度は以前ほど「一証難求（取得困難）」ではなくなり、出資比率制限以外のインビジブル障壁とはなっていない。
さらに、NFT取引プラットフォームが扱うデジタル作品の種類（絵画、音楽、映像番組など）によっても、投資家に対する外資規制にさらなる影響が出る可能性がある。例えば、NFT取引プラットフォーム内のデジタル作品が映像番組に該当する場合、そのようなNFTの発行・販売は外資禁止分野に該当する可能性が高い。このような業務を行うNFT取引プラットフォームに対しては、外国籍投資家は現時点で手を出せないのが実情である。
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