
Katie Haun:暗号世界の新女王
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Katie Haun:暗号世界の新女王
アンダーソン・ホロヴィッツで3つの大型ファンドを共同運営した後、ケイティ・ハウーンは独立して起業し、現在10億ドル規模の暗号資産(クリプト)ファンドを調達しようとしている。
執筆:Michal Lev-Ram
3月23日、The Blockによると、a16zの元パートナーであるKatie Haun氏が率いるベンチャーキャピタル(VC)ファンド「Haun Ventures」は、暗号資産(クリプト)に特化した2つのファンドで合計15億ドルを調達した。うち5億ドルは初期投資用、10億ドルは「アクセラレーターファンド」に充てられる。a16z初の女性マネージングパートナーであり、米国司法省の元連邦検察官でもあるKatie Haun氏には多くの謎が付きまとっている。本稿では、この新たな「クリプトの女王」について、より直感的に理解できるように紹介する。
本文
ケイティ・ホーンは私に彼女のアートコレクションを見せてくれた。ありがたいことに、その鑑賞のためにギャラリーや自宅へ行く必要はなかった。ホーンが好む収集媒体はNFT、いわゆる「非代替性トークン」だからだ。つまり私たちが見ていたのは、彼女のスマートフォン上の一連のデジタル画像だった。彼女が属するテック業界において、ブロックチェーン上に保存されるこうしたデジタル資産は、仮想通貨と同様に、今や非常に人気のあるトレンド商品となっている。
お気に入りの作品を探すため、ホーンは一面緑豊かな花々の絵や、もっと前衛的でサイバーパンク風のアバターを素早くスクロールしていく。「私の収集趣味は多岐にわたっています」と彼女は認める。過熱するNFT市場では、最も人気のある作品が数千万ドルで取引されることもあるが、このピクセル画の少女――明るいピンクのポニーテールを結んでいる――には、彼女は一銭も払っていない。これは2021年末に友人のエレナ・シリエノクから受け取った誕生日プレゼントなのだ。ちなみにエレナは、アンダーセン・ホロヴィッツ(Andreessen Horowitz)のパートナーであるクリス・ディクソンの妻でもある。ホーンが米国司法省を辞めてVC業界に入った際、ディクソンとは同社のクリプトファンドを共に率いてきた。
しかし、このピンク髪の少女は永遠にブロックチェーン上に残るかもしれないが、現実世界の人間関係はそれほど簡単には変わるものではない。まさにそれが、私がここに来た理由だ。ホーンはつい先日、重大な発表を行った。彼女はディクソン、そして強大なアンダーセン・ホロヴィッツを離れ、自らのファンドを立ち上げることを決めたのだ。
一般の人々にとっては聞き慣れない名前かもしれないが、暗号資産やより広義のWeb3の世界では、ホーンは予期せぬスター的存在になりつつある。Web3とはNFTやビットコイン、イーサリアムなどの暗号通貨だけでなく、それらを支える基盤となるブロックチェーン技術全般を指す。2013年にこの分野に入った当時、ホーンは無邪気なクリプトファンではなかった。実際、彼女はサンフランシスコ在住の連邦検察官として、犯罪者がこの技術を悪用しているかを調べていたのである。
「この担当は選んだわけではありませんでした」と彼女は語る。彼女のこれまでの法務経験には、ホワイトカラー犯罪、刑務所内のギャング、汚職捜査官の起訴などがある。「ですが、私はこの分野に留まることを選びました」とホーンは言う。
その決断のきっかけとなったのが、アンダーセン・ホロヴィッツからの誘いだった。通称a16zとして知られるこのVCは、シリコンバレー最大かつ最も有名なベンチャーキャピタルの一つである。多くのVCがまだ暗号資産への投資に慎重な中、a16zの創業者マーク・アンドリーセンとベン・ホロヴィッツは、Web3の早期支持者だった。彼らはホーンに、当時始まったばかりの暗号業界が直面する複雑な規制環境に対応できる、極めて貴重で希少な専門知識を見出したのである。

その後、元検察官であった彼女はa16z初の女性投資パートナーとして採用され、同社のパートナーであるディクソンとともに、約50人からなる暗号資産投資チームを共同設立し率いた。前回のファンドは驚異的な22億ドルを調達した。やがて、かつての「外部の人間」はa16z内で最も注目を集めるパートナーの一人となり、暗号取引所CoinbaseやNFTマーケットOpenSeaといった人気企業に次々と投資していった。
2021年12月中旬、ホーンは突然、a16zを離れて新しいVC会社を設立すると発表した。このニュースが流れると、シリコンバレーには祝福、称賛、そして疑問の短信が相次いで飛び交った。これは大きな出来事だった。特に、彼女が10億ドル規模のファンドを立ち上げようとしているという噂があったためだ。もし実現すれば、これは女性VCが単独で調達した史上最大規模の暗号ファンドとなる。
「暗号投資の世界には、女性があまりいません」と、FTXベンチャーズ(FTX Ventures)の責任者エイミー・ウー氏は語る。彼女自身も最近、今年1月に立ち上げられた20億ドル規模のファンドを運営するためにFTXベンチャーズに加わった。実際、VCに出資する女性はそもそも少なく、米国では女性VCパートナーは一般パートナーの15.4%にすぎない。
今、元検察官は新たな挑戦に直面している。確かにホーンは、人気と豊富な人脈、輝かしい投資実績を携えて、4年間勤めたa16zを去った。だが同時に、300人以上のスタッフを擁し、巨額の資金と優れたリソース、名声を持つ強力な組織をも捨てたのである。ホーンと、意気軒昂な6人チームが新興企業の創業者たちに提示するのは、まったく異なる価値提案だ。彼らが参入しようとしているのは、眩暈がするようなゴールドラッシュと、吐き気がするほどの価格調整が交互に訪れる世界だ。果たして「ホーン2.0」は、このような動乱の中で生き残り、創業者たちに投資契約書の署名をさせることができるだろうか?
今年1月のある晴れた日に、私はホーンとメンロパークのローズウッドホテルで初めて会った。そこはかつてのa16zオフィスからほんの数歩の距離にある。私たちは屋外のテラスに座り、サンタクルーズ山脈の壮大な景色を前にしていた。この地域で働く多くのVCにとって、ここは便利な待ち合わせ場所だが、普段なら混み合うはずのこのホテルも、今は閑散としていた。理由は明らかだ。ベイエリアおよび他の地域で、オミクロン株の感染が急増していたのだ。だが、仮にここがいつも通りVCでごった返していても、ホーンは群を抜いて目立つ存在だろう。金髪に鋭い青い瞳を持ち、私は一度も彼女がアークテリクス(Arc’teryx)やパタゴニア(Patagonia)のロゴ入りの服を着ているのを見たことがない――VCが多く集まるサンドヒルロードでは、これら二つのカジュアルブランドが定番スタイルなのだ。ホーンはこの日、白黒のドット柄のドレスを着ていた。前回の会談では、淡いピンクのヴァレンティノ(Valentino)のスーツだった。
ホーンは洗練されてはいるが、堅苦しくはない。彼女には捉えどころのない魅力があり、会議室でも裁判廷でも誰とでも自然に話ができる。説得力があり、粘り強い。だが一方で、相手の警戒心を解き、新会社について語るときには、明らかに高揚し、少し浮かれたような様子さえ見せる。
情報筋によれば、ホーンは初回ファンドで少なくとも10億ドルの調達を目指しているという。ホーン自身はこの数字を認めようとしない。「法的・規制上の理由からコメントは控えます」と彼女は言う。これはVCが資金調達中に使う典型的な言い訳だ。言葉を誤れば、米証券取引委員会(SEC)を怒らせてしまう恐れがあるからだ。だが、現在暗号資産に流入している巨額の資金を考えれば、10億ドルという額は妥当、あるいはやや保守的ですらある。
PitchBookが最近発表したデータによると、2021年の米国のベンチャーファイナンスは過去最高の1,283億ドルに達した。暗号ファンドへの出資比率も急速に拡大しており、2017年の0.5%未満から、2021年には近い7%まで上昇している。VCが積極的に資金を投じる一方で、彼らの出資者である有限責任出資者(LP)も、資金を迅速に投入して財布を満たしている。これに加え、ホーンが本当に最もホットな暗号取引に関与できる能力を持っていることは、彼女にとって良い兆しだ。また、小規模なチームでスタートし、暗号分野にのみ集中するという方針も、彼女にとって有利だろう。
「真のクリプトネイティブファンドは、LPにとって非常に魅力的です」と、VCファームKleiner Perkinsのパートナーであるイライジャ・フーシュマン氏は語る。「なぜなら、そうした投資家は、魅力的な新しい創業者を惹きつけられるからです。」
ホーンはまさにそのタイミングを狙っている。彼女の新会社はすでに7件の投資を完了しており、その一つはロサンゼルスに拠点を置く新興企業Autographへの出資(金額非公表)だ。この企業はスポーツ選手やアーティストがNFTを展開・販売するのを支援している。フーシュマンの会社もこのラウンドの主導者の一人であり、彼とホーンはともにAutographの取締役会に加わる。興味深いことに、この新興企業にはタンパベイ・バッカニアーズに所属するスーパースター、トム・ブレイディも支援している。だが、この1.7億ドルの資金調達ラウンドを共同主導したもう一つの企業は何だと思うか? a16zだ。ディクソンも取締役会に入る。
信じがたいかもしれない――どんな別れにもある程度の緊張は伴うものだから――だが、両者は友好的な分手だと主張している。彼女はa16zでの日々が実り多く、生産的だったと述べる。また、創業者たちが自分にチャンスを与えてくれたことにも感謝している。「当時、『彼女は卓越したVCになるだろう』と考えていた人はほとんどいませんでした」とホーンは言う。
しかし、ホーンは創業者との協働経験が、自分が何を望んでいるかを変えるきっかけになったと語る。「過去4年間で学んだことの一つは、実は私は起業に向いているということです」と彼女は言う。2021年にa16zの第3号暗号ファンドが運用開始された瞬間、彼女は人生の次の章を切り開くべき時だと感じた。「その節目が、長期間の内省を促しました。そろそろ自分で飛び出すべきだ。それだけのことです」と彼女は語る。

ホーンは近くのテラスを指差した。2021年12月、彼女とディクソンはそこで、彼女の独立に関する詳細――どれだけの旧部下を連れて行けるか――を話し合ったのだ。(内部関係者はこの駆け引きを「馬取引」と呼んでいた。)最終的に、ホーンはa16zの従業員6名を率いて移籍することで合意した。その中にはチーフマーケティングオフィサーのレイチェル・ハウイツや、新会社のグローバル政策責任者となるトミカ・タイルマンも含まれる。また、a16zが彼女の新ファンドの初期投資家になることも決定された。もちろん、今後いくつかの取引で、ホーンの新会社は旧東家a16zと競合することになるだろう。だが、新会社の投資家として、どちらが成功してもa16zは利益を得られる構造になっている。この枠組みに加え、ホーンとa16zは、先日のAutograph共同主導のように、今後も一部の取引で協力し続けると表明している。
「私たちはしばしば有望なプロジェクトやチームについて議論し、複数の取締役会で引き続き共に活動しています」と、ディクソンは『フォーチュン』誌に提出した書面声明で述べた。「ですから、これからも非常に密接な協力関係を保っていくでしょう。」
何度か直接対話を求めたが、ディクソンは応じなかった。これはa16zがホーンとは異なるメディア戦略を取っていることを示唆している。元検察官としては当然といえば当然だが――この職業は通常、メディアを利用して事件を推進することが求められる――ホーンは注目を浴びることを厭わず、頻繁にメディアの取材を受け、テックカンファレンスの常連でもある(『フォーチュン』主催のイベントで3度登壇したこともある)。一方で、a16zはメディアに対してますます冷淡になっており、共同創業者のマーク・アンドリーセンはSNSで記者をブロックすることでメディア界隈では有名だ。このVC巨人は、メディアを完全に回避するために、社内でのコンテンツ運営を始めているほどだ。
メディアを最も嫌う人物は誰かって? 有名人ですよ。
だが、それでもメindy・カルリングは筆者にホーンに対する第一印象を教えてくれた。「彼女とは実際に一緒に休暇に行きたいと思うタイプのVCです」と、彼女はメールで語った。カルリングは俳優、脚本家、プロデューサーであり、テレビドラマ『オフィス』での演技で最もよく知られている。
カルリングは2021年秋、ロサンゼルスでの夕食会でホーンと出会った。その場にはエンタメ業界の女性たちが集まっていた。この集まりの目的の一つは、ホーンが芸能人にWeb3への投資に関する知見を共有することだった。一部の芸能人はWeb3への参入に強い関心を寄せていた。関係者によれば、著名女優グウィネス・ペイトルもその晩会に参加しており、後にビットコイン採掘企業TeraWulfへの投資を発表している。

画像提供:COURTESY OF KATIE HAUN
2004年、豪恩は米連邦最高裁判事のアントニオ・ケネディ(Anthony Kennedy)と記念撮影。2004年末から2005年にかけて、彼女の書記官を務めた。
競争から一歩抜け出すために、ホーンが思いついた方法の一つは、「垂直領域」に焦点を当て、各分野に専門アドバイザーを配置することだ。彼女はGoogle傘下のシンクタンク兼インキュベーターJigsawのCEO、ジャレッド・コーエンと、元検察官のウィリアム・フレンツェンを起用し、それぞれ技術と政府政策を担当させる。エンタメ顧問が必要になると、彼女はカルリングに電話をかけた。
「彼女が言い終わる前に、私は即座に承諾しました」とカルリングは語る。「彼女はクリプトコミュニティの伝説的存在です。誰だって彼女の周りにいたいと思いませんか?」
さらに、ホーンの計画では、a16z時代に共に運営していたファンドとは大きく異なる方向性を取るつもりだ。彼女は巨大な規模を追求せず、「柔軟性を保つため、精鋭的小規模チームを構築しています」と言う。a16zはマーケティングや法務など、投資先企業に幅広いサービスを提供することで知られているが、ホーンはより明確な範囲に限定されたサービス提供を目指しており、自社が創業者に何ができて、何ができないかを明示する。
ただし、小規模でターゲットを絞ったサービスは、グローバル展開と矛盾しない。彼女はシリコンバレーのような起業のメッカ以外の地にも新興企業を求めようとしている。「最も優れた暗号創立者の多くは、あまり注目されていない場所にひっそりといると思っています。だからこそ、新会社の使命の一つは、徐々にグローバルな視野を持つことです」とホーンは語る。(a16zは、多くの従業員が世界各地に散らばっているものの、投資先の暗号企業のほとんどが米国で「登録」されていると主張している。)
もちろん、新会社には名称も必要だ。これまでホーンは、自身のフルネーム「Katherine Rose Haun」の頭文字を取って「KRH」という略称で会社を呼んできた。しかし彼女は、これは法的文書に署名する際の便宜上の措置にすぎないと語る。「可能性を排除したくありませんが、自分の名前で会社を命名するつもりはありません。私は将来、誰かに託せるフランチャイズを築こうとしています」とホーンは語った。
VCとしてのホーンの成功を定量的に測るのは難しい。これは仕事の性質による部分もある――投資が失敗することは珍しくなく、成功した案件も上場や買収といった「エグジット」が実現するまでに通常10年以上かかる。過去4年間、ホーンとa16zの暗号チームは60件以上の投資を行った。これまでにエグジットが成立したのは一件だけ――2021年に約1,000億ドルという高い評価額で直接上場した暗号取引所Coinbaseだ。Coinbaseはホーンが暗号業界に足を踏み入れた最初の関わり先でもあった(2017年に司法省を退職した後、Coinbaseから取締役就任のオファーを受けた)が、実際にはホーンがa16zに加わる前の2013年に、このVCはすでに同社に初投資していた。
とはいえ、彼女のポートフォリオには評価額が飛躍的に伸びた企業が多数含まれている。VCが企業からエグジットする前では、これが最も頻繁に使われる成功指標だろう。例えば、OpenSeaはNFT市場の支配的プレーヤーとなり、評価額は2021年の15億ドルから、現在では130億ドル以上に跳ね上がっている。
「彼女はホットな追跡ミサイルのような存在です」と、a16zの元投資家ジェシー・ウォルデン氏は語る。「彼女は業界の動きを熟知しており、誰とつながればトレンドに乗れるかを知っています。投資家にとって、これは超能力です。」ウォルデン氏は2020年にa16zを去り、自ら暗号ファンドを設立した。
実際、適切な創業者を見つけ、投資の許可を得ることが、ホーンのこれまでの成功の重要な要素だったように思える。新会社でも、彼女はこの超能力を活かし、自らのチームを構築し、投資先企業のチーム作りを支援し、取引を見つけ、そして取引を完遂していくつもりだ。
「それが、私が10年以上生きてきたやり方です」と彼女は言う。もちろん、かつての連邦検察官としてのキャリアのことだ。「私は取引を行い、交渉し、短時間で相手の本質を見抜く必要があります。」
「ケイティは古株です」と、音楽家の版権をファンに販売するプラットフォームRoyalの共同創業者兼CEOジャスティン・ブラウ氏は語る。「彼女は長年にわたりこの分野で活発に活動しており、そのネットワークは暗号業界の隅々に及ぶだけでなく、はるかに広い範囲にまで広がっています。」

画像提供:COURTESY OF KATIE HAUN
彼女の退職発表後、ホーンはディクソンと共にa16zのチームディナーに出席した。
CoinbaseのCOOエミリー・チェイ氏は、ある潜在的取締役が他社での就任を検討していた際、ホーンが介入したことを思い出した。彼女の話では、ホーンはその人物を夕食に誘い、席についた途端、「Coinbaseに入らないというのは、あまりにも狂気の沙汰だ」と告げたという。その作戦は見事に成功した。「彼女は状況を逆転させるために何を言えばよいかを知っています。目的を達成するまで、絶対に諦めません」とチェイ氏は語る。
ホーンはa16zの暗号チームの建設において中心的な役割を果たした。4年間で、チームは当初の2人から約50人に成長した。彼女は「大多数」のメンバーを自ら採用したと語っている。(ディクソンは電子メールで「採用はチーム作業であり、ケイティはその重要な一員でした」と述べた。)
間違いなく、ホーンはトップ人材を常に獲得し続けなければ、新会社が激化する暗号投資市場で地位を築くことはできない。だが同時に、かつて彼女をシリコンバレーの注目の的とした規制・法務の専門知識を深掘りする必要もある。暗号世界はa16zが最初に扉を叩いた頃ほど未知の領域ではなくなったかもしれないが、依然として不透明さに包まれており、場合によってはより危険ですらある。
暗号資産が世界的に拡大するにつれ、その課題と論争も広がっている。中国は2021年に暗号資産を立法で禁止し、他国でも政府の通貨制度への統制を脅かすとして使用を制限する動きがある。別の懸念も高まっている:一部のデジタル通貨はエネルギー消費量が著しく、巨大なカーボンフットプリントを残すことで知られている。この問題も注目を集めている。今年1月20日に米下院エネルギー商業小委員会で開かれた公聴会では、複数の米国議員が暗号資産をより環境に優しくする方法について激しい議論を行った。
「規制順守は今年の暗号分野で最も重要なテーマです。」FTXベンチャーズのエイミー・ウー氏は語る。
外部からの脅威に加え、暗号資産の急成長はテックエコシステム内からの批判も招いている。Boxのアーロン・レヴィやAirbnbのブライアン・チェスキーといった有力新興企業の創業者たちは、Web3の採用と影響に対して疑念を示している。また、暗号コミュニティ内部でも、権力が少数のエリート、特に巨額のVC資金を持つ大手新興企業に集中しつつあることに、不安の声が高まっている。Web3の理想に共感して支持してきた人々にとっては、これは屈辱だ。かつて期待されたのは、Web3が情報支配の「非中央集権化(デセントラリゼーション)」を促進し、従来のインターネットでは不可能だった形で権力を分散させることだった。

画像提供:BLOOMBERG/GETTY IMAGES
Coinbaseは2021年に上場を果たした。
激しい疑問に対し、ホーンの旧東家a16zは反論を展開し、Web3はまだ若いが、最終的には約束を果たすと主張している。創業者のアンドリーセンは、一貫したスタイルで、Twitter創業者のジャック・ドーシーをブロックした。二人は以前、暗号企業が「非中央集権化」を促進しているのか、それとも「中央集権化」を強めているのかについて公開論争を繰り広げていた。
一方、ホーンはより円満な対応を取っている。「モーセ・マリンズパイク(Web3に懐疑的な業界関係者)やジャック・ドーシーといった人々が、この分野にこれほど注目し、細部にわたる意見を述べてくれていることに、私は鼓舞されています」とホーンは語る。「私はそれを歓迎します。」
しかし、頻繁に聞こえる批判にもかかわらず、ホーンは暗号資産の将来に懸念していないと言う。確かに基盤インフラはまだ完全には整備されていないが、着実に進行中だ。一方で、この技術の可能性はすでに爆発的に広がっている。彼女が2018年に投資の世界に入った頃、ほとんどの人が暗号資産の真に意味のある応用は金融イノベーションだけだと考えていた。だがホーンは言う。「今や、当初想像したよりもはるかに多くの応用シーンがあることに気づきました。」
だが、より切実な問題もある。今年1月、ホーンが新ファンドの調達活動を行っていた最中、暗号市場は崩壊し、時価総額は1.4兆ドル蒸発した。一部はこれを「大虐殺」と呼び、他の人々は「価格調整」と呼んだ。だがホーンは気にしない。「この分野における激しい変動は珍しいことではありません。暗号ファンドを運営する本質とはリスクを負うことなのです。」
ホーンの新会社が行う投資を含め、多くの暗号取引自体の構造は極めて高いリスクを伴う。現金で株式を取得する従来型VC取引とは異なり、多くの暗号投資家は保有分の一部としていわゆる「トークン」を受け入れることを好む。これらのトークンは本質的にブロックチェーン上に記録されたデジタル証券であり、より広範な暗号市場と同じ激しい価格変動にさらされる。
しかしホーンにとって重要なのは、この分野に内在するリスクと、彼女がこれまで経験したことのない不確実性とを切り分けることだ。
「これまでの私のキャリアにおける多くの局面と同じように、私は物事は『全力でやる』か『やらない』のどちらかだと考えています。a16zに加わったときも、その後独立を決めたときも、私は全力で取り組みました。法曹界のキャリアでも、何度も似たような瞬間がありました。私はいつも内面に耳を傾け、直感と関心に従って行動してきました。今やっていることと何も変わりません。ここ数週間、自分がやっていることにわずかな疑念を持ったか? はい、確かにあります。ですが、私は依然として全力でコミットしています。これは正しい決断だとわかっています。」
ブロックチェーンに賭ける
ホーンは、成長が最も速く、将来性が高いいくつかの暗号新興企業に投資している。この業界はまだ若く、勝者が正式に決定するには至っておらず――あるいは敗者が完全に消えることもない。以下は、ホーンがこれまでに行った中で最も注目すべき投資先であり、取締役にも就任している企業の例だ。
Arweave
ベルリンに拠点を置くこの企業は、ブロックチェーン技術を使って情報を「永続的に保存」する新しいデータストレージ方式の先駆者だと自称している。ホーンは2019年、500万ドル規模の資金調達を主導した。この調達は完全にトークンベースであり、投資家は従来の株式ではなく、ブロックチェーン上に記録されたデジタル証券を購入した。
Autograph
アメリカンフットボールのスーパースター、トム・ブレイディが共同創業したこのNFT市場向けスタートアップは、今年1月に1.7億ドルを調達した。ホーンの新会社(および旧東家アンダーセン・ホロヴィッツ)もこの調達に参加し、ホーンはAutographの取締役会に加わった。
Coinbase
ホーンは2017年、この新興企業の初の独立取締役となった。これが後にa16zへの入社につながった。a16zはこの暗号取引所の初期投資家だった。Coinbaseは2021年4月、約1,000億ドルの評価額で上場し、暗号業界では稀なVCエグジットの成功事例となった。
OpenSea
急速に成長するNFT市場で最も注目を集める新興企業の一つ。OpenSeaの評価額は現在130億ドルを超えている。ホーンはa16z在籍中に同社への2度の資金調達を主導し、取締役に就任した。その後も自らの新会社を通じて再投資を行い、今年1月、このオークションプラットフォームの3億ドル規模のシリーズCラウンドに参加した。
Royal
これはホーンがa16z在籍中に行ったもう一つの投資だ。Royalは新しいNFTアプリケーションで、音楽家がファンに著作権の一部を販売できるように支援する。2021年、他のVCに加え、エレクトロニックミュージックユニットThe ChainsmokersやラッパーのNasといったアーティストたちも、5,500万ドル規模のシリーズAラウンドに参加した。
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